Как оценить эффективность управления долговой нагрузкой

919
Иванова Елизавета
финансовый директор ООО «КомАвтоТех»
Для оценки долговой нагрузки компании целесообразно выделить из суммарного заемного капитала краткосрочный заемный капитал и долгосрочный заемный капитал.

Рассмотрим все элементы оценки управления долговой нагрузкой подробнее.

Управление краткосрочным заемным капиталом, как один из показателей долговой нагрузки

Краткосрочный заемный капитал должен направляться на финансирование оборотного капитала, поэтому для оценки качества управления мы используем коэффициент текущей ликвидности Current Ratio (CR). Посмотрим на динамику этого коэффициента, используя данные управленческого баланса:

CR = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

Таблица 1. Динамика коэффициента текущей ликвидности

Показатели

На 31.01.16

На 31.03.16

На 30.06.16

На 30.09.16

Оборотный капитал, тыс. руб.

48 375

53 932

51 699

44 186

Краткосрочные обязательства, тыс.руб.

22 795

31 752

37 857

35 512

CR

2,12

1,70

1,37

1,24

Общепринятым считается нормативное значение коэффициента равное 2. Если он меньше 1, это говорит о высоком финансовом риске, о том, что платежеспособность организации нарушена и в скором времени она не сможет стабильно оплачивать текущие счета.

Анализ изменения структуры оборотного капитала для оценки долговой нагрузки

Как мы видим, динамика коэффициента текущей ликвидности резко отрицательная, и дальнейший анализ изменения структуры оборотного капитала позволяет понять причины происходящего.

Таблица 2. Структура оборотного капитала

Показатели

На 31.01.16

На 31.03.16

На 30.06.16

На 30.09.16

Оборотный капитал, тыс.руб.,

в том числе:

48 375

53 932

51 699

44 186

- денежные средства, тыс.руб.

4 377

7 440

5 592

4 105

- дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, тыс.руб.

1 766

1 941

5 401

6 334

- авансы поставщикам, тыс.руб.

1 918

748

1 529

1 622

- товарные остатки на складе, тыс.руб.

40 314

43 503

39 177

32 125

Краткосрочные обязательства, тыс.руб.,

в том числе:

22 795

31 752

37 857

35 512

- кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, тыс.руб.

12 108

23 994

22 121

18 254

-     предоплата покупателями, тыс.руб.

7 187

6 258

7 236

6 597

- кредиты на пополнение оборотных средств сроком до 12 мес.

3 500

1 500

8 500

10 661

Несмотря на резкий рост краткосрочного заемного капитала, оборотный капитал снизился. Увеличилась только дебиторская задолженность покупателей перед организацией. То есть за счет заемных источников финансирования организация кредитует своих клиентов, очевидно в целях повышения лояльности последних.

Здесь есть еще один важный момент – динамика складских запасов отрицательная. А ведь краткосрочное кредитование направлено, прежде всего, на пополнение именно этого вида оборотных средств. Можно было бы надеяться на то, что складские запасы не растут, потому что оборачиваемость склада повысилась. Но увеличение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками говорит о том, что денежные средства не возвращаются в оборот с той же скоростью. Одной из причин также может служить снижение рентабельности продаж, генерируемой прибыли тогда может не хватать на покрытие всех расходов – значит, товар на заемные деньги был закуплен ненадлежащего качества или ошибочно выбрано время вывода его на рынок. Не исключено также, что краткосрочные заёмные средства используются не по назначению, а отвлекаются на покрытие расходов с более длительными сроками возврата, то есть носящих инвестиционный характер.

В любом случае, происходящее трудно назвать эффективным управлением долговой нагрузкой.

Долгосрочный заемный капитал, как элемент долговой нагрузки  

Для поддержания финансовой устойчивости компания должна поддерживать ликвидность баланса – степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превышения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Ввиду неопределенной ликвидности оборотных активов, в том числе из-за скорости реализации складских запасов по эффективной цене, предприятие должно иметь собственные оборотные средства. При нарушении данного условия возможна ситуация, когда компания не сможет рассчитаться с кредиторами по существующим обязательствам за счет реализации ликвидных активов. Это в свою очередь может повлечь за собой необходимость продажи этих активов с убытками или даже реализацию основных средств. Поэтому допустимая величина краткосрочного заемного капитала не должна превышать половину от общей суммы его ликвидных активов. Также при расчете ликвидности необходимо учитывать в составе оборотных средств только складские запасы с периодом оборачиваемости менее 12 мес.

Как правило, долгосрочный заемный капитал привлекается с целью формирования достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития организации.

Основное условие долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность активов (ROA) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Следовательно, при оценке эффективности управления долговой нагрузкой необходимо оценивать динамику рентабельности активов, оценивать фондоотдачу приобретенного оборудования

Посмотрим на динамику ROA, используя данные управленческого баланса и отчета о прибылях и убытках:

ROA = Чистая операционная прибыль/Внеоборотные активы организации.

Таблица 3. Динамика ROA

Показатели

На 31.01.16

На 31.03.16

На 30.06.16

На 30.09.16

Чистая операционная прибыль за 12 мес., тыс.руб.

26 399

26 453

25 988

26 804

Средняя стоимость внеоборотных активов за 12 мес., тыс.руб.

63 235

64 471

64 710

64 500

ROA, %

41,7

41,0

40,0

41,6

Стоимость заёмного капитала, %

13,0

13,0

13,0

13,0

Рентабельность активов выше стоимости привлеченного капитала, здесь все в порядке. Колебания прибыли EBITDA связаны с фактором сезонности, присущему анализируемому бизнесу. Однако следует помнить, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования сторонних производственных мощностей для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Оценка управления суммарным заемным капиталом: финансовый рычаг, динамика собственного капитала

При оценке долговой нагрузки компании важно помнить про одно из важнейших условий, которые необходимо соблюдать при привлечении заемного финансирования – это сохранение финансовой независимости организации. Поэтому на суммарный заемный капитал накладывается определенное ограничение – он не может быть больше половины стоимости собственного капитала. Такое соотношение обеспечивает оптимальный баланс собственных и заемных средств и позволяет компании сохранять достаточную финансовую независимость. Тут же необходимо соблюдение ещё одного важного ограничения – компания должна иметь чистую прибыль за последние четыре квартала. Потому что достижение предельного значения финансового рычага допустимо только при условии, что предприятие способно формировать минимальную рентабельность, позволяющую покрывать процентные расходы по привлеченным займам и кредитам.

Важно отметить, что одновременное наращивание суммарного заемного капитала при низкой рентабельности активов означает «проедание» собственного капитала.

Проанализируем динамику указанных выше показателей (табл. 4).

Таблица 4. Показатели управления суммарным заемным капиталом

Показатели

На 31.01.16

На 31.03.16

На 30.06.16

На 30.09.16

Долгосрочный заемный капитал, тыс.руб.

13 100

11 220

9 350

7 450

Краткосрочный заемный капитал, тыс.руб.

3 500

1 500

8 500

10 661

Суммарный заемный капитал, тыс.руб.

16 600

12 720

17 850

18 111

Собственный капитал, тыс.руб.

75 715

75 431

69 202

65 724

Финансовый рычаг, %

22

17

26

28

EBITDA, тыс.руб.

26 399

26 453

25 988

26 933

ROA, %

41,7

41,0

40,0

41,8

Здесь ничего подобного не происходит: лимит по финансовому рычагу соблюдается (хотя величина показателя растёт), снижения прибыли и рентабельности активов нет.

Оценка стоимости привлечения заемных средств: рентабельность бизнеса, динамика EBITDA

В любом бизнесе от финансового директора зависит многое, но не все. Финансовый директор косвенно или напрямую участвует во всех бизнес-процессах организации: планирование инвестиций, организация закупки и сбыта, оценка рынка, маркетинговая стратегия, ценообразование и многое другое. Тем не менее, на финансовый результат и рентабельность продаж влияют множество факторов, находящихся вне сферы влияния финансового директора. Но оценить долговую нагрузку, сравнить стоимость привлечения заемного капитала с рентабельностью бизнеса и оценить эффективность такого привлечения финансовый директор должен.

Кроме того, в некоторых организациях вводится лимит по покрытию обслуживания долга. Этот лимит регулирует уровень процентной нагрузки на компанию. Если отсрочка или рефинансирование основной суммы долга может объясняться изменением финансовых планов компании или временными трудностями, то нарушение обязательств по выплате процентов является серьезным признаком фактического банкротства предприятия.

В качестве критерия оценки используем рентабельность по прибыли до вычета процентов по кредитам и займам, начисленных налогов и амортизации (EBITDA). Этот показатель позволяет оценить финансовый результат компании, исключая влияние структуры капитала (т.е. процентов, уплаченных по заемным средствам), налоговых ставок и амортизационной политики организации. В свою очередь, важно отметить, что отрицательный EBITDA говорит о том, что деятельность организации убыточна уже на операционной стадии, еще до оплаты пользования заимствованным капиталом, налогов, амортизации.

Посмотрим, как изменяется рентабельность по EBITDA за анализируемый период:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж.

Таблица 5. Динамика EBITDA

Показатели

На 31.01.16

На 31.03.16

На 30.06.16

На 30.09.16

Выручка от продаж, тыс.руб.

330 955

365 000

380 000

410 000

EBITDA, тыс.руб.

50 604

60 614

63 880

68 700

EBITDA margin, %

15,3

16,6

16,8

16,8

Стоимость заёмного капитала, %

16,0

16,0

16,0

16,0

В рассматриваемом примере  рентабельность по EBITDA немногим выше стоимости заимствования. Это хорошо, тем не менее, здесь есть определенное поле для работы – можно либо поговорить с банком-кредитором о снижении стоимости заимствования, либо поискать кредитную организацию, предлагающую более привлекательные условия. Либо оптимизировать кредитный портфель.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль