Экономика спокойно переживает финансовые потрясения

1081
Тремасов Кирилл
директор аналитического департамента Банка Москвы1
Новый год начался с полномасштабного обвала мировых фондовых рынков, который не обошел стороной и emerging markets. В среднем развивающиеся рынки обвалились в январе на 10–15%, российский рынок потерял 17%.

Обвал российских акций в начале года был достаточно дружным. Исключение составили акции угольных компаний, золотодобытчиков, производителей удобрений и агропромышленных компаний. Рост всех этих секторов был связан исключительно с позитивной динамикой мировых цен на производимую ими продукцию. Уголь за последние полгода подорожал почти вдвое. Золото с того момента, как в сентябре 2007 года ФРС США начала снижать ставки, выросло в цене с $650 до $950 за тройскую унцию, цены на платину превысили уже $2000 за тройскую унцию. Заметно подорожали удобрения и продовольствие.

Наиболее ощутимый спад цен в начале года продемонстрировали акции компаний фиксированной связи, в среднем подешевевшие более чем на 20%. Динамику хуже рынка показали нефтяные бумаги, в то время как представители газового сектора – «Газпром» и «Новатэк» – выглядели лучше рынка. Неплохо на общем фоне смотрелись автопроизводители, авиаперевозчики, металлурги, розничные сети.

В феврале на рынках сохранялась крайне высокая волатильность, на фоне которой акции большинства компаний смогли частично компенсировать потери, а ряд секторов продемонстрировали настоящее ралли. В первую очередь стоит отметить акции металлургических компаний («Северсталь», НЛМК, «Евразгрупп»), выросшие в январе – феврале в среднем на 15–20%, угольные компании («Мечел», «Распадская», «Белон»), подорожавшие примерно на ту же величину, производителей удобрений («Акрон», «Уралкалий», «Сильвинит») – здесь рост был более существенным, золотодобывающие компании («Полюс», «Полиметалл»), которые смогли прибавить 20–30%.

Одним словом, утверждать, что начало года оказалось неудачным для российского фондового рынка, наверное, не совсем справедливо. Правильнее говорить о наличии разнонаправленных тенденций и высокой волатильности.

Ситуация на мировых рынках в начале года была спровоцирована опасениями рецессии в США, значительно усилившимися после публикации статистики по рынку труда, – безработица, еще весной 2007 года составлявшая 4,4%, к концу года подскочила до 5%, а в январе впервые за последние 4 года было зафиксировано сокращение рабочих мест в экономике.

Продолжающийся кредитный кризис и списание убытков в финансовом секторе (вслед за глобальными банками о крупных потерях сообщили страховые компании, специализирующиеся на перестраховании кредитных рисков) явились дополнительным фактором нестабильности. История с банком Societe Generale, потерявшим около €5 млрд из-за мошеннических действий трейдера (официальная версия, в которую мало кто верит), подлила масла в огонь, лишний раз напомнив инвесторам, какие «скелеты в шкафу» могут сейчас обнаружиться у банков.

Федеральная резервная система США осуществила в начале года беспрецедентно резкое снижение ставок. Учетная ставка в январе была снижена с 4,25 до 3%. Ожидается, что на заседании 18 марта ФРС снизит ставку до 2,5%, а к лету она достигнет 2%. Однако агрессивное накачивание финансовой системы ликвидностью оказало крайне ограниченное влияние на мировые рынки. Эти действия позволили несколько стабилизировать денежный рынок.

В то же время продолжился рост кредитных спрэдов корпораций на фоне ожидания дефолтов, выросли и спрэды еврооблигаций emerging markets. В целом кредитные кондиции на мировых рынках с начала года ухудшились, и, скорее всего, ситуация будет оставаться достаточно напряженной в ближайшие 3–6 месяцев. Инвесторы сомневаются, что политика ФРС предотвратит рецессию, в то же время многие опасаются возрастающих инфляционных рисков, и на этом фоне все чаще звучит термин стагфляция (экономический спад, сопровождаемый ускорением инфляции).

Долговые рынки в первые месяцы оставались слабыми. Размещения как на внутреннем, так и на внешнем рынке практически отсутствуют, при этом наблюдается переоценка рисков – доходность корректируется в сторону повышения. Определенный интерес наблюдается к сильным эмитентам второго эшелона, предлагающим бумаги с относительно короткой дюрацией (не более года). Спрос на такие облигации есть, но их доходность по сравнению с летними уровнями выросла в среднем на 300 базисных пунктов и составляет сейчас 10–12%.

Эмитентам третьего эшелона (к таковым относятся компании, которые имеют высокую по среднеотраслевым меркам долговую нагрузку, ограниченные денежные потоки и могут расплачиваться по долгам только за счет рефинансирования) «поднимать деньги» с долговых рынков практически нереально, а если кто-то и решится на такие займы, то их стоимость будет не менее 18–20%. «Голубые фишки» долгового рынка, сохранявшие в прошлом году относительную стабильность, сейчас также переживают период переоценки – доходность плавно, но уверенно двигается вверх.

На фоне сплошного негатива с внешних рынков состояние российской экономики вызывает удивление и внушает оптимизм. Статистика свидетельствует о том, что в стране продолжается инвестиционный бум (рост инвестиций в январе составил 19% к аналогичному периоду прошлого года, а строительный сектор продемонстрировал рост на 30,1%). Достаточно удивительное явление, учитывая, что возможности привлечения капитала российскими компаниями существенно ухудшились – ставки по кредитам корпоративному сектору выросли за полгода в среднем на 200–300 базисных пунктов, долговые рынки остаются фактически «закрытыми».

Тем не менее мы видим, что корпоративный сектор пока что успешно справляется с ростом процентных ставок. Не наблюдается и снижения потребительской активности, которая поддерживается уверенным ростом доходов населения и резко ускорившейся инфляцией. Последняя заставляет население быстрее тратить дешевеющие денежные знаки. На этом фоне темпы роста экономики России остаются достаточно высокими: по предварительным оценкам, экономика РФ выросла в 2007 году на 8,1%, а в январе 2008 года рост составил 7,4%.

Хорошие фундаментальные показатели российской экономики способствуют интересу к отечественному фондовому рынку. Пока еще есть возможность недорого приобрести привлекательные активы. Однако инвесторы, которые сейчас решились на покупку российских акций, должны быть готовы к тому, что высокая волатильность будет сохраняться еще какое-то время. В числе наиболее сильных мы отмечаем акции РАО «ЕЭС России» и «Газпрома».

1 E-mail: tremasov_kv@mmbank.ru.

 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль