Положение, которое поможет контролировать долговую нагрузку

1687
Какие задачи решал автор: определить предельный уровень кредитной нагрузки, диверсифицировать источники финансирования, эффективно распорядиться возможностью привлечения новых займов, не допустить роста стоимости заимствований. За счет чего: оценить платежеспособность компании, детально описать принципы расчета лимитов долговой нагрузки, необходимых для поддержания финансовой устойчивости предприятия, распределить ответственность за соблюдение этих нормативов между сотрудниками, закрепить все ограничения в положении о кредитной политике.

Компания «Дизельные технологии» — головная организация многопрофильного производственно-технологического холдинга «Диджитал Дизель», специализирующегося на оказании услуг по техобслуживанию автомобилей, ремонту современной дизельной и топливной аппаратуры, продаже запчастей, комплектации автосервисов оборудованием. У предприятия уже сформировалась положительная кредитная история в нескольких российских банках, а потому проблем с привлечением заемных средств, как правило, не возникает. Кредитные организации готовы предоставлять финансирование как на пополнение оборотных средств, так и на реа­лизацию новых инвестиционных проектов. Более того, кредиторы не раз предлагали финансовому директору «Дизельных технологий» пересмотреть лимиты по уже открытым кредитным линиям, но к увеличению кредитного портфеля в компании относятся предельно осторожно. И на это есть две веские причины. Во-первых, одна из задач финансовой службы – диверсификация источников финансирования. Во-вторых, неконтролируемый рост кредиторской задолженности может негативно сказаться на платежеспособности предприятия. Для контроля над уровнем долговой нагрузки разработано специальное положение, в котором прописан целый ряд ограничений по привлечению заимствований. Согласно документу, финансовая устойчивость компании обеспечивается за счет одновременного соблюдения следующих лимитов по:

  • текущей ликвидности;
  • финансовому рычагу;
  • покрытию долга;
  • обслуживанию долга.

Особое внимание уделяется двум последним из перечисленных ограничений. Это объясняется тем, что с 2011 года компания развивает новое направление деятельности. В рамках этого проекта резко увеличились складские остатки, а пропорционального роста продаж пока не наблюдается.

Благодаря детально описанному в положении о кредитной политике механизму расчета и контроля лимитов долговой нагрузки, финансовой службе «Дизельных технологий» удается поддерживать достаточный уровень ликвидности и привлекать финансирование на выгодных условиях.

Комментирует
Елизавета Иванова, финансовый директор ООО «Дизельные технологии»

Положение о кредитной политике компании (извлечение)

1.1. Данное положение является инструментом расчета предельного значения долговой позиции компании и оценки возможности привлечения инвестиционных кредитов и займов в рамках бизнес-планирования.

1.2. При вычислении лимитов по данному положению из суммарного заемного капитала выделяются краткосрочный заемный капитал и долгосрочный заемный капитал.

Краткосрочный заемный капитал (КЗК) должен направляться на финансирование оборотного капитала. Управление краткосрочным заемным капиталом осуществляется в рамках управления текущей ликвидностью.

Финансирование внеоборотных активов (основных средств, прочие инвестиционные затраты) должно осуществляться за счет долгосрочного заемного капитала со срочностью, максимально соответствующей срокам окупаемости вложений, и доступными условиями на рынках капитала. Управление долгосрочным заемным капиталом осуществляется с учетом наличия адекватных источников погашения.

1.3. На долговую позицию одновременно устанавливаются лимиты исходя из:

  • структуры оборотного капитала (лимит по текущей ликвидности);
  • структуры пассивов (лимит по финансовому рычагу);
  • величины операционного денежного потока (лимиты по покрытию долга и обслуживанию долга).

Комментарий

Лимит по обслуживанию долга стимулирует финансовую службу договариваться с банками о выделении финансирования на более выгодных условиях. Соответственно чем меньше стоимость заимствований, тем большую сумму можно будет привлечь.

1.3.1. Лимит по текущей ликвидности (ЛТЛ).

Для поддержания финансовой устойчивости компания должна поддерживать ликвидность баланса. Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Ввиду неопределенной ликвидности некоторых оборотных активов (например, скорость реализации складских остатков по эффективной цене может значительно колебаться) компания должна обладать суммой ликвидных активов не менее суммы краткосрочных обязательств.

При нарушении данного условия возможна ситуация, когда компания не сможет рассчитаться с кредиторами по существующим обязательствам за счет реализации ликвидных активов. Это, в свою очередь, может повлечь за собой необходимость продажи активов с убытками или основных фондов. Соответственно на краткосрочный заемный капитал устанавливается целевой лимит по текущей ликвидности, определяемый следующим образом: величина краткосрочного заемного капитала компании не должна превышать общую сумму ее ликвидных активов, деленную на 2 (в данном случае коэффициент текущей ликвидности равен 2).

Оптимально при расчете ликвидности учитывать в составе оборотных активов только складские запасы с периодом оборачиваемости менее 12 месяцев.

Лимит по текущей ликвидности ограничивает общую величину заимствований, которую может позволить себе организация при наличии существующей структуры оборотных средств.

Расчет лимита по текущей ликвидности:

Лимит = ЛА = (ОА – ДД) : 2

Комментарий

В случае если в отдельные периоды объем кратко¬срочного заемного капитала превышает установленный норматив, на него устанавливается максимально допустимый лимит по сумме ликвидных активов. То есть должно соблюдаться неравенство: КЗК ≤ (ОА – ДД).

где ЛА – ликвидные активы; ОА – оборотные активы; ДД – долгосрочная дебиторская задолженность.

Пример расчета лимита.

По данным управленческой отчетности за период с апреля 2011 года по январь 2012 года ликвидные активы (товарные запасы со сроком оборачиваемости менее 12 месяцев, краткосрочная дебиторская задолженность, денежные средства) компании в среднем равны 19 млн рублей. Долгосрочная дебиторская задолженность (так называемая задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в компании отсутствует. Таким образом, согласно указанной формуле, лимит по текущей ликвидности устанавливается в размере 9,5 млн рублей.

Долговая позиция компании соответствует целевому лимиту, если соблюдается неравенство: КЗК ≤ (ОА – ДД) : 2.

<…>

1.3.2. Лимит по финансовому рычагу (ЛФР).

Комментарий

При принятии решения об увеличении долговой нагрузки из двух рассчитанных лимитов – по текущей ликвидности и по фиансовому рычагу – принимается во внимание наименьший.

Применение данного лимита основано на необходимости обеспечения финансовой независимости компании, для чего суммарный заемный капитал не может превышать половины стоимости собственного капитала.

Исходя из указанного соотношения, на суммарный заемный капитал устанавливается целевой лимит по финансовому рычагу, определяемый так:

  • величина суммарного заемного капитала (СЗК) не должна превышать половины стоимости собственного капитала (СК);
  • компания должна иметь чистую прибыль за последние четыре квартала.

Расчет лимита по финансовому рычагу:

Лимит = 0,5 СК.

Долговая позиция соответствует целевому лимиту, если:

  • соблюдается неравенство СЗК ≤ 0,5 СК;
  • компания имеет чистую прибыль за предшествующие отчетной дате последние четыре квартала.

Пример расчета лимита.

По данным управленческой отчетности за период с апреля 2011 года по январь 2012 года собственный капитал компании (нераспределенная прибыль, уставный капитал) в среднем равен 47 млн рублей. Рассчитав лимит по финансовому рычагу по формуле, получим 23,5 млн рублей.

Такое соотношение обеспечивает оптимальный баланс собственных и заемных средств и позволяет сохранять достаточную финансовую независимость.

Достижение предельного значения финансового рычага допустимо только при способности компании формировать рентабельность, позволяющую покрывать процентные расходы по заемной части пассивов. В противном случае ухудшается структура баланса и возрастает риск, что компания не сможет своевременно рассчитываться по текущим обязательствам.

<…>

1.3.3. Лимит по покрытию долга (ЛПД).

Применение данного лимита исходит из необходимости обеспечения платежеспособности компании, то есть способности обслуживать и погашать обязательства по заемному капиталу в полном объеме за счет операционного денежного потока без дополнительной реализации активов.

Комментарий

Лимит по покрытию долга будет равен величине операционного денежного потока за вычетом обязательств компании перед учредителями по выплате дивидендов.

В отличие от операционного денежного потока выручка используется в качестве экспресс-индикатора для оценки предельного значения долговой позиции, так как не является показателем, определяющим денежный поток.

Операционный денежный поток (Operating Cash Flow, OCF) определяется так:

OCF = EBIT + Depreciation – Taxes

где: EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль/убыток от продаж без учета расходов по уплате процентов по кредитам и займам и уплате налогов; Depreciation – амортизация; Taxes – уплаченные налоги (без учета зарплатных налогов).

Пример расчета лимита.

По данным управленческой отчетности за 2011 год годовой операционный денежный поток определяется следующим образом:

OCF = 26 225 + 2097 – 1811 = 26 511 тыс. руб.

Тогда среднемесячный операционный денежный поток равен: 26 511 : 12 = 2209 тыс. руб.

Соответственно месячный ЛПД составит 2209 тыс. рублей. То есть на погашение долга ежемесячно должно уходить не более суммы, равной данному лимиту.

<…>

1.3.4. Лимит по покрытию обслуживания долга (ЛПОД).

Данный лимит регулирует уровень процентной нагрузки на компанию. Если отсрочка или рефинансирование основной суммы долга может объясняться изменением финансовых планов компании или временными трудностями, то нарушение обязательств по выплате процентов является признаком фактического банкротства.

На величину суммарного заемного капитала компании через обслуживание долга устанавливается целевой лимит по покрытию обслуживания долга, определяемый следующим образом:

величина обслуживания долга не должна превышать 1/4 EBITDA за последние четыре квартала.

Предположим, по данным управленческой отчетности за 2011 год EBITDA за последние четыре квартала составляет 26 225 тыс. рублей. Соответственно величина лимита по покрытию обслуживания долга составляет 6556 тыс. руб­лей в год, или 546 тыс. рублей в месяц.

При несоблюдении этого условия платежеспособность компании снижается и возникает риск банкротства.

2. Ответственность за расчет всех лимитов возложена на финансовый отдел.

3. Указанные лимиты пересматриваются на основе фактических результатов деятельности компании по данным управленческой отчетности не чаще одного раза в шесть месяцев.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Полная версия Положения о кредитной политике, разработанного в компании «Дизельные технологии».docx


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль