Динамика рубля в 2013‑м, инфляция в 2014-м, светлое будущее в 2030-м

1318
Дьяконов Кирилл
ведущий редактор-эксперт журнала «Финансовый директор»
Эксперты из инвестбанка, контролируемого государством, уже не видят реальных стимулов, которые заставили бы российскую экономику расти заданными правительством темпами. Чиновники же по-прежнему увлечены рисованием картинок из светлого, но весьма отдаленного будущего.

О том, что потенциал роста почти исчерпан, говорят и международные эксперты. Непонятно, откуда берется базис для экстремально оптимистичных сценариев развития российской экономики в долгосрочной перспективе. Журнал «Финансовый директор» представляет пять наиболее интересных макроэкономических исследований, подготовленных ведущими аналитическими командами в январе-феврале.

Чиновники Минэкономразвития заглянули в 2030 год

И увидели три варианта социально-экономического развития страны. Консервативный сценарий характеризуется умеренными (не более 3,2%) долгосрочными темпами роста экономики, модернизацией ТЭК и сырьевого сектора при отставании гражданских отраслей, особенно высокотехнологичных. Экономика в этом случае увеличится к 2030 году вдвое, реальные доходы населения – на столько же, а доля России в мировом ВВП уменьшится с 3,8 до 3,6 процента.

Но министерство настроено оптимистично и в качестве базового рассматривает другой сценарий развития – инновационный. В стране будет создаваться современная транспортная инфраструктура и высокотехнологичные производства, одновременно пройдет модернизация энерго-сырьевого комплекса, состоится прорыв в повышении эффективности человеческого капитала. Среднегодовые темпы роста ВВП достигнут 4,1 процента, что увеличит наш вклад в мировой показатель до 4,3 процента в 2030 году. Такие цифры достижимы без учета возможных кризисных шоков в мировой экономике, на всякий случай предупреждают авторы прогноза.

Наконец, при самом благоприятном раскладе будут реализованы все поставленные президентом задачи: по созданию и модернизации 25 млн высокопроизводительных рабочих мест, увеличению инвестиций не менее чем до 27 процентов ВВП, производительности труда в 1,5 раза и т.д. Среднегодовые темпы роста достигнут в этом случае 5,4 процента, что позволит увеличить вклад России в мировую экономику до 5,3 процента в 2030 году. Данный сценарий предполагает интенсивный приток капитала и существенный рост рождаемости.

Любопытно, что прогноз МЭР в этот раз имеет легкий политический привкус. Так, согласно базовому сценарию, рост экономики должен опираться на активные социальные сдвиги, связанные с развитием среднего класса и «креативных созидательных» слоев общества. К среднему классу авторы относят граждан с доходом свыше шести прожиточных минимумов. Они должны иметь сбережения, обладать профессиональными квалификациями и участвовать в формировании гражданского общества.

ING: рубль весной укрепится, но к концу года ослабнет

Бивалютная корзина завершит 2013-й на отметках 35,5–36,0 рубля, хотя к началу II квартала может подешеветь до 33,8–34,0 рубля, считают в ING. Начало года традиционно приносит надежды на то, что сезонные факторы будут благоприятны для состояния счета текущих операций, особенно учитывая сравнительно стабильные нефтяные цены и все еще слабый импорт в Россию. В октябре – декабре темпы роста импорта, видимо, достигли своего дна и в I квартале покажут весьма скромное восстановление, полагают аналитики. Квартальный профицит счета текущих операций может увеличиться лишь до 20–25 млрд долларов по сравнению с 15,7 млрд в IV квартале 2012-го, что обеспечит российской валюте фундаментальную, но временную поддержку.

Со II квартала начнется восстановление экономического роста в стране и мире, в том числе будет расти импорт. Без улучшения ситуации с оттоком капитала это создаст новые риски для рублевого курса. В ING призывают не переоценивать эффект от либерализации доступа иностранцев к торгам российскими гособлигациями (ОФЗ). Действительно, он послужит фактором поддержки для платежного баланса и, следовательно, российской валюты. Если доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ увеличится до 15–20 процентов к концу года по сравнению с нынешними 7 процентами, приток портфельных инвестиций достигнет 12–18 млрд долларов. Дополнительный вклад также внесут размещения новых выпусков еврооблигаций – примерно на 7 млрд долларов до конца года. Однако всех этих средств, скорее всего, не хватит, чтобы платежный баланс остался на уровне начала года. Таким образом, нынешний чрезмерный оптимизм в отношении перспектив рубля может оказаться не вполне оправданным. Он должен быть подкреплен серьезным притоком капитала в следующих кварталах. В противном случае фаза укрепления российской валюты сойдет на нет к концу года. Именно этот сценарий в ING считают базовым.

МВФ понизил прогнозы экономического роста в России, правда, незначительно

В середине января эксперты МВФ встречались с российскими чиновниками и представителями делового сообщества, чтобы оценить текущую экономическую ситуацию и ее перспективы. В итоге прогноз по росту ВВП на 2013 год был понижен на 0,1 процентного пункта до 3,7 процента. Хотя в минувшем году рост отечественной экономики замедлился, можно предположить, что ее нынешний потенциал задействован почти в полной мере – об этом свидетельствуют исторически низкий уровень безработицы и высокая загрузка мощностей, указывают в МВФ. В условиях стабильных нефтяных цен, сохранения слабого внешнего спроса и снижения спроса внутреннего ожидать ускорения роста ВВП пока не приходится. Инфляция же останется выше среднесрочного целевого уровня, если не принять дополнительные меры. Кроме того, эксперты предупреждают о существенных рисках ухудшения ситуации – как внешних, так и внутренних. К первым относится, прежде всего, сложно предсказуемая динамика нефтяных цен, ко вторым – дальнейшее торможение реформ и негативные последствия бума потребительского кредитования.

Что касается общемировых тенденций, о них МВФ пишет с осторожным оптимизмом. Глобальная экономика будет чувствовать себя в этом году лучше, чем в предыдущем, но не так хорошо, как предполагалось раньше. Относительно американского ВВП точка зрения не поменялась – там по-прежнему ожидается рост на 2 процента. А вот в еврозоне, видимо, продолжится рецессия, ее экономика не выйдет даже в символический плюс, потеряв за год 0,2 процента. Ситуация с банковской ликвидностью улучшилась, ставки по гособлигациям снижаются, но проблема в том, что европейскому частному сектору от этого легче не стало. Япония быстро перейдет к росту после падения, вызванного временными факторами, ее экономика прибавит по итогам года 1,2 процента. В развивающихся странах и государствах с формирующимся рынком рост ВВП в среднем ускорится до 5,5 процента, хотя и не достигнет более высоких уровней 2010–2011 годов. В целом же глобальная экономика должна вырасти в этом году на 3,5 процента по сравнению с 3,2 процентами по итогам 2012-го.

«ВТБ Капитал» не видит реальных стимулов для ускорения экономики

Россия завершила 2012 год серьезным замедлением экономики, и рост вряд ли восстановится в ближайшем будущем, прогнозируют в «ВТБ Капитал». В то время как в других развивающихся странах происходило смягчение монетарной политики, в России продолжалось ее ужесточение. Поскольку в последние месяцы одновременно снижались и инфляция, и темпы экономического роста, переход властей к смягчающим мерам является неизбежным. В течение 2013 года ЦБ РФ, скорее всего, снизит ставки на 0,75 процентного пункта, этот процесс начнется в марте-апреле. Однако ни шаги регулятора, ни дополнительные расходы на инфраструктуру не приведут к серьезному ускорению ВВП. Согласно базовому сценарию, предполагающему снижение нефтяных цен в среднем до 93 долларов за баррель марки Urals, российская экономика вырастет за год только на 2,2 процента. Но даже при цене Urals в 109 долларов рост ВВП едва ли впечатлит и составит 2,7 процента.

Впрочем, в этом есть и плюс. В условиях скромного экономического роста инфляция по итогам 2013 года может попасть в целевой диапазон ЦБ, составляющий 5–6 процентов. Это не исключает ее временного всплеска в I квартале под влиянием разовых факторов и неблагоприятной сравнительной базы. А вот спрогнозировать динамику потребительских цен на более отдаленный период сейчас сложно. Чиновники рассчитывают достичь годового экономического роста как минимум в 3,6 процента (в «ВТБ Капитал» считают эту планку завышенной), поэтому во втором полугодии могут переусердствовать со смягчением монетарной политики, что отразится на динамике потребительских цен в 2014-м. Не стоит забывать и о грядущей смене председателя ЦБ, которая добавляет неопределенности.

Сегодня перед властями стоит выбор: пытаться, как и прежде, стимулировать внутренний спрос или проводить реформы, затрагивающие расходы экономики. Первый вариант принесет больше проблем, чем пользы, считают в «ВТБ Капитал», и советуют двигаться по второму пути. Без улучшения бизнес-климата и проведения институциональных реформ потенциал роста ВВП будет ограничен 2,5–3 процентами.

Всемирный банк скептичен в отношении российской экономики

Глобальная экономическая обстановка остается нестабильной, отмечается в очередном выпуске доклада Global Ecomonic Prospects. Ускорению роста в развитых странах препятствует высокий уровень безработицы и необходимость сокращать госрасходы. Результат этого года будет скромным – в среднем такие экономики подрастут лишь на 1,3 процента. Развивающиеся страны продолжат отвоевывать у них позиции и прибавят 5,5 процента благодаря смягчению монетарной политики и улучшению ситуации на финансовых рынках. А в целом экономисты банка прогнозируют рост мирового ВВП на 2,4 процента. К дополнительным факторам риска Всемирный банк относит продолжающийся кризис в еврозоне, долговые и фискальные проблемы в США, а также вероятность резкого сокращения инвестиций в Китае и перебои с поставками нефти на мировой рынок. Впрочем, последние месяцы показали, что риски становятся более сбалансированными. Появилась вероятность, что развитые страны будут расти быстрее, чем принято думать.

В отношении России Всемирный банк настроен достаточно скептично. Даже ожидаемо высокие нефтяные цены (среднеарифметическое сортов Dubai, Brent и WTI прогнозируется на уровне 102–102,2 доллара за баррель) вряд ли позволят к 2015 году достичь годовых темпов роста ВВП более чем в 3,8 процента. Скромный результат. Правительству трудно будет наращивать объем госинвестиций, учитывая большой нефтегазовый дефицит федерального бюджета. Сыграют свою роль и ужесточение кредитно-денежной политики, напряженная ситуация на рынке труда, а также дефицит производственных мощностей.

таблица. Карта экономических прогнозов по состоянию на февраль (консенсус-прогнозы)

Показатель 2013 2014 2015 2016
Среднегодовая цена нефти марки Urals (Brent), долл/барр. 99,8 100,8 102,8 110,4
Курс доллара по отношению к рублю (среднегодовой),  руб/долл. 31,8 32,2 32,7 33,4
Изменение реального эффективного курса рубля, % 1,0 1,4 –1,9 –1,7
Динамика ВВП, % 3,2 3,8 3,9 4,3
Инфляция, % 6,2 5,7 5,4 5,5
Динамика цен производителей промышленных товаров, % 6,6 6,9 5,6 6,0
Динамика промышленного производства, % 2,8 3,2 3,2 3,3
Динамика реально располагаемых доходов населения, % 3,5 4,8 5,1 5,3
Динамика инвестиций в основной капитал, % 4,9 6,0 6,5 8,3
Динамика оборота розничной торговли, % 3,6 4,2 4,4 5,8

Источники: Министерство экономического развития, Центральный банк РФ, Организация экономического сотрудничества и развития, Международный валютный фонд, Всемирный банк, Центр развития Высшей школы экономики, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, PricewaterhouseCoopers, HSBC, Deutsche Bank, Citigroup, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, ING, Sberbank CIB, Альфа-банк, «ВТБ Капитал», «Уралсиб Кэпитал», ФК «Открытие», Номос-банк, Газпромбанк, «Атон», ФЦ «Инфина».

 

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Детальные прогнозы по каждому из показателей в разрезе аналитических команд.xls


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль