Виды инвестиционных рисков и методы оценки

4319
Инвестиционный риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций. Есть несколько методов оценки рисков инвестиционных проектов. Для полноценного анализа их необходимо комбинировать.

Инвестиционный риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций.

Так как инвестор готов рисковать и инвестировать, ему полагается премия за риск - дополнительный доход, на который рассчитывает инвестор, вкладывающий средства в рисковые проекты, по сравнению с проектами, связанными с нулевым риском.

Виды инвестиционных рисков

На рисунке 1 актуальная классификация рисков инвестиционных проектов.

Рис. 1. Виды рисков

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Систематические риски - не могут быть устранены в результате какого-либо воздействия со стороны управления объектом, т.е. присутствуют всегда.

Несистематические риски -  могут быть устранены частично или полностью в результате воздействия со стороны управления объектом (подробнее о классификации рисков инвестиционных проектов можно почитать здесь >>).

К систематическим инвестиционным рискам относятся следующие:

  • политические (политическая нестабильность, социально-экономические изменения);
  • природные и экологические (стихийные явления);
  • правовые (нестабильность и несовершенство законодательства);
  • экономические (резкие колебания валют, меры государства в сферах налогообложения, экспорта-импорта, валютного законодательства).

Один из самых распространенных показателей уровня риска - β-коэффициент.

Читайте также:

К несистематическим видам риска можно отнести:

1. Производственные, в том числе:

  • риски невыполнения запланированных работ по организационным или иным причинам (проявление: задержка или неполный старт эксплуатационной фазы). 

2. Финансовые:

  • риск неполучения ожидаемого дохода от реализации проекта (как результат NPV < 0);
  • риск недостаточной ликвидности (проявление: отрицательные остатки денег на конец периода в прогнозном бюджете);

3. Рыночные (изменение конъюнктуры, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке и т.д.).

С учетом того, что уровень риска не одинаков по стадиям жизненного цикла проекта, он должен соответствующим образом учитываться в ставке сравнения, но практика оценки инвестиционных проектов чаще игнорирует данный факт. Таким образом, уровень риска, сравнительно высокий на начальной стадии реализации инвестиционного проекта, распространяется на заключительные стадии, где опасность, по сути, значительно ниже.

Для того чтобы преодолеть влияние рисков, возможных при любых значительных инвестициях, у руководства есть два пути: страхование рисков проекта и активный контроль и управление в условиях риска (моделирование ситуаций).

Основные факторы риска при оценке инвестиционных проектов:

  • поступления от продаж (объем продаж — главный неопределенный фактор — и цена);
  • текущие затраты;
  • объем инвестиций.

Методы оценки инвестиционных рисков. Плюсы и минусы

К основным методам анализа инвестиционных рисков относятся:

  • метод корректировки ставки сравнения (премия за риск);
  • анализ чувствительности;
  • статистические методы;
  • метод сценариев;
  • метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло);
  • анализ косвенных показателей (расчет точки безубыточности, запас прочности).

Выбор метода зависит прежде всего от информационной базы, которой располагает аналитик, и от уровня надежности планирования инвестиционного проекта. Для небольших проектов достаточно использовать анализ чувствительности и метод корректировки ставки сравнения, для крупных проектов - провести имитационное моделирование или построить несколько сценариев развития. Различные методы оценки рисков можно использовать комплексно, а результаты разных методов дополнят друг друга.

Метод корректировки ставки сравнения для оценки рисков инвестиционных проектов

Метод предусматривает надбавку (премию) за риск к исходной ожидаемой доходности.

В качестве примера можно рассмотреть приведенную ниже зависимость.

Пример

Тип проекта Принцип расчета ставки Ставка сравнения
Проект, поддерживающий производство WACC 18%
Расширение производства Предыдущий + 3% 21%
Выход на новые рынки Предыдущий + 3% 24%
Смежные области бизнеса (новый продукт) Предыдущий + 3% 27%
Новые отрасли Предыдущий + 3% 30%

Для проектов с риском выше обычного прибавляется премия в зависимости от категории и сложности проекта.

Достоинство этого метода - распространенность при выборе ставки сравнения. К недостаткам относят следующие:

  • метод не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков и не позволяет оценить их количественную оценку;
  • оценка риска происходит на базе среднерыночных или произвольных оценок, что не дает возможность учесть индивидуальное соотношение «доходность-риск» для проекта (рис. 2).

Рис. 2. Соотношение “доходность-риск”

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности позволяет ответить на вопрос, как изменится эффективность и финансовая состоятельность проекта при различных значениях исходных параметров (цена продажи, удельные затраты, объем продаж, объем инвестиций и т.д.). Метод дает возможность определить последствия реализации прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях как в положительную, так и в отрицательную сторону.

График (рис. 3) показывает, при каком объеме продаж будет получен нулевой NPV. Это будет предельное значение объема продаж для нашего проекта. Таким образом, можно определить запас прочности по объему продаж.

Рис. 3. Зависимость NPV от изменения в объеме продаж

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Здесь возникает проблема: много это или мало?

На действующем предприятии нужно посмотреть колебания продаж за 3–4 последних года. Если колебания составляют 3-4%, то запас в 5%, очевидно, достаточен. Если разброс составит 20%, то такого запаса явно недостаточно, так как вероятность падения продаж более чем на 5% весьма велика.

Среди достоинств этого метода следует отметить простоту и наглядность, а также возможность факторного анализа. Недостатки: не отражает взаимосвязь факторов, не показывает вероятный ущерб.

Метод сценариев

Метод предполагает прогнозирование вариантов развития внешней и внутренней среды и расчет оценок для каждого варианта проекта (рис. 4). Если сценариям определяют вероятность, то можно построить структуру риска и оценить стандартное отклонение и коэффициент вариации. Инвестиционный проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается наименее опасным.

Рис. 4. Сценарии развития проекта

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Основное преимущество метода сценариев - возможность получить полное представление об инвестиционном проекте, его слабых и сильных сторонах. Недостатки: большой объем работы, неопределенность границ разрабатываемых сценариев.

Пример

Взаимоисключающие проекты А и Б продолжительностью 5 лет имеют одинаковые денежные поступления, г = 10% (см. табл.).

Показатель Проект А Проект Б
Инвестиции 9,0 9,0
Оценка среднегодового денежного потока
пессимистическая 2,4 2,0
наиболее вероятная 3,0 3,5
оптимистическая 3,6 5,0
Оценка NPV
пессимистическая 0,10 –1,42
наиболее вероятная 2,37 4,27
оптимистическая 4,65 9,96
Размах вариации NPV 4,55 11,38

Рассчитывается размах вариации NPVтак: R(NPV) = NPVo — NPVn. Чем больше размах вариации (NPV), тем более рискованный проект. В данном случае проект А менее рискованный.

Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло)

Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло) предполагает проигрывание достаточно большого количества вариантов. Метод сводится к выявлению определенных зависимостей внутренних переменных инвестиционного проекта и переменных внешней среды, проводится моделирование путем случайной вариации ключевых переменных, строятся кривые распределения вероятности и на основе получаемых результатов рассчитываются показатели уровня риска (рис. 5).

Рис. 5. Имитационная модель

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Достоинство метода - точные и обоснованные оценки вероятностей при наименьших затратах. Недостатки - способ практического смысла не имеет (в расчет попадают невозможные ситуации). Но иногда его используют, например, профессиональные инвесторы.

Анализ безубыточности

Цель - определить точку равновесия, в которой поступления от продаж равны затратам на проданную продукцию (рис. 6). Когда объем продаж ниже точки безубыточности, компания терпит убытки.

Рис. 6. Определение точки безубыточности

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Для достоверности расчетов требуется соблюдение ряда условий.

  1. Неизменность цен на производимую продукцию (что не всегда соответствует действительности).
  2. Постоянство цен на различные виды переменных ресурсов, что является определяющим фактором при расчете затрат на выпускаемую продукцию.
  3. Неизменность ассортимента выпускаемой продукции и ее объемов.

Поскольку эти условия не всегда на практике соблюдаются, точка безубыточности также должна быть предметом анализа чувствительности при различных переменных и постоянных затратах и ценах на продукцию.

Для полноценной оценки инвестиционных рисков необходимо комбинировать изложенные методы.

Пример комплексного подхода для оценки рисков инвестиционных проектов:

  •  сценарии - базовый и пессимистический;
  •  анализ чувствительности от базового сценария;
  •  экспертные оценки по неизмеряемым рискам;
  •  оценка возможных потерь.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль