«Рассчитывать инвестпроекты нужно с нуля, в шаблонах часто кроются ошибки»

2168
В конце мая в Школе финансового директора прошло видеозанятие на тему «Критерии и правила оценки инвестиционных решений». О нюансах построения модели инвестиционного проекта, особенностях формирования денежных потоков, структуре и стоимости капитала слушателям рассказал Валерий Темкин, доцент Высшей школы финансов и менеджмента РАНХиГС.

В продолжение темы, касающейся инвестиционных проектов, предлагаем вашему вниманию интервью, которое Валерий Темкин провел с практиком. Его собеседник Владимир Романец занимает должность директора по корпоративному финансированию компании «Химки Групп». Это девелоперская компания, и значительная составляющая в работе финансового директора – привлечение средств инвесторов и банков-кредиторов на реализацию проектов. Кстати, до прихода в девелопмент Владимир Романец «играл за команду соперника», занимаясь корпоративным кредитованием в одном из крупнейших банков.

– Владимир, вы опытный финансист. Как менялись ваши подходы к оценке инвестиционных проектов?

– Во времена становления отечественного бизнеса, то есть в 1990‑е годы, мало кто представлял, как строятся денежные потоки, как оцениваются инвестпроекты. Тогда управление финансами сводилось к расчетам на сегодняшний и завтрашний дни. Не было серьезного системного планирования, все сводилось к удовлетворению текущих потребностей. И о каких горизонтах планирования можно было вести речь при ставке рефинансирования 240 процентов годовых?! Сейчас все иначе – финансисты работают с различными моделями, адаптированными и к российским условиям, и к конкретным отраслям.

Многие финансисты, в том числе и я, до недавнего времени пользовались устаревшими методиками оценки инвестиционных проектов, когда расчеты по заемному финансированию не анализировались отдельно от остального денежного потока и недооценивался эффект налогового щита. Кроме того, я убедился в ограниченных возможностях методики, основанной на расчете WACC (Weighted Average Cost Of Capital, средневзвешенная стоимость капитала). Многие финансисты с ней знакомы, но далеко не каждый знает модельное предположение, на котором она строится. Заключается оно в относительной неизменности финансового рычага. Таким образом, применять методику можно только для небольших и типичных проектов компании. А, к примеру, в девелопменте, где я сейчас работаю, метод WACC не подходит.

Кроме того, я на практике убедился в том, что не стоит без оглядки прибегать к готовым решениям. В шаблонах, даже если ими пользовались не один раз, могут скрываться критические ошибки. А значит, полезно делать расчеты инвестиционных проектов своими руками и с нуля (я, например, использую Excel). Но методы вычисления и формулы отнюдь не единственное, что должно заботить финансового директора при разработке проекта. Его зона ответственности не ограничивается исключительно расчетами, он должен контролировать еще и стратегию, маркетинг, производство, логистику, прочие сферы. И, наконец, он несет ответственность за подготовку информации для тех, кто принимает решение о финансировании. До прихода в девелоперский бизнес я, можно сказать, был по ту сторону баррикад – работал в подразделении банка, анализирующем инвестиционные проекты. В моей практике нередко бывали ситуации, когда на переговоры о финансировании приходили сразу генеральный и финансовый директора, начальник производственного отдела, руководитель отдела продаж. Они в несколько голосов доказывали, что презентуемый проект прибылен, его риски минимальны и т.д. Но это не лучший вариант – интересы компании должен представлять один компетентный человек, который сможет ответить на ключевые вопросы, и более всех на эту роль подходит именно финансовый директор.

– Расскажите о вашем опыте расчета ставки дисконтирования для инвестпроектов.

– Мысль о том, что ценность денег во времени снижается, и это не простая инфляция, понятна всем. А вот то, что ставка дисконтирования должна коррелировать с теми рисками, которые несет в себе проект, обычно до конца не осознается. В банковской практике ставка, как правило, определяется в зависимости от срока, а не от конкретного инвестпроекта. Но, на мой взгляд, в ставку дисконтирования должна быть заложена оценка рисков по отрасли и конкретному проекту.

– Чем отличается подача информации об инвестпроекте для банка и для акционера?

– Это две совершенно разные задачи. Акционер – это человек, принимающий решения, он вряд ли станет изучать многостраничный труд своего финансиста. Ему не обязательно рассказывать детали, о которых он и так прекрасно осведомлен. Для него, полагаю, будет достаточно одной-двух страниц описания. Банку же придется предоставить значительный объем информации. Причем она должна быть изложена предельно доступно, в отдельных аспектах даже начиная с азов – что и как делается, в какой именно отрасли. Сведения должны быть исчерпывающими для принятия решений. Так что методы подачи информации в этих случаях абсолютно разные.

– Взаимодействовать с банками легче, чем с акционерами?

– Речь идет не об абстрактных акционерах, а о конкретных людях. Например, в моем случае с владельцем компании сотрудничать легче, нежели с банкирами. С кредитными организациями работа более трудоемкая, но я знаком с их кухней изнутри, поэтому с пониманием отношусь к выдвигаемым требованиям. В то же время зачастую запрашивается явно избыточный объем информации. А некоторые меры, предпринимаемые банками для снижения собственных рисков, идут вразрез со здравым смыслом.

– По каким критериям оценивается бизнес-план?

– Банкиры смотрят и на финансовые показатели, и на качество документального оформления проекта. Если, например, девелоперская компания обращается в банк после того, как получила всю разрешительную документацию на строительство, выбрала подрядную организацию, заключила с ней договор, тогда риски работы по проекту кредитор, вероятно, оценит значительно ниже. И это отра­зится на ставке. Между тем провести тендер между подрядчиками на несколько месяцев раньше планируемого срока для компании не проблема, это лишь вопрос подготовки документации. Однако не все финансисты и их руководство знают, что заранее проведенный конкурс и четко определенные условия работы с конкретным подрядчиком могут снизить ставку по кредиту. И уже задача банка заранее обозначить «правила игры».

Часто люди, которые приходят в банк за кредитом, считают, что основное – это залог и только под него дадут кредит. Они не понимают, что смысл банковской деятельности в другом – финансировании проектов, часть прибыли от которых будет направляться на погашение кредита и выплату процентов. Если проект такого результата не дает, то кредитование превращается в сделку купли-продажи предмета залога с отсрочкой исполнения обязательств. А это не банковский бизнес. До того как я пришел в «Химки Групп», я работал в Сбербанке, и в моей практике был яркий кейс о том, как неграмотное управление финансами обанкротило компанию.

– Какие ошибки привели к столь плачевному исходу, почему их не разглядели сразу?

– Банковские кредитные аналитики работают таким образом, что проект с серьезными ошибками попросту не пройдет. Вопрос был в другом. Речь шла о пренебрежительном отношении владельца бизнеса к финансовым последствиям своей деятельности. Бизнесмен в подмосковном городе создал сеть магазинов, потом открыл ресторан и небольшой торговый центр. В какой-то момент он решил построить гипермаркет на заемные средства. Проблема в том, что он сам занимался и строительством, и развитием торговой сети. Ему требовалось финансирование сразу для двух направлений. При этом он легкомысленно относился к бесконтрольному росту кредитной нагрузки и расходов на обслуживание долга. Все новые заимствования совершал втайне от банка, без должной оценки, в надежде на лучшее. Он до последнего не понимал, в какую яму загоняет компанию, а финансист, вероятно, не смог ему этого объяснить. В итоге бизнес прогорел.

– Как бывший банкир, расскажите, пожалуйста, какие ошибки чаще всего совершают финансисты, представляя инвестпроект банку.

– Есть одна большая ошибка, которая в итоге порождает легенды о недоступности банковского финансирования и о том, что специалисту, знающему, как получить кредит, положена повышенная зарплата. Она заключается в том, что люди пытаются подать информацию в том виде, в котором это удобно им. Они приносят готовые планы, даже не поинтересовавшись, что от них хотел бы получить предоставляющий средства банк.

Обращаем ваше внимание, что материалы, выложенные в разделе «Школа финансового директора», предназначены для самостоятельного изучения. Проверка знаний обучающихся проходит в форме тестовых заданий.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль