Как определить цену источников капитала при расчете WACC

178
Как определить цену источников капитала при расчете WACC
При расчете средневзвешенной стоимости капитала важно корректно учитывать его источники, текущую рыночную стоимость и цену капитала. О том, как правильно определить цену источников собственного и заемного капитала – в наших рекомендациях.

Средневзвешенная стоимость капитала или WACC (Weighted average cost of capital) представляет собой среднюю процентную ставку по всем источникам финансирования компании. Средневзвешенной ее называют потому, что рассчитывается она с учетом удельного веса каждого из источников финансирования в общей стоимости.

Порядок расчета WACC универсален. Однако могут меняться его составляющие – источники капитала или, например, исходные данные для анализа.

К источникам капитала относятся собственные и заемные средства компании. При расчете средневзвешенной стоимости капитала необходимо правильно определить цену каждого источника. Для этого предстоит изучить рынок и выбрать компании-аналоги, с помощью которых и будет производиться оценка.

Как рассчитать цену собственного капитала компании при расчете WACC

Чтобы определить цену собственного капитала, используйте модель оценки долгосрочных активов CAPM (Capital Asset Pricing Model). Ее можно применять для:

  • акционерного капитала;
  • капитала, представленного акциями, которые не торгуются на рынке;
  • капитала, который представлен взносами в уставный капитал.

В соответствии с моделью CAMP ожидаемая доходность инвестора складывается из безрисковой ставки доходности Rfl и премии за риск вложения в акционерный капитал ERP. Премию за риск нужно скорректировать на коэффициент рыночного риска ß. Этот коэффициент – относительный ориентир, который характеризует риск вложений в сравниваемые компании. Для рынка коэффициент ß равен единице. Если коэффициент ß ценной бумаги меньше единицы, это означает, что риск вложения в нее ниже, чем в среднем по рынку, но и ожидаемый доход инвестора меньше, чем среднерыночный. Если коэффициент больше единицы, то вложения в ценные бумаги компании более рискованные, чем в среднем по рынку. Если значение коэффициента ß отрицательное, то риск по такой ценной бумаге нельзя определить на основе данных о тенденциях рынка, риск по ней изменяется в противоположном направлении. Такие ценные бумаги лучше не использовать для модели CAMP, выберите другую компанию-аналог или оцените риск вложений экспертно.

Формула. Расчет цены собственного капитала

Расчет цены собственного капитала

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

  RE

Цена собственного капитала компании – ожидаемая доходность инвестора

% годовых

Результат расчета

  Rfl

Локальная безрисковая ставка доходности

%

Доходность по облигациям федерального займа (ОФЗ) на дату оценки или ключевая ставка ЦБ РФ.
Выберите, какой показатель применять в качестве безрисковой ставки, и используйте постоянно при расчете ставок WACC компании, чтобы они были сопоставимы

  Коэффициент рыночного риска

Коэффициент рыночного риска

ед.

Сайт ММВБ или других бирж, где торгуются ценные бумаги. Используйте данные на дату, наиболее близкую к дате оценки.
Если акции компании номинированы в долларах либо в другой валюте, необходимо перевести в рубли. Для этого используйте официальный курс валюты на дату оценки

  ERP

Премия за риск вложения в акционерный капитал – дополнительный доход, который ожидает получить инвестор от вложения в рисковый актив

%

Определяется экспертно как разница ставок рыночной и безрисковой доходности. Соответствует историческому превышению доходности акций над доходностью облигаций федерального займа

Предположим, у предприятия нет листинга на бирже. Чтобы определить коэффициент рыночного риска ß, найдите публичную компанию-аналог. На сайтах аналитических компаний «Финам», РБК, Bloomberg найдите информацию о доходности ее акций.

Сравните свое предприятие с аналогом по выбранным критериям. Определите экспертно уровень доходности своего предприятия на основе данных об аналоге. Например, если прибыль компании-аналога выше, то можно предположить, что уровень доходности у него выше. Выберите коэффициент рыночного риска ß, соответствующий предполагаемой доходности вашего предприятия.

Как определить цену заемного капитала компании при расчете WACC

Допустим, заемный капитал компании представлен ценными бумагами. Если долговые инструменты, которые она использует:

  • торгуются на рынке – в качестве цены заемного капитала используйте ставку по купону, которая сложилась на рынке на день расчета WACC;
  • не имеют рыночных котировок – выберите экспертно похожие ценные бумаги предприятия-аналога, имеющего листинг на бирже. Используйте в расчете его ставку по купону. При необходимости скорректируйте ее на основе экспертной оценки.

Когда заемный капитал представлен кредитами и сделками лизинга (финансовой аренды), то в качестве цены используйте ставку:

  • указанную в договоре – если она соответствует текущей рыночной ситуации;
  • сложившуюся на рынке по аналогичным кредитам – если на день расчета WACC компания не могла бы привлечь кредит даже у того же заемщика на тех же условиях.

Чтобы узнать ставку по аналогичным кредитам, воспользуйтесь отчетностью компании-аналога: выясните, под какой процент банки предоставляют ей финансирование с учетом присущих ей рисков. Если предприятие-аналог не публикует свою отчетность, кредитную ставку придется определять экспертно. Проанализируйте условия кредитования в вашем регионе по данным из открытых источников.

Подготовлено по материалам ФСС «Система финансовый директор»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль