NOPAT: сфера применения и порядок расчета

6633
Кочешков Андрей
главный аналитик ОАО «Издательство «Просвещение»
NOPAT (Net Operating Profit After Tax) – это чистая операционная прибыль после уплаты налогов, оптимальный показатель для оценки эффективности работы менеджеров. NOPAT также применяется для анализа эффективности компании. На основании NOPAT можно делать выбор между компаниями альтернативами для покупки.

Финансовая сфера со стороны выглядит консервативной и неизменной. Но только для тех, кто в ней не работает. Новые теоретические концепции довольно быстро входят в обиход бизнеса. Однако часто этот процесс происходит не однородно, и какие-то новшества используются узкой группой специалистов и не известны или непонятны другим. Поговорим о NOPAT – показателе, который стал часто мелькать в корпоративной отчетности, но не все еще знают, что он означает и для чего используется.

Расчет NOPAT

NOPAT (Net Operating Profit After Tax) – чистая операционная прибыль после уплаты налогов. Этот показатель не является обязательным в каком-либо стандарте отчетности, и достаточно редко используется аналитиками. Он отражает оценку потенциального дохода компании в ситуации, когда источником капитала являются только собственные средства компании, то есть долговое финансирование не используется, и не имеет места эффект «налогового щита». Логика расчета NOPAT такова – мы должны оценить чистую операционную прибыль (после налогов), при этом операционную прибыль необходимо скорректировать:

  • вернуть расходы, связанные с обслуживанием кредитов, в том числе непроцентные, так как их не было бы не будь кредитов;
  • вернуть расходы, связанные с обслуживанием обязательств подобных кредитам (например, лизинг), так как, несмотря на другое название, суть у них та же что и у кредитов – заемные средства;
  • в используемом для расчета NOPAT налоге на прибыль должна быть добавлена экономия, которая возникает при заемном финансировании (проценты по кредитам и займам, а также неналоговые платежи по обслуживанию кредитов и займов уменьшают налогооблагаемую базу). Простым решением может быть применение ставки налога к полученной скорректированной операционной прибыли до уплаты налогов и процентов.

Формула NOPAT с учетом корректировок операционной прибыли будет выглядеть следующим образом:

NOPAT = (EBIT + K + L) х (1 - T),

где EBIT – прибыль до вычета налогов и процентов,

K – непроцентные расходы на обслуживание кредитов и займов,

L – лизинговые платежи и выплаты по обязательствам аналогичным займам,

Т – ставка налога на прибыль.

NOPAT можно рассчитать и на основе чистой прибыли, в таком случае мы должны значение чистой прибыли из отчета о прибылях и убытках скорректировать следующим образом:

  • добавить прирост финансовых резервов (например, резервов на плохие долги) – мы увеличили резервы за счет прибыли;
  • добавить приросты в запасах (оценив их по методу FIFO), также сделаны из прибыли;
  • добавить доходы будущих периодов;
  • вычесть амортизацию гудвил (см. подробнее, как оценить гудвилл);
  • добавить расходы на обслуживание кредитов и займов;
  • добавить процентные расходы;
  • добавить лизинговые платежи и выплаты по обязательствам аналогичным займам.
  • вычесть эффект «налогового щита».

Формула NOPAT с учетом корректировок будет выглядеть следующим образом:

NOPAT = Чистая прибыль + Приросты резервов и запасов + Доходы будущих периодов – Амортизация гудвил + Расходы связанные с обслуживанием кредитов + Процентные расходы + Лизинговые платежи и платежи по обязательствам аналогичным займам - «Налоговый щит».

В большинстве источников в качестве формулы NOPAT предлагают упрощенный вариант:

NOPAT = (EBIT) х (1 - T),

где EBIT – прибыль до вычета налогов и процентов;

Т – ставка налога на прибыль.

Проиллюстрируем расчет на примере: предположим, что EBIT составляет 100 000 тыс. руб., ставка налога на прибыль в России 20%.

Тогда NOPAT = 100 000 (1 - 20%) = 80 000 тыс. руб. Если бы у компании не было займов, значение NOPAT было бы равно чистой прибыли (Net Income).

В главной роли NOPAT

Ключевыми показателями эффективности компании являются выручка и чистая прибыль. Выручка, особенно в динамике, позволяет оценить масштаб деятельности компании, но ничего не говорит об операционной эффективности. Чистая прибыль, несомненно, важный показатель содержащий данные по операционным расходам, но он не всегда отражает эффективность операций компании или эффективность работы ее менеджеров. Если у двух компаний имеются различные объемы долговых обязательств разного типа, и, следовательно, различные выплаты процентам, то у них, даже при равной эффективности операционной деятельности будет различная чистая прибыль — компания, имеющая большую задолженность, имеет меньшую чистую прибыль. Лучшим показателем для анализа эффективности работы менеджеров будет в данном случае именно чистая операционная прибыль после налогообложения NOPAT.

Для целей анализа эффективности компании необходимо рассматривать показатель NOPAT в динамике, его рост указывает на увеличение операционной эффективности компании и менеджмента, однако падение показателя может говорить, например, о сделанных ранее крупных вложениях в капитальные активы.

NOPAT это гибридный, синтетический, расчет, который как самостоятельный показатель может быть весьма полезен при анализе компании для приобретения, предполагается, что финансирование в рамках сделки M&A замещает все прочие источники финансирования, и тогда чистая прибыль компании-цели будет равна NOPAT на момент оценки. Таким образом, NOPAT –чистая прибыль компании-цели после приобретения инвестором. На основании NOPAT можно делать выбор между компаниями альтернативами для покупки. Разумеется, сравнивать компании по NOPAT имеет смысл только в рамках одной отрасли.

NOPAT на вторых ролях

Свободный денежный поток фирмы (FCFF). Чистая операционная прибыль после налогов используется для определения свободного денежного потока фирмы (FCFF). FCFF это денежный поток, который остается в распоряжении инвесторов после оплаты всех платежей. В процессе принятия решений инвесторы (кредиторы и владельцы) уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному денежному потоку фирмы, которым они могут свободно распоряжаться, или, в случае кредиторов, на который они могут рассчитывать при финансировании компании.

Рассчитывается свободный денежный поток фирмы (FCFF) с использованием NOPAT по следующей формуле:

FCFF = NOPAT + DA – CE + /-ΔWC,

где DA – амортизация,

CE— капитальные затраты,

+/- ΔWC  - изменение оборотного капитала

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC). NOPAT применяется при расчете коэффициента ROIC. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) - отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовому значению суммарного инвестированного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала характеризует доходность, полученную на капитал, привлеченный из внешних источников. Формула показателя выглядит следующим образом:

ROIC = NOPAT / IC,

где IC - инвестированный капитал (сумма собственного и заемного капитала).

Для соблюдения методологии расчета показателя в качестве инвестированного капитала должен учитываться только капитал, вложенный в основную деятельность компании, так же, как и рассматриваемая прибыль является прибылью от основной деятельности.

Экономическая добавленная стоимость (EVA). Наиболее часто упоминание NOPAT встречается в связи с расчетом EVA (экономическая добавленная стоимость). EVA – показатель, разработанный и являющийся зарегистрированной торговой маркой консалтинговой компании Stern Stewart & Co. EVA – одна из наиболее раскрученных прикладных концепций измерения стоимости компании, создаваемой за период (квартал, год). Показатель показывает прирост экономической прибыли, которая трактуется как разница между операционной прибылью после уплаты налогов и затратами на капитал. Формула выглядит EVA так:

EVA = NOPAT - WACC х IC,

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала,

IC – инвестированный капитал.

В данной версии NOPAT также используется как качественный измеритель операционной эффективности компании. Концепции EVA уже почти 30 лет.

Во всех случаях применения NOPAT выступает как наиболее адекватный измеритель операционной эффективности компании и менеджмента.



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль