Как оценить долгосрочные и краткосрочные заемные средства при определении стоимости бизнеса

231
Оценка обязательств компании – один из важных и необходимых элементов при расчете стоимости бизнеса. Наши рекомендации помогут вам оперативно оценить долгосрочные и краткосрочные заемные средства, чтобы с максимальной точностью определить текущую стоимость инструментов финансирования, используемых компанией.

По статье «Заемные средства» бухгалтерского баланса (строки 1410, 1510) отражаются полученные компанией кредиты и займы. Заемные средства включают обязательства по:

  • полученным кредитам от банков;
  • полученным займам и ссудам от нефинансовых организаций и частных лиц;
  • реализованным долговым ценным бумагам (облигациям и др.);
  • финансовым векселям выданным.

Как оценить банковские кредиты и займы при определении стоимости бизнеса

Для оценки банковских кредитов, а также займов и ссуд предстоит сделать следующее:

1. Идентифицировать действующие на дату оценки обязательства (полученные кредиты и займы) и выделить их основные условия: сумма кредита, его валюта, график погашения и ставка процента. Источник информации для этого – соответствующие договоры с банками.

2. Выявить договоры с истекшим сроком платежа. При наличии у компании просроченных обязательств необходимо в соответствии с условиями договора рассчитать суммы пеней и штрафов за период с даты, на которую должна была быть произведена уплата, к дате оценки. Эти суммы прибавляются к балансовой стоимости таких долговых обязательств.

3. Определить рыночные процентные ставки для каждого договора. В качестве рыночных ставок выбираются средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям, с учетом валюты и срока кредита. Используются данные, которые актуальны на дату, ближайшую к дате оценки или предшествующую ей.

4. Рассчитать рыночную стоимость заемных обязательств (прав требований по кредитам и займам) для действующего предприятия в разрезе каждого обязательства, имеющего свои условия погашения. Помните, что задолженность по начисленным процентам по долгосрочному займу, если они уплачиваются ежемесячно, это фактически краткосрочная задолженность, поэтому она учитывается по строке 1510, а не по строке 1410 баланса.

Формула 1. Расчет рыночной стоимости краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов

NPV формула

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

MVL

Рыночная стоимость кредитов и займов

руб.

Результат расчета

Lo

Сумма обязательств по балансу

руб.

Данные бухгалтерского учета компании и договоры займов. Если в соответствии с их условиями образовались пени и штрафы за период с даты, на которую должна была быть произведена уплата, к дате оценки, их следует прибавить к сумме основных обязательств

r

Фактическая процентная ставка по данному обязательству

% годовых

Условия погашения полученных займов и кредитов, согласно соответствующим договорам

d

Рыночная процентная ставка по данному обязательству

% годовых

Данные об уровне процентных ставок по аналогичным обязательствам (например, данные бюллетеня банковской статистики)

n

Продолжительность периода до полного погашения обязательства

мес.

Условия погашения полученных займов и кредитов согласно соответствующим договорам

D

Величина начисленных на дату оценки, но не уплаченных процентов

руб.

Данные бухгалтерского учета компании

Указанная формула справедлива для оценки обязательств, погашаемых единовременным платежом через период (n). Для обязательств, погашаемых несколькими траншами, стоимость вычисляется суммированием результатов расчета по аналогичной формуле, применяемой к каждому платежу (о том, как оценить долговую нагрузку, см. Как проанализировать долговую нагрузку компании).

Как определить стоимость облигационных займов при определении стоимости бизнеса

При оценке размещенных облигационных займов, прежде всего, определите – котируются ли на рынке эти бумаги.

Для котируемых ценных бумаг используются данные о фактических котировках на дату оценки. Такие данные можно найти на различных интернет-сайтах со свободным или ограниченным доступом.

Формула 2. Расчет рыночной стоимости котируемых облигационных займов для одной облигации

NPV формула

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

MVLBL

Рыночная стоимость котируемых облигационных займов для одной облигации

руб.

Результат расчета

N

Номинальная стоимость облигации, подлежащая погашению в конце периода ее обращения

руб.

Условия размещения облигаций

K

Котировка ценной бумаги на дату оценки (или ближайшую к ней)

% от номинала

Биржевые данные, предоставляемые аналитическими агентствами (например, сайт RusBonds)

Для некотируемых ценных бумаг или бумаг, по которым не было сделок в течение одного или несколько месяцев до даты оценки, возможно использование данных о котировках аналогичных ценных бумаг. Расчет при этом проводится по формуле 2, но вместо котировки оцениваемой ценной бумаги принимается котировка аналога.

Для выбора аналогичных ценных бумаг используются следующие критерии:

  • принадлежность эмитентов к одной группе – вненациональные (например, еврооблигации), национальные, корпоративные;
  • один и тот же рейтинг рейтинговых агентств и сходные риски (номинированные в одной валюте, сравнимый риск эмитентов и т. д.);
  • одинаковая дата погашения.

Альтернативный способ расчета стоимости облигационных займов, по которым отсутствуют котировки, возможен по формуле 3 (доходный подход).

Формула 3. Расчет рыночной стоимости некотируемых облигационных займов для одной облигации

NPV формула

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

MVLBU

Рыночная стоимость некотируемых облигационных займов для одной облигации

руб.

Результат расчета

CIt

Ежегодный купонный доход (coupon income) по облигации за t-ый период

руб.

Проспект эмиссии ценных бумаг, отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Купонный доход определяется условиями выпуска облигаций

N

Номинальная стоимость облигации, подлежащая погашению в конце периода ее обращения (в n-м году)

руб.

Проспект эмиссии ценных бумаг, отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг

d

Рыночная процентная ставка по аналогичным облигациям

% годовых

Данные об уровне эффективной доходности к погашению сопоставимых облигаций (например, на сайте RusBonds)

n

Продолжительность периода до полного погашения облигационного займа

год

Проспект эмиссии ценных бумаг, отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг

При определении стоимости этих облигационных займов следует правильно вычислить купонный доход (один из важных расчетных показателей). Он зависит от вида бумаг:

  • облигации с фиксированным процентным доходом. Для них купонный доход рассчитывается как произведение номинальной стоимости и фиксированной процентной ставки по облигациям;
  • облигации с переменным процентным доходом (купонной ставкой). В этом случае процентный доход может быть как «плавающим» (его размер зависит от уровня ставки рефинансирования), так и равномерно возрастающим (ставка может быть увязана с темпом инфляции) и рассчитывается как произведение номинальной стоимости и переменной процентной ставки по облигациям на дату оценки;
  • облигации комбинированного типа (в течение определенного срока доход выплачивается по фиксированной ставке; после этого срока – по плавающей ставке);
  • с неизменным купонным доходом;
  • с нулевым купоном.

Кроме того, стоит учитывать и бессрочные облигации, предусматривающие неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере.

Формула 4. Расчет рыночной стоимости бессрочного облигационного займа

NPV формула

Используемые обозначения

Расшифровка

Единицы измерения

Источник данных

MVLPB

Рыночная стоимость бессрочного облигационного займа (одной облигации)

руб.

Результат расчета

I

Сумма ежегодного дохода по облигации

руб.

Проспект эмиссии ценных бумаг, отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг

d

Рыночная процентная ставка по данному обязательству

% годовых

Данные об уровне эффективной доходности к погашению сопоставимых облигаций (например, на сайте RusBonds).

Как оценить выданные компанией векселя при определении стоимости бизнеса

При оценке выданных компанией векселей следует обратить внимание на срок исполнения векселя. Если он еще не истек или не наступил, можно использовать формулу 1, учитывая условия расчетов, указанные в векселе. В качестве рыночной ставки при этом используются данные об уровне процентных ставок по векселям (например, данные бюллетеня банковской статистики).

По тем векселям, срок погашения которых истек, необходимо отдельно определить следующие условия: имеет ли компания право не погашать такой вексель, планирует ли она эти выплаты, в каком размере и в какие сроки. Основания: анализ условий векселя, юридически значимых действий векселедержателя, направленных на истребование просроченных обязательств. Кроме того, важно обозначить возможные репутационные или другие риски, возникающие в связи с непогашением компанией таких векселей. Наличие таких рисков определяет экономическую целесообразность погашения просроченного векселя, а их отсутствие, напротив, дает основание считать, что выплат по такому векселю не будет.

Подготовлено по материалам ФСС «Система финансовый директор»



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль

Внимание!
Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль