C чего начать подготовку к IPO

8312
В 2006–2007 годах в ходе проведения российскими компаниями IPO будет привлечено порядка 38 млрд долл. США1. Однако для бизнеса выход на биржу – процесс трудоемкий и недешевый. Для того чтобы получить максимально возможный объем финансирования на фондовом рынке, нужно знать, какая работа должна быть проделана до размещения акций. Кроме того, нужно заранее продумать возможные пути решения проблем, с которыми обычно сталкиваются финансовые директора на данном этапе.

Когда проведение IPO оправдано

Вопреки неверному, хотя распространенному мнению привлечение средств в ходе публичного размещения акций для компании – не всегда самый эффективный и самый дешевый способ привлечения средств2. Проведение IPO оправдано в тех случаях, если:
– компания нуждается в долгосрочном финансировании. IPO позволяет привлечь средства без необходимости уплаты процентов и возврата, как это положено в случае использования долгосрочных кредитов;
– в будущем предстоят дорогостоящие сделки по слияниям и поглощениям. Покупка бизнеса может быть профинансирована непосредственно за счет привлеченных средств либо осуществлена оплата акциями компании-покупателя, которые не были размещены на фондовой бирже и стоимость которых достоверно оценена;
– собственник планирует диверсифицировать свой портфель активов. Продажа акций на открытом рынке позволяет существующим собственникам компаний диверсифицировать свои инвестиционные портфели и снизить риски;
– необходимо упростить процедуру привлечения заемного финансирования. Выпуская акции в открытое обращение, компания увеличивает размер собственного капитала и, соответственно, свою способность привлекать дополнительные заемные средства, а также снижает стоимость такого финансирования.

Стоит также отметить, что в результате проведения IPO компания получает справедливую оценку своих акций, что немаловажно, поскольку, например, при покупке акций стратегическим инвестором стоимость компании, как правило, существенно занижается.

На что следует обратить внимание, начиная подготовку к IPO

Сама процедура листинга не займет много времени. Однако для того чтобы IPO стало возможным и акции были размещены по выгодной цене, потребуется выполнить комплекс подготовительных работ.

Личный опыт
Александр Андреев, директор управления рынками капитала МДМ-Банка (Москва)

Период от начала подготовки к IPO до его проведения можно разделить на два этапа. На первом компания оценивает свои возможности для проведения IPO и реализует соответствующие внутренние подготовительные мероприятия. Как правило, за это время на предприятии подготавливается консолидированная отчетность, улучшается юридическая структура, составляются бизнес-планы. Время, которое потребуется на первый этап, зависит от конкретной ситуации в компании, но редко составляет меньше года. Второй этап – это подготовка и проведение непосредственно сделки IPO, он может длиться от шести до девяти месяцев.

Рисунок Оценка аналитиками степени важности сведений о компании3

C чего начать подготовку к IPO

В зависимости от состояния бизнеса на это может потребоваться от года до трех лет. При этом основная задача подготовительного этапа – обеспечить доступность максимально достоверной информации инвесторам о различных аспектах деятельности компании (см. рисунок). Именно поэтому еще на этапе принятия собственником бизнеса решения о проведении IPO вам потребуется обсудить с ним, в какой мере он готов раскрывать информацию о компании.

Во-первых, это сведения о самом собственнике. Необходимо быть готовым к тому, что собственнику придется предстать перед потенциальными инвесторами. При размещении невозможно скрыть информацию о конечном владельце за трастом или прочими юридическими лицами. Кроме того, инвесторам должна быть представлена история происхождения, становления компании и накопления капитала.

Во-вторых, нужно будет раскрыть основные принципы ведения бизнеса сначала внешним консультантам, а затем потенциальным инвесторам: например, взаимоотношения с конкурентами по бизнесу, среднесрочные планы компании, контроль эффективности операционной и инвестиционной деятельности, а также налоговую политику и многое другое. И, в-третьих, предоставить инвесторам информацию о формально и неформально аффилированных с бизнесом структурах, которые оказывают на него существенное влияние.

Личный опыт
Виктор Курило, начальник управления по связям с инвесторами АФК «Система»

Как правило, для успешного проведения IPO нужно иметь прозрачную и стабильную финансовую историю, структурированные в соответствии с мировыми стандартами по раскрытию информации бизнес-процессы и эффективное корпоративное управление. Нашей корпорации подготовиться к IPO было проще, чем другим компаниям.

Дело в том, что АФК «Система» с момента своего создания в 1993 году использовала международные стандарты корпоративного управления и финансовой отчетности. В 1997 году корпорация начала готовить отчетность по стандарту US GAAP, а в 2002 году одной из первых раскрыла структуру акционерного капитала.

Александр Солдатов, генеральный директор ОАО «Группа «Разгуляй»

Прежде чем принять решение о проведении IPO, необходимо было определить, готов ли рынок к покупке акций нашего бизнеса. Кроме того, требовалось провести налоговую оптимизацию, упорядочить юридическую структуру, объективно оценить внеоборотные активы, что актуально, так как многие заводы нашей компании строились еще при советской власти.

Если собственник не видит проблем с раскрытием подобной информации, то задача финансового директора состоит в том, чтобы в процессе подготовки компании к публичному размещению акций решить ряд важных вопросов:
– насколько привлекательны для инвесторов ее финансовые результаты;
– какова юридическая структура;
– как будет формироваться финансовая отчетность по международным стандартам (или US GAAP);
– какова дивидендная политика.

Остановимся подробнее на наиболее важных проблемах, связанных с подготовкой к IPO.

Сколько стоит IPO

В среднем затраты, связанные с размещением акций на Нью-Йоркской или Лондонской фондовых биржах, составляют 10% от стоимости привлеченных средств. Однако они могут быть значительно выше: например, в случае Rambler Media затраты составили около 15%, а Highland Gold Mining – 22%. Затраты на IPO:
– вознаграждение андеррайтера. Стоимость услуг составляет для европейских бирж в среднем от 3 до 4% от привлеченных средств, для бирж США – от 6,5 до 7%;
– затраты на привлечение консультантов (юридический консалтинг, аудит, PR-консалтинг) – от 3 до 6% от стоимости размещаемого пакета акций;
– стоимость листинга (оплата услуг биржи). Размер вознаграждения зависит от выбранной биржи, но, как правило, равен не более 0,1% от стоимости размещенного пакета акций. Например, расходы, связанные с размещением пакета акций стоимостью до 100 млн долл. США, на Лондонской бирже составляют порядка 60 тыс. долл. США;
– расходы на раскрытие информации перед публичными инвесторами;
– создание отдела по подготовке отчетности по МСФО. Эти расходы включают стоимость набора персонала (оценочно – до 50 тыс. долл. США).

Нужно учесть также косвенные издержки:
– увеличение налоговой нагрузки в результате создания прозрачной финансовой модели;
– налоговые потери при изменении юридической структуры компании;
– внедрение корпоративной информационной системы для автоматизации процесса подготовки финансовой отчетности;
– затраты на реорганизацию и совершенствование процедур корпоративного управления (оплата услуг независимых директоров, разработка кодекса корпоративного поведения);
– создание комитетов по компенсациям и вознаграждениям, внутреннему контролю, а также по связям с инвесторами.

Экономическая привлекательность компании для инвесторов

Инвесторы судят о привлекательности компании главным образом по финансовым показателям ее деятельности, поэтому, планируя этапы и сроки подготовки компании к IPO, руководство в первую очередь должно ориентироваться именно на эти показатели.

Отметим, что основные показатели компании должны соотноситься со среднеотраслевыми. Например, если операционная рентабельность в среднем по отрасли составляет 10%, то фактические показатели деятельности компании должны быть не меньше этого значения, а в бизнес-план на среднесрочный период, который отражает потенциал развития компании, операционная рентабельность должна быть заложена в размере более 10%. Только при таком соотношении компания будет представлять интерес для инвестора с точки зрения вложения капитала и может рассчитывать на размещение акций по выгодной цене.

К сожалению, на практике собственники бизнеса нередко заблуждаются относительно степени привлекательности своей компании для инвесторов. Основных причин несколько:
– агрессивная налоговая политика. Далеко не все компании готовы платить налоги, установленные законодательно. В результате применения различных схем оптимизации налогообложения показатели официальной финансовой отчетности сознательно искажаются (например, чтобы не уплачивать полную сумму налога на прибыль). В итоге представления владельца о прибыльности его бизнеса сильно расходятся с показателями официальной отчетности, на которую ориентируются инвесторы;

– отличия управленческого учета от бухгалтерского. Нередки случаи, когда собственники компании в силу недостатка финансового образования разрабатывают и применяют собственные интуитивные методики оценки эффективности бизнеса, которые иногда значительно отличаются от классических подходов. В качестве примера можно привести рентабельность, определяемую кассовым методом. В ряде отраслей с длительным циклом оборотного капитала этот показатель существенно отличается от значения рентабельности, определяемого по отгрузке. Это одна из причин, по которой иногда бывает сложно объяснить владельцу, что по официальным бухгалтерским отчетам у компании отрицательные чистые активы и убыток, и ему рано думать о выходе на западную биржу, даже если в управленческом учете все выглядит более оптимистично;

– заблуждения относительно периметра группы. Зачастую акционеры и менеджмент группы компаний, в которых отсутствует процедура консолидации и аудита отчетности по МСФО, ошибаются относительно того, по каким компаниям будет составлена консолидированная отчетность для инвесторов. Например, часто в группе существуют убыточные компании, деятельность по которым не ведется. Такие предприятия не включаются в управленческие отчеты, и акционер и руководство не принимают их во внимание. На практике же при подготовке отчетности по МСФО все убыточные компании будут консолидированы в соответствии с требованиями стандартов, поскольку юридически группа отвечает по обязательствам таких предприятий.

Рекомендации. При принятии собственником решения о проведении IPO постарайтесь не давать однозначных обещаний по срокам первого публичного размещения акций до проведения детального финансового анализа, а именно:
– сравнения консолидированных показателей, определенных на основании финансовой отчетности группы, с показателями конкурентов по отрасли, а также со среднеотраслевыми. По мнению автора, целесообразно проводить сравнение по следующим показателям: операционная прибыль (EBITDA), чистая прибыль, соотношение собственного и заемного капиталов, коэффициент покрытия процентов (EBITDA/расходы на выплаты процентов), чистые активы;
– сравнения нефинансовых показателей (темпы роста производства продукции, доля компании на рынке и прогнозы по ее увеличению, численность персонала и производительность труда).

Такой анализ поможет вам ответить на вопрос, насколько группа экономически привлекательна для потенциальных внешних инвесторов сегодня, и сколько времени займет процедура финансово-экономического оздоровления, если полученные результаты неудовлетворительны.

Как выглядит юридическая структура группы

Одна из основных проблем, препятствующих публичному размещению акций, заключается в запутанной юридической структуре активов группы. При этом, проводя реорганизацию в рамках подготовки к IPO, менеджмент нередко не придает значения ряду важных вопросов, в том числе:
– прозрачность юридической структуры группы. При проведении IPO компания должна полностью раскрыть перед аудиторами и инвесторами юридическую структуру, в том числе информацию о тех компаниях, которые используются для оптимизации налогообложения (офшорные и прочие «технические» компании). В любом случае наличие таких подразделений будет выявлено при последующих аудиторских проверках, что отмечается в заключении и отрицательно повлияет как на репутацию, так и на стоимость компании. Включить же их в периметр консолидации после выхода на IPO будет значительно труднее и обойдется дороже;

– способность выплачивать дивиденды. С организационной точки зрения проведение IPO предполагает, что в группе создана продуманная вертикальная структура активов, позволяющая аккумулировать все свободные денежные потоки для выплаты дивидендов на уровне головной компании. Именно акции головной компании размещаются на бирже. На практике встречаются ситуации, когда собственники группы планируют IPO для головных компаний, не учитывая при этом, что основная прибыль сосредоточена в «технических» компаниях, которые в холдинг не входят;

– оформленные права собственности на дочерние компании. До проведения IPO необходимо завершить оформление прав собственности на акции дочерних компаний. Отсутствие юридического оформления прав собственности не дает возможности консолидировать компании, что снижает стоимость и привлекательность группы для инвесторов. Зачастую группа неформально контролирует какой-нибудь бизнес или компанию, но при этом официально не может консолидировать данный бизнес в своей финансовой отчетности;

– существование в группе непрофильных активов. В рамках IPO инвесторам обычно предлагают приобрести конкретный бизнес, поэтому наличие в юридической структуре непрофильных активов в большинстве случаев не будет способствовать повышению стоимости компании. Прежде чем приступить к проведению IPO, необходимо продать непрофильные активы либо передать их не участвующей в IPO аффилированной компании.

Рекомендации. Несмотря на то что большая часть работ по изменению юридической структуры бизнеса будет выполняться юридической службой компании, финансовому директору также придется принимать в этом процессе активное участие. По мнению автора, для того чтобы заранее предотвратить возможные проблемы на этапе листинга, нужно выполнить следующее:
– четко определить активы, которые планируется выводить на биржу;
– cформировать прозрачную юридическую структуру, которая позволила бы инвесторам видеть, каким образом головная компания будет аккумулировать дивиденды по всем активам;
– провести внутренний юридический due dilligence и проверить, все ли имущественные права на компании группы оформлены должным образом (имеются выписки из реестров акционеров, отсутствует обременение прав собственности и т.д.). Если эта работа будет проводиться силами внешних юридических консультантов, ваши расходы на IPO значительно увеличатся;
– назначить менеджера по непрофильным активам, задачей которого будет вывод их за периметр группы, и при необходимости предпродажная подготовка и реализация.

Личный опыт
Дмитрий Потапенко, управляющий партнер Management Development Group Inc., розничные сети «Гастрономчикъ» и «Миллениум» (Москва)

Компания, в которой я работал, провела успешное IPO. Одна из основных проблем, которую нам пришлось решать, заключалась в том, что неясно было, какие активы группы выводить на биржу. В связи с этим мы решили перейти на единую акцию. В результате была сформирована прозрачная холдинговая структура, юридически включающая те компании, долевое участие в которых мы и хотели предложить потенциальным инвесторам.

Александр Солдатов, генеральный директор ОАО «Группа «Разгуляй»

В нашей компании для улучшения юридической структуры были выведены за периметр консолидации непрофильные активы, а юридические лица с незначительной выручкой ликвидированы. В итоге количество компаний сократилось втрое. Была выделена компания-эмитент, уровнем ниже – управляющие компании сахарного и зернового дивизионов, и на последнем уровне – производственные предприятия и колхозы, входящие в Группу «Разгуляй».

Подготовка отчетности по МСФО

Проведение IPO многократно увеличивает требования к качеству и количеству подготавливаемой финансовой информации. При размещении на западных фондовых биржах необходима подготовка отчетности по МСФО (либо US GAAP для Нью-Йоркской фондовой биржи) минимум за три предшествующих периода. После проведения IPO компания должна представлять бирже и инвесторам аудированную годовую финансовую отчетность не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года (требования Лондонской фондовой биржи) и неаудированную полугодовую отчетность не позднее чем через четыре месяца после окончания полугодия.

Менеджменту компании необходимо понимать, что подготовка как первой, так и последующей отчетности по МСФО потребует значительного вовлечения не только ключевого персонала финансовых служб, но и других основных подразделений.

Рекомендации. Для того чтобы отчетность по международным стандартам успешно проходила аудиторскую проверку и составлялась в установленные сроки, необходимо выполнить следующее4:
– создать отдел подготовки отчетности по МСФО, который может либо подчиняться финансовому директору, либо существовать в рамках бухгалтерии (в зависимости от уровня главного бухгалтера). Количество сотрудников в отделе МСФО напрямую зависит от объема операций, а также от числа дочерних предприятий и составляет от трех до пяти человек;
– сократить время на составление отчетности по РСБУ для компаний группы и на выверку внутригрупповых операций. Для этого потребуется четко регламентировать документооборот с контрагентами, все хозяйственные операции проводить методом начислений (на основании бухгалтерской справки), унифицировать учетные политики, а также разработать единый для всех формат предоставления данных, необходимых для составления отчетности по МСФО;
– проанализировать используемую информационную систему на предмет ее эффективности и при необходимости либо внести изменения в существующую систему, либо внедрить новую.

Дивидендная политика компании

При проведении IPO одним из наиболее важных вопросов, которые интересуют инвесторов, является способность компании к выплате дивидендов и ее планы в этом отношении. На дивидендную политику во многом ориентируются аналитики и инвесторы. В среднем по российским компаниям сумма выплачиваемых дивидендов составляет сегодня около 20% от полученной чистой прибыли (для американских компаний этот показатель равен 45%).

Поэтому при планировании IPO компания должна опираться на четко сформулированную и работающую дивидендную политику.

Рекомендации. При разработке дивидендной политики необходимо учитывать ряд общепринятых рекомендаций, следование которым обеспечит стабильную цену акций:
– компания может не выплачивать дивиденды при реализации крупных инвестиционных проектов. Многие инвесторы рассматривают выплату дивидендов как отсутствие у компании перспектив развития и роста. Компания должна понимать, кто ее основные инвесторы. Если инвесторы в основном институциональные (например, инвестиционные фонды), то для них предпочтительнее развитие компании, нежели выплата дивидендов. И наоборот, если подавляющее большинство акционеров – частные лица с невысоким доходом, компании необходимо тратить существенную часть прибыли на выплату дивидендов;
– чем стабильнее доходы компании, тем выше должны быть выплачиваемые ей дивиденды;
– существование дешевых источников заемного финансирования также предполагает выплату высоких дивидендов, поскольку на развитие бизнеса компания может привлечь заемные средства, а не реинвестировать прибыль;
– при определении дивидендной политики необходимо учитывать ограничения, установленные кредитными соглашениями. Очень часто при предоставлении крупных сумм кредитов банки вводят в договор пункт об ограничении на выплату дивидендов.

В итоге компанией может быть принят один из вариантов дивидендной политики:
– постоянные дивидендные выплаты;
– выплаты дивидендов как процент от чистой прибыли;
– выплаты дивидендов по остаточному принципу, то есть как остаток средств после выплат кредиторам и на инвестиционные проекты.

Выбранная политика должна быть утверждена на уровне совета директоров, а информация о ней быть общедоступной. Необходимо учитывать, что любые отступления от дивидендной политики на практике могут привести к резкому снижению стоимости акций.

Профессионализм управленческой команды

В заключение отметим, что для успешного проведения IPO недостаточно выполнить формальные требования биржи. Существует много дополнительных условий успешного размещения, которые нигде не зафиксированы, однако от их выполнения зависит дальнейшая судьба компании. Одно из таких условий – профессионализм управленческой команды. Надо быть готовыми к тому, что у ключевых менеджеров, в том числе у финансового директора, появятся новые задачи. Нередко выясняется, что те руководители, которые занимают ключевые позиции, просто не способны взять на себя абсолютно новые функции (например, подготовку отчетности по МСФО), или же уровень их профессионализма недостаточен и не позволит добиться успеха.

Поэтому успех проведения IPO во многом зависит от того, насколько быстро будет сформирована команда управленцев. Для выполнения некоторых функций можно привлекать внешних консультантов. Однако чем больше ключевых управленческих задач передано на аутсорсинг, тем меньше доверия у инвесторов и инвестиционных банков к действующей в компании системе управления.

Личный опыт
Виктор Курило, начальник управления по связям с инвесторами АФК «Система»

Для структурирования и координации процесса подготовки к IPO в компании создавался так называемый IPO-комитет, в который входили топ-менеджеры компании и руководители нескольких департаментов. Комитет занимался взаимодействием с внешними консультантами (банками, юристами, аудиторами), распределял поручения по департаментам и бизнес-направлениям, контролировал их исполнение, а также обеспечивал контроль за раскрытием информации и соответствием ее законодательным и рыночным нормам.

Учитывая вышесказанное, стоит отметить, что, принимая решение об IPO, некоторые компании недооценивают трудности его подготовки. Это приводит в конечном счете к отказу от IPO, к низкой оценке при размещении или резкому снижению котировок. Поэтому правильная оценка компанией своих возможностей еще на этапе планирования проведения IPO может стать залогом успешного первичного размещения акций на бирже.

Другие важные составляющие, необходимые для успешного публичного размещения акций:
– следование общепринятым стандартам корпоративного управления (см. рис. 1 на с. 18);
– прозрачность структуры компании (группы компаний);
– аудит и публикация отчетности по стандартам МСФО;
– достижение хороших финансово-экономических показателей;
– реализация политики информационной открытости.

Кроме перечисленных мероприятий наша компания за последние несколько лет провела сертификацию качества бизнес-процессов на соответствие международным стандартам системы менеджмента качества ISO 9001:2000, а также реструктуризацию производственных активов, переведя их с баланса многочисленных дочерних компаний на единый баланс ОАО «ИНПРОМ». Компания успешно размещает на фондовом рынке вексельные и облигационные займы, создавая тем самым положительную кредитную историю и расширяя круг своих инвесторов. Нашим достижением является включение наших облигаций в котировальный список «А1» фондовой биржи ММВБ.

Стоит отметить, что процесс подготовки к IPO потребует много времени и средств.

Так, на создание эффективной системы корпоративного управления потребуется от года до двух, на сертификацию в соответствии с ISO 9001:2000 - до года, на формирование публичной кредитной истории - два-три года.

Сейчас, когда практически вся подготовительная работа проведена, можно говорить о том, что самым сложным было изменить менталитет менеджмента. Многие считают, что прибыль и непрозрачность бизнеса гораздо важнее, чем призрачная возможность привлечь масштабные инвестиции через два-три года.

Кроме того, когда компания становится прозрачной, нужно быть готовым к повышенному вниманию со стороны фискальных органов. Как показывает опыт, налоговая нагрузка публичной компании возрастает в среднем в пять - семь раз. Несмотря на это, ежегодное накопление нераспределенной прибыли никогда не будет сопоставимо с суммой тех средств, которые компания может привлечь в ходе IPO. Поэтому те руководители и собственники, которые раньше других начнут мыслить «по-новому», смогут укрепить положение своих компаний на рынке и получить реальные дивиденды от рыночной капитализации.

Александр Ларионов, директор по финансам ОАО «ИНПРОМ» (Таганрог)

Наша компания – сеть металлосервисных центров. В последние годы бизнес активно развивается, и для этого требуются «длинные» деньги. Поэтому основная цель будущего IPO – это в первую очередь привлечение долгосрочных условно бесплатных средств новых акционеров для реализации утвержденной инвестиционной программы развития. Прочие источники финансирования, такие как банковские кредиты, вексельные и облигационные займы, используются в основном для пополнения оборотного капитала. Финансовые показатели компании за 2006 год и доверие инвесторов позволяют рассчитывать на успешное проведение IPO в 2007 году.

Для инвесторов, понимающих бизнес компании и имеющих перед собой план развития на ближайшие пять лет, структура пассивов не вызывает опасений. Если говорить о том, каким предприятиям стоит привлекать средства за счет публичного размещения акций, то это должны быть предприятия с понятным и устоявшимся бизнесом, капитализацией не менее 150–200 млн долл. США. В противном случае издержки на подготовку IPO могут стать неоправданными. Они не должны превысить 5–6% от суммы привлекаемых средств.

Рисунок Структура управления ОАО «ИНПРОМ»
C чего начать подготовку к IPO

1 По данным исследования Made in Russia, представленное маркетинговым подразделением Citigroup, Citigroup Global Markets (СGM).
2 Подробнее об этом см. статью «Методика оценки эффективности IPO» – Примеч. редакции.
3 При подготовке материала были использованы данные опроса аналитиков инвестиционных банков, проведенного «Интерфакс Бизнес Сервис». - Примеч. редакции.
4 Подробнее см. статью «Как сократить сроки подготовки отчетности» – Примеч. редакции.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль