Банковская система: основные тенденции 2006 года

1644
Лепетиков Дмитрий
советник управления маркетинга ВТБ 24
Для банковской системы минувший год выдался достаточно спокойным. В отличие от 2004 года российским банкам удалось избежать кризисных явлений. Хотя численность действующих банков и сокращалась, этот процесс шел достаточно равномерно и спокойно. Среди основных тенденций наступившего года можно выделить активное развитие банковского ритейла и расширение спектра банковских услуг.

Рассмотрим основные тенденции, которые были выявлены в 2005 и продолжатся в 2006 году.

Активизация потребительского кредитования

Несмотря на то что кредиты оставались основным видом банковских операций и, естественно, основным источником доходов, структура банковского кредитного портфеля претерпела определенные изменения (см. табл. 1). Главным из них стало продолжающееся увеличение доли потребительского кредитования. Объем кредитов населению за одиннадцать месяцев 2005 года увеличился на 460 млрд руб., то есть на три четверти, в то время как кредиты реальному сектору за тотже период росли почти в три раза медленнее. В результате население уже занимает пятую часть кредитного портфеля банков и, по нашему мнению, это далеко не предел.

Основные причины роста потребительского кредитования очевидны. Во-первых, население становится все более состоятельным: уже не первый год наблюдается устойчивый рост реальных доходов на 10-12% ежегодно. Это расширяет круг потенциальных клиентов банков. Во-вторых, процентные ставки по кредитам населению значительно выше, чем по аналогичным кредитам, предоставляемым предприятиям.

Так, по данным Банка России, средняя ставка по рублевым кредитам физическим лицам сроком от года до трех лет составляет 22-23% годовых, а по кредитам юридическим лицам на те же сроки — 13-14% годовых, и это без учета различных дополнительных комиссий. Впрочем, разница в ставках по кредитам юридическим и физическим лицам неизбежна в силу более высоких рисков и удельных издержек при работе с частными клиентами.

В-третьих, рынок потребительского кредитования для России является новым, пока еще в полной мере не освоенным (еще более неосвоенным является рынок ипотечного кредитования), в отличие от кредитования корпоративных клиентов, где количество новых участников намного меньше. В этом кроется шанс для любого, даже небольшого, банка резко улучшить свои позиции. Поэтому в нынешнем году о своем интересе к розничному кредитованию объявило достаточно много кредитных учреждений - как крупнейших, так и средних.

Таблица 1 Структура основных видов активов банков, % на конец года

Активы 2002 2003 2004 2005
Кредиты предприятиям 39,1 41,9 45,1 43,7
Кредиты населению 3,4 5,3 8,5 11,4
Госбумаги 10 8 6,1> 5,1
Корпоративные бумаги 7,9 9 7,4 8,8
Ликвидные активы 14,7 15,2 14,3 9,2
МБК 6,8 4,6 5,9 8,7
Прочие 18,1 16 12,7 13,1

Источник: Банк России, расчеты Центра развития

Тем не менее помимо очевидных текущих выгод потребительское кредитование несет в себе и серьезные потенциальные проблемы. Расширение круга заемщиков подразумевает снижение уровня требований к ним (некоторые банки используют тактику предложения кредитования клиентам, которым ранее было отказано), - а значит ухудшение их качества.

Нельзя сказать, что потребительский кредитный бум является однозначно положительным и для экономики в целом. Все дело в том, что большинство товаров, на приобретение которых наши граждане берут кредиты, производится за пределами России. Таким образом, кредитуя потребление, наши банки фактически кредитуют иностранных конкурентов российских производителей.

Справка
По итогам одиннадцати месяцев 2005 года активы банковской системы выросли с 257 млрд до 325 млрд долл. США, что в реальном выражении (при дефилировании индексом потребительских цен) составляет 18% и соответствует средним темпам роста за несколько предыдущих лет. Благодаря этому банковская система вновь увеличила свой вес в российской экономике: соотношение банковских активов к ВВП, по нашей оценке, по итогам года составит 45 против 42% на начало года.

Менее активно повышалась капитализация российских банков: с 34 млрд до 41 млрд долл. США, что составляет порядка 13% в реальном выражении. Собственники банков не спешили увеличивать свои вложения в уставный капитал, разумно полагая, что сложившийся в системе уровень достаточности капитала (отношение капитала к активам банков к декабрю 2005 года превышало 12% при международно признанном минимуме 8%) обеспечивает стабильность системы.

Однако то, что не удалось получить от акционеров, банки заработали сами: по итогам трех кварталов был установлен очередной рекорд по величине чистой прибыли, которая превысила 200 млрд руб. (около 3% активов и более 20% капитала на начало года), в то время как за весь прошлый год чистый доход банков составил 180 млрд руб. Основными источниками банковских доходов стали проценты по кредитам предприятиям и населению, с одной стороны, и доходы, полученные по операциям с ценными бумагами (купонные выплаты и переоценка), - с другой.

В 2006 году мы ожидаем развития розничного бизнеса, уровень услуг на котором будет повышаться, а набор услуг - расширяться прежде всего за счет ипотечного кредитования и рынка пластиковых карт. Рынок индивидуальных услуг для состоятельных клиентов будет развиваться в сторону понижения стоимости «входного билета».

Личное мнение
Максим Висков,
первый заместитель председателя правления Русского Банка Развития (Москва)

На фоне падения доходности по основным направлениям банковской деятельности продолжается разработка новых сегментов присутствия, прежде всего различных направлений банковского ритейла. Эта тенденция заметна в течение последних трех лет, но в 2006 году изменится ее качество. Раньше банки старались максимально охватить незатронутые слои населения, предоставляя при этом ограниченный набор банковских услуг. С этого года всем стало понятно, что во главу угла нужно ставить не только количественные параметры, но и существенно улучшать качество обслуживания физических лиц. В банковском ритейле появятся программы, связанные с использованием новых технологий, новые продукты, прежде всего кредитного характера.
Руслан Гареев, вице-президент по финансам компании «Евросеть» (Москва)

Одна из основных перспектив — ипотечное кредитование. К примеру, в Казахстане, как говорят, ставка по ипотеке — около 4%, у нас же пока в несколько раз больше. Эта услуга длительная и очень емкая, поэтому «разрабатывать» банки ее могут еще долго.

Основные ограничения кредитования реального сектора сохраняются

Замедление темпов роста кредитования реального сектора в текущем году впервые после кризиса 1998 года привело к небольшому снижению доли кредитов реальному сектору в активах банков с 45 до 44%. Согласно опросам руководителей предприятий, регулярно проводимым Российским экономическим барометром (независимой аналитической группой, специализирующейся на опросах предприятий), причины, ограничивающие банковское кредитование, из года в год одни и те же: высокая стоимость кредита, недостаточные сроки его предоставления, а также избыточные требования по обеспечению. Но есть и внешние для отношений банка и предприятия ограничения - прежде всего конкуренция банковскому кредиту со стороны финансовых рынков и иностранных финансовых институтов.

Стоимость кредита. По данным Банка России, ставки по рублевым кредитам, выданным в 2005 году российскими банками нефинансовым предприятиям, составляли: на срок от 6 до 12 месяцев - 13,2% годовых, от года до трех лет - 12,6% годовых. При этом сами предприятия оценивали предельно допустимую ставку по таким кредитным ресурсам в 8-10% годовых. Вследствие этого от кредитных ресурсов оказываются отрезанными в первую очередь предприятия химико-лесного комплекса и отраслей, ориентированных на внутренний рынок, рентабельность которых ниже, чем у предприятий экспортно ориентированного сектора. Значимость этого фактора может быть уменьшена при условии снижения кредитных ставок (до 5-6% годовых в течение ближайших десяти лет) и роста рентабельности данных отраслей.

Личное мнение
Алексей Гребенюк, директор ООО «Новоморснаб» (Новороссийск)

Ставки по кредитам абсолютно не устраивают нашу компанию. К примеру, 18% годовых на полгода в регионе для кредитования оборотного капитала предприятия — это очень много. Каким должен быть бизнес, чтобы его устроили такие ставки? Однозначно это не фундаментальные производства, а, скорее всего, быстрые высокодоходные проекты. Экономика наполняется и стабилизируется, хотим мы этого или нет. Сейчас нужно понижать ставки и давать деньги на более длительные сроки.

Сроки кредитования. Желаемый срок кредитования для большинства предприятий составляет три года, в то время как срочность предоставляемых кредитов сегодня не превышает 16 месяцев. Короткие сроки кредитования вынуждают предприятия рассматривать их в основном как ресурсы для финансирования текущей производственной деятельности и не рассчитывать на них как на источник модернизации производства.

В свою очередь банки не могут обеспечить требуемую длительность кредитов из-за высокой доли обязательств до востребования (более трети, а с учетом возможности досрочного изъятия депозитов населения - более 60%). Расширение ресурсной базы банков в перспективе может быть достигнуто за счет, во-первых, активизации выпуска банками собственных долгосрочных долговых обязательств, во-вторых, роста синдицированных кредитов, привлекаемых российскими банками из-за рубежа, и в-третьих, придания депозитам населения не только формальной, но и реальной срочности.

Личное мнение
Мария Алексеева, руководитель казначейства компании «Дионис Клуб» (Москва)

Если по ставкам по краткосрочным кредитам мы видим положительную для бизнеса динамику, то сроки кредитования оставляют желать лучшего и могут удовлетворить лишь потребности компаний с высокой скоростью оборота капитала. Если же компания инвестирует в проекты со сроками выхода на текущую окупаемость через десять лет, то она должна быть уверена в собственных силах, так как сроки банковских кредитов и условия их предоставления оставляют желать лучшего.

Требования к обеспечению кредита. Серьезной проблемой для многих потенциальных заемщиков являются требования к обеспечению кредита, предъявляемые банками, прежде всего - предоставление залога. Однако такой порядок вызван не только желанием самих банков обезопасить себя от потери денег, но и требованиями Банка России по созданию резервов по ссудам, в соответствии с которыми по необеспеченному кредиту необходимо создавать резервы по максимальной ставке, в то время как залог или банковская гарантия позволяют снизить данные отчисления. При этом экономическая эффективность кредита в расчет не берется, а ставка по необеспеченному кредиту резко повышается. Выходом из этого тупика является предоставление банку права самостоятельно определять норму создаваемого резерва, что соответствует последним рекомендациям Ба-зельского комитета банковского надзора.

Личный опыт
Вячеслав Гвоздев, заместитель финансового директора компании «НИКПА» (Москва)

Банки широко применяют схему залога товаров в обороте, компромисс по дисконту при залоге достижим, следовательно, проблемы в обеспечении при уже существующем бизнесе нет. А вот когда предприятие находится только в начале своего пути, тогда практически нет возможности привлечения заемного капитала в связи с отсутствием залога.

Руслан Гареев,
вице-президент по финансам компании «Евросеть» (Москва)
Для розничных компаний обеспечение кредитов — одна из основных проблем. Лучше себя чувствуют те компании, которые имеют магазины в собственности. Но формат бизнеса «Евросети» не позволяет покупать недвижимость. Поэтому единственным обеспечением может служить товар в обороте. Российские банки уже научились работать с таким обеспечением, но все же воспринимают его пока достаточно критично.

Алексей Гребенюк,
директор ООО «Новоморснаб» (Новороссийск)

Проблема с обеспечением существует, особенно в регионах. Банки, видимо, расценивают работу компаний в регионах как весьма рискованную, что подтверждается жесткими требованиями к обеспечению и высокими процентными ставками. Я такой подход считаю неоправданным. Рост экономики связан в первую очередь со сбалансированным увеличением денежной массы в обращении. Ее недостаток ведет к затормаживанию развития реальных секторов экономики и искусственному денежному дефициту.

Александр Куршин, начальник финансового отдела ЗАО УК «Брянский машиностроительный завод»

Условия кредитования по сравнению даже с прошлым периодом однозначно стали более либеральными. Это касается и залогового обеспечения: появляется все больше возможностей привлекать кредиты без обеспечения (бланковые), что несомненно снижает нагрузку предприятия в части затрат на страхование, замораживания оборотных активов и т. д.

Рост конкуренции со стороны иностранных финансовых институтов. В настоящий момент российская банковская система выдерживает конкуренцию с иностранными финансовыми институтами (отношение активов иностранных банков в России к активам российских банков начиная с 2003 года стабильно держится на уровне 24-25%), однако в дальнейшем ситуация может сложиться не в пользу отечественных банков.

Иностранные банки, обладая значительно большими возможностями, в последние два года активизировали кредитование российских предприятий, минуя российскую банковскую систему1, в результате чего российские банки недополучили, по нашей оценке, 14 млрд долл. США, то есть 5% своих пассивов. При этом они расширяют и спектр кредитных продуктов. В дальнейшем, со вступлением России в ВТО, весьма вероятен рост доли иностранных банков в заемном финансировании российских предприятий, что может привести к вытеснению российских банков в более рискованные кредитные сегменты: предприятия отраслей внутренней ориентации, малый бизнес, потребительский кредит и ипотека.

Личное мнение
Виктор Остапенко, финансовый директор ООО «НИТЭК» (Санкт-Петербург)

В случае либерализации доступа иностранных банков в Россию конкуренция в банковском секторе, конечно, возрастет. Иностранные банки обладают большей «финансовой подушкой», позволяющей предлагать кредиты на длительные сроки под меньшие проценты по сравнению с отечественными кредитными учреждениями. К тому же у них, как правило, шире спектр используемых финансовых инструментов. Все это, с точки зрения предприятия-клиента, делает иностранные банки более привлекательными.

Максим Висков, первый заместитель председателя правления Русского Банка Развития (Москва)

В наступившем году возрастет количество и усилится влияние западных игроков на российском финансовом рынке. Уже достаточно ярко выражена тенденция проникновения банков-нерезидентов через создание дочерних структур или путем приобретения российских банков. Я думаю, этот процесс будет нарастать в силу высокой перспективности российского рынка. Западные банки, расширяющие уровень присутствия на российском рынке, в первую очередь интересует ритейл. Они имеют преимущество за счет большого опыта работы на розничных рынках стран Западной Европы, отработанных форматов, соответствующих технологий, а главное, возможности нести существенно более высокую финансовую нагрузку, связанную с развитием программ. Макроэкономическая ситуация в России позволяет западным банкам рассчитывать на хороший спрос, причем в короткой перспективе. В силу этого в ближайшем будущем присутствие западных банков будет более ощутимым.

Виталий Глевич, первый заместитель председателя правления АКБ «Инвестторгбанк» (Москва)

Иностранные банки уже в настоящее время расширяют присутствие на территории Российской Федерации. Их преимущества достаточно очевидны: обладая более длинными и дешевыми ресурсами, они могут предложить на российском рынке продукты с наиболее привлекательными тарифами. Кроме того, иностранные банки располагают передовыми технологиями ведения банковского бизнеса, и российским банкам очень сложно будет выстоять в конкурентной борьбе. Будущее за банковскими холдингами и корпорациями. Однако ограничить присутствие иностранных банков в России можно только законодательным путем.

Развитие долгового финансирования предприятий. Особенно явно долговое финансирование вытесняет банковский кредит в валютном сегменте. Если на конец 2000 года валютные кредиты превышали объемы выпущенных еврооблигаций предприятий в восемь раз, то к концу 2005 года они практически сравнялись. На рынке рублевых долговых инструментов банковское кредитование по-прежнему доминирует, при этом сами банки остаются крупнейшими инвесторами.

Проблема рефинансирования банков со стороны Банка России под кредитование реального сектора. До сих пор рефинансирование ориентировано на предоставление краткосрочной ликвидности, а длинные кредиты носят разовый характер и весьма специфичны (примером служит кредит, предоставленный Внешторгбанку на приобретение Гута Банка, преобразованного затем в дочерний розничный банк ВТБ). Хотя определенные подвижки в этом направлении есть (в частности, за счет облигаций крупнейших российских компаний расширен список ценных бумаг, которые могут быть заложены Банку России), механизм, позволяющий приоритетным для государства заемщикам получать финансирование, еще не разработан.

В 2006 году прямое иностранное кредитование российских предприятий будет расти, что вынудит российские банки еще активнее расширять круг клиентов за счет мелких и средних предприятий, особенно в регионах. Уровень процентных ставок будет в первую очередь определяться тем, смогут ли российские денежные власти наконец выполнить обещание и снизить инфляцию. Если это произойдет, состоится и снижение кредитных ставок, однако оно в первую очередь коснется потребительских кредитов, на рынке которых конкуренция еще более обострится. По мнению автора, можно ожидать некоторого удлинения сроков кредитования предприятий (с нынешних полутора до двух лет), чему будет способствовать сохранение высоких темпов привлечения иностранных пассивов.

Личное мнение
Михаил Цветков,
директор департамента клиентских операций АКБ «Инвестторгбанк» (Москва)

Существует необходимость изменения условий кредитования для дальнейшего качественного развития отношений между компанией и банком, но в настоящее время есть множество факторов, препятствующих этим изменениям и не зависящих от позиций банка. Это политика государства в области поддержки предпринимательства. Ограниченность российского рынка капиталов и несовершенство законодательства, проблемы, связанные с созданием кредитных бюро, низкая капитализация банковской системы в целом — этим и обусловлены ограничение сроков кредитования и высокие процентные ставки.

Владислав Бондарчук,
начальник управления развития бизнеса Московского Кредитного Банка

Рынок кредитования постоянно развивается, с каждым годом банки повышают привлекательность условий кредитования, предлагают корпоративным клиентам новые кредитные продукты. В будущем году высока вероятность сохранения этой тенденции. При этом банки прежде всего будут упрощать и облегчать условия по кредитам для своих клиентов, сотрудничество с которыми строится на долгосрочной основе. Будут увеличиваться и сроки кредитования по мере привлечения банками длинных ресурсов за рубежом. В 2006 году возможно небольшое снижение процентных ставок (на 1-3 процентных пункта), что будет вызвано, с одной стороны, снижением ставки рефинансирования Банка России, а с другой — сохранением высокой конкуренции на этом рынке.

Банковские услуги: борьба качества за количество

Изменение структуры активов и пассивов естественным образом повлияло на спектр услуг, оказываемых российскими банками своим клиентам. Помимо активного развития розничного бизнеса, о чем мы уже упоминали, в 2006 году можно ожидать развития интернет-технологий, которые позволят отчасти решить проблему ограниченности доступа клиентов к услугам банков, не обладающих разветвленной филиальной сетью, что важно для повышения конкурентоспособности частных банков по сравнению, скажем, со Сбербанком. Кроме того, ожидается расширение функций банка как инвестиционного посредника. К ним следует отнести андеррайтинг, консультационное обслуживание, а также возрождение ОФБУ, которые, обладая теми же преимуществами, что и ПИФы, имеют дополнительную защиту за счет активов создавшего их банка.

Личный опыт
Алексей Панферов,
заместитель председателя правления МДМ-Банка (Москва)

У корпоративных клиентов все более популярным становится привлечение финансирования для клиента через инструменты рынка капитала - облигации, кредитные ноты, еврооблигации, размещение акционерного капитала.
Михаил Цветков, директор департамента клиентских операций АКБ «Инвестторгбанк» (Москва)

Сегодня клиент редко ограничивается одним кредитованием. Востребован комплексный пакет банковских услуг, включающий такие продукты, как факторинг и лизинг, позволяющие получить более удобную и выгодную схему финансирования, а также эквайринг, зарплатные проекты. Последнее время активно развиваются международные отношения, что позволяет осуществлять сделки как по торговому, так и по проектному финансированию.

Расширение набора банковских услуг будет, однако, сопровождаться ростом банковских рисков, связанных как с привлечением новых, менее крупных и менее надежных клиентов, так и с повышением сложности оказываемых услуг. В этой связи более важное значение приобретает набор механизмов, призванных снижать риски банковской деятельности.

Регулирование: инструменты создаются, эффект пока невелик

Создание в России системы страхования вкладов населения пока не привело к увеличению темпов роста банковских депозитов. Тем не менее это повысило надежность банков. Хотя отбор в систему прошел весьма либерально (ее членами стали более 930 банков из 1140 подавших ходатайства), пока зарегистрирован только один случай отзыва лицензии у такого банка. Агентство по страхованию вкладов вышло с предложением повысить максимальный уровень защищенности с 100 тыс. до 200 тыс. руб. в следующем году и до 300 тыс. руб. еще через год, что говорит о его уверенности в будущем системы.

Институт кредитных бюро пока в полной мере не создан, и давать оценки его эффективности станет возможно не ранее чем через три-четыре года. Несмотря на то что с сентября 2005 года банки обязаны представлять сведения о кредитах по установленной форме в какое-либо кредитное бюро, до создания единой системы еще очень далеко. Некоторые банки настолько не желают делиться информацией, что создают собственные «карманные» кредитные бюро (об этом, в частности, заявил банк «Русский Стандарт»). Это и не удивительно, учитывая крайне низкий уровень защиты информации, свойственный нашим государственным органам.

Тем не менее без такого инструмента кредитные риски по потребительским кредитам будут крайне высокими. Не обладая знаниями о кредитной истории заемщиков, банки выдают кредиты практически вслепую, руководствуясь только скоринговыми процедурами, которые работают на информации, предоставляемой самим заемщиком и не подтвержденной независимым источником. Уже сейчас доля просроченной задолженноти по кредитам населению выше, чем по кредитам предприятиям (по официальной статистике - 2 против 1,5%), а у банков, наиболее активно развивающих потребительское кредитование, она превышает 5%.

Таблица 2 Динамика основных показателей российской банковской системы на конец года, млрд долл. США

Активы 2002 2003 2004 2005 2006
Активы банков 130,4 190,2 257,2 340 430
Кредиты предприятиям 56,4 79,7 116 147 185
Кредиты населению 4,4 10,1 22 39 68
Корпоративные бумаги 10 17,2 18,9 32 50
Капитал 18,3 27,7 34,1 42 56
Депозиты предприятий 34,3 47 71,6 92 110
Депозиты населения 32,4 51,4 70,4 90 120

Источник: Банк России, расчеты Центра развития, 2006 год - прогноз Центра развития

Переход российских банков на международные стандарты пока не привел к ощутимым результатам.

Личное мнение
Юрий Максутов,
финансовый директор Банка Москвы
В том виде, в котором переход на МСФО реализован в нашей стране, он несет в себе больше минусов, нежели плюсов. Плюс, возможно, только один: о существовании МСФО теперь знают в каждом российском банке. Но, увы, представление об этих стандартах искажено установленной Банком России методикой подготовки данной отчетности. Более того, поскольку эта методика предполагает просто «трансформацию» отчетности по РСБУ в международно принятый формат, итоговый документ не годится для реальной оценки финансового состояния банка и вряд ли может быть востребован иностранными инвесторами и контрагентами.

Очевидно также, что кредитным организациям, не планирующим выход на внешний рынок, эта отчетность попросту не нужна. В итоге они готовят отписки. Поэтому требование регулятора проводить аудит такого финансового отчета выглядит, мягко говоря, чрезмерным. Ну а крупные финансовые институты не нуждаются в указаниях ЦБ РФ относительно перехода на МСФО. Если банк рассчитывает быть принятым в мировое финансовое сообщество, он готовит такую отчетность по собственной инициативе. Например, Банк Москвы, привлекший на внешних рынках более 1 млрд долл. США, отчеты по международным стандартам готовит уже несколько лет.

Рост продолжится, риски увеличатся

По нашему мнению, поступательное развитие банковской системы продолжится и в наступившем году (см. табл. 2). Основными локомотивами роста будут потребительские кредиты (к которым добавятся и ипотечные) и вложения банков в долговые обязательства российских предприятий, что приведет к дальнейшему росту рисков, который, в частности, отразится на доле просроченной задолженности.

Несмотря на сохранение высоких темпов привлечения иностранных пассивов банками, нерезиденты вряд ли решатся на масштабные инвестиции непосредственно в банковскую систему, поэтому нынешняя институциональная структура российской банковской системы со значительным (более трети активов) присутствием государства и низкой (менее 10% активов) долей нерезидентов сохранится. Надежность нашей банковской системы останется на довольно высоком уровне, а неизбежная ликвидация некоторого числа банков будет вызвана не системными причинами, а неадекватным менеджментом или нарушением законодательства.

1 За 2000-2004 годы доля вложений иностранных банков напрямую в российские предприятия во всех их инвестициях в России, по оценке Банка международных расчетов (общепризнанной международной межбанковской структуры, специализирующейся на анализе банковской деятельности в различных странах и разработке единых стандартов ее осуществления), увеличилась с 31 до 53%.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль