text
Читать свежий номер бесплатно >>>
Финансовый директор

NPV (чистая приведенная стоимость). Что это и как рассчитать

  • 30 мая 2018
  • 54391
главный аналитик ОАО «Издательство «Просвещение»
NPV (чистая приведенная стоимость). Что это и как рассчитать

NPV – это показатель инвестиционного анализа, который помогает оценить экономическую эффективность проекта. Его применяют как для реальных инвестиций, так и для финансовых. Но есть тонкости, которые необходимо учесть при расчетах.

NPV – это чистая стоимость денежных потоков, приведенная к моменту расчета проекта. Формула расчета NPV позволяет оценить собственную экономическую эффективность проекта, также с его помощью можно сравнивать объекты инвестирования. В России часто используется другой термин – чистый дисконтированный доход – ЧДД. Кстати, в Высшей школе финансового директора есть большой курс, посвященный способам оценки эффективности инвестиций. По результатам обучения выдают диплом государственного образца. Посмотреть программу обучения и записаться можно здесь.

Формула NPV и правила расчета

NPV (нпв) – это английская аббревиатура термина Net present value – чистая стоимость денежных потоков, приведенная к моменту расчета проекта.  В России часто используется термин чистый дисконтированный доход, – ЧДД, хотя использование слова «доход» может ввести в заблуждение – в данной формуле речь идет о денежных потоках.

Выглядит формула NPV довольно впечатляюще:

Формула нпв инвестиционного проекта

где CFt – суммарный денежный поток в периоде t.

а i – ставка дисконтирования (ставка приведения).

При расчете NPV по формуле надо включить в исходящие потоки все инвестиции, вне зависимости от момента времени, так как в общем случае инвестиции могут осуществляться в течение реализации проекта многократно, а не только в начальный период.

Что показывает NPV

Положительное значение рассчитанного показателя NPV однозначно говорит о том, что проект эффективен с учетом альтернативных вложений средств. Отрицательный NPV означает, что проект убыточен, и капиталовложения в него нерентабельны. Eсли NPV нулю, то проект не принесет ни доходов, ни убытков.

Пример расчета чистой приведенной стоимости NPV

Для примера расчета возьмем общий случай – это проект, в котором инвестиции осуществляются не только в нулевой год, но и по ходу его реализации, в нашем случае в нулевом и первом периоде (табл. 1). Он рассчитывается на четыре года, первый год соответствует нулевому периоду. Ставку дисконтирования примем равной 10%.

Таблица 1. Данные для расчета, млн руб.

Год (период)

2016 (0)

2017 (1)

2018 (2)

2019 (3)

Выручка

0

100

160

220

Расходы

30

50

80

110

Инвестиции

100

50

Денежный поток проекта

-130

0

80

110

Ставка дисконтирования

10%

10%

10%

10%

Дисконтированный денежный поток проекта

-130

-130

0

66,08

55,52

82,61

63,66

Накопленный дисконтированный денежный поток

-130

-130

-63,92

18,69

Рассчитаем чистую стоимость денежных потоков по формуле NPV, которую привели выше:

NPV = (0-30-100) : (1+10%)0 + (100-50-50) : (1+10)1+(160-80) : (1+10%)2+ (220-110) : (1+10%)3 = -130 : (1+10%)0 + 0 : (1+10)1+80 : (1+10%)2 + 110 : (1+10%)3 = 18,69 млн руб.

Вывод: проект эффективен, так как мы в общей сложности с учетом дисконтирования накопили на счетах 18,69 млн руб. См. также Excel-модель поможет быстро оценить эффективность инвестиционного проекта

ИконкаЧитайте также:

Иконка Как определить чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта

Чем поможет: корректно рассчитать чистый дисконтированный доход для проектов с разной структурой финансирования.

Иконка Как вручную рассчитать чистый дисконтированный доход в Excel

Чем поможет: посчитать ЧДД без использования встроенных функций Excel.

Иконка Как избежать ошибок при расчете чистого дисконтированного дохода в Excel

Чем поможет: разобраться, как лучше рассчитать этот показатель в Excel, какой формулой воспользоваться и как безошибочно вычислить эффективность предстоящих инвестиций.

Ставка дисконтирования при расчете НПВ

В нашем примере ставнка дисконтирования взята «с потолка», но в реальности ее выбор очень сильно влияет на показатели. И если бы мы взяли не 10% процентов, а 20%, то проект ушел бы в минус (-10,82 млн руб.) и стал бы не эффективен. Изучая NPV никак нельзя обойти вопрос выбора ставки дисконтирования!

Ставка дисконтирования, одним из названий которой является альтернативная стоимость вложений, отражает минимальную доходность, которую хотел бы получать инвестор при том же уровне риска, что и анализируемый проект.

Если инвестор вкладывает только свои средства, то ставка отражает его (инвестора) оценку рискованности проекта. Существует несколько вариантов оценки данной величины, наиболее простые и понятные из них следующие:

  • безрисковая ставка с поправкой на специфические риски. В качестве безрисковой ставки может выступать доходность по облигациям страны реализации проекта;
  • ставка доходности по облигациям компаний той же отрасли;
  • требуемая инвестором рентабельность капитала (ROE).

Логика для инвестора при выборе ставки дисконтирования может быть следующая:

  • «вкладываю свободные средства, которые в противном случае оставил бы на депозите в банке, поэтому использую в качестве альтернативной стоимости денег ставку по депозиту».
  • «вкладываю временно свободные деньги, выводя их из основного бизнеса, но в перспективе мне они могут понадобиться снова, и вынуть из проекта я их не смогу, следовательно, в качестве стоимости денег буду использовать кредитные ставки на рынке».
  • «средняя доходность моего бизнеса составляет N%, это и будет ставка, которую я использую как ставку дисконтирования, так как я не заинтересован получать меньше, чем приносит мой основной бизнес».

Если инвестор привлекает заемные средства, то ставка дисконтирования рассчитывается как производная от стоимости привлеченных из разных источников средств. Ставка будет считаться как средневзвешенная по доле привлекаемых средств ставка доходности (метод WACC).

В большинстве случаев ставка доходности инвестора больше стоимости заемных средств. Именно поэтому при финансировании бизнеса чаще предпочитают кредитоваться, чем привлекать инвестора – он хочет получать больше за свои кровные деньги, нежели специализированная организация с широким кругом фондирования по низким ставкам.

Ставка дисконтирования, при которой NPV обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности  –  IRR (internal rate of return). Она показывает максимальную стоимость инвестиций, при которой проект эффективен.

Вывод: проект эффективен, так как мы в общей сложности с учетом дисконтирования накопили на счетах 18,69 млн руб.

ИконкаЧитайте также:

Иконка Концепция реальных опционов: как оценить инвестпроект

Чем поможет: рассчитать стоимость инвестпроекта, оценить его ценность с учетом всех факторов, получить возможность в дальнейшем выгодно продать актив.рассчитать стоимость инвестпроекта, оценить его ценность с учетом всех факторов, получить возможность в дальнейшем выгодно продать актив.

Иконка Как распределить инвестиции между несопоставимыми проектами

Чем поможет: выбрать из нескольких проектов тот, в который выгоднее вложить деньги.

Недостатки расчета NPV и их решение

Рассмотрим случай, в качестве альтернативы проекту, описанному выше (например, «А») выступает проект «Б» со следующим денежным потоком (табл. 2).См. также Как не ошибиться при оценке проектов

Таблица 2. Данные для расчета, млн руб.

Год (период)

2016 (0)

2017 (1)

Выручка

0

145

Расходы

20

50

Инвестиции

50

0

Денежный поток проекта

-70

95

Ставка дисконтирования

10%

10%

Дисконтированный денежный поток проекта

-70

85,5

Накопленный дисконтированный денежный поток

-70

15,5

Рассчитаем чистую стоимость денежных потоков нпв по формуле.

NPV (Б) = (0 - 20 - 50) : (1 + 10%)0 + (145 - 50 - 0) : (1 + 10%)1 = 15,5 млн руб.

Как видим проект «Б» менее эффективен: NPV (Б) = 15,5, против NPV (А) = 18,69. Однако за период реализации проекта «А», можно дважды реализовать проект «Б» и получить двойную выгоду и накопленный денежный поток составит 29,02 млн руб. (расчет приведен ниже), что значительно превышает показатели «А» (таблица 3).

Таблица 3. Данные для расчета чистой приведенной стоимости, млн руб.

Год (период)

2016 (0)

2017 (1)

2018 (2)

2019 (3)

Выручка

0

145

0

145

Расходы

20

50

20

50

Инвестиции

50

0

50

0

Денежный поток проекта

-70

95

-70

95

Ставка дисконтирования

10%

10%

10%

10%

Дисконтированный денежный поток проекта

-70

85,5

-57,82

71,35

Накопленный дисконтированный денежный поток

-70

15,5

-42,32

29,02

NPV(2*Б) = (0 - 20 - 50) : (1+10%) + (145 - 50  -0) : (1+10%)1 + (0 - 20 - 50) / (1 + 10%)2 + (145 - 50 - 0) : (1 + 10%)3 = 29,02 млн руб.

Этот пример показывает, что использовать только показатель NPV при сравнении разных по длительности проектов нельзя.

Другой пример.  Возьмем проект «С», показатели которого выглядят следующим образом (таблица 4).

Таблица 4. Данные для расчета, млн руб.

Год (период)

2016 (0)

2017 (1)

Выручка

0

134

Расходы

35

50

Инвестиции

25

0

Денежный поток проекта

-60

84

Дисконтный множитель (при ставке дисконтирования (10%))

1

1/(1+10%)0

0,9

1/(1+10%)1

Дисконтированный денежный поток проекта

-60

75,5

Накопленный дисконтированный денежный поток

-60

15,5

NPV (С) = (0 - 35 - 25) : (1 + 10%)0 + (134 - 50 - 0) : (1 + 10%)1 = 15,5 млн руб.

NPV (C) = NPV (Б), но, предположим, что инвестиции в «С» были ниже в 2 раза, то есть 25 млн руб., вместо 50 у «Б». То есть инвестор вложив в «С» меньше денег получил тот же доход – однозначно тот проект, что требовал меньше инвестиций будет выгоднее, но показатель NPV нам об этом не говорит.

Этот пример показывает ограничение использование чистой стоимости денежных потоков для проектов с разными размерами инвестиций.

Заключение

NPV – это основной показатель для анализа эффективности проекта в сравнении с вложениями в альтернативные активы. Положительное значение говорит о том, что проект выгоднее реализовывать, чем вкладывать в другие активы с тем же сроком и параметрами рисков. Надо понимать, что показатель строится на прогнозах денежных потоков, которые в свою очередь подвержены рискам и формируются в условиях неопределенности. Частично риски учитывает ставка дисконтирования.

Задайте свой вопрос экспертам «Системы Финансовый директор»



Методические рекомендации по управлению финансами компании

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
×

Внимание!
Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно, и займёт менее 1 минуты! :)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
Присоединяйтесь к выбору Ваших коллег.
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.