Диверсификация финансирования

1493
Опыт финансового директора, снизившего с помощью выпуска облигаций стоимость долгового капитала

У строительного бизнеса — особая специфика. Его отличает высокая капиталоемкость и длительный срок инвестиций. Для российских строительных компаний основным источником финансирования являются средства, привлекаемые по договорам долевого участия в строительстве. Следует отметить, что чем выше объем средств клиентов-«дольщиков», особенно на ранних этапах, тем выше стоимость финансирования через долевое участие. Это объясняется тем, что строительная компания, продавая квартиры на ранних стадиях:

  • теряет возможность получения дополнительной прибыли за счет общего роста цен на рынке недвижимости;
  • теряет возможность получения дополнительной прибыли за счет роста стоимости жилья по мере готовно-сти объекта.

Но, лишаясь этих возможностей, строительная компания снижает свои риски на случай падения цен на недвижимость возникновения понижательного тренда, а также страхуется от возможности неполной продажи квартир.

Два года назад в силу вступил федеральный закон № 214-ФЗ о долевом строительстве, который в значительной степени формализовал отношения между застройщиком и дольщиком. Эта законодательная инициатива привела к ужесточению условий для строителей, запретив застройщику привлекать денежные средства физических лиц до наступления совокупности трех условий:

  • получения разрешения на строительство;
  • опубликования проектной декларации;
  • регистрации права собственности или аренды на земельный участок.

Законодатель тем самым фактически обязал строительные компании самостоятельно привлекать финансовые ресурсы, необходимые для разработки проектной документации, проектно-изыскательских и подготовительных работ. Тот факт, что именно они составляют от 20% до 30% от себестоимости строительства, в расчет не принимается.

Вызывает сомнения возможность беспрепятственного оформления земельного участка в собственность или аренду с целью его дальнейшей застройки. Проблема характерна не только для Пермского края, в котором работает «Камская долина». В большинстве случаев независимо от региона процедура отвода земельного участка и дальнейшего заключения договора с учетом межевания и кадастрового учета может длиться от полугода до 1,5 лет. Все это также влечет за собой длительное отвлечение денежных средств застройщика, которые он с неизбежностью постарается вернуть при заключении договора строительства.

Учитывая проблемы, возникающие с привлечением финансирования до получения разрешения на строительство, застройщики все большее внимание уделяют рынку ценных бумаг. Использование долгового финансирования вместо средств дольщиков становится интересным при существенном разрыве цен реализации на этапе строительства по сравнению с прогнозными ценами готового жилья. Для нас выходом стали выпуски облигаций, позволившие существенно снизить стоимость денег. После выпуска займов банки с большим доверием стали относиться к компании. «Камская долина» разместила уже три облигационных займа общей суммой 800 млн рублей. Ставка купона первого выпуска облигаций составила 16,7%, второго — на уровне 13,5%. В этот период банки нас кредитовали под 15%.

Теперь доля публичных инструментов в долговом портфеле компании составляет порядка 500 млн рублей. В планах компании на 2007 год — выпуск кредитных нот на $100 млн. Препятствие к этому — неблагоприятная ситуация на рынке. Партнером по выпуску CLN выступит инвестиционный банк «Траст». В июне этого года было подписано соглашение о размещении кредитных нот, а также составлен план действий по их выпуску.

Стратегия «Камской долины» выстроена по классическому принципу. Определенному этапу развития компании соответствует тот или иной тип заимствований. Так, компания пока не готова к выпуску евробондов. Но в настоящее время реализуется комплекс мер, направленных на повышение инвестиционной привлекательности. Для этого «Камская долина» уже третий год подряд проходит аттестацию по международным стандартам качества. А специалисты Deloitte осуществляют полную диагностику компании. Думаю, уже в 2008 году мы сможем выпустить евробонды, а в 2009–2010 году выйти на IPO.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль