Пример реального инвестиционного проекта с расчетами

9418
Иоффе Юрий
экономист
Рассмотрим пример инвестиционного проекта с расчетами. Чтобы определить выгодность инвестиционного проекта рассчитаем внутреннюю норму рентабельности IRR. Для этого, в первую очередь, следует провести маркетинговый анализ и правильно оценить доходы, которые сможет принести инвестиционный проект.

Постаматы – это автоматизированные камеры хранения, в которые интернет-магазины и курьерские службы доставляют товар и посылки клиентам. В развитых странах Европы ими пользуется 30-35 % интернет-покупателй. Насколько выгодно осваивать данный бизнес в России попытаемся рассчитать на примере реально существующего и работающего инвестиционного проекта.

POST-маркетинг

Согласно международной статистике в США постаматами пользуется 35–45% людей, осуществляющих регулярные покупки через интернет; в Германии, соответственно – 30–35%; в странах Балтии – 20-25%. При этом надо учитывать, что в развитых странах приобретение товаров и услуг через сеть является обычным делом. В России же, по данным аналитического агентства Markswebb, только 14% покупателей заказывают товары по интернету. Из этого числа забирать покупки через постаматы, по данным крупнейшего отечественного интернет магазина  Ozon.ru предпочитают всего 2– 3%. Правда, по оценкам магазина «Интересных подарков» примерно половина пользователей предпочитает именно такой способ получени товаров. В среднем эта цифра колеблется около 10%.

Таким образом, для нашего примера инвестиционного проекта с расчетами мы можем заключить, что на данный момент спрос на постаматы составляет в России не более 0,14 х 0,1 = 1,4% от населения страны. Тем не менее, потенциал интернет-рынка настолько огромен, что компания Teleport начала осуществлять инвестиционный проект в Санкт-Петербурге по внедрению постаматов. Суть проекта – постаматы в каждый дом. В Петербурге существуют сети постаматов PickPoint, InPost и некоторые другие, но все они располагаются в крупных бизнес центрах, супермаркетах, у станций метро и т.д. Это не снимает основной проблемы – клиенту все равно надо за товаром ехать или идти и поэтому он предпочитает курьерскую доставку или пункты выдачи. При наличии постамата прямо у себя в подъезде жители получают услугу – им не нужно больше никуда ехать и ждать курьера. Когда, посылка закладывается в ячейку, заказчику приходит  смс-сообщение и он может забрать свое «сокровище» в любой момент дня и ночи.

По словам генерального директора компании Teleport  Евгения Коновалова через постаматы «тапочной» доступности (термин введенный данной компанией) можно будет даже белье в химчистку сдавать. Поэтому, спрос на них будет заведомо выше – до 40% от общего количества заказов через интернет.

Спрос на интернет-услуги в крупных городах значительно шире, чем в среднем по стране и составляет по статистике 32%. Однако при расчетах необходимо учесть один очень важный момент, а именно, считать нужно не по людям, а по семьям, так как если в семье есть «молодежь» до 45 лет, то, несмотря на наличие бабушек, которые не пользуются интернетом и не попадают в соответствующую статистику, семья в целом считается потенциальным интернет-клиентом. По данным Росстата 24%, пенсионеров живут в одиночестве и, следовательно, 76% семей в крупных городах можно считать пользователями интернета. Из этого числа полноценные семьи, где два и более человек могут пользоваться интернетом, составляет приблизительно 70%. Вероятность того, что «полноценная» семья будет заказывать что-либо через интернет, равняется  1 - (1 - 0,32) х (1 - 0,32) = 54% . Показатель рассчитывается так: вероятность того, что один человек покупает что-либо через интернет = 0,32 (см. выше), следовательно, вероятность того, что он не приобретает ничего через интернет = 1 - 0,32 = 0,68. Следовательно, совместная вероятность того, что ни один, ни другой ничего не приобретут = 0,68 х 0,68 = 0,46. Следовательно, обратная вероятность, что хотя бы один из двух что-нибудь купит через интернет = 1 - 0,46 = 0,54 т. е. 54%. 

Соответственно, в нашем примере инвестиционного проекта с расчетами число семей потенциально осуществляющих заказы через интернет равно 0,76 х (0,7 х 0,54 + 0,3 х 0,32) = 36%. Эту цифру мы рассчитали следующим образом. 70%  из семей пользующихся интернетом – это семьи, где два и более человек пользуются интернетом и, как мы высчитали ранее, вероятность того, что хотя бы один из двух пользуется интернетом – 54%. Следовательно, на них приходится = 0,7 х 0,54 = 37,8% – покупок в интернете. 30% – это «одиночные» семьи, где только один человек пользуется интернетом с вероятностью 0,32 (см. выше), т.е. одиночные семьи дают нам 0,3 х 0,32 = 9,6% – покупателей через интернет. Вместе это = 37,8 + 9,6 = 47,4% покупают через интернет семьи, которые пользуются интернетом. А поскольку «молодых» семей, пользующихся интернетом 76%, то общий процент квартир, покупающих что-либо в интернете =0,76 х 0,474 = 36%. 

На данный момент компания установила 30 пилотных постаматов в жилом квартале. В одной новостройке 200–300 кв. Это значит, что около 300 х 0,36 = 108 домохозяйств в одном доме могут быть потенциальными клиентами. Из них постаматы предпочтут курьерам 40% (см. выше), т.е. на один приходится 108 х 0,4 = 43 семьи, которые могут им воспользоваться. По статистике семьи осуществляющие закупки в интернете делают это с частотой 3–4 раза в месяц. Соответственно, на один дом приходится в среднем 43 х 4 = 172 покупок в месяц. По договорам с интернет-магазинами держатель постаматов получает 70–140 руб. за каждое использование ячейки. Соответственно, валовая выручка с одногоиз них составляет 172 х 140=24080 руб (округлим до 24000 руб) (В среднем с одного дома будут пользоваться постаматом в течение месяца 172 раза, за каждое использование 150 руб).

Скачайте полезные документы

Как в Excel рассчитать IRR и NPV инвестиционного проектаРегламент оценки и анализа инвестиционных проектов

Как в Excel рассчитать IRR и NPV инвестиционного проектаИнструкция по оценке инвестиционных проектов компании

Как в Excel рассчитать IRR и NPV инвестиционного проектаМетодика инвестиционных расчетов девелоперской компании

Расчет затрат в примере инвестиционного проекта

Самая большая статья расходов в данном инвестиционном проекте – это сами постаматы. Их покупная стоимость составляет от 250 000 руб. до 1,5 млн руб. за единицу. Teleport сам производит камеры и укладывается в 150 000 руб.

Вторая статья расходов – это арендная плата за установку постаматов в подъездах. Предположительно, аренда одной камеры обойдется в 5000–10 000 руб. официально или 2000–3000 руб. наличными в карман.

Плюс к этому нужно добавить зарплату сотрудников. На данный момент в Teleport работает 8 человек и обслуживает 30 постаматов, исходя из средней заработной платы – это 10 000 руб. на каждый. Однако, в ближайшие полгода будет установлено еще 150–180 новых камер.

Таким образом, зарплаты офиса распределяться на общее количество постаматов и составят с учетом отчислений с ФОТ на зарплату государству в размере 30% где-то: 8 (человек) х 40 000 (зарплата сотрудника за месяц) х 1,3 (отчисления в ФОТ) / 180 (количество постаматов) = 2300 руб. за один. 

При этом надо учесть, что при охвате каждого нового района Teleport будет открывать там новый сортировочный пункт, без которого услуги постаматов теряют для интернет-магазинов часть своей привлекательности. Ведь, до их установки курьеры вынуждены были ездить по каждому отдаленному адресу, а теперь поставщики могут сразу все заказы свозить на сортировочный пункт. Но это означает аренду склада, работу кладовщиков и собственных курьеров компании, доставляющих продукцию от сортировочного пункта до адреса. Для обслуживания 30 постаматов достаточно арендовать склад 30 кв. м и нанять одного сортировщика и двух курьеров. Из расчета аренды 5$/м.кв. и заработной платы сортировщика и курьеров в 30 000 руб, получаем: 

  • 30 кв. м аренды по 5$ по курсу 64руб = 9600– аренда за склад;
  • зарплата курьеров и кладовщика – по 30000 руб х 3 = 90 000 руб;
  • на зп начисляются налоги и платежи в размере 30%  – итого 9000 х 1,3 =117 000 руб.
  • 9600 + 117000 = 126600 руб.  на один сортировочный пункт.

Один пункт обслуживает 30 постаматов, т.е. 126000 / 30 = 4200 руб. затраты на один.

На текущий ремонт и обслуживание каждого их них фирма закладывает 500– 1000 руб. в мес.

Итого затраты на один постамат составляют в среднем 3000 (аренда) + 2300 (з/п офис) + 4200 (склад)+ 500 (ремонт)  = 10000 руб. в месяц.

Срок службы рассчитан на 20 лет. Однако инвесторы хотят «отбить» вложенные средства не более, чем за 5 лет, т.е. амортизация одного постамата составляет 150 000 руб. / 60 мес = 2500 руб.

Таким образом, общие затраты на один постамат составляют 10000 + 2500=12500 руб.  а валовая прибыль, соответственно, 24000 – 12500 = 11500 в месяц (выручка - затраты). С учетом налога на прибыль в 20% – это 9200 руб. в месяц с одного постамата.

Финансовые потоки и срок окупаемости инвестиций

Прежде всего, в нашем примере реального инвестиционного проекта с расчетами необходимо посчитать общую сумму инвестиций, которую вложит в проект инвестор с учетом того, что по мере запуска в работу постаматов они начнут приносить доход, из которого часть средств будет реинвестироваться на дальнейшее развертывание системы.

По нашим условиям Teleport должн установить 180 постаматов за полгода, т.е. по 30 в месяц. При этом мы помним, что на каждую серию постаматов открывается по одному сортировочному пункту. Дальнейшее расширение сети осуществляется не за счет первоначальных инвестиционных средств и не рассматривается (там все аналогично).

При расчете финансовых потоков (таблица 1) необходимо учесть, что инвестор покупает постаматы, которые окупятся еще не скоро, но в себестоимость он закладывает лишь их амортизацию, т.е. не смотря на то, что проект еще не окупился и не приносит фактической прибыли, по бухучету он уже платит налог с прибыли.

Таблица 1. Финансовые потоки инвестиционного периода

Расчет
по строкам

№ стр

Постаматы

1 мес.

2 мес.

3 мес.

4 мес.

5 мес.

6 мес.

Инвестиционный
период

1

Количество постаматов

30

60

90

120

150

180

180

4+3

2

Общие расходы

5 216 000

5 516 000

5 816 000

6 116 000

6 416 000

6 716 000

35 796 000

3

Постаматы

4 500 000

4 500 000

4 500 000

4 500 000

4 500 000

4 500 000

27 000 000

5+6+7+8+9

4

Текущие расходы

716 000

1 016 000

1 316 000

1 616 000

1 916 000

2 216 000

8 796 000

5

Аренда

90 000

180 000

270 000

360 000

450 000

540 000

1 890 000

6

З/П офис

416 000

416 000

416 000

416 000

416 000

416 000

2 496 000

7

Склад

126 000

252 000

378 000

504 000

630 000

756 000

2 646 000

8

Ремонт постаматов

15 000

30 000

45 000

60 000

75 000

90 000

315 000

9

Налог на прибыль

69 000

138 000

207 000

276 000

345 000

414 000

1 449 000

10

Выручка

720 000

1 440 000

2 160 000

2 880 000

3 600 000

4 320 000

15 120 000

10-4

11

Текущая прибыль

4 000

424 000

844 000

1 264 000

1 684 000

2 104 000

6 324 000

10-2

12

Общая прибыль

-4 496 000

-4 076 000

-3 656 000

-3 236 000

-2 816 000

-2 396 000

-20 676 000

Инвестор закупает постаматы и получает с них определенный доход, с которого выплачивает зарплату, аренду и т.д., а оставшиеся средства вновь направляет на закупку. Таким образом, сумма реинвестиций равна разнице между выручкой и текущими затратами. В нашем случае это 6 324 000 руб. При этом сумма инвестиций – это все расходы за вычетом суммы реинвестиций, т.е. 35 796 000 - 6 324 000 =29 472 000 руб. Иными словами, чтобы понести расходы в размере 35,8 млн руб. инвестору нужно было вложить только 29,4 млн руб, а оставшиеся 6,3 млн руб. появились уже в результате реализации проекта. Таким образом, с округлением сумма инвестиций составила – 30 млн руб.

После инвестиционного периода, когда 180 постаматов будут уже закуплены, общие расходы будут равны текущим. В таблице 2 показаны финансовые потоки за 5 лет. Данные по инвестиционному периоду и значения за один месяц взяты из таблицы 1 (отмечены соответствующим цветом). Данные за пол года и год получались умножением ежемесячных на 6 и 12 мес.  

За первые полгода инвестиций дисконтирования нет, т.к. этот период считается нулевым. Через 5 лет к финансовым результатам необходимо прибавить стоимость самих постаматов, т.к. они никуда не исчезают. Грубо говоря, если в конце проекта инвестор решит их продать, то появится еще один приток равный стоимости постаматов.

Таблица 2. Финансовые потоки за 5 лет

Постаматы

В мес.
после

Инвестиционный период

Затраты и выручка за II полугодие  

Выручка, затраты и прибыль за 2 год

Выручка, затраты и прибыль за 3 год

Выручка, затраты и прибыль за 4 год

Выручка, затраты и прибыль за 5 год

Постаматы

Всего

Выручка

4 320 000

15 120 000

25 920 000

51 840 000

51 840 000

51 840 000

51 840 000

248 400 000

Расходы

2 216 000

35 796 000

13 296 000

26 592 000

26 592 000

26 592 000

26 592 000

155 460 000

Общая прибыль

2 104 000

-20 676 000

12 624 000

25 248 000

25 248 000

25 248 000

25 248 000

27 000 000

119 940 000

Из таблицы 2 видно, что окупаемость проекта наступает уже на 2 год.

Расчет внутренней нормы рентабельности IRR для инвестиционного проекта

Простая рентабельность данных инвестиций вычисляется как отношение прибыли к затратам 9200 / 12500 = 73,6%.  Это очень высокая норма рентабельности, однако необходимо учитывать риски при осуществлении инвестиционного проекта, вероятность получения доходов и соотнести все это с безрисковой нормой прибыли. Кроме того необходимо провести дисконтирование денежных потоков, т.е. привести стоимость денег будущих периодов к настоящему моменту.

Для того чтобы определить текущую стоимость проекта NPV (Net present value) необходимо определить ставку дисконтирования – «R» (подробнее про NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционного проекта >>). Ставка дисконтирования – это норма доходности, которую желает получить инвестор в результате реализации инвестиционного проекта. Существует очень сложная и трудоемкая методика расчета «R» WACC, которая применяется в основном на западе для акционерных обществ, где печатаются ежегодные статистические сборники с необходимыми данными. В нашем примере инвестиционного проекта с расчетами рассматривается не акционерное общество и по данному проекту нет никакой статистики, т.к. это startup, пока еще не имеющий аналогов в СПб.

На практике обычно применяют экспертный метод, по которому к безрисковой ставке нормы прибыли прибавляют премию за риск. Безрисковыми считаются вложения в облигации федерального займа «ОФЗ». По данным ММВБ на ОФЗ 2016 года купонная доходность с погашением через 5 лет составляет 11%. То есть безрисковую ставку R – мы можем принять за 11%

Основными рисками стартапа с постаматами являются, во-первых, угроза, что эту нишу начнут быстро осваивать существующие игроки на этом рынке такие, как PickPoint, поскольку постаматы в парадных делают ненужными их в супермаркетах – это прямая угроза их бизнесу. Однако для проекта на 180 постаматов емкости рынка СПб вполне хватит, поэтому данную опасность можно оценить процентов в 20% не более. Дальнейшее расширение проекта и его привлекательность для инвестора ставятся под вопрос.

Вторая опасность состоит в том, что гораздо меньшее число квартир будут пользоваться услугами постаматов. Вероятность этого существует, т.к. с курьером непосредственно на месте можно решить все вопросы, а с железными ящиками нет. Вероятность данного риска я бы оценил в 30%.

Прочие угрозы можно совокупно оценить еще в 30%

Формула расчета рисковой ставки в нашем случае может выглядеть следующим образом:

Rr = R / Вер, т.е. первичную ставку необходимо увеличить во столько же раз, во сколько риски и угрозы уменьшают вероятность на реализацию проекта.

R – это безрисковая ставка, которую мы приняли за проценты, которые дают за облигации ОФЗ.

В нашем примере инвестиционного проекта:  Rr = 11 / ((1 - 0,2) х (1 - 0,3) х (1 - 0,3)) = 28,1% Предложенный мной метод является субъективным так же, как и любое другое «экспертное мнение». Таким образом, примем ставку дисконтирования – 28%

Расчет NPV осуществляется по формуле:

Пример реального инвестиционного проекта с расчетами

где D – денежный поток;

Rr – ставка дисконтирования;

n – количество лет.

Таблица 3. Расчет NPV

Постаматы

Инвест
период

II пол
1 года

2 год

3 год

4 год

5 год

Постаматы

Всего

Выручка

15 120 000

25 920 000

51 840 000

51 840 000

51 840 000

51 840 000

0

248400000

Расходы

35 796 000

13 296 000

26 592 000

26 592 000

26 592 000

26 592 000

0

155460000

Общая прибыль

-20 676 000

12 624 000

25 248 000

25 248 000

25 248 000

25 248 000

27 000 000

119940000

Дисконтированная
прибыль (формула) 

D26/(1,28^0)

E26/(1,28^1)

F26/(1,28^2)

G26/(1,28^3)

H26/(1,28^4)

I26/(1,28^5)

J26/(1,28^5)

СУММ(D27:J27)

Дисконтированная
прибыль (значения)

-20 676 000

9 862 500

15 410 156

12 039 185

9 405 613

7 348 135

7 858 034

41 247 623

Таким образом, NPV = 41 247 623 руб. (41 млн руб). NPV – положительный и значительно превышает сумму первоначальных инвестиций в 30 млн руб., т.е. данный инвестиционный проект является перспективным.

Насколько перспективным – это показывает расчет внутренней нормы рентабельности IRR. Этот показатель демонстрирует, во сколько раз дисконтированные доходы превышают первоначальные инвестиции. Если IRR больше Rr, значит данным проектом заниматься можно.

В общем виде формула IRR выглядит так: 

Пример реального инвестиционного проекта с расчетами 

Чтобы найти данный показатель математически необходимо решить сложное уравнение n-ой степени, поэтому на практике в Excel используют внутреннюю формулу ВСД (внутренняя ставка доходности), которая находится в категории «финансы» (см. рисунок 1).

Рисунок 1. Расчет IRR в Ecxel

Пример реального инвестиционного проекта с расчетами

  

Примечание: в пятом году к сумме прибыли прибавлена стоимость самих постаматов.

Итак, IRR получился равным 92,7%, это намного больше, чем ставка дисконтирования, т.е. проект является выгодным, перспективным и рентабельным.

В заключение отметим, что для startup-бизнеса нового типа на растущем рынке гораздо большее значение, чем рентабельность проекта, имеет доля рынка, которую захватит новый бизнес. На первых порах, для предприятия особо важно войти на рынок и закрепить за собой сильные позиции, поэтому при оценке инвестиционного проекта показатель доли рынка важнее, чем IRR. 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль