Как купить валюту по цене «из будущего»: фьючерсы и форварды

1380
Аграчев Филипп
управляющий директор ИК «Ай Ти Инвест»
Полковник Кольт уравнял шансы людей, а Московская биржа уравняла банки с клиентами.

Как купить валюту по цене «из будущего»: фьючерсы и форварды
Филипп Аграчев, управляющий директор ИК «Ай Ти Инвест»


Не самая очевидная мысль, но валютный курс на дату в будущем не является неизвестной величиной — он известен прямо сейчас. Конечно, речь не идет о предсказании того, каким курс определенной валюты будет в реальности — такие предсказания могут делать только экстрасенсы или аналитики. Причем, при прогнозировании курса на конкретную дату между ними не такая большая разница.

Назад в будущее: форвардный контракт

Известна цена, по которой можно совершить сделку с валютой с расчетами в конкретную дату в будущем. Причем такая возможность предоставляется как банками, так и Московской биржей — это фьючерсный/форвардный контракт, фиксирующий цену (валютный курс) на дату в будущем.

Фьючерсные и форвардные контракты по покупке и продаже валюты на любые даты уже много лет заключаются банками и их клиентами. Для бизнеса это удобно — заключил контракт на поставку оборудования, купил форвард, и не надо беспокоиться о возможных движениях курса «не в ту сторону».

Все это происходило в рамках лимитов кредитного риска, однако затем ситуация изменилась. Проблемы в экономике страны, вызванные санкциями и снижением цен на нефть, привели к трудностям, как в реальном секторе, так и в банковском. Надежные крупные банки полностью закрыли или существенно сократили свои лимиты на клиентов, а многие банки сами стали для клиентов предметом риска. 

Год еще не закончился, а регулятор закрыл уже 82 банка. Проверить, нет ли в списке банка обслуживающего вашу компанию, можно в нашей статье

Все это привело к фактическому отсутствию возможности заключать сделки и сильно повысило цены внебиржевых производных инструментов.

Сколько должен стоить форвард

Важно понимать, что стоимость валюты расчетами на определенную дату в будущем не имеет никакого отношения к прогнозированию валютного курса, а является математической величиной и рассчитывается через стоимость денег во времени, то есть разницу в ставках между двумя валютами.

Иными словами, чтобы купить доллары на рубли, которых еще нет, их нужно занять. И разница займа в банке от займа на финансовом рынке лишь в ставках. 

Полковник Кольт уравнял шансы людей, а Московская биржа уравняла банки с клиентами 

Трюк заключается в том, что использование центрального контрагента снимает риски с обоих сторон сделки. Контрагентом для сторон является Банк НКЦ, а значит условия паритетные, без надбавки за кредитный риск. Таким образом, покупая валюту расчетами в будущем, компания реально покупает ее сейчас, занимая рубли под окончательный расчет по межбанковской ставке. 

Формула расчета теоретической стоимости форварда на покупку долларов выглядит так:

Форвардный курс = Валютный курс на сегодня + Временная стоимость 

Временная стоимость = (% ставка*) х (валютный курс**) х  (дней до исполнения форварда)/365

* - процентная ставка — это межбанковская ставка свопа (значения банковских фиксингов доступны здесь.  

** - валютный курс на сегодня

Расчет стоимости форварда. Пример:

Допустим, что валютный курс равен 60 рублям за один доллар. 
Срок форварда = 45 дней
Ставка на 45 дней = 11,5%
В таком случае Временная стоимость = (11,5%) х 60 х 45/365 = 0,85
Теоретическая цена форварда = 60+0,85 = 60,85

Процентный риск vs стоимость

Фьючерсы на бирже экспирируются раз в квартал. Это значит, что при хеджировании какого-либо бизнес-контракта фьючерсом возникает необходимость его продажи до даты экспирации - например, за день до платежа по контракту.

В таком случае цена продажи будет состоять из текущего курса и временной стоимости до экспирации по текущей процентной ставке. Поскольку процентная ставка на день покупки фьючерса и его продажи может не совпадать, появляется процентный риск.

Пример расчета реализации процентного риска

Для расчетов мы будем использовать следующую формулу:

(изменение % ставки) х (валютный курс) х  (дней до исполнения фьючерса)/365   

Предположим, что необходимо продать фьючерс за 45 дней до его экспирации.
Текущая процентная ставка равна 11,5% 
Курс составляет 60 рублей за доллар США
Предполагаемое снижение процентной ставки 1%

В таком случае процентный риск будет рассчитываться так:

1% х(60)х 45/365 = 0,0739

То есть изменение процентных ставок на один процент, при продаже фьючерса за 45 дней до экспирации, составляет 7,3 копейки с одного доллара США.

Фьючерсные и форвардные контракты

Фьючерсный контракт - это стандартизированный беспоставочный форвард. В случае Московской Биржи датами исполнения являются 15 марта, 15 июня, 15 сентября и 15 декабря. В отличии от фьючерсов, форвардные контракты можно заключать на любую дату, например, точно под заключенный компанией контракт на поставку оборудования. 

В них нет процентного риска, так как отсутствует необходимость досрочной продажи, и стоят они, как правило, дороже, чем фьючерсы.

В данном случае решение о том, стоит ли брать на себя процентный риск (то есть выбор между использованием фьючерса и форварда) будет зависеть от ожиданий финансового директора по изменению процентных ставок, а также от разумности премии по форварду в сравнении с фьючерсом. Чтобы рассчитать премию, нужно посчитать ставку исходя из котировок фьючерса и валютного курса на бирже, а затем на базе этой ставки определить справедливую цену форварда на необходимую дату.

Небольшой лайфхак

На Бирже возможно заключать поставочные сделки с валютой сроком до 365 дней, фактически являющиеся полными аналогами форвардов, c точки зрения процентного риска, и фьючерсов, с точки зрения обеспечения сделок.

Плюсы фьючерсных и форвардных контрактов

Главным достоинством фьючерсных и форвардных контрактов является возможность фиксации валютного курса при отвлечении незначительного количества средств. При этом форвардный курс не является космической сущностью, а вполне просчитываемой величиной. Выбор между фьючерсами и форвардами не очевиден и зависит от конкретных условий по форварду в вашем банке в сравнении с фьючерсом.

Читайте также:

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль