Обзор финансовых рынков

147
Для российского рынка основой риск сейчас - возможное изменение макроэкономической политики в сторону большего популизма, в связи с осенними выборами в думу.

Андрей Шенк, аналитик  УК «Альфа-Капитал»


Идеи в развивающихся рынках

Индекс MSCI Emerging Markets снизился с начала года на 5,2%, примерно также, как MSCI All Country World Index. Но если практически все развитые рынки находятся в минусе, то среди развивающихся все гораздо интереснее. Так китайский рынок упал на 19,51%, зато Индия, Россия и Бразилия находятся в плюсе.

Причины роста рынков Бразилии и Турции, по большей части - это эффект «низкой базы», оба рынка сильно упали в конце 2015 года. Но рост российского в нормальных условиях выглядел бы как аномалия: индекс РТС с начала года +4%, тогда как цена нефти Brent опустились на 2%. И это при том, что 70% капитализации российского рынка – это компании-экспортеры, причем в основном сырья.

Но у аномалии есть объяснения. Во-первых, ситуация для компаний не так плоха, как для потребителей. Падение реальных заработных плат повысило рентабельность компаний. Во-вторых, санкции, закрыв рынок внешнего долга, привели к тому, что заемщики невольно подготовились к последующему резкому снижению цен на нефть, внешний долг сократился, как и потребности в валюте на его обслуживания. В-третьих, все-таки запустились процессы импортозамещения. В итоге, несмотря на падение цен на сырье и снижение потребительской активности результаты компаний выглядят вполне достойно. Причем, как в целом по корпоративному сектору мы видим рост прибыли (на 48% год к году), так по отдельным компаниям, которые за прошедший год отчитались лучше ожиданий.

Для российского рынка основой риск сейчас не Китай, а возможное изменение макроэкономической политики в сторону большего популизма, в связи с осенними выборами в думу. Пока правительству удавалось не перекладывать бремя кризиса с потребителей на корпоративный сектор, обеспечив устойчивость экономики к падению цен на нефть. Если этот курс будет продолжен, то российский рынок акций может оказаться лучшим активом в этом году.

Центральные банки: кризис идей

Центральные банки в мире явно испытывают кризис идей, связанных с задачей ускорения инфляции. По большому счету видится только два варианта, при которых инфляция в развитых странах может ускориться. Первый – это резкий рост цен на нефть, причем не до 50 долларов за баррель, а существенно выше, куда-то за сотню, чтобы это действительно сказалось на издержках и ценах.  Второй вариант – «вертолетные деньги» Милтона Фридмана, что также нереализуемо. Уже ставшие обычными методы выкупа активов и сверхнизких ставок не работают, так как это приводит к тому, что банки лишь увеличивают резервы, стерилизуя тем самым усилия центробанков.

Отрицательные ставки, с помощью которых регуляторы пытаются выдавить активы банков из резервов в реальный сектор – тоже не панацея. Доходности гособлигаций смещаются в отрицательную зону, убивая процентную маржу банков, которым приходится брать на себя высокие риски для того, чтобы удержаться на плаву.

Поэтому  на облигационном рынке следует идти в рынки стран, не впавших в состояние сверхнизких ставок, например, качественные российские облигации.

ОФЗ: лучший класс активов

Рынок рублевых госбумаг растет уже вторую неделею подряд. Доходности на длинном конце кривой опускались до 9,2% и на наш взгляд — это еще не предел.  В случае, если на ближайшем заседании ЦБ 18 марта регулятор вновь вернется к мягкой риторике, рынок воспримет это как позитивный сигнал.  А у него для этого есть основания - инфляция в годовом выражении по итогам января опустилась ниже 10%, а февральский показатель может достичь 8,5%, а исходя из последних данных (0,1% на последней неделе) и ниже.

Но есть и риски: рост акцизов на топливо, ввод системы «Платон» и ухудшение торговых отношений с Турцией. Хотя все эти факторы могут поднять фактическую инфляцию всего на несколько десятых процента, они могут негативно сказаться на инфляционных ожиданиях, что может найти отражение в комментариях ЦБ и вызвать коррекцию в бумагах с фиксированным купоном. Поэтому часть средств стоит держать в других типах госбумаг. Хороший вариант -  ОФЗ с плавающим купоном.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам.Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль