Долговые инструменты компаний: назад в будущее

2412
Бодрин Юрий
главный аналитик отдела анализа финансовых рынков ООО «Связь-Банк»
Рано или поздно к необходимости заимствований приходит любая компания. Способы привлечения долгового финансирования разнообразны, поэтому для реализации своих проектов компания может воспользоваться наиболее удобной схемой привлечения капитала. Правда, при этом нельзя не учитывать «макрофон» – сложившуюся ситуацию на финансовом рынке.

В зависимости от срока привлечения заемные средства принято делить на три основные группы – кратко-, средне- и долгосрочные. Первая группа – краткосрочные кредиты и займы, обычно под пополнение оборотных средств, а также вексельные программы, рассчитанные на год. К среднесрочному долговому финансированию (1–5 лет) относятся более длительные вексельные и облигационные займы, кредитные ноты. Долгосрочными ресурсами (более 5 лет) являются инвестиционные банковские1 и синдицированные кредиты, еврооблигации. Мы рассмотрим лишь инструменты, наиболее востребованные до недавнего времени на российском рынке.

Кредиты и займы

В настоящее время банковские кредиты не самая удобная, хотя по-прежнему самая распространенная форма привлечения денежных ресурсов под повседневные нужды предприятия. Данный вид заимствований особенно интересен малому и среднему бизнесу.

Плюсы. Главными преимуществами кредита являются относительная простота получения, а также наличие одного кредитора, с которым в случае возникновения трудностей можно попытаться договориться об отсрочке платежа либо открытии новой кредитной линии2.

Минусы. Чем компания моложе, тем с большим количеством требований со стороны банка она столкнется уже на начальном этапе получения заемного финансирования3. В первую очередь это касается документации компании и прозрачности ее бизнеса. От открытости компании, качества ее отчетности напрямую зависят ставки по кредитам4.

К отрицательным сторонам финансирования за счет кредитов и займов следует также отнести требование о предоставлении кредитору поручительств либо отвлечения активов под залог.

Личный опыт
Елена Бугайцова, финансовый директор «Бразерс и Компания» (Москва)

Ни для кого не секрет, что сейчас банки ужесточили свою кредитную политику, что они пересматривают риски, нормативы по клиентам-заемщикам. Так что в настоящий момент хорошая кредитная история – это еще не залог успеха. Обязательно нужно доказать, что вы качественный заемщик. Первостепенное значение приобретает ваша отчетность. Если у вас плохие финансовые показатели, не теряйте время на походы в банк. Если же вы можете представить нормальный бухгалтерский баланс, подтвержденный налоговой инспекций, убедительную управленческую отчетность, то шансы на получение заемных средств повышаются.

Кроме того, западные банки охотно приобретают российские кредитные организации и строят вторую, помимо созданной Центробанком, «линию обороны»: новые акционеры вводят свои ограничения. Уже и хорошей отчетности становится недостаточно. Вплоть до того, что вам могут сказать – да, мол, всем хороша отчетность, но не верим, представьте отчетность по МСФО… Конечно, те, кто заранее позаботился о подготовке такой отчетности и получил одобрение авторитетных аудиторов, выигрывают. Также имеет смысл подготовить прогнозные показатели на перспективу, а отчетностьпредставить за три–пять лет.

Тенденции. В силу проблем с ликвидностью, которые возникли на российском рынке еще около года назад, а нынешней осенью обострились, банки постоянно пересматривают ставки по кредитам в сторону повышения5.

Так, Сбербанк, на долю которого приходится примерно 40% рынка корпоративных кредитов, в начале осени поднял ставки по кредитам для предприятий примерно на 1–3%. Позже эта тенденция продолжилась. Это коснулось и тех клиентов, у которых были долгосрочные кредитные договоры со Сбербанком. Вслед за ним о повышении ставок для корпоративных заемщиков объявили ВТБ и некоторые другие крупные банки. Во многом это объясняется и политикой Центробанка, который с февраля по июль четыре раза повышал ставку рефинансирования на 25 процентных пунктов, теперь она составляет 12%.

По мнению ряда аналитиков, подобная ситуация чревата тем, что российские компании могут лишиться последнего источника относительно дешевых заемных средств (при сложной ситуации на облигационном рынке и недоступности зарубежного финансирования).

Векселя

Выпуск векселей – один из самых быстрых способов привлечения финансирования, на подготовку вексельного займа уходит меньше месяца. Кроме того, этот инструмент неожиданно оказался востребованным в начале года, уже в условиях финансового кризиса.

Плюсы. Быстрота в эмиссии векселей достигается благодаря тому, что нет необходимости собирать документы, регистрировать выпуск. К тому же вексель не требует залога и богатой публичной кредитной истории. Именно поэтому вексельные займы часто выпускаются молодыми компаниями или же предприятиями, нуждающимися в скорейшем привлечении краткосрочных денежных ресурсов для пополнения оборотных средств либо покрытия кассовых разрывов6.

Личный опыт
Евгений Шиленков, начальник отдела по работе с векселями ИК «Велес-Капитал» (Москва)

Несомненное преимущество векселей в том, что их можно выпускать и погашать практически при любой конъюнктуре, в любое время, хоть ежедневно. Главное, чтобы у участников рынка были свободные средства. Никаких ограничений по объему, ставкам, срокам законодательство не предусматривает. Впрочем, бесконечно увеличивать ставку привлечения невозможно – в какой-то момент это может насторожить и даже отпугнуть потенциальных инвесторов, поскольку рост доходности всегда подразумевает увеличение рисков.

При вексельном займе нужную сумму можно получить сразу, правда, при одном маленьком «но» – на рынке должен быть спрос на те условия, которые устраивают компанию. Собственно, тут и просматривается одна из функций организатора, который вместе с компанией находит поле для компромисса, сводит воедино пожелания клиента и запросы рынка. За это своеобразное посредничество организатору и причитается некоторая премия – разница между ценой покупки и ценой продажи. Обычно это от 0,5 до 1% по доходности от объема выпуска.

Денис Иванов, генеральный директор ЗАО «Финансовый резерв» (Москва)

Часто компании организуют вексельные займы, если невозможно выпустить облигации, или на этапе, предшествующем эмиссии облигаций, для подготовки и «разведки» рынка. Также они используются для оперативного поддержания ликвидности предприятия и пополнения оборотных средств.

Типичная ошибка начинающих векселедателей – выпуск векселей на большие суммы с погашением в один день или несколькими платежами с короткими временными интервалами. Этим векселедатель создает себе дополнительные неудобства, связанные с платежным графиком, а риски несвоевременного погашения возрастают. Даже при единовременной выдаче большой суммы векселей правильнее разнести сроки погашения во времени, ориентируясь по сумме, например, на среднедневную выручку предприятия.

Ни под каким предлогом нельзя допускать просрочек оплаты вексельного долга. Это сразу скажется на стоимости привлекаемых займов и ограничит круг кредиторов. Поэтому лучше не выбирать весь лимит суммы возможного вексельного займа, а оставлять его часть для рефинансирования текущего вексельного долга в случае нехватки денежных средств для выполнения графика погашения векселей.

Минусы. Срок обращения векселя невелик, чаще всего до года. К минусам также можно отнести сравнительно узкий круг инвесторов и наличие рисков, связанных с документарной формой, а именно – возможность подделки векселей. Кроме того, вексель считается дорогим инструментом по сравнению с банковскими кредитами, помимо прочего затраты на его выпуск включают оплату услуг андеррайтера, а в некоторых случаях – презентации займа для инвесторов. Однако нельзя не упомянуть при этом, что вексель обойдется дешевле облигационного займа.

Тенденции. Разразившийся осенью прошлого года финансовый кризис неожиданно способствовал росту популярности векселей. В то время как объемы облигационных размещений резко упали, векселя для многих компаний стали оптимальным способом привлечения финансирования. По данным агентства Cbonds, за 1-е полугодие 2008 года рост вексельного рынка составил более 70%.

Личный опыт
Игорь Васюков, исполнительный директор компаний «Сибпластком» и «Посуда Центр» (Новосибирск)

Наша компания реализует вексельную программу с 2007 года, первый транш на сумму 61,74 млн руб. размещен в начале декабря 2007 года. В данный момент в обращении – 88,47 млн руб., погашено – 103,71 млн руб. Привлеченные денежные средства мы направляем на развитие бизнеса компании, включая открытие новых магазинов в городах Сибири и Дальнего Востока, а также на пополнение оборотных средств и финансирование операционной деятельности. Вексель, по нашему мнению, является удобным и выгодным «дебютным» финансовым инструментом, поскольку позволяет не только привлечь значительные средства для дальнейшего развития, но и заложить прочный фундамент для формирования публичной кредитной истории.

Решение о выходе на финансовый рынок было принято в условиях сложной конъюнктуры. Нам пришлось предпринять значительные усилия по улучшению своего кредитного качества. Но стимул был, ведь размещение займа является хорошим опытом для любой компании. Необходимость раскрывать информацию, реструктурировать бизнес, формировать кредитную историю, вести непрерывный диалог с инвестиционным сообществом качественно улучшает бизнес любой компании, выводит его на принципиально новый уровень.

Вместе с тем рост процентных ставок затронул и этот инструмент. Также ужесточились требования инвесторов к потенциальным векселедателям. Однако, по мнению инвестиционных банкиров, в случае некоторой стабилизации рыночной ситуации и при грамотном сопровождении сделка по выпуску векселей вполне может быть успешной.

Личный опыт
Роман Агеев, руководитель департамента инвестиционного консалтинга компании «БКС Консалтинг» (Новосибирск)

Могу отметить, что, к примеру, успех сделки «Сибпласткома» по выпуску векселей в период кризиса объясняется тем, что компания сумела привлечь вниманиеинвесторов к будущему выпуску. Поэтому и другим рекомендуем уделять больше внимания нематериальным факторам, таким как четкая, понятная стратегия развития, личность руководителя, наличие корпоративного управления, прозрачность бизнес-процессов и деятельности в целом.

Следует отметить, что большинство компаний придерживается тактики смешанного долгового финансирования, диверсифицируя источники заемных средств. Так, компания «Инпром» имеет в своем портфеле не только векселя (сроки погашения 3 и 6 месяцев с доходностью 11 и 12% соответственно), но и облигационные займы второго (на 1 млрд руб., размещен в 2005 году) и третьего выпуска (1,3 млрд руб., размещен в 2006 году). Более того, существует мнение, что вексельный рынок является лишь придатком рынка корпоративных облигаций, а потому обратимся к столь востребованному до недавнего времени инструменту.

Облигации

Если 5–7 лет назад не все российские финансисты представляли себе технологию размещения облигаций, то за последние годы их популярность среди отечественных компаний, в том числе и небольших, заметно выросла. Но стоит лишь привыкнуть к чему-то хорошему, как вскоре приходится отвыкать. Отчасти это можно сказать и о рынке облигаций, который, пожалуй, особенно пострадал в результате финансового кризиса. Сегодня даже отъявленные оптимисты не прогнозируют возврата к докризисным ставкам по облигациям – 9–10% в ближайшие годы.

Плюсы. Основным преимуществом эмиссии облигаций традиционно считалась возможность получения «длинных» денег7. Срок облигационного займа выше, чем у векселей, и обычно составляет от 2 до 5 лет. Этот долговой инструмент, как и вексель, является беззалоговым. Выпуск облигаций, помимо привлечения денежных ресурсов, позволяет организации-эмитенту начать выстраивать публичную кредитную историю.

Минусы. Выбрав в качестве подходящего способа финансирования облигации, компания должна в обязательном порядке раскрывать информацию о себе на всех этапах эмиссии ценных бумаг. Ей придется обнародовать данные, позволяющие провести анализ ее финансового состояния как эмитента, включая структуру кредитного портфеля, дебиторскую задолженность и др.8 Потребуется также провести регистрацию выпуска (кроме биржевых облигaций9) и выполнять требования ФСФР России и Федерального закона от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Еще один важный момент для компании заключается в том, что объем займа ограничивается размером уставного капитала эмитента. А в случае выпуска обязательств на сумму порядка 500 млн руб. говорить о хорошей ликвидности облигаций на рынке не приходится. Бумаги разойдутся среди относительно узкого круга инвесторов, и в дальнейшем объемы сделок на вторичном рынке вряд ли будут значительными.

Таким образом, компания утратит преимущества, связанные с облигациями, ведь тем они и отличаются от кредитов, что представляют собой рыночный долг, который может быть переуступлен от кредитора к кредитору. Чем чаще совершаются сделки с бумагами и чем ближе цена бумаг к номиналу (или цене оферты), тем лучше для эмитента.

Большой объем займа важен и потому, что определенный торговый оборот позволит претендовать на более привилегированный котировальный список. Если же облигации не обращаются на рынке, то пропадает сама идея, а вместе с ней и плюсы облигаций как финансового инструмента.

Отметим, что в связи с выпуском облигаций компании предстоят и дополнительные расходы. В частности, кроме платы организатору (около 1% от суммы выпуска), нужно будет оплатить услуги депозитария и комиссию бирже, потратиться на PR-кампанию.

Первый заем можно охарактеризовать как «пробный». По сути, он позволяет участникам рынка познакомиться с эмитентом, по нему инвесторы ценивают компанию. Исполнение обязательств по облигациям формирует организации-эмитенту имидж заемщика. Если он скорее положителен, то можно рассчитывать на снижение затрат при размещении займов в будущем. Если с дебютным выпуском не возникло проблем, компания-эмитент обычно идет на размещение второго облигационного займа. Из списка расходов можно будет исключить презентационные затраты, премию для участников рынка за дебют и другие расходы. Комиссионные организатора также могут быть снижены.

Однако конъюнктура сегодняшнего рынка облигаций такова, что даже компании с успешной «облигационной» историей вынуждены размещаться по более высоким ставкам. В условиях нестабильности инвесторы требуют премию за риски. Пожалуй, это один из главных минусов, который, без сомнения, должен учитываться любым эмитентом в момент принятия решения о публичных заимствованиях.

ПРИМЕР 1
ООО «Жилсоципотека-Финанс» довольно удачно разместило дебют в октябре 2006 года объемом 600 млн руб. на три года под 11,5%. С тех пор компания без опозданий выплачивала купоны, без промедлений исполняла обязательства по оферте. В конце лета 2008 года состоялось размещение облигаций 03 серии ООО «Жилсоципотека-Финанс». Заем на сумму 1,5 млрд руб. был размещен полностью, ставка купона по итогам аукциона достигла 13,9% годовых, что соответствует доходности к полуторагодовой оферте 14,38% годовых. Разница в ставках купонов для дебютного и третьего выпусков ООО «Жилсоципотека-Финанс» обусловлена только неблагоприятной рыночной конъюнктурой.

Компании-эмитенты должны быть всегда готовы к пересмотру бизнесплана на случай возникновения подобных форс-мажорных ситуаций.

Тенденции. Весной нынешнего года финансовые директора различных компаний на круглом столе журнала «Финансовый директор» обсуждали перспективы рынка облигаций в связи с существенным удорожанием займов10. На том этапе практики сделали вывод, что рынок внешних заимствований скорее мертв, чем жив. За прошедшее время ситуация только усугубилась. В этом году уже отмечалось несколько технических дефолтов на облигационном рынке – компаний «Миннеско», «ГОТЭК», «Марта», «Арбат Престиж»11.

В конце сентября впервые за десятилетнюю историю российского рынка облигаций торги некоторыми рублевыми бумагами были приостановлены ММВБ из-за падения цен более чем на 10%, затем подобные ситуации повторились. Основная причина обвала в том, что держатели облигаций продают бумаги из своих портфелей по бросовым ценам, пытаясь восполнить нехватку ликвидности. Это грозит новыми дефолтами, прогнозируют эксперты.

В наиболее тяжелой ситуации оказались эмитенты второго и особенно третьего эшелонов.

Личный опыт
Роман Агеев, руководитель департамента инвестиционного консалтинга компании «БКС Консалтинг» (Новосибирск)

Успех привлечения любого долгового финансирования в настоящее время зависит от эшелона, к которому принадлежит эмитент. Для заемщиков первого и второго эшелона многое зависит от того, какую премию они будут готовы предложить рынку при размещениях. Эмитентам третьего эшелона сложнее. На сегодня такие заемщики считаются рискованными, соответственно, испытывают немало сложностей в подготовке. Компания, во-первых, должна иметь прозрачную стратегию с понятными источниками финансирования, во-вторых, приемлемую долговую нагрузку (соотношение долг к активам – не более 0,5).

Выбор отрасли также имеет приоритетное значение при принятии решения об инвестировании. Внимание инвесторов на текущем этапе сосредоточено на отраслях, демонстрирующих более высокие по сравнению со среднерыночными темпы роста, которые, очевидно, сохранятся и на период обслуживания долга (например, производство потребительских товаров, сельское хозяйство, машиностроение, металлургия, инновационные технологии).

Инструменты для «продвинутых»

Для компаний, заинтересованных в выходе на международный финансовый рынок, наибольший интерес до недавнего времени представляли кредитные ноты и евробонды. Оговорка «до недавнего времени» сделана не случайно.Общая негативная ситуация на мировых рынках не могла не сказаться на данных инструментах – сейчас они практически не востребованы в связи с тем, что привлечь финансирование за рубежом на выгодных условиях сложнее, чем в России. Однако рыночной конъюнктуре свойственно меняться, поэтому полезно иметь представление о механизме кредитных нот и евробондов на случай «лучших времен».

Кредитные ноты

Кредитные ноты (СLN, Credit Linked Notes) – долговые ценные бумаги, выпускаемые на международном рынке капиталов. При выпуске CLN функцию эмитента, кредитора и продавца ценных бумаг заинтересованной компании выполняет западный банк (рис. 1). Он выдает заемщику (российской компании) кредит, сформированный из средств, собранных банком у международных инвесторов. Ноты представляют собой условные обязательства банка: если он ничего не получит от заемщика (в исполнение обязательств последнего по кредиту), то и сам ничего не будет должен владельцам нот. Таким образом, платежи по нотам привязаны к платежам компании по кредиту.

Рисунок 1 Схема размещения CLN
Долговые инструменты компаний: назад в будущее

Плюсы. Если говорить о преимуществах CLN перед рублевыми облигациями, то следует отметить гибкость и быстроту их выпуска: нет требований по раскрытию информации, по регистрации выпуска, подготовка занимает 1–2 месяца, возможен выпуск нот в разных валютах. К тому же инструмент относительно дешев – фиксированная процентная ставка обычно ниже, чем внутри страны. Наконец, это PR-эффект, ведь компания заявляет о себе на международном финансовом рынке.

Рисунок 2 Схема взаимодействия эмитента, SPV и покупателей облигаций
Долговые инструменты компаний: назад в будущее

Таблица 1 Сравнение CLN и евробондов

Параметр CLN Еврооблигации
Валюта выпуска $, €, руб. $, €, руб.
Требования по регистрации - Необходима регистрация проспекта
Раскрытие информации Средней сложности Очень высокие
Листинг Не обязателен Обязателен
Кредитный рейтинг Предпочтителен Обязателен
МСФО-отчетность Предпочтителена Обязателена
Тип инвесторов В основном агрессивные российские и западные Все категории
Срок подготовки 1–2 месяца 3–4 месяца
Сопутствующие расходы $ 90–190 тыс. 450–600 тыс.

Источник: Сергей Смирнов, начальник управления финансовых операций лизинговой компании «Уралсиб» (по состоянию на август 2008 года)

Таблица 2 Размещение еврооблигаций российскими компаниями

Компания Окончание размещения Сумма, $ млн Ставка купона, % Дата погашения Организатор (участник) размещения
Магнитогорский
металлургический
комбинат (ММК)
2003 300 8 2008 ABN Amro, UBS
АФК «Система» 2004 350 5 2011 Credit Swiss
Норникель (LPN) 2004 500 7,13 2009 Morgan Stanley
Алроса 2005 500 9 2014 JP Morgan
Angara Mining 2006 50,1 7 2008 Nomura International, Уралсиб
МТС 2005 400 8 2012 Credit Suisse, Goldman Sachs
Северсталь (LPN) 2008 1250 9,75 2013 Citigroup, BNP Paribas
ВымпелКом (LPN) 2008 1000 9 2018 RBS/ABN Amro, Barclays
Capital, BNP Paribas,
Calyon, HSBC, ING
Wholesale Banking, UBS
Евразхолдинг(LPN) 2008 750 8,875 2013 RBS/ABN Amro, Calyon,
Deutsche Bank, UBS

Источник: www.cbonds.info, «Финансовый директор»

Минусы. По сравнению с еврооблигациями рынок CLN значительно yже (табл. 1). Кроме того, CLN не обращаются на вторичном рынке, что ограничивает возможности инвесторов по продаже ценной бумаги.

Еврооблигации

Данный финансовый инструмент представляет собой облигации, номинированные в иностранной валюте, которые обращаются на международном фондовом рынке. Андеррайтером займа часто становится синдикат банков, размещение проводится среди инвесторов разных стран. Основными эмитентами классических евробондов являются крупные банки и компании, а также Минфин России и государственные органы. Что касается основной массы российских компаний (табл. 2), то они чаще прибегают к разновидности еврооблигаций, так называемым нотам участия в кредите (Loan Participation Note, LPN). Схема выпуска облигаций весьма похожа на выпуск кредитных нот.

Особенностью инструмента является создание компании специального назначения (SPV), которая эмитирует ноты через банк-андеррайтер (рис. 2). SPV по сути является «дочкой» российской компании-эмитента и несет солидарную ответственность с заемщиком и поручителями. Обычно ее регистрируют в благоприятной налоговой юрисдикции, довольно часто – в Люксембурге или в Ирландии.

Банк, в свою очередь, размещает ноты среди инвесторов. Платежный агент переводит полученные суммы на счет SPV, оттуда они уходят в материнскую (российскую) компанию (за вычетом комиссионных андеррайтеру и за расчетное обслуживание). На счета SPV переводятся средства на обслуживание кредита и погашение нот в случае предъявления их к погашению на дату оферты12.

Плюсы. Выпуск еврооблигаций является своеобразным пропуском в «мир избранных». Эмитент евробондов не только получает возможность диверсификации кредитного портфеля, но и выходит на абсолютно новый качественный уровень в создании публичной кредитной истории. В будущем компания – эмитент еврооблигаций сможет рассчитывать на более выгодные условия заимствований, а также на успешное проведение IPO на зарубежных торговых площадках.

Минусы. Одно из главных требований к организации, решившейся на выпуск еврооблигаций, – обязательное наличие аудированной отчетности по МСФО. В дальнейшем нужно будет найти западный банк для проведения эмиссии бумаг и заключить с ним договор. Потратиться эмитенту придется и на присвоение ценным бумагам рейтинга международного агентства с целью достижения положительных итогов размещения.

ПРИМЕР 2
Одной из компаний, разместивших евробонды (LPN) в 2007 году, стало ОАО «Новороссийский морской торговый порт». Целью акционерного общества было не только привлечение средств под рефинансирование кредита, но и стремление к публичности, репутация заемщика, который в будущем мог бы рассчитывать на более выгодные условия финансирования. Компания разместила облигации на сумму $300 млн до 2012 года, ставка купона составила 7% с выплатой два раза в год. Облигации порта получили рейтинг агентств Moody’s (Ba 1) и S&P (BB+), организатором займа выступил банк Morgan Stanley. Компании помимо прочего пришлось подготовить аудированную финансовую отчетность по МСФО, отказавшись от ранее применяемых стандартов US GAAP.

Иностранные инвесторы привыкли понимать структуру собственности компании, быть осведомленными о конкретных планах по развитию бизнеса. Данная информация должна быть раскрыта в полном объеме в меморандуме к еврооблигациям, подготовка которого также не бесплатна. Нельзя обойтись и без презентации для инвесторов (road-show).

Тенденции на внешнем рынке. На сегодняшний день иностранные игроки избавляются от российских долговых обязательств по сколько-нибудь приемлемым ценам. Имеют место короткие спекулятивные покупки «длинных» российских облигаций и коротких «твердых» евробондов («ВымпелКом», «Газпром», «Северсталь»). В целом кризис ликвидности будет способствовать тому, что даже при улучшении конъюнктуры по государственным еврооблигациям не следует ожидать роста котировок корпоративных евробондов.

Сделай паузу...

Выбор долгового инструмента во многом обусловлен стадией развития компании-заемщика. На ранних этапах преимущественно используется собственный капитал (или деньги неширокого круга инвесторов, готовых идти на риск в обмен на высокую доходность). Более зрелой компании доступны публичные долги, которые позволят ей повысить отдачу на вложенный капитал без «размывания» долей владения. Вместе с тем неблагоприятная рыночная конъюнктура сегодня не позволяет большинству российских компаний не только привлекать финансирование на выгодных условиях, но даже в принципе прибегать к долговым инструментам.

Однако эта ситуация имеет и обратную сторону. Если проблема привлечения дополнительных средств не стоит чрезвычайно остро, то можно сделать паузу для наведения порядка в компании – оптимизации бизнес-процессов, сокращения неоправданных расходов, повышения прозрачности бизнеса и качества отчетности. И когда рынок придет в норму, можно будет не только смело обращаться за кредитом, но и всерьез задуматься о публичном финансировании на выгодных условиях. Вопрос лишь в том, когда рынок придет в норму? Ответ на него пока, к сожалению, не может дать никто.

1Подробнее об этом см. статью «Как получить кредит под проект» («Финансовый директор», 2007, № 7–8 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
2Подробнее об отношениях с банком см. статью «Как выбрать банк» («Финансовый директор», 2006, № 10 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
3 Советы тем, чьи показатели смущают банк, читайте в статье «Как финансировать текущую деятельность» («Финансовый директор», 2008, № 10 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
4 Подробнее об этом см. статью «Как небольшому предприятию получить кредит в банке» («Финансовый директор», 2006, № 12 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
5 Подробнее об этом см. статью «Обзор ситуации на банковском рынке» («Финансовый директор», 2008, № 3 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
6 Подробнее об этом см. статью «Вексельный заем для растущей компании» («Финансовый директор», 2008, № 3 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
7 Подробнее об этом см. статью «Облигации – альтернатива кредиту» («Финансовый директор», 2002, № 2 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
8 Постановление ФКЦБ России от 20.04.98 № 9 «Об утверждении положения о порядке и объеме раскрытия информации открытыми акционерными обществами при размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, путем подписки и о внесении изменений и дополнений в стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их про- спектов эмиссии, утвержденные постановлением ФКЦБ России от 17 сентября 1996 года № 19»
9 Подробнее об этом см. «Биржевые облигации: новый инструмент опробовал РБК» («Финансовый директор», 2008, № 5 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
10 Подробнее об этом см. «Как финансировать бизнес в условиях кризиса ликвидности» («Финансовый директор», 2008, № 5 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
11 Подробнее об этом см. «Технические дефолты на облигационном рынке»/Экономические события («Финансовый директор», 2008, № 7–8 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
12 Необходимо учесть аспекты, рассмотренные в статье «Налоговые последствия получения займов от иностранных организаций» («Финансовый директор», 2007, № 3 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль