Как учесть неопределенность прогнозов при оценке инвестиционного проекта

130
Как учесть неопределенность прогнозов при оценке инвестиционного проекта
Корректно оценить эффективность инвестиционного проекта при недостатке исходной информации – задача сложная, но реализуемая. Наши рекомендации помогут финансовому директору подобрать правильный метод оценки и нивелировать влияние фактора неопределенности.

Использование неполной или неточной информации при оценке инвестиционного проекта подразумевает неопределенность прогнозов. Есть несколько способов нивелировать этот фактор – предусмотреть в расчетах премию за риск, провести анализ чувствительности основных финансовых показателей проекта.

Как нивелировать неопределенность прогнозов инвестиционного проекта с помощью премии за риск

Оценивая инвестиционный проект, неопределенность прогнозов можно учесть, воспользовавшись методом премии за риск. В этом методе недостаток информации нивелируется повышенной ставкой дисконтирования, так как реализация рисковых событий так или иначе будет связана с дополнительными затратами.

Чтобы отразить неопределенность прогнозов в виде премии за риск, предстоит:

  • определить ставку дисконтирования для безрисковых условий. Как правило, она равна средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
  • выявить риски, характерные для проекта;
  • рассчитать премию за риск, то есть процент увеличения денежного потока, который позволит в итоге реализации проекта получить доход, сопоставимый с доходом проекта без риска. Этот процент определяется двумя способами: экспертно или исходя из статистической информации, например, по аналогичным проектам или рынкам. Здесь стоит принимать во внимание различные факторы. В частности, направленность проекта (новые разработки, существующий бизнес и т. д.) и качество его проработки (сколько времени потратили, насколько детально учли все факторы и др.), сегмент рынка. Кстати, премия за риск равна нулю, если:
    – риск застрахован. При этом увеличиваются затраты на сумму страхового взноса, которые в итоге также влияют на денежный поток;
    – у риска известна закономерность проявления. В таком случае, чтобы не было завышения требований к проекту, премия за риск к ставке дисконта не добавляется;
  • определить ставку дисконтирования: к базовому значению для безрисковых условий прибавить премию за риск. Если рисков несколько, то их премии складываются. Это нужно учитывать и при определении рисковых событий, чтобы исключить задвоения премии, когда один риск включает в себя другой;
  • рассчитать дисконтированный денежный поток проекта и показатели эффективности. Итоговое решение по проекту принимается по тем же критериям, что и для проектов без учета риска.

Этот метод применим только для проектов с положительными денежными потоками начиная с первого дисконтируемого периода. Так как при отрицательных денежных потоках повышенная ставка дисконта будет безосновательно увеличивать дисконтируемый накопленный денежный поток и, как следствие, другие результирующие финансовые показатели.

Как учесть неопределенность прогнозов при анализе чувствительности основных финансовых показателей инвестиционного проекта

Анализ чувствительности основных финансовых показателей проекта позволяет определить, как будут меняться результаты расчетов в ходе оценке инвестиционного проекта, если поменять часть исходных данных. Иными словами, этот метод оценки проектов позволяет ответить на вопрос: «А что, если?..».

В ходе этого исследования предстоит:

  • рассчитать первоначальный (базовый) вариант оценки проекта с наиболее вероятными исходными значениями основных показателей;
  • выбрать основной финансовый индикатор проекта, влияние на который будет рассчитываться при анализе чувствительности. Чаще всего таким показателем выступает чистый дисконтированный доход или внутренняя норма доходности;
  • определить фактор, влияющий на анализируемые индикаторы проекта, выявленные на втором этапе;
  • пересчитать финансовый показатель после изменения фактора, выбранного на третьем этапе. Определить границы этих изменений можно экспертно.

Формула. Расчет чистого дисконтированного дохода

Расчет чистого дисконтированного дохода

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

  NPV

Чистый дисконтированный доход

руб.

Результат расчета

  NCF1

Чистый денежный поток i-го года проекта

руб.

Для проекта в целом рассчитывается по формуле, собственного капитала – формуле, заемного капитала – формуле

  i

Номер года проекта

ед.

Условия расчета, первый год считается нулевым

  T

Число лет в проекте

лет

Срок реализации проекта

  d

Ставка дисконтирования

%

Выбирается в зависимости от структуры финансирования проекта

Стоит заметить, что этот метод прост в реализации и понятен. Однако у него есть один недостаток – он отражает влияние каждого фактора на результат по отдельности. Корреляция нескольких факторов этим методом не учитывается.

Подготовлено по материалам ФСС «Система финансовый директор»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль