Какие источники капитала учитывать при расчете WACC

139
Какие источники капитала учитывать при расчете WACC
Если нужно определить средневзвешенную стоимость капитала, чтобы оценить эффективность инвестиционного проекта или стоимость бизнеса, воспользуйтесь нашими рекомендациями. Они подскажут, какие источники капитала нужно учитывать при расчетах и как определить их долю в общем капитале.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, Weighted average cost of capital) показывает, во сколько обходится компании ее капитал – собственный и заемный. Этот показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса для его собственников и инвесторов, так и для анализа инвестиционных проектов.

Алгоритм расчета WACC:

  • составить перечень источников капитала компании;
  • установить их текущую рыночную стоимость;
  • рассчитать долю каждого источника в общем капитале компании;
  • определить цену каждого источника;
  • выяснить ставку налога на прибыль (доходы) компании;
  • рассчитать WACC.

Формула 1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала компании

Расчет средневзвешенной стоимости капитала компании

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

  WACC

Средневзвешенная стоимость капитала компании

% годовых

Результат расчета

  dEi

Доля i-го источника собственного капитала в текущей рыночной стоимости капитала компании (собственного и заемного). Всего n источников собственного капитала

ед.

Рассчитывается по формуле 2

  REi

Цена (ставка доходности) i-го источника собственного капитала. Всего n источников

% годовых

Рассчитывается на основе модели оценки долгосрочных активов CAPM

  dRj

Доля j-го источника заемного капитала в текущей рыночной стоимости капитала компании (собственного и заемного). Всего m источников заемного капитала

ед.

Рассчитывается по формуле 2

  RDj

Цена j-го источника заемного капитала

% годовых

Определяется по правилам, установленным в компании

  t

Ставка налога на прибыль (доходы) компании

ед.

Определяется на основе Налогового кодекса РФ в зависимости от системы налогообложения компании – общая, упрощенная (УСН), в виде уплаты единого сельскохозяйственного налога (ЕСХН)

Алгоритм расчета универсален. Меняться могут составляющие – источники капитала, а также исходные данные – например, компания-аналог, по сравнению с которой предприятие определяет цену и текущую рыночную стоимость капитала.

Какие источники капитала использовать

Средневзвешенную стоимость капитала рассчитывайте с учетом всех источников. Перечислите их и разделите на собственные и заемные. Цену заемных источников предстоит скорректировать на налоговую ставку компании.

Собственные источники – те, которые предоставляют учредители или генерирует сама компания. Обратите внимание: элементы собственного капитала из раздела баланса «Капитал и резервы» (уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенную прибыль) при расчете WACC отдельно оценивать не нужно. Собственный капитал компании оценивайте целиком.

Заемные источники – те, которые предприятие привлекает на рынке капитала: займы, кредиты, облигации, финансовая аренда, факторинг.

Если у компании простая структура капитала, перечислить все источники не составляет труда: например, взносы участников – собственный капитал, кредит банка – заемный. Если структура сложная, убедитесь, что ничего не забыли включить в список.

К каким источникам капитала отнести займы учредителей

То, к каким источникам капитала при расчете WACC относить заем собственника компании, зависит от экономического смысла операции.

Из названия договора займа учредителя следует, что речь о заемных средствах. Проценты по займу уменьшают базу по налогу на прибыль (если выполняются требования п. 1 ст. 252 НК РФ). Если ставка по займу учредителя соответствует рыночной стоимости финансирования, относите заем к долгу компании.

Если компания берет заем у собственников, потому что не может получить кредит в банке (из-за высокой стоимости или если банки отказывают в финансировании), при этом ставка по договору нулевая или минимальная, то такой заем относите к собственному капиталу. По сути он подменяет уставный капитал.

Нужно ли учитывать субсидии и гранты при расчете WACC

Субсидии и гранты, как правило, государство, местные органы власти или фонды предоставляют безвозмездно и бесплатно. Полученные средства компании придется вернуть, только если она не выполнит условий их предоставления.

Поскольку эти источники средств бесплатные для компании, при расчете WACC учитывать их не нужно.

Когда учитывать факторинг

Факторинг стоит учитывать, если одновременно выполняются условия:

  • компания использует его регулярно;
  • доля этого источника существенна в общем капитале компании – 5 процентов и более;
  • дебиторская задолженность, переданная на факторинг, – надежная.

Если предприятие применяет факторинг от случая к случаю или высок риск невозврата долгов, не учитывайте этот источник капитала при расчете WACC.

Как определить долю каждого источника в общем капитале компании при расчете WACC

Составьте перечень источников капитала компании, определите их текущую рыночную стоимость. Рассчитайте долю каждого в общем капитале компании по формуле 2. Она подходит как для собственных, так и для заемных источников.

Формула 2. Расчет доли источника капитала в общем капитале компании

 Какие источники капитала учитывать при расчете WACC

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

  Какие источники капитала учитывать при расчете WACC

Доля источника капитала в текущей рыночной стоимости капитала компании

ед.

Результат расчета

  Какие источники капитала учитывать при расчете WACC

Текущая рыночная стоимость источника капитала (собственного, заемного)

руб.

Балансовая стоимость или экспертная оценка

  Какие источники капитала учитывать при расчете WACC

Текущая рыночная стоимость общего капитала компании

руб.

Рассчитывается как текущая рыночная стоимость всех источников капитала компании

Какую налоговую ставку использовать

В качестве налоговой ставки для расчета средневзвешенной стоимости капитала используйте номинальную ставку налогообложения прибыли 20 процентов.

Если предприятие применяет упрощенную систему налогообложения, при этом ее налоговая база:

  • доходы, то цену заемных источников на налоговую ставку корректировать не нужно (как и при использовании ЕНВД и патентной системы);
  • доходы минус расходы – используйте в расчете ставку 15 процентов.

Если предприятие платит единый сельскохозяйственный налог, корректируйте цену заемного капитала на налоговую ставку 6 процентов.

Подготовлено по материалам ФСС «Система финансовый директор»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль