Кредит и лизинг: способ сравнения на основе эффективной ставки

5329
Корженяк Александр
главный специалист ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Цель: сравнить способы приобретения основных средств и выбрать из них наиболее выгодный. Как действовать: рассмотреть условия сделки, сопоставить расходы и преимущества различных инструментов финансирования, рассчитать эффективную процентную ставку.

Кредит и лизинг – два наиболее доступных и распространенных способа приобретения имущества за счет заемного финансирования. Условия его привлечения с помощью этих инструментов во многом схожи. Как в случае финансовой аренды, так и в случае банковского кредитования заемщик должен оплатить часть стоимости имущества – обычно от 10 до 30 процентов – самостоятельно либо внести залог. При привлечении банковского финансирования это называется «участие собственными средствами», а при лизинге – «аванс». И лизинговая компания, и банк потребуют застраховать имущество, выступающее предметом сделки, которое в первом случае является собственностью лизингодателя, а во втором, как правило, выступает в качестве залога.

Если говорить об основных расходах, то и в том, и в другом случае они будут включать оплату основного долга, процентов и комиссий банка, поскольку лизинговая компания для приобретения оборудования тоже получит кредит. Однако, являясь, по сути, посредником между банком и клиентом, лизингодатель прибавит к стоимости услуг свою маржу.

Что касается налогообложения, то в случае заключения лизинговой сделки компания применяет коэффициент ускоренной амортизации, тем самым сокращается сумма и сроки уплаты налога на имущество, тогда как при привлечении банковского финансирования основные фонды будут амортизироваться, уменьшая базу по налогу на прибыль. При лизинге экономия по налогу на прибыль достигается за счет того, что все платежи относятся на себестоимость. Существенным отличием финансовой аренды от кредитования является то, что на лизинговые платежи начисляется НДС. А при кредите оплата основного долга, процентов и банковских комиссий данным налогом не облагается, он уплачивается заемщиком при приобретении имущества и зачитывается после ввода основного средства в эксплуатацию.

Лизинговая маржа и налоговый эффект

Обычно выбор инструментов финансирования производится на основании простого расчета расходов и размера экономии по налогу на имущество и налогу на прибыль. При прочих равных условиях предпочтение отдается наиболее дешевому способу привлечения финансовых ресурсов. Сравнение абсолютных показателей расходов и налоговой экономии – это упрощенный подход, который не учитывает ряд важных моментов. Но основная сложность при сравнении банковского кредитования и финансовой аренды заключается в том, что лизингодатели предлагают своим клиентам на рассмотрение только итоговый график платежей и, как правило, не разглашают внутреннюю стоимость финансирования и размер маржи, которая включается в лизинговые платежи. Поэтому автор предлагает определить наиболее выгодный способ приобретения имущества на основе эффективной процентной ставки. Но прежде сравним лизинг и кредитование путем простой калькуляции размера выплат и сопоставления налогового эффекта. Это полезно, чтобы разобраться в структуре лизингового платежа и налоговых последствиях двух способов финансирования. Исходные данные приведены в таблице 1. Они примерно соответствуют среднерыночным условиям по банковским кредитам и лизинговым сделкам.

таблица 1. Условия финансирования сделки по закупке оборудования

Основные условия Кредит Лизинг
Стоимость оборудования с НДС, тыс. руб. 11 800
НДС, тыс. руб. 1800
Группа амортизации 5
Срок полезного использования, мес. 85
Погашение основного долга Ежемесячно, равными долями
Процентная ставка, % 13
Лизинговая маржа, % 4
Ставка налога на имущество, % 2,2
Участие собственными средствами / аванс, % 20
Срок финансирования, мес. 29
Коэффициент ускоренной амортизации 3

Для упрощения расчетов в условиях сделан ряд допущений:

  • стоимость привлечения кредитных ресурсов для организации и лизинговой компании одинакова;
  • величина лизинговой маржи приводится для примера. На практике она, как правило, не раскрывается. Зачастую маржа больше 4–5 процентов, в особенности в розничных сделках (например, по финансированию приобретения автотранспорта);
  • аванс в случае приобретения основных средств за счет кредитных ресурсов и лизинга одинаков;
  • погашение кредита осуществляется заемщиком ежемесячно, равными платежами;
  • затраты на страхование предмета лизинга также одинаковы, но в расчетном примере они не учитываются;
  • срок выбран исходя из полной амортизации оборудования при лизинге за 29 месяцев, с учетом применения коэффициента ускоренной амортизации, равного 3. В то время как на практике он часто бывает ниже, а для имущества первой–третьей амортизационных групп вообще не применяется (в связи с этим лизинг имущества, относящегося к первой–третьей амортизационным группам, обычно дороже банковского кредита, если лизинговой компании не предоставляется скидка от поставщика. Так складывается маркетинговый ход «Лизинг под 0 процентов»).

При расчетах мы исходим из того, что лизинговый платеж (без НДС) равен платежам по кредиту, увеличенным на маржу лизинговой компании и сумму налога на имущество (считаем, что его выплачивает лизингодатель). Иными словами, задача сводится к сопоставлению того, что дают нам налоговые преференции и что «забирает» лизинговая маржа. Получились следующие результаты (расчеты представлены в табл. 2 и 3). Экономия по налогу на имущество в случае приобретения оборудования по лизинговой схеме за время лизинга составит 175 тыс. рублей, за 85 месяцев (период амортизации) – 513 тыс. рублей. Разница в экономии по налогу на прибыль за 29 месяцев также будет в пользу лизинговой схемы и составит 1212 тыс. рублей, а суммарный эффект с учетом вычета маржи – 915 тыс. рублей. После завершения срока действия договора лизинга экономии по налогу на прибыль уже не будет. В то же время при кредите продолжает начисляться амортизация, и в итоге (по окончании периода амортизации) эффект экономии сократится до 33 тыс. рублей.

таблица 2. Расчет ежегодной экономии по налогу на прибыль для кредита и лизинга, руб.

Год Кредит Лизинг
Погашение
основного
долга
Выплата
процентов
Амортизация Налог
на имущество
Экономия
налога
на прибыль

((2 + 3 + 4) × 20%)
Лизинговый
платеж
без НДС
В т. ч.
маржа
В т. ч.
налог
на имущество
Экономия
налога
на прибыль
(6 × 20%)
1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 3 906 207 994 816 1 411 765 204 471 522 210 6 785 630* 305 986 174 483 1 357 126
2 3 906 207 485 478 1 411 765 173 412 414 131 4 029 009 149 738 83 448 805 802
Итого
за 29 мес.
9 440 000 1 533 278 4 235 294 440 971 1 241 909 12 271 111 472 000 265 833 2 454 222
3 1 411 765 129 412 308 235
4 1 411 765 98 353 302 024
5 1 411 765 67 294 295 812
6 1 411 765 36 235 289 600
7 1 411 765 6902 24 910
Итого
за 85 мес.
779 167 2 462 489 265 833 2 454 222

* В первый год включается аванс.

Казалось бы, выгода от применения лизинговой схемы очевидна, особенно если применить дисконтирование. Но с другой стороны ситуация выглядит несколько иначе, потому что мы не только не учитываем стоимость денег во времени, но и упускаем из виду момент возмещения НДС.

таблица 3. Расчет эффекта от применения лизинговой схемы в сравнении с кредитом по годам, руб. (упрощенный подход)

Год Экономия налога
на имущество

Ст. 4 Таб. 2 – Ст. 8 Таб. 2
Экономия налога
на прибыль

Ст. 9 Таб. 2 – Ст. 5 Таб. 2
Эффект*
Ст. 10 + Ст. 11 – Ст. 7 Таб. 2
10 11 12
1 29 988 834 916 558 917
2 89 963 391 671 331 896
Итого за 29 мес. 175 137 1 212 314 915 451
3 129 412 –308 235 –178 824
4 98 353 –302 024 –203 671
5 67 294 –295 812 –228 518
6 36 235 –289 600 –253 365
7 6902 –24 910 –18 008
... ... ... ...
Итого за 85 мес. 513 333 –8267 33 067

* Общая сумма экономии на налоге на имущество и налоге на прибыль за вычетом маржи лизинговой компании.

Построение денежного потока и расчет ЭП

Лизинговые компании обычно предлагают заемщику на рассмотрение итоговый график платежей, включающий все расходы на приобретение имущества – банковские проценты и собственную маржу, но без детализации. Финансовый директор предприятия может легко сопоставить условия приобретения имущества в нескольких лизинговых компаниях, приняв во внимание платежи и размер аванса, однако сравнение с кредитным предложением вызывает сложности по названным выше причинам.

Для решения этой задачи можно использовать эффективную процентную ставку (ЭПС). Это величина, которая позволяет сравнить различные денежные потоки. Необходимо отметить, что ЭПС не является нормой доходности и не показывает, сколько процентов заемщик будет платить за кредит или лизинг. Но с ее помощью можно сопоставить различные способы финансирования и сделать вывод, какой из них дороже, а какой дешевле.

При определении размера эффективной процентной ставки Центральный банк РФ ранее рекомендовал использовать финансовую функцию программы Microsoft Excel ЧИСТВНДОХ (в англоязычной версии – XIRR). Методика расчета ЭПС приведена в Справке Microsoft Excel.

Проведем сравнение кредита и лизинга с помощью эффективной процентной ставки на условном примере, используя данные из все той же таблицы 1.

Для расчета ЭПС необходимо учесть все доходы и расходы по видам финансирования. Порядок действий выглядит следующим образом. Сначала строятся графики расходов – платежей по лизингу и кредиту, с учетом авансов и выплат по налогу на имущество. Затем суммируются доходы (получение кредита или оплата оборудования средствами лизинговой компании), прибавляются корректировки – экономия по налогу на прибыль и возмещение НДС. Разница между доходами и расходами и есть денежный поток, на основании которого вычисляется эффективная процентная ставка. Далее применяется функция Microsoft Excel ЧИСТВНДОХ, а полученные результаты сравниваются. Выбирается тот способ финансирования, при котором эффективная процентная ставка меньше. ЭПС может принимать совершенно разные значения, в том числе и отрицательные, но для компании важно сравнить их и выбрать наименьшую.

При расчете денежного потока первого месяца (см. табл. 4) учитываются доходы, под которыми понимается сумма финансирования в размере 9440 тыс. рублей.

таблица 4. Расчет денежного потока с учетом экономии по налогу на прибыль и возмещения НДС, помесячно, руб. (извлечение) *

Месяц Кредит Лизинг
Расходы
заемщика
Экономия
по налогу
на прибыль
Денежный
поток
Расходы
лизинго-
получателя
Экономия
по налогу
на прибыль
Зачет
(возме-
щение)
НДС
Денежный
поток
1 –2 360 000 8 880 000 –2 360 000 360 000 7 440 000
2 –444 608 47 348 –397 261 –502 930 99 035 76 718 –327 176
3 –444 161 47 258 –396 903 –500 630 98 646 76 367 –325 617
4 –437 221 45 870 –391 351 –490 669 96 957 74 848 –318 864
5 –436 418 45 710 –390 708 –487 949 96 496 74 433 –317 020
6 –432 486 44 923 –387 563 –481 538 95 410 73 455 –312 673
7 –423 136 43 053 –380 083 –468 734 93 239 71 502 –303 992
... ... ... ... ... ... ... ...
86 –108 ** 23 551 23 443
Эффективная процентная ставка 5,72% Эффективная процентная ставка 4,39%

* Все расходы (для кредита – участие собственными средствами, погашение основного долга, проценты, налог на имущество, для лизинга – аванс, лизинговый платеж с НДС) рассчитаны в строгом соответствии с датами платежей. Получение кредита – 9440 тыс. рублей, зачет (возмещение) НДС по кредиту – 1800 тыс. рублей.

** Срок действия договора лизинга закончился – лизинговые платежи не выплачиваются, а в случае кредита продолжаются выплаты налога на имущество и экономия налога на прибыль за счет амортизации, что войдет в расчет эффективной процентной ставки.

В приведенном примере значение эффективной процентной ставки по денежным потокам составляет 5,72 процента при кредите и 4,39 процента при лизинге. Это означает, что в данном случае привлечение средств от банка обойдется предприятию несколько дороже, чем лизинговое финансирование. Если маржа лизинговой компании будет больше 4–5 процентов, то уже финансовая аренда окажется дороже кредита. Иными словами, при заданных условиях (аванс 20%, срок – 29 мес.) лизинг имущества невыгоден, если разница между процентной ставкой по кредиту и стоимостью финансирования от лизингодателя (ставка кредитования + маржа) превышает 4–5 процентов.

Изменим исходные условия и рассчитаем эффективную процентную ставку для оценки этих же способов приобретения имущества, относящегося к седьмой группе со сроком амортизации 181 месяц. Общая сумма финансирования осталась прежней. В результате расчетов получены следующие данные: при банковском кредитовании ЭПС составит 13,34 процента, при лизинге – 12,38 процента. Таким образом, финансовая аренда оборудования на 60 месяцев при вновь заданных условиях выгоднее, чем кредит, поскольку эффективная процентная ставка ниже.

Сравнение инструментов финансирования на основе эффективной ставки можно применять для самых разнообразных условий кредитования и лизинга, которые существуют на рынке. Результаты расчетов могут быть разными, но нормативов значения ЭПС не существует, поэтому нужно учитывать соотношение показателей, а не их конкретное значение. Кроме того, при выборе способа привлечения кредитных ресурсов учитываются и нефинансовые условия, такие как оперативность, гибкость и клиентоориентированность банка-кредитора или лизинговой компании.

таблица 5. Исходные данные по закупке оборудования

Основные условия Кредит Лизинг
Основной долг (финансирование, предоставляемое заемщику), тыс. руб. 9440
Погашение основного долга Ежемесячно, равными долями
Процентная ставка, % 13
Лизинговая маржа, % 3
Ставка налога на имущество, % 2,2
Аванс, % 20
Срок финансирования, мес. 61
Коэффициент ускоренной амортизации 3

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Файл Excel с графиками платежей, расчетами расходов и эффективной процентной ставки.xlsx


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль