text
Читать свежий номер бесплатно >>
Финансовый директор

Что такое сделки РЕПО

  • 19 апреля 2018
  • 466
Что такое сделки РЕПО

РЕПО – это особый вид сделки, который используется для быстрого получения денежных средств, не прибегая к залогам, кредитам и прочим способам пополнения ликвидности. Простая схема «продать и выкупить обратно» более всего востребована в банковском и финансовых секторах экономики. Расскажем, что такое РЕПО простыми словами.

РЕПО — это продажа с обязательством купить

Впервые операции РЕПО появились в начале ХХ века в Соединенных Штатах. Они назывались repurchase agreement, что дословно переводится как соглашение о выкупе. От этого английского названия появилось сокращение REPO, которое и перешло в русский язык. В зарубежной практике также можно встретить аналогичный термин repo-transaction. В настоящее время зарубежные специалисты рассматривают REPO как один из видов кредитов рефинансирования для повышения банковской ликвидности.

Некоторые специалисты отмечают, что в дореволюционной России, в частности на Санкт-Петербургской бирже были в ходу сделки под названием «репорт» и «депорт». В словаре Брокгауза и Ефрона данные операции описываются примерно как современные прямые и обратные РЕПО.

Расскажем, что такое РЕПО. Это специфическая операция, отличающаяся от кредита или договора займа (см. также преимущества и недостатки банковского кредита для компании). Отличие заключается в том, что вначале продавец продает актив, а затем выкупает его обратно, через определенное время и обычно по заранее установленной цене. Формально такая сделка похожа на кредитование под залог ценного имущества. Однако у неё есть свои особенности.

У РЕПО две важные составляющие — продажа и обратная покупка. Продажа актива называется текущая сделка или спот. Обязательство о покупке — срочная сделка или форвард. Сделка РЕПО — это краткосрочный или долгосрочный контракт, в зависимости от срока его действия.

Кроме того, сделка основывается на трех принципах:

  1. Срочности — она ограничена по времени. Обязательно должна быть указана дата обратного выкупа актива, а в случае, если дата не установлена — то не позднее, чем через один год после совершения сделки.
  2. Возвратности — предусмотрен возврат проданных активов обратно продавцу, в этом заключается смысл второй части сделки.
  3. Платности — договором предусматривается получение прибыли за совершение данной операции тем участником, который приобретает актив на ограниченный договором срок. Она может формироваться либо как дисконт по отношению к рыночной стоимости актива, либо как отдельный уплачиваемый процент за пользование финансами, либо иным образом.

В современной России рынок РЕПО появился относительно недавно — в 1996 году, во время активного продвижения государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа, известных как ГКО-ОФЗ. Примечательно, что РЕПО как отдельный вид операций сформировались только к 2009 году. К этому времени сформировались правила налогообложения и появились дополнения в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» 1996 года. В нем появилась статья 51.3 «Договор РЕПО», где дано полное определение обращения подобных сделок в РФ.

Наибольшее распространение такие операции получили в период с 2014 по 2016 год, когда из-за резкого изменения валютного курса банки нуждались в пополнении ликвидности.

Скачайте и возьмите в работу:

Иконка WordДоговор РЕПО

Виды РЕПО

По мере развития подобных сделок появились различные их варианты, среди которых можно выделить следующие их виды:

  1. Прямое РЕПО— продавец продает актив и обязуется его выкупить обратно.
  2. Сделки обратного РЕПО — покупатель приобретает актив и обязуется продать его обратно.
  3. Внутридневное или интрадей — когда покупка и продажа актива происходит в один день.
  4. Овернайт — когда обратный выкуп актива происходит на следующий день после продажи.
  5. С открытой датой — в этих сделках дата обратного выкупа актива не установлена.
  6. С форвардной датой — в которой отсрочена дата спот или продажи актива.
  7. Действующее — операции, в которых дата обратного выкупа еще не наступила.
  8. Биржевое — сделки, которые проводятся по строгим правилам, устанавливаемым на бирже, регистрируемые биржей и выполняющиеся внутри биржи.
  9. Внебиржевое — операции, которые проводятся между контрагентами согласно условиям договора между ними.
  10. Поставочное — в рамках договора происходит фактический перевод ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя и обратно.
  11. Трехстороннее — в рамках обеспечения сделки переводом ценных бумаг занимается третья сторона.
  12. РЕПО с Центральным банком — это сделки, в которых одним из контрагентов является ЦБ РФ.
  13. Междилерское — между участниками рынка, кроме ЦБ РФ.
  14. Валютное РЕПО — инструмент для восполнения локального дефицита валютной ликвидности, в рамках которого ЦБ РФ предлагал банкам России валюту. Данные сделки активно применялись в банковском сообществе во время кризиса 2014 года, но в настоящее время не проводятся — банки имеют другие способы восполнения ликвидности.

Стоит отметить, что каждая сделка РЕПО одновременно является прямой и обратной, в зависимости от того, со стороны кого из контрагентов она рассматривается. Кроме того, специалисты упоминают о специальных арбитражных сделках РЕПО, где банки, одновременно проводя прямые и обратные РЕПО, существенно усложняя анализ реального положения с ликвидностью на рынке со стороны контролирующих органов. Это привело к реформированию рынка Центральным банком РФ и ограничению возможности подобных манипуляций.

При проведении биржевых торгов предусмотрены сделки РЕПО с акциями, облигациями, с расчетом в рублях или иностранной валюте (см. также про особенности работы с векселями).

Читайте также:

Иконка галкаОпционы для топ-менеджеров: «классика» и «фантомы»

Чем поможет: оценить возможности опционных программ, закрепить параметры выбранного варианта во внутреннем нормативном акте.

Иконка галкаШесть контрольных точек для проверки аккредитива

Чем поможет: быстро заполнить заявление на аккредитив, если планируете закупки у иностранного партнера.

Что можно продать в сделке РЕПО

Перечень финансовых активов, которые можно использовать при заключении данных сделок, содержится в ФЗ «О ценных бумагах». Дословно в нем указано следующее:

«Ценными бумагами по договору РЕПО могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента и ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента».

Для определения списка ценных бумаг можно использовать так называемый ломбардный список Банка России. В нем содержатся именования некоторых ценных бумаг — облигаций, с которыми возможны подобные операции. Это следующие бумаги:

  • облигации РФ, размещенные на внутреннем и международном рынках;
  • облигации Банка России;
  • облигации субъектов РФ и муниципальных образований;
  • облигации ипотечных агентств;
  • облигации с ипотечным покрытием;
  • облигации банков;
  • облигации некредитных организаций;
  • облигации с государственными гарантиями РФ;
  • облигации международных финансовых организаций;
  • иностранные ценные бумаги.

Данный список не исчерпывающий. На сайте ЦБ РФ, где публикуются данные об акциях предприятий, которые допущены к сделкам с залоговым обеспечением в виде ценных бумаг.

Пример сделки РЕПО — банк-продавец предлагает некоторое количество имеющихся у него акций банку-покупателю. Они заключают договор, в рамках которого банк-продавец реализует акции по установленной стоимости и уплачивает процент по установленной ставке РЕПО. По истечению времени, банк-продавец выкупает обратно проданные ранее акции по установленной заранее цене.

Еще по теме:

Иконка галкаКак подготовиться к размещению временно свободных денежных средств в ценных бумагах

Чем поможет: понять, стоит ли конкретной компании вкладывать деньги в ценные бумаги. Оно содержит алгоритм действий, которые нужно предпринять, если финансовый директор стремится заработать дополнительную прибыль таким способом.

Иконка галкаПроверка векселя. Чек-лист

Чем поможет: убедиться, что вексель, который компания покупает или принимает в качестве оплаты от дебитора, подлинный и действительный.

Отличие РЕПО от кредитов и других сделок

Ранее считалось, что РЕПО — это две отдельные сделки купли-продажи. Однако после появления дополнения в ФЗ «О ценных бумагах», их стали рассматривать как единый процесс растянутый во времени, в котором купля и продажа — части одной сделки, а не разных.

Также есть значительные отличия от кредитования. В отличие от РЕПО, кредит не дает права собственности на залоговое обеспечение. Оно возникает только в том случае, если кредитор не может вернуть кредит и становится банкротом, однако это также не простая процедура перехода активов в собственность, у нее есть свои нюансы — необходимо начать процедуру взыскания залога. В случае с РЕПО покупатель становится полноправным владельцем актива. В случае банкротства покупателя или если он не в состоянии выкупить актив обратно, покупатель может продать его и получить свои средства обратно.

Также существует разница между РЕПО и своп-контрактом, в котором также предусматривается обязательство обратного выкупа. В своп-контракте цена обратного выкупа устанавливается не в договоре, а берется исходя из рыночной стоимости актива. Кроме того, при заключении своп-контракта не происходит физического перемещения актива на счет покупателя.

Отличие от маржинальной торговли (шорт или короткая позиция в биржевой торговле). В этом случае продавец берет актив в долг у брокера предоставляя определенный залог, который может быть в несколько десятков раз меньше получаемого актива. В рамках одной торговой сессии — торгового дня, такой кредит предоставляется бесплатно.

В случае успешной торговли, продавец получает прибыль со всего объема актива. В случае неуспешной торговли наступает так называемый margin call — брокер требует увеличить предоставленный залог либо принудительно закрывает короткие позиции своего клиента.

Риски РЕПО

Операции РЕПО требуют высокой квалификации участников сделки, так как это достаточно сложный финансовый инструмент. Риски возникают из самой природы инструмента. Они включают в себя высокие требования к профессионализму специалистов, обеспечивающих такие сделки, нестабильность внутреннего и внешнего финансового рынка, учитываются также и недостаточная экспертиза налоговых органов при определении данных сделок.

К основным рискам можно отнести существенное изменение стоимости ценных бумаг, которые были проданы в рамках первой части. Например, если стоимость акций существенно возросла, первоначальный покупатель может продать их по более высокой рыночной цене, отказавшись тем самым выполнять вторую часть договора. Либо возможна обратная ситуация — стоимость акций существенно снизилась, и первоначальный продавец может отказаться их выкупать обратно. В таком случае первоначальный покупатель даже реализовав акции на рынке не сможет вернуть свои средства, вложенные в первоначальную покупку акций.

Для исключения этих рисков обычно применяют дисконт — актив реализуется с некоторой скидкой по отношению к рыночной стоимости. Чем ниже волатильность и выше ликвидность актива, тем ниже дисконт. Самый маленький дисконт — у «голубых фишек», наиболее ликвидных ценных бумаг. Дисконт на ценные бумаги малоизвестных компаний, не пользующихся спросом на рынке, может достигать 50%.

Другой способ нивелировать риск — использование компенсационных взносов. В случае, если стоимость активов до наступления обратного выкупа значительно меняется, то предусматривается уплата компенсационного взноса покупателя продавцу или наоборот — в зависимости от того, подорожал или подешевел актив.

Кроме того, выделяют операционные и юридические риски. К операционным относят риски, которые могут возникнуть в ходе обслуживания сделки персоналом, техническим сбоями и иными проблемами. К юридическим —  все нюансы, которые могут возникнуть у контрагентов вследствие несовершенства существующего законодательства. Для исключения этих рисков обычно прибегают к помощи посредников, в частности — бирж, в которых данные операции жестко формализованы и практически безопасны с юридической точки зрения.

Налогообложение сделок РЕПО

До 2001 года в законодательстве РФ РЕПО не рассматривалось как отдельный вид операций. Налогообложение по ним происходило как по двум отдельным операциям — отдельно продажа и отдельно покупка. Это доставляло определенные неудобства и в некотором роде нивелировало экономическую суть данных операций.

В 2001 году произошло изменение в Налоговом кодексе РФ. В частности, статья 282 предусматривала особый порядок налогообложения сделок РЕПО. Эти изменения вступили в действие с 2002 года. Тем не менее законодательная база продолжала совершенствоваться и в настоящее время налоговая база по операциям РЕПО определяется статьей №214.3 Налогового кодекса РФ.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль

Внимание!
Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно, и замёт менее 1 минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
Присоединяйтесь к выбору Ваших коллег.
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.