Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

2962
Как показывает практика, именно сбор и верификация данных об инвестиционном проекте требует наибольших затрат времени при проведении оценки проектного финансирования. Разберем этот вопрос очень подробно, на условных и практических примерах.

Работа по подготовке исходных данных для расчетов при оценке проектного финансирования предполагает несколько основных составляющих: описание общей схемы реализации проекта, выбор временного горизонта рассмотрения проекта, а также подготовку данных по четырем основным блокам:

  •  выручка от реализации (доходы);
  •  текущие (производственные, эксплуатационные) затраты;
  •  инвестиционные затраты;
  •  источники финансирования.

Работа по «наполнению» перечисленных блоков состоит в корректном учете составляющих доходов и расходов, их абсолютной величины, а также в грамотном распределении этих данных во времени.

Горизонт рассмотрения инвестиционного проекта

Выбор временных рамок рассмотрения проекта является достаточно важным моментом. Как отмечалось выше, итоговые показатели проекта представляют собой производную горизонта рассмотрения проекта (исключением является период окупаемости инвестиционных затрат).

Для выбора временных рамок рассмотрения проекта можно воспользоваться правилом: горизонт рассмотрения проекта должен соответствовать промежутку времени, в течение которого результат проекта представляется важным для стороны, рассматривающей проект.

Для различных участников проекта продолжительность его рассмотрения может быть различной. В частности, горизонт рассмотрения проекта может определяться:

  •  требованием собственника к окупаемости инвестируемых средств;
  •  продолжительностью действия кредитного договора (для подачи в банк);
  •  сроком действия договоров между сторонами — участниками проекта.

Также необходимо учитывать (для корректного описания доходов и затрат):

  •  продолжительность жизненного цикла продукции, рассматриваемой в проекте;
  •  срок службы основного оборудования.

Концепция жизненного цикла товара позволяет строить стратегические планы относительно перспектив развития предприятия, а следовательно, определяет временные рамки различных инвестиционных проектов в пределах этой компании.

Срок службы оборудования является сдерживающим фактором в установлении длинных периодов планирования. Средний срок службы оборудования 5-7 лет, следовательно, в случае рассмотрения более длительного периода, необходимо предусмотреть замену или капитальный ремонт оборудования за пределами указанного срока использования.

Пример

Рассматривается проект (рис. 1) разработки месторождения газа. Проект предполагает срок эксплуатации скважины 20 лет, период стабильного отбора — 15 лет. Финансирование осуществляется частично за счет средств собственника, частично — за счет привлечения заемных источников финансирования (кредит). Планируемый срок погашения кредита составляет 5 лет с начала реализации проекта.

Рис. 1. Основные участники проекта

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

При проведении коммерческой оценки такого проекта может быть выбрано несколько горизонтов рассмотрения. Интерес представляет совокупный эффект проекта за весь срок эксплуатации скважины — 20 лет.

Проект предполагает инвестирование средств собственников, поэтому интересы данной стороны также должны быть корректно оценены. Есть вероятность, что инвесторы будут заинтересованы в оценке отдачи на вложенный капитал за период, равный сроку эксплуатации скважины. Однако более высока вероятность того, что инвесторы пожелают увидеть полученный эффект от инвестированных средств на гораздо более коротком промежутке времени (например, 7 лет).

Проект также предполагает привлечение заемных источников финансирования. Для кредитующей стороны судьба проекта интересна только в течение срока действия кредитного договора. Таким образом, кредитующая сторона заинтересована в анализе показателей проекта, рассчитанных за 5 лет, т.е. за период действия кредитного договора.

Как выяснилось, у данного проекта может быть, как минимум, три горизонта рассмотрения, каждому из которых будут соответствовать свои значения показателей эффективности (NPV, IRR, NPVR, PI).

Общая схема реализации инвестиционного проекта

Задача данного этапа работы над проектом - выявление источника доходов проекта, элементов текущих и инвестиционных затрат, связанных с его реализацией, а также определение сторон, участвующих в проекте, и стороны, с точки зрения которой будет выполняться расчет.

Содержательно работа на данном этапе заключается в описании того, как технически и организационно выглядит реализация инвестиционной идеи.

Описание схемы реализации проекта не должно ограничиваться процессом производства продукции. Должна быть проанализирована вся производственная цепочка — от поставки исходного сырья и материалов до отгрузки и доставки готовой продукции покупателям. В частности, уточнения требуют перечисленные ниже вопросы.

  •  Каким образом будет осуществляться доставка готовой продукции (транспорт поставщика, услуги сторонних организаций, самовывоз)?

Ответ на данный вопрос позволит выявить необходимость приобретения дополнительного автотранспорта (элемент инвестиционных затрат) и расходов на его эксплуатацию (элемент текущих, эксплуатационных расходов) либо необходимость оплаты услуг сторонних организаций, привлекаемых для доставки продукции покупателю (элемент текущих, эксплуатационных расходов).

  •  На каких условиях будет осуществляться продажа готовой продукции (доля и срок предоплаты, доля и период осуществления окончательного расчета)?

Указанные условия позволят корректно определить потребность проекта в финансировании оборотного капитала - одного из элементов инвестиционных затрат, напрямую влияющих на потребность проекта в финансировании.

  •  Каким образом будет осуществляться доставка исходного сырья и материалов (собственные силы, услуги сторонних организаций)? На каких условиях планируется приобретение исходных ресурсов (доля и период предоплаты, доля и срок окончательного расчета)?

Аналогично условиям отгрузки продукции, перечисленная информация позволит «не упустить» определенные элементы инвестиционных и текущих затрат, а также корректно определить потребность проекта в финансировании оборотного капитала.

  •  Требуется ли строительство или расширение складских помещений для размещения исходного сырья и готовой продукции?

С точки зрения издержек проекта необходимость в дополнительных складских помещениях означает инвестиционные затраты на строительство склада и текущие затраты на его содержание (заработная плата персонала нового склада, освещение, отопление и ремонт нового помещения). Если предполагается аренда, а не строительство складского помещения, вместо инвестиционных затрат по строительству цеха в текущих затратах появится дополнительная позиция — плата за аренду складских помещений.

Случается, что к издержкам проекта необоснованно относят прочие параллельно проводимые работы. Например, завод проводит реконструкцию одного из цехов и одновременно осуществляет строительство нового склада. При этом новый склад не является необходимым условием реализации инвестиционного проекта, поскольку старый склад вполне удовлетворяет требованиям технологического процесса. В этом случае эффективность реконструкции цеха должна быть определена без учета затрат на строительство склада. Вместе с тем цель строительства склада и ее коммерческая эффективность должны быть определены отдельно, чтобы выяснить, насколько коммерчески оправдано такое вложение средств завода. И наконец, должны быть выделены прочие планируемые производством долгосрочные вложения средств. Все они должны приниматься во внимание при формировании бюджета предприятия с учетом проекта.

Различные варианты решения 

Финансовая информация, которая, безусловно, является основой принятия решений о реализации проекта, представляет собой количественное (финансовое) выражение определенных действий, которые при одной и той же постановке задачи на разных предприятиях могут выглядеть по-разному. Перейдем от достаточно абстрактной фразы к конкретному примеру.

Проект увеличения объемов продаж. Необходимость уточнения схемы реализации проекта для выполнения корректных расчетов. Пример

Предприятие планирует расширение производства. Существует по меньшей мере две основные схемы продаж продукции конечному покупателю - силами самого предприятия либо с помощью контрагентов. При этом при расширении собственной сбытовой сети новые торговые точки могут приобретаться на правах собственности либо могут быть арендованы. О какой же схеме идет речь в данном проекте?

Если рост объемов продаж предполагает открытие нового филиала с приобретением объекта основных средств (покупка помещения для размещения филиала), схема подготовки данных для определения эффективности проекта будет выглядеть так, как в табл. 1.

Таблица 1. Увеличение объемов продаж через собственную сеть. Покупка нового объекта

Выручка от реализации

Дополнительный объем продаж через филиал × Цена продаж продукта конечному покупателю

Текущие затраты

1. Прирост затрат на предприятии-изготовителе:

прирост переменных и постоянных затрат, приходящийся на дополнительный объем производимой продукции.

2. Появление новых затрат по содержанию нового филиала:

  •  заработная плата персонала филиала;
  •  коммунальные платежи по содержанию филиала;
  •  административные расходы филиала;
  •  текущие рекламные расходы филиала;
  •  текущий ремонт помещения и оборудования филиала;
  •  амортизационные отчисления по помещению и оборудованию филиала (не является оттоком денежных средств, но входит в состав текущих затрат).

Инвестиционные затраты

  1.  Инвестиционные затраты на приобретение объекта и его оснащение.
  2.  Прирост потребности в финансировании чистого оборотного капитала, связанный с ростом объемов производства продукции.
  3.  Затраты на проведение стартовой рекламной кампании.
  4.  Инвестиционные затраты на приобретение и оборудование помещения филиала

Если рост объемов продаж предполагает открытие нового филиала с арендой объекта основных средств (аренда помещения для размещения филиала), схема подготовки данных для определения эффективности проекта будет выглядеть по-иному (табл. 2). В отличие от предыдущего варианта, теперь в составе затрат присутствуют арендные платежи, но отсутствуют амортизационные отчисления по помещению и затраты на приобретение помещения.

Таблица 2. Увеличение объемов продаж через собственную сеть. Аренда нового объекта

Выручка от реализации

Дополнительный объем продаж через филиал × Цена продаж продукта конечному покупателю

Текущие затраты

1. Прирост затрат на предприятии-изготовителе:

прирост переменных и постоянных затрат, приходящийся на дополнительный объем производимой продукции.

2. Появление новых затрат по содержанию нового филиала:

  •  арендные платежи;
  •  заработная плата персонала филиала;
  •  коммунальные платежи по содержанию филиала;
  •  административные расходы филиала;
  •  текущие рекламные расходы филиала;
  •  текущий ремонт оборудования филиала;
  •  амортизационные отчисления по оборудованию филиала (не является оттоком денежных средств, но входит в состав текущих затрат).

Инвестиционные затраты

  1.  Инвестиционные затраты на оснащение нового объекта.
  2.  Прирост потребности в финансировании чистого оборотного капитала, связанный с ростом объемов производства продукции.
  3.  Затраты на проведение стартовой рекламной кампании.

Если же продажи планируется осуществлять через контрагентов, то затраты по содержанию фирм-контрагентов не должны учитываться в расчетах эффективности нашего проекта (эти затраты - предмет анализа и контроля менеджмента и собственников фирмы-контрагента). Схема подготовки данных для определения эффекта нашего проекта будет содержать блоки, указанные в табл. 3. Следует обратить внимание, что в данном случае в расчете доходов проекта фигурирует цена продажи продукта фирме-контрагенту, но не цена продажи продукта конечному покупателю, установленная контрагентом.

Таблица 3. Увеличение объемов продаж через контрагентов Выручка от реализации

Выручка от реализации

Дополнительный объем продаж через нового контрагента × Цена продаж продукта фирме-контрагенту

Текущие затраты

1. Прирост затрат на предприятии-изготовителе:

прирост переменных и постоянных затрат, приходящийся на дополнительный объем производимой продукции.

Инвестиционные затраты

1. Прирост потребности в финансировании чистого оборотного капитала, связанный с ростом объемов производства продукции

Точное понимание схемы реализации проекта позволяет на ранней стадии выбрать оптимальный вариант и избежать ошибок при подготовке исходных данных. Также процедура выбора схемы позволяет рассмотреть несколько вариантов проекта и выбрать наиболее эффективный.

При разработке и экспертизе инвестиционных проектов необходимо контролировать, чтобы стоимостные параметры проекта (доходы, затраты) соответствовали графику его реализации — наблюдалось соответствие между мероприятиями проекта и стоимостными параметрами расчета. Иными словами, применение обычной логики в инвестиционном проектировании будет очень полезным.

Действительно, последовательность и продолжительность мероприятий проекта должна находить отражение в изменении во времени стоимостных параметров расчета. Между мероприятиями по реализации проекта имеется определенная причинно-следственная связь. Одни мероприятия проекта могут выполняться параллельно, например подготовка производства и предварительная рекламная компания, другие — последовательно, например строительство здания и монтаж основного оборудования.

Это соответствие наиболее очевидно при определении графика получения доходов. Можно перечислить те мероприятия, которые скажутся на изменении величины выручки от реализации. Например, в тех периодах, где происходит принятие в эксплуатацию основного оборудования, где качественно изменяются потребительские свойства продукта, где проводятся мероприятия по увеличению объемов сбыта, следует ожидать прироста объемов реализации или увеличения цены на продукт и соответствующего увеличения выручки от реализации.

Например, активная кампания по сбыту продукции обеспечивает предприятию большие объемы реализации. Очевидно, что прирост производства до планируемого уровня возможен только после этапа вложения средств в рекламу и расширение сбытовой сети.

Другой пример: в рассматриваемый период планирования производство достигает полной проектной мощности и одновременно продолжается освоение инвестиций. Возникает вопрос: возможен ли выход на полную проектную мощность, если инвестиционный процесс еще не закончен? Если возможен, то какова цель этих инвестиций и как она отразится на доходах проекта в более поздних интервалах планирования?

Выявление такого рода факторов отразится на длительности периода подготовки производства и на характере графика выхода на проектную производственную мощность.

Обращают на себя внимание также период испытания новой техники, производство промышленного образца, переход от мелкосерийного к крупносерийному производству. Такого рода этапы в осуществлении проекта часто связаны с повышенными производственными затратами, поэтому их выделение и указание продолжительности важно для последующего правильного расчета текущих затрат.

Текущие затраты находятся в более сложной зависимости от графика проекта. Это связано с наличием в их структуре постоянных затрат, не зависящих от объема производства. К ним относятся амортизация постоянных активов, аренда, частично заработная плата, значительная часть административных расходов. Чем выше доля постоянных затрат, тем выше риск проекта: если реальные объемы производства окажутся меньше запланированных, предприятие может оказаться убыточным.

Оценивая потребность в оборотных средствах, следует помнить, что первый объем необходимых запасов создается в периоде, предшествующем началу эксплуатационного цикла. В дальнейшем израсходованные запасы и резервы ресурсов будут пополняться из поступлений средств от реализации (если таковых будет достаточно). Опережающий запас оборотных средств — это ресурс, с которого начнется функционирование производства, он должен быть профинансирован из внешних источников, поскольку первая прибыль самого проекта появится только в следующем периоде планирования.

Анализ схемы реализации инвестиционного проекта для проверки полноты предоставленных данных

Описание общей схемы реализации проекта является основой для проверки структуры текущих и инвестиционных затрат на предмет полноты. Не во всех случаях специалист, осуществляющий разработку или экспертизу проекта, обладает достаточным опытом работы в рассматриваемой отрасли или направленности проекта. Например, эксперт банка оценивает надежность и обоснованность коммерческих предложений из самых разных сфер бизнеса. Несмотря на потенциальную возможность обратиться к услугам «узкого» специалиста, эксперту важно самому составить представление о том, какие именно элементы текущих и инвестиционных затрат должны присутствовать в расчетах, какие специфические моменты характерны для данной отрасли или типа проектов.

Нередко специалисты ограничиваются проверкой стандартного набора статей текущих затрат и составляющих инвестиционных вложений. Например, в составе текущих затрат контролируется наличие таких элементов, как сырье и материалы, комплектующие, топливо и энергия, заработная плата. Возможные другие элементы затрат объединяются в позицию «Прочие» и оцениваются ка- ким-либо процентом в составе затрат, а то и вовсе игнорируются. Такой подход может привести к тому, что в составе затрат не будут учтены принципиально важные, значительные по весу элементы затрат, характерные исключительно для данной отрасли.

Пример

При разработке проекта модернизации порта были проведены расчеты величины текущих (эксплуатационных) затрат по всем перечисленным выше составляющим — заработной плате, платежам за потребляемые энерго- и водные ресурсы, контрагентским работам и затратам по ремонту и содержанию техники.

Однако, как показало изучение аналогов (и позже было подтверждено отраслевыми специалистами), в расчетах не была учтена такая специфическая составляющая эксплуатационных затрат порта, как очистка дна акватории от заиливания, которая составляет заметную часть текущих затрат. Таким образом, прежде чем приступить к обоснованию или экспертизе проектов, необходимо изучить, как устроены предприятия отрасли и проекты данной направленности. Как правило, у квалифицированного эксперта к каждому проекту формируется подборка материалов (статей, Интернет-ссылок, обзоров) по рассматриваемой отрасли и проектам.

Можно обозначить несколько источников, которые содержат достаточный объем информации для того, чтобы получить представление об основных особенностях отрасли и рассматриваемого типа проекта:

  •  печатные отраслевые источники (отраслевые журналы, обзоры);
  •  Интернет;
  •  исследования (изучение мнения отраслевых экспертов, отчеты специализированных фирм, собственные исследования).

В последнее время значительным ресурсом получения информации об устройстве отраслей и компаний, о технологии производства того или иного продукта является Интернет. Приступая к оценке проекта, имеет смысл задать поиск по таким направлениям, как:

  •  компании-аналоги (по отрасли, направленности и масштабу производства);
  •  технологический процесс;
  •  продукт.

Безусловно, Интернет-изучение компаний-аналогов, технологических процессов и прочего не является исчерпывающим и не делает разработчика специалистом в той или иной отрасли. Также стоит отметить, что «прямое копирование» абсолютных значений доходов и затрат с аналогов (особенно зарубежных) чревато ошибками. Однако такая работа является одним из шагов на пути к достоверному получению информации о конкретном проекте, так как расширяет кругозор специалиста в исследуемой области.

Пример

Планируется создание совместного предприятия по производству сухого продукта, для чего арендуется помещение площадью 500 м2 и приобретается сушильное оборудование. Планируемые объемы производства и реализации составляют 24 тонны продукции в месяц.

Для получения информации об «устройстве» аналогичных производств был проведен поиск аналогов по конкретному технологическому процессу (задан поиск по «Сушка сельхозпродукции методом инфракрасного излучения»; рис. 2). В результате было найдено несколько описаний технологического процесса сушки, а также описание действующего цеха по производству сухих сельскохозяйственных продуктов (цеха с аналогичной площадью — 426 м2) с указанием перечня и количества технологического оборудования цеха.

Рис. 2. Использование Интернет-ресурсов для поиска аналогов проекта

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

ПРОДАЕТСЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОЕ ПЕРЕРАБАТЫВАЮЩЕЕ ПРЕДПРИЯТИЕ

ООО «СПП «Русский Продукт» предлагает на продажу цех по сушке плодоовощной продукции находящейся в п. Береславка Калачевского района Волгоградской области. Данный цех располагается на площади 426 м2 с подводом всех необходимых коммуникаций.

Канализация
Водоснабжение
Электроподстанция на 630 кВт
Является собственностью ООО «СПП «Русский Продукт» на основании свидетельства

В цехе расположено следующее оборудование:
Подготовительное оборудование
Моечная машина транспортного типа с пневмокомпрессором — 1 шт.
Электроподстанция на 630 кВтМоечная машина барабанного типа — 1 шт.
Инспекционный транспортер— 1 шт.
Машина очистки корнеплодов абразивного типа производительностью 1000 кг/ч —1 шт.
Машина очистки МООЛ-500 — 2 шт.
Машина резки А-9КРГВ — 1 шт.
Машина резки МР-500 — 2 шт.
Подающие транспортеры — 3 шт.
Сушильное оборудование:
Установка сушки ГКС-ИКК-45 «Вихрь» — 1 шт.
Сушильный шкаф ИТС-»Суховей» — 10 шт.
Электропогрузчик
Весы
Мешкозашивочная машина

Работа сушильного оборудования основана на технологии инфракрасного излучения, что позволяет получать готовый продукт очень высокого качества. Производительность цеха до 300 тонн по сырью и до 30 тонн готовой продукции в месяц.

Стоимость данного цеха 120 000 долларов США.

В результате эксперт получил возможность сопоставить оборудование действующего цеха со спецификацией оборудования, представленной в инвестиционном проекте, осуществить сопоставление проекта и реального цеха по производственным мощностям (возможным объемам производства продукции). Как оказалось, в составе инвестиционных затрат проекта не была учтена значительная часть вспомогательного оборудования, связанного с подготовкой и последующей упаковкой продукции; в составе инвестиционных затрат были указаны исключительно затраты на приобретение сушильных установок, приобретение и монтаж вентиляционной системы и столы для подготовки (резки) исходного сырья.

Описание оборудования и технологического процесса также позволило сориентироваться в составе текущих затрат проекта. В частности, очистка сырья связана с необходимостью специального инструмента (ножи), затраты на приобретение которого должны быть отражены в составе текущих (производственных, эксплуатационных) затрат как расходы на малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. Необходимость упаковки готового продукта говорит о затратах на приобретение упаковочного материала и дополнительных затратах электроэнергии на эксплуатацию упаковочного оборудования. Перечисленные затраты не были оценены и отражены в проекте. Как упоминалось ранее, состав текущих затрат изначально ограничился позициями «Энергия», «Вода», «Арендные платежи», «Заработная плата», «Амортизационные отчисления».

При анализе данного проекта также была использована упомянутая выше простая логика. Разработчик проекта указал, что в настоящее время достигнута договоренность об аренде помещения, а также проведены переговоры с поставщиком исходного сырья. Величина арендных платежей на ближайший год была оговорена точно, но с условиями приобретения сырья окончательной ясности не было.

Рассматривалось два варианта приобретения сырья - с периодичностью в месяц с ростом цен в течение года и с закупкой годового объема сырья по фиксированной цене. Так как варианты отличались ценой исходного продукта и существенно отличались по затратам на приобретение первоначального объема запаса, разработчик выполнил два расчета (что абсолютно справедливо). Однако в представленных разработчиком вариантах расчетов различия наблюдались только в стоимости исходного сырья и потребности в финансировании на приобретение первоначального запаса (безусловно, наблюдалась разница в стоимости сырья, списываемого на затраты, и налоге на прибыль).

Очевидно, различие в объемах закупаемого сырья скажется не только на стоимости его приобретения, но и на площадях, необходимых для его хранения (согласитесь, площади для хранения месячного и годового запаса сырья должны существенно отличаться). Будет ли достаточным арендуемое помещение в 500 м2 для хранения годового запаса сырья? Если нет, в составе текущих затрат появятся дополнительные расходы по складированию сырья — вероятно, это будут дополнительные арендные платежи за дополнительно арендуемые складские площади. Данный вопрос не был рассмотрен в проекте, хотя, казалось бы, он лежит на поверхности.

Изучение процесса организации новых предприятий и открытия пищевых производств, показало, что серьезным этапом при открытии пищевого производства является подготовка документов для сертификации продукции (технических условий и технологических инструкций), согласование в СЭС, получение гигиенического заключения, регистрация в Госстандарте РФ. Прохождение данных этапов требует затрат времени и финансовых ресурсов. При проведении экспертизы проекта необходимо задать вопрос, в какой стадии находится процедура получения разрешительных документов и учтены ли соответствующие затраты времени и средств в расчетах. Таким образом, еще на первых этапах знакомства с проектом были выявлены моменты, требующие дополнительной проработки.

Изучение схемы реализации проекта, проведенное до начала сбора исходной информации, поможет сформировать наиболее полный перечень элементов текущих и инвестиционных затрат, а также перечень данных нефинансового характера, необходимых для проведения расчетов. Это позволит сэкономить время специалистов, занятых подготовкой исходных данных, а также время эксперта, проводящего оценку инвестиционной идеи. Согласитесь, поиск становится более целенаправленным и осмысленным, если вопрос будет постановлен как «Перечень основного технологического оборудования для сушки. Перечень вспомогательного оборудования для обработки исходного сырья, транспортировки и упаковки», а не в случае стандартной постановки: «Укажите приобретаемые внеоборотные активы и строительно-монтажные работы проекта».

Анализ схемы реализации проекта для корректного определения эффекта проектов, реализуемых на действующем предприятии

Идентификация идеи проекта позволяет корректно выделить эффект проектов, реализуемых на действующем предприятии. Действительно, эффект проекта, реализуемого на действующем производстве, не всегда так очевиден, как кажется на первый взгляд.

Как правило, цель и является источником ожидаемых доходов, а шаги, предпринимаемые для ее достижения, сопряжены с текущими и инвестиционными затратами проекта. Иными словами, для определения доходов проекта необходимо ответить на вопрос: «Зачем реализуется проект?». Для выявления затрат, участвующих в расчете эффекта, необходимо задаться вопросом: «На сколько изменятся текущие затраты компании после реализации проекта, возникнут ли новые затраты, сократятся ли существующие?»

Пример

Авиапредприятие обращается в консультационную фирму с вопросом: «Планируется модернизации аэропорта. Какой эффект будет получен от вложений в реконструкцию?» Для ответа на данный вопрос консультант вынужден обратиться со встречным уточнением «С какой целью проводится модернизация аэропорта, что произойдет после ее завершения? В чем состоит суть реконструкции?» Если суть модернизации заключается в строительстве дополнительного терминала, которой позволит увеличить пассажиро- и грузообороты (количество обслуживаемых рейсов), дополнительным доходом - доходом проекта - будет являться увеличение пассажирских сборов, а также прирост сборов по обслуживанию рейсов (взлет, посадка, стоянка, техническое обслуживание). Если же модернизация предполагает сдачу части площадей в аренду, дополнительные арендные платежи также будут являться источником доходов проекта.

Дополнительные эксплуатационные расходы по содержанию нового терминала - заработная плата новых сотрудников, затраты на содержание и ремонт новых фондов, дополнительные административные расходы - должны быть учтены в качестве текущих затрат проекта.

Если же модернизация аэропорта вызвана угрозой потери части пассажиропотока по причине технического несовершенства аэропорта, эффектом проекта будет поддержание на сложившемся уровне объема пассажиро- и грузооборотов. В данном случае доходом проекта является «сохраненный» объем пассажиро- и грузоперевозок, затратами — затраты, связанные с «сохраненным» объемом перевозок.

Пример 

Теперь рассмотрим пример инвестиционной идеи, направленной на снижение затрат. Металлургическое предприятие планирует строительство собственной котельной. Объем потребления пара и тепла предприятием составляет 240 ООО Гкал в год. Годовой объем производства пара планируемой котельной - 190 ООО Гкал. Для определения дополнительной прибыли, которую получит предприятие от реализации проекта, зададимся вопросом: «Зачем компания строит котельную?» Ответ логичен: чтобы снизить производственные затраты, отказавшись от закупки теплоэнергии на стороне и перейдя к ее производству собственными силами. Таким образом, доход проекта будет определяться разницей между стоимостью закупки энергии на стороне и стоимостью энергии, производимой собственными силами.

Поможет ли данный проект увеличить объем реализации конечной (металлургической) продукции? Вероятнее всего, нет. Объем реализации всецело зависит от рынка и продвиженческих усилий предприятия, но не от источника тепловой энергии. Таким образом, все, что связано с реализацией конечной продукции, не должно рассматриваться при оценке эффекта создания собственной котельной. Конечно, справедливо заметить, что объем производства продукции будет влиять на параметры проекта строительства собственной котельной, однако не напрямую (через цены реализации и затраты на производство металлургической продукции), а через объем потребляемых энергоресурсов (растет объем производства конечной продукции — больше объем потребляемой энергии).

Видоизменив вопрос на «Что позволит получить проект строительства собственной котельной?» и ответив на него, можно избежать ошибки, первоначально допущенной предприятием при оценке эффективности этой инвестиционной идеи. Ответ на представленный выше вопрос, вероятно, не вызовет затруднений: строительство собственной котельной позволит перестать покупать часть теплоэнергии, а именно 190 000 кал. Следовательно, при определении эффекта проекта должна фигурировать именно «замещаемая часть» энергии — указанные 190 000 Гкал, а не 240 000 Гкал. Изначально предприятие учло в расчетах две составляющие: сокращение затрат по теплоэнергии в объеме 190 000 Гкал плюс затраты на приобретение «оставшихся» 50 000 Гкал (240 000 – 190 000) по существующей цене закупки на стороне. Тем самым показатели проекта были искусственно занижены. Затраты по приобретению оставшихся 50 000 Г кал не изменятся, т.е. по этой части энергии предприятие не получает ни экономии, ни роста затрат, связанных с осуществлением проекта. Так как по 50 000 Г кал проект не позволяет получить каких-либо изменений, указанный объем энергии и связанные с ним затраты не должны рассматриваться при определении эффекта проекта. Дополнительным эффектом проекта может являться экономия на стоимости потребляемой горячей воды. Расчет абсолютного значения эффекта выполняется аналогично расчетам эффекта по пару.

Выбор точки отсчета для определения приростов доходов и затрат, связанных с проектом

Проблема выбора точки отсчета для определения прироста доходов и затрат, связанных с реализацией проекта, представляет собой отдельный и весьма важный вопрос. Во многих случаях исходной базой для определения прироста должны являться не те параметры, которые имеет производство в данный момент, а те их предельно достижимые значения, которые можно получить, не осуществляя инвестиционный проект.

Пример

Предприятие предлагает инвестору рассмотреть два варианта реконструкции своего цеха. В первом варианте потребность в инвестициях составляет 100 тыс. долларов, а производство продукции при этом увеличивается с 20 до 40 тыс. шт. в месяц. Во втором варианте потребность в инвестициях составляет 200 тыс. долларов, причем производство той же продукции увеличивается с 35 до 70 тыс. шт. в месяц. Из приведенных цифр видно, что предприятие может увеличить объем производства продукции до 35 тыс. шт., не привлекая дополнительных инвестиций. Таким образом, фактический прирост производства по первому варианту составит всего 5 тыс. шт. в месяц при инвестициях в 100 тыс. долларов, по второму варианту - 35 тыс. шт. в месяц при инвестициях в 200 тыс. долларов.

Еще раз напомним, что речь о приростах доходов, затрат, налогов, связанных с реализацией проекта, идет при решении задачи оценки эффективности инвестиций в рассматриваемый проект. Для оценки финансовой состоятельности необходимо рассмотреть совокупные потоки предприятия и проекта.

Выбор точки зрения на проект

Существует множество проектов, участниками которых являются несколько заинтересованных сторон. В данном случае, помимо изучения особенностей отрасли и проекта, необходимо определение точки зрения, с которой будет выполняться оценка.

Пример

Предположим, предприятие осуществляет реконструкцию одного их цехов, после чего передает его в аренду некоторому Акционерному обществу. С точки зрения Акционерного общества, доходами проекта будут доходы от реализации продукции, производимой в цехе, издержками — аренда цеха, затраты на производство продукции, участие в финансировании проекта.

Если рассматривать проект с точки зрения Предприятия, его доходом будет арендная плата Акционерного общества за арендуемые активы, издержками - затраты на реконструкцию цеха. Если для финансирования проекта будет привлекаться кредит, то Предприятие из своих доходов будет осуществлять его возврат и выплату процентов. Таким образом, речь идет о двух инвестиционных проектах, которые будут иметь разные показатели эффективности, разную степень коммерческой привлекательности и разную степень финансового риска. Прежде чем приступить к выполнению расчетов, необходимо выбрать ту точку зрения, с которой будет оцениваться инвестиционный проект.

Чтобы гарантировать обоснованность информации, представленной в проекте, желательно также провести техническую экспертизу, экспертизу материально-технического обеспечения проекта, институциональную экспертизу (возможности задействованных в проекте организаций по выполнению возложенных на них функций), оценку воздействия проекта на окружающую среду, а также экспертизу прочих аспектов, прямо или косвенно влияющих на осуществимость проекта. В конечном итоге описание схемы реализации проекта находит отражение в стоимостной информации, на основании которой проводится расчет и анализ показателей коммерческой привлекательности инвестиционной идеи.

Основные блоки исходных данных о проекте

Независимо от отрасли, масштаба и направленности проекта, для проведения его оценки необходимо подготовить информацию по четырем основным блокам:

  • доходы (выручка от реализации);
  • текущие затраты (эксплуатационные затраты, затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг);
  • инвестиционные затраты, которые включают в себя инвестиции в постоянные активы (основные средства, внеоборотные активы) и формирование оборотного капитала;
  • источники и условия финансирования (увеличение собственного капитала и (или) привлечение кредитов).

Доходы (выручка от реализации) проекта определяются реализацией рассматриваемых в проекте товаров, работ, услуг. Затраты, связанные с производством данных товаров, работ, услуг, представляют собой текущие (производственные, эксплуатационные) затраты. Под инвестиционными затратами понимаются затраты по подготовке производства к работе — созданию основных средств и подготовке производства к запуску проекта. Под источниками финансирования понимаются финансовые ресурсы, направляемые на финансирование затрат проекта.

Для обеспечения достоверного результата расчетов необходимо, чтобы исходные данные были корректно определены по составу и абсолютным значениям, а также грамотно распределены во времени. Наиболее общий комментарий относительно стоимостных параметров проекта заключается в следующем: необходимо убедиться, что все исходные данные подготовлены в сопоставимом виде, т.е. доходы, затраты, налоги и процентные ставки проекта определены по состоянию на один и тот же (текущий) момент времени.

Иногда период времени между обоснованием значений отдельных элементов доходов и затрат и непосредственно проведением расчетов и оценки проекта может быть достаточно продолжительным. В этом случае к началу выполнения расчетов исходная информация может оказаться частично устаревшей. При этом не исключено искажение абсолютных значений исходных данных и, следовательно, конечного результата расчетов. Решением вопроса является приведение устаревшей информации к настоящему времени.

При разработке проектов сторонними организациями в качестве базы расчетов нередко выбираются усредненные цены по определенным видам оборудования, продуктов, ресурсов. Как известно, разброс стоимости по объектам основных средств, строительно-монтажным работам, ресурсам заметно варьируется в зависимости от региона, фирмы-поставщика.

Так, печь хлебопекарная ротационная («Муссон-ротор» 7.1ТМ) предлагается поставщиками по ценам с заметным разбросом: можно найти цену 115 ООО руб. за единицу, можно — 187 500 руб. за единицу и т.д.

Для определения уровня затрат, которые понесет конкретная компания, необходимо определение конкретных поставщиков, подрядчиков, контрагентов и выяснение их стоимостных планок и условий работы - условий поставок и выполнения работ.

Если какая-то стоимостная информация (доходы, затраты) устарела, ее следует «привести» к текущему моменту времени. Наилучшими источниками стоимостной информации являются контракты с поставщиками и покупателями или другие документы, описывающие условия сделок, где наиболее точно определены стоимостные показатели. Безусловно, на этапе первоначального рассмотрения проекта — этапе экспресс-оценки его эффективности - поиск конкретных поставщиков излишен. Подробная проработка требуется на следующем этапе, который возникает, если первоначальная экспресс-оценка показала приемлемый уровень эффективности идеи, т.е. на этапе формирования детального бизнес-плана.

На этапе экспресс-оценки инвестиционной идеи «приведение» стоимостных параметров предыдущих периодов к сегодняшнему моменту времени возможно с использованием:

  • рыночной стоимости аналога по состоянию на текущий момент, что является наиболее корректным вариантом;
  • валютного эквивалента первоначальных затрат (доходов);
  • корректировки первоначальной стоимости с помощью индексов роста цен.

Нелишним будет проведение оценки нескольким способами. Сравнив полученные результаты, можно определить наиболее вероятное значение параметра.

Также нелишне будет повторить, что на этапе формирования итогового биз- нес-плана - документа, который будет включен в общий финансовый план компании и предоставлен кредитующей организации, - рекомендуется обладать предварительными соглашениями и договорами, подтверждающими максимальный объем информации, заложенной в расчетах.

Наличие документов, подтверждающих заложенные в расчетах данные, является показателем достаточно глубокой проработки проекта. Проработанная, подтвержденная информация, заложенная в бизнес-план, - один из способов минимизации рисков реализации проекта.

В описании схемы реализации немаловажное значение имеет анализ рынка и выбранная маркетинговая стратегия.

Роль бизнес плана в оценке инвестиционных проектов

Анализ рынка и концепция маркетинга

Для всех инвестиционных проектов анализ рынка является ключевой задачей в определении границ инвестиций, возможных производственных программ, необходимых технологий.

Без обоснованной маркетинговой стратегии, подтвержденной анализом рынка и отрасли, трудно будет обосновать доходную часть проекта.

Характеристика деятельности предприятия в сфере маркетинга, рынка, конкуренции включает подробное описание следующих разделов:

  •  оценка структуры целевого рынка;
  •  анализ потребителей и сегментация рынка;
  •  анализ каналов сбыта;
  •  анализ конкуренции;
  •  анализ социально-экономической среды;
  •  выводы, возможности и риски.

Существует два основных способа сбора информации (часто они комбинируются). Первый способ, или «кабинетное исследование» - это обобщающие количественные оценки, второй, или «полевое исследование» — более качественные и детальные количественные показатели.

Кабинетное исследование - обработка уже существующей вторичной информации. Вторичная информация - данные, собранные ранее для целей, отличных от решаемой в настоящий момент проблемы.

Достоинства вторичной информации: небольшая стоимость работ, поскольку не нужен сбор новых данных; быстрота сбора материала; наличие нескольких источников информации; достоверность информации от независимых источников; возможность предварительного анализа проблемы.

Недостатки: не всегда подходит для целей проводимого исследования в силу общего характера; информация может быть устаревшей; методология, по которой собраны данные, может не соответствовать целям настоящего исследования.

Используемые источники: СМИ, в том числе специализированные; Интернет- ресурсы (информационные порталы, сайты компаний-конкурентов и др.); отраслевые справочники и данные Госкомстата; результаты маркетинговых и социологических исследований, проведенных ранее; внутренняя документация компании и пр.

Полевое исследование - получение информации с помощью проведения анкетирования и интервьюирования респондентов, обработка и интерпретация данных.

Среди полевых исследований выделяют личное интервью, холл-тест, экспертный опрос и др.

Различают два вида информации о рынке: общая рыночная информация и конкретная информация об определенном сегменте рынка.

Большинство маркетинговых исследований содержат следующую информацию:

  • общие экономические показатели, связанные со спросом на продукт (численность населения, темпы роста доходов, ВВП на душу населения, распределение доходов, социально-экономическое положение региона);
  • государственная политика, законодательство (валютное регулирование, налоговая система, кредитный контроль, ограничение экспорта и импорта, таможенные пошлины, субсидии);
  • существующий уровень производства, уровень экспорта и импорта;
  • планируемые показатели производства, определенные национальными планами экономического развития;
  • характеристики поведения потребителей, а также торговая практика.

В результате необходима идентификация конкретного спроса и рыночная информация для определения сегмента рынка.

Оценка структуры целевого рынка

Для разработчика важно определиться с целевым рынком для проекта, описать этот рынок.

Целевой рынок - один или несколько сегментов, отобранных для изучения и маркетинговой деятельности компании.

Ниже представлена структура целевого рынка.

Отраслевая структура

  • Наименование поставщиков, товаров и услуг
  • Разнообразие поставщиков
  • Типы предприятий, предлагающих продукцию (услуги)

Структура потребителей

  • Наименование потребителей
  • Типы потребителей

Занятость и конкуренция

  • Использование установленных мощностей
  • Действия против конкурентов

Основные орудия конкуренции

  • Качество
  • Ассортимент продуктов
  • Реклама
  • Ценообразование
  • Условия поставки

Структура сбыта

  • География сбыта
  • Каналы сбыта

Анализ потребителей и сегментация рынка

Разные рынки имеют различные характеристики поведения покупателей (табл. 4).

Таблица 4. Сравнительная характеристика рынков

Рынок потребительских товаров Рынок товаров производственного назначения
Потребитель имеет комплексные потребности, которые зачастую осознает лишь частично Закупаемые изделия предназначаются для дальнейшего использования в производственном процессе
Предлагаемый товар имеет для потребителя не только функциональное, но и эмоциональное значение Потребности потребителей чаще всего основываются на явно определенной цели
Зачастую не происходит настоящего процесса принятия решения Процесс принятия решения зачастую сложен и происходит внутри организаций с большим числом лидеров, имеющих свое мнение
Потребитель скорее ориентируется на торговую марку, руководствуется установившимися привычками или внезапно возникшим желанием покупки; мнение потребителя крайне важно Покупатель часто имеет глубокое или специальное знание продукта; проходит относительно много времени между контактом с потребителем и заключением контракта

В зависимости от того, какой продукт планируется к производству, выбирается рынок товаров для конечного потребления или для производственного назначения. Нужно понять, в чем нуждается потребитель и каким основным требованиям и характеристикам должен соответствовать товар или услуга.

Для более узкого анализа проводится сегментация рынка. Сегментация может основываться на следующих критериях:

  • географические или языковые (национальность, регион, преобладание городского или сельского населения и т.д.);
  • социально-демографические: индивидуальные (возраст, пол, доход, образование, профессия, размер семьи и т.д.) или относящиеся к предприятию (размер, отрасль промышленности и т.д.);
  • психологические (способность потребителей воспринимать новизну, их жизненные цели, статус и т.д.);
  • другие критерии.

Для маркетингового исследования рынок или сегмент рынка является основным объектом изучения. К сожалению, у нас распространен формальный подход к этому блоку, что связано либо с недальновидностью инициаторов проекта, либо с их полной уверенностью в своих знаниях, интуиции и «предпринимательском чутье», либо с нехваткой времен и средств для комплексного изучения рынка.

Рынок обладает количественными и качественными характеристиками (табл. 5).

Таблица 5. Количественные и качественные характеристики рынков

Количественные характеристики Качественные характеристики
Емкость рынка Структура потребностей потребителей
Фаза жизненного цикла рынка Мотивы совершения покупки
Темпы роста рынка Процесс покупки
Стабильность спроса Интенсивность и острота конкуренции

Первым делом определяется фактическая емкость рынка и рыночный потенциал - максимум спроса на рынке. Затем прогнозируется изменения емкости рынка в будущем. И наконец, определяется доля рынка, на которую может претендовать компания. Доля рынка - это база прогноза объема продаж.

Анализ каналов сбыта

Практика показывает, что не учтенные на фазе планирования вопросы могут выливаться в дополнительные финансовые траты, а поскольку, как правило, времени на поиск денег остается мало, решение принимается в пользу более дорогих, но доступных источников финансирования. Чтобы избежать данных проблем, на стадии планирования (предынвестиционная и инвестиционная фазы) рекомендуется построить возможные цепочки сбыта и продвижения продукции. Кроме того, каналы являются линиями передачи информации между производителями и конечными потребителями продукции.

Выделяют три основных маршрута (рис. 3).

Рис. 3. Основные маршруты к конечному потребителю

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

Выбор каналов сбыта должен основываться на результатах исследования рынка, а также на экономических расчетах, подтверждающих оптимальность с точки зрения «затраты-доходы», той или иной схемы.

 Анализ конкуренции

Характеристика основных конкурентов. Их конкурентные преимущества и недостатки (в том числе по ценам, объемам продажи, местам дислокации, ассортимента и др.).

  • Каково качество продукции и услуг?
  • Какова репутация?
  • Лояльны ли к ним их покупатели?
  • Каков размер бизнеса (количественная оценка)?
  • Какой тип гарантий предлагают?
  • Как распределяют свою продукцию?
  • Насколько эффективны?
  • Имеются ли надежные финансовые ресурсы?
  • Хорошо ли осуществляется руководство бизнесом?

Стоит также отслеживать на инвестиционной фазе планы конкурентов, так как есть вероятность, что они будут использовать те же преимущества рынка, что и вы.

 Анализ социально-экономической среды

Цель анализа окружающей среды - определение социально-экономических аспектов, относящихся к подготовке и оценке стратегии проекта и концепции маркетинга. Эти аспекты могут отражать общество и его культуру, социальную и экономическую политику, а также соответствующие правила, традиции и обычаи. Предлагается проанализировать перечисленные ниже факторы.

  • Имеющиеся энергоресурсы (нефть, газ, электроэнергия, уголь, другие ресурсы).
  • Имеющиеся сырье и материалы.
  • Планы защиты окружающей среды (развитие экологического сознания, загрязнение, законы и правила о защите окружающей среды).
  • Технология (технология производства, тенденции развития технологии, инновационный потенциал, нововведения в отношении производственных материалов, замещение технологий).
  • Экономические вопросы (колебания в циклах экономического развития (частота, интенсивность), развитие сектора экономики, связанного с проектом, тенденции изменения платежного баланса и курса иностранных валют, инфляция, развитие рынка капитала).
  • Социальное развитие (демографическая ситуация и ее тенденции, миграция и др.).
  • Культурные, социально-психологические аспекты (отношение к работе, склонность к накоплению, использование свободного времени, отношение к предлагаемым продуктам).
  • Политика и законодательство (общие политические тенденции, общие риски локальных и международных конфликтов, позиция на рынке в отношении поставок сырья и материалов, тенденции социального и трудового законодательства, степень свободы для предприятий в отношении принятия решения и действий).

Принято идентифицировать жизненный цикл сектора экономики, в котором функционирует или собирается функционировать предприятие, и фазу, в которой находится сектор экономики. Для компаний, которые только планируют завоевать рынок, необходимо как можно больше информации собрать о входных и выходных барьерах. Барьеры препятствуют проникновению новых конкурентов на рынок. Входные барьеры подразумевают опыт действующих на рынке фирм, тесные взаимосвязи с покупателями, льготы и привилегии, законодательные защитные барьеры, высокие инвестиции и т.д. Выходные барьеры существуют в тех случаях, когда сложно уволить работников, нестабильна политическая ситуация, имеет место максимальная загрузка мощностей из-за высоких постоянных затрат и т.д.

Выводы, возможности и риски

Необходимо проанализировать всю собранную информацию для выявления реальных перспектив развития проекта, а также получить информацию о рисках, сопровождающих данный проект.

В результате такого исследования разработчик бизнес-плана должен получить маркетинговую стратегию, которая состоит из четырех основных компонентов (комплекс маркетинга).

  • Продукт. «Продут» означает «физическую продукцию плюс». Этот «плюс» поможет вам создать свой имидж и сделать так, чтобы он отличался от имиджа ваших конкурентов.
  • Сбыт/распределение. Каналы распределения имеют значительное влияние на стратегию выбора продукции, продвижение ее на рынок и ценообразование.
  • Продвижение. Продвижение на рынок имеет решающее значение в рыночной экономике. Оно должно быть предметом постоянного внимания.
  • Основными способами продвижения на рынок являются личные продажи, реклама, продвижение на рынок и связи с общественностью.
  • Цена. Это один из самых сложных компонентов, так как при формировании цены должны учитываться, помимо цели бизнеса, внешние факторы (конкуренты, потребители и т.д.) и внутренние факторы (производственные расходы, узкие места и т.д.).

Ниже представлено, как может выглядеть комплекс маркетинга.

ПРОДУКТ

  •  Продуктовый набор
  •  Качество
  •  Дизайн
  •  Упаковка
  •  Техническое обслуживание
  •  Сервис
  •  Гарантированное обслуживание

ПРОДВИЖЕНИЕ

  •  Реклама
  •  «Паблик рилейшнз»
  •  Персональная продажа
  •  Стимулирование продаж
  •  Политика в отношении торговой марки

ЦЕНА

  •  Позиционирование цены
  •  Скидки и условия платежа
  •  Условия финансирования

СБЫТ

  •  Каналы сбыта
  •  Плотность сети сбыта
  •  Заказы
  •  Транспорт

Пример 

Крупная транспортная компания имеет филиал, который занимается торговой деятельностью, оказанием услуг общественного питания сотрудникам энергетической компании, пошивом форменной одежды, а также сдачей в аренду неиспользуемых помещений. Компания рассматривает возможность отсоединения филиала в отдельное предприятие с организационно-правовой формой — ОАО.

Исходя из основных направлений деятельности филиала основные цели ОАО на планируемый период можно сформулировать так:

  • получение прибыли и обеспечение безубыточной деятельности ОАО на всех представленных основных направлениях;
  • расширение сфер деятельности ОАО;
  • укрепление позиций на рынке услуг в рамках социально-технологического заказа для транспортной компании.

Маркетинговая стратегия отвечает на вопрос, каким образом можно достигнуть поставленных целей.

Ниже приведены наиболее эффективные способы достижения указанных целей.

1. Увеличение объемов пошива в ателье за счет расширения ассортимента выпускаемых товаров и введения дополнительных производственных мощностей.

2. Повышение товарооборота розничной торговли посредством развития розничной сети магазинов, в том числе постепенное вовлечение в собственную хозяйственную деятельность части объектов, в настоящее время сданных в аренду.

3. Увеличение объема услуг посредством организации вендинговой торговли и кеттеринга.

4. Увеличение товарооборота от услуг общественного питания за счет:

  • организации пунктов общественного питания ОАО на оживленных транспортных маршрутах с использованием собственного имущества;
  • заключения ряда договоров оказания услуг по обслуживанию производственных столовых.

 5. Увеличение объема услуг по передаче имущества на условиях возмездного пользование третьим лицам посредством:

  • передачи в аренду свободных площадей;
  • изменения условий договоров аренды в части увеличения ставок арендной платы и заключения самостоятельных договоров на предоставление коммунальных услуг;
  • улучшения нуждающихся в реновации объектов имущественного комплекса.

6. Увеличение объема услуг по эксплуатации торговых комплексов и павильонов за счет строительства торгово-бытовых комплексов по обслуживанию пассажиров на станциях.

7. Модернизация и развитие имущественного комплекса ОАО.

Основные целевые группы

Рынок пошива форменной одежды:

  • социально-технологический заказ для транспортной компании;
  • вневедомственная охрана;
  • академия экологии;
  • кадетский комплекс ФСБ России;
  • агентства воздушных сообщений.

Рынок общественного питания:

  • водители и работники транспортной компании;
  • арендаторы;
  • пассажиры на пригородных станциях.

Учитывая историческое развитие компании, специфику ведения бизнеса на имеющихся в пользовании объектах и структуру доходов, ОАО позиционируется на рынке общественного питания и аренды, как компания среднего масштаба, объекты которой расположены в территориальной близости к дороге. Выбранная схема реализации стратегии представлена в виде матрицы.

Продукт

• расширение ассортимента
• освоение новых направлений
• повышение качества обслуживания Месторасположение
• ориентация на обслуживание транспортной компании
• эффективное использование площадей в городах
Цена

• снижение затрат
• заключение договоров по стабильным ценам
Месторасположение

•ориентация на обслуживание транспортной компании
•эффективное использование площадей в городах
Продвижение

• реклама
• формирование имиджа компании

Продукт

  1.  Общественное питание:
  •  качество;
  •  калорийность;
  •  быстрота обслуживания;
  •  большой выбор;
  •  организация выездных мероприятий (кеттеринг);
  •  обеспечение питанием на выезде;
  •  обслуживание вагона-ресторана и формирование сухих наборов для пассажиров фирменных поездов.
  1.  Пошив одежды:
  •  качество тканей и выкроек;
  •  время выполнения заказа;
  •  подгонка по фигуре.
  1.  Розничная торговля:
  •  разнообразный ассортимент;
  •  уровень и качество обслуживания;
  •  продукция вендинговых аппаратов.
  1.  Аренда помещений:
  •  удобное месторасположение (вблизи транспортных путей);
  •  возможность заключения долгосрочной аренды.

Основная задача — максимальное удовлетворение спроса покупателей и их ожиданий относительно качества сервиса, расширение ассортимента.

План мероприятий:

• проведение реконструкции зданий и обновления торгово-технологичес- кого оборудования;

  •  дальнейшее расширение ассортимента предлагаемых товаров и своевременное предоставление товарных новинок;
  •  собственное производство и сопутствующие услуги.

Цена

Основная идея - конкурентные цены за счет снижения стоимости закупок и управления запасами и расчетами с поставщиками.

По видам продуктовой линейки будут разрабатываться цены с учетом рыночной конъюнктуры.

Основными принципами ценовой политики ОАО являются следующие.

  •  Обеспечение недискриминационных цен в сфере торговли и общественного питания как для транспортной компании, так и для сторонних потребителей во всех регионах функционирования ОАО (торговые точки в равноправной степени открыты для потребителей всех категорий, что делает невозможным дифференциацию ценовых условий для сотрудников транспортной компании и сторонних потребителей).
  •  В ближайшей перспективе предполагается сохранение уровня цен на услуги общественного питания на текущем расчетном уровне реализации данных услуг филиала. Розничные цены на товары будут установлены на среднерыночном уровне (для каждого региона с учетом местонахождения магазина, платежеспособности населения, наличия рядом конкурентных торговых точек). В дальнейшем ценовая политика ОАО будет формироваться в зависимости от изменений рыночной конъюнктуры.

Уровень цен на услуги по социально-технологическому заказу не будет превышать средний уровень цен на рынке на сопоставимые услуги. Также необходимо отметить, что транспортная компания будет проводить конкурсные отборы на выбор поставщиков услуг по социально-технологичес- кому заказу. Реорганизуемому филиалу для укрепления взаимоотношений с транспортной компанией необходимо стать одним из победителей проводимых конкурсов, что создаст дополнительные стимулы по оптимизации услуг для компании по соотношению «цена-качество» благодаря развитию конкуренции между потенциальными поставщиками услуг.

  •  Ценовая политика ОАО направлена на укрепление существующего положения на рынке и постепенное наращивание объемов оказываемых услуг как транспортной компании, так и сторонним потребителям.

Размещение

Объекты ОАО находятся преимущественно вблизи федеральных дорог и имеют заметную ориентацию на обслуживание потребностей транспортной компании и пассажиров.

Основные шаги в направлении правильного использования территориальных преимуществ:

  •  выбор ассортимента продуктов и услуг с учетом размещения торгового объекта (в городе, на линейной станции и т.д.) и накопленного опыта работы;
  •  перепрофилирование неконкурентоспособных предприятий, выбор видов деятельности, наиболее перспективных для каждой территории.

Продвижение

Стратегия ОАО по продвижению предоставляемых услуг строится по стандартной для города схеме и включает в себя типовые рекламные акции.

Как показывает практика, значительного положительного эффекта от использования дорогостоящей рекламы, в частности на радио и телевидении, при презентации подобных услуг не наблюдается.

Исходя из этого, ОАО использует размещение рекламных объявлений в специализированных справочниках и Интернет-изданиях (региональный сервер недвижимости, бюллетень недвижимости, бизнес-страницы, журнал «Абонент», издания серии «Легпромбизнес», справочник «Весь Петербург», информационная служба 068 и 089 и др.).

Весьма эффективным рекламным методом, учитывая невысокий уровень затрат, является размещение рекламных объявлений непосредственно на объектах недвижимости, относящихся к имущественному комплексу ОАО. Данный способ практикуется компанией очень широко и успешно. Рекламное объявление содержит информацию обо всех услугах, предоставляемых ОАО, и необходимые контактные данные.

Одним из эффективных методов продвижения услуг и рекламы в настоящее время является Интернет-сайт компании. Последние исследования доказали, что рынок размещения рекламы и информации в Интернете активно развивается. Главная причина заключается в более низкой стоимости размещения рекламной информации в Интернете путем использования собственных сайтов и Интернет- ресурсов. На интернет-сайте можно разместить имеющуюся информацию, например, о свободных помещениях, их характеристику и поэтажные планы, а также об условиях работы с арендаторами, макеты договоров, условия проведения обслуживании на предприятиях общественного питания, варианты меню и цены, условия доставки питания на объекты, условия пошива форменной одежды и ее образцы.

Реализация запланированного комплекса мероприятий обеспечит компании необходимые конкурентные преимущества и создаст базу для долгосрочного роста бизнеса ОАО.

Доходы проекта. Обоснование доходов, закладываемых в расчет

В классическом случае источником доходов проекта является реализация определенных товаров, работ, услуг. При этом абсолютная величина доходов (выручки от реализации) определяется на основании следующих составляющих:

  •  номенклатура продукции, работ, услуг;
  •  объемы реализации;
  •  цены реализации (табл. 6).

Классическим в данном случае назван проект, результатом реализации которого является увеличение поступлений от продаж продукции, работ, услуг за счет увеличения натуральных объемов продаж либо прироста цены реализации. Примером являются идеи создания нового производства, расширения производства, выпуска нового вида продукции, расширения сбытовой сети, вложения в торговую марку и т.д.

Таблица 6. Традиционный подход к описанию выручки от реализации продукции

Выручка от реализации 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
Объем реализации продукта, кг 0 36 000 54 000 72 000
Цена реализации единицы продукта (с НДС), руб./кг 0 57,0 57,0 57,0
Цена реализации единицы продукта, руб./кг 0 1 710 2 565 3 420
Выручка от реализации (с НДС), тыс. руб. 0 2 052 3 078 4 104
Выручка от реализации без НДС, тыс. руб. (для расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль и отражения в отчете о прибыли). Ставка НДС 18% 0 1 739 2 608 3 478

Существуют исключения, в которых выручка от реализации продукции может отсутствовать как параметр, рассматриваемый при определении эффективности инвестиционных затрат проекта. Например, таковыми являются проекты сокращения затрат. В данном случае именно сокращение затрат, но не выручка от реализации, будет являться источником доходов проекта — определять дополнительную прибыль компании, возникающую в связи с реализацией проекта, а значит, определять эффективность инвестиционных затрат. В такого рода проектах потоки, рассматриваемые при определении эффективности проекта, могут выглядеть так, как в табл. 7.

Таблица 7. Описание доходной части проекта сокращения затрат

Выручка от реализации (изменение) 1 полугодие 2 полугодие 3 полугодие
Изменение выручки, связанное с реализацией проекта 0 0 0
Изменение НДС к выручке от реализации: 20% 0 0 0
Текущие затраты (изменения) 1 полугодие 2 полугодие 3 полугодие
Объем реализации продукции, тонн 0 200 000 220 000
Изменение затрат, связанное с проектом, тыс. руб.  
Удельные переменные затраты до осуществления проекта составили 170 руб./т
Удельные переменные затраты после осуществления проекта составили 140 руб./т
Следовательно, экономия равна 30 руб./т
1. Сокращение переменных затрат на производство продукции, тыс. руб. 0 0,03 × 200 000 = 6 000 6 600
2. Рост постоянных затрат (расходы на эксплуатацию нового оборудования), тыс. руб. 0 400 400
Итого экономия затрат (доход проекта), тыс. руб. 0 5 600 6 200

Исключением будет проект, для которого вопрос «Зачем реализуется проект снижения затрат?» предполагает ответ «За счет сокращения затрат планируется наращивание объемов продаж». В этом случае, помимо эффекта снижения издержек, проект предполагает возможность дополнительного объема продаж, а также несение дополнительных затрат на производство возросшего объема продукции.

Безусловно, выручка от реализации должна учитываться при построении общего финансового плана компании с учетом проекта, т.е. при определении финансовой состоятельности инвестиционной идеи.

В любом случае — как при планировании выручки от реализации проекта, так и при планировании выручки от реализации компании в целом — необходимо учитывать несколько важных моментов. В частности, планирование номенклатуры и объемов реализации продукции должно базироваться не только на технологических возможностях производственного оборудования, но и на реальной востребованности этой продукции покупателями.

Нередко планируемые объемы реализации определяются исходя из технологических данных оборудования по принципу: купили технологическую линию мощностью 1 000 единиц продукции в смену, следовательно, объем реализации в месяц составит 1 000 единиц 2 смены 24 рабочих дня. Такой подход допустим только на этапе первоначальной экспресс-оценки проекта. При формировании итогового бизнес-плана такой «исключительно технологический» подход создает вероятность переоценить будущие объемы продаж. Потребуется применение дополнительных методов оценки спроса на продукцию данной компании.

Существует немало источников, подробно описывающих различные методы оценки спроса (например, метод аналогов, трендовый метод, метод оценки масштабов функциональной потребности, метод опроса потенциальных потребителей). Безусловно, оценка спроса и определение возможных объемов продаж компании — в большей степени задача профессионального маркетолога. Но специалист в области бизнес-планирования также не находится в стороне от решения этого вопроса и, по меньшей мере, может выступать постановщиком задачи исследования для тех же специалистов в области маркетинга.

Весьма полезным является изучение предприятий, аналогичных по направленности деятельности (производимому продукту, работам, услугам) и масштабам производства. Это позволит составить представление, например, о динамике продаж того или иного продукта: наблюдается ли тенденция на рост или падение объемов продаж. Понятно, что гарантии на сохранение роста тренда не существует, однако дать определенную оценку «популярности» продукта вполне возможно.

Безусловно, речь не может идти о «прямом копировании» доходов компаний-аналогов, особенно зарубежных. Иногда приходится слышать следующий аргумент обоснования доходов проекта. Компания планирует создание супермаркета для ведения торговли продуктами питания, аналогами которого являются европейские торговые сети. В качестве доходов проекта заложены доходы европейской сети-аналога (такая информация действительно публикуется и доступна для анализа). Либо аналогично: компания расширяет свой бизнес — открывает новый филиал в городе, в котором она не работала ранее. В качестве доходов нового филиала заложены фактические данные по существующему филиалу. Безусловно, фактические доходы аналогов полезно изучить, однако структура потребителей, уровень их платежеспособности, наличие конкурентов и иные факторы могут стать причиной отличий в уровне доходов планируемого проекта от функционирующих аналогов.

Изучение аналогов позволяет уточнить, какая единица измерения объемов реализации принята для данной сферы бизнеса и, следовательно, проверить правильность выбора данного показателя в проекте. Далеко не всегда единицей измерения объемов продаж являются натуральные единицы — шт., м, кг.

Пример

Для проектов строительства коммерческой недвижимости в целях ведения торговых операций собственными силами (не предоставления площадей в аренду сторонним компаниям) сложившимся измерителем объемов продаж является съем с 1 м2 торговой площади. Действительно, при номенклатуре реализуемых товаров в несколько тысяч наименований расчет выручки от продаж через натуральный объем и цену реализации был бы весьма затруднительной процедурой. Продолжая разговор о популярных на сегодня проектах строительства коммерческой недвижимости (супермаркеты, гипермаркеты, магазины, бизнес-центры), стоит отметить, что планирование доходов предполагает выделение полезной (торговой или арендопригодной) площади. Иными словами, для объекта общей площадью 8 500 м2’ планирующегося для сдачи в аренду, расчет доходов как 8 500 × (Ставка арендных платежей за 1 м2) даст завышенный результат. Доходы проекта будет создавать только арендопригодная площадь, которая однозначно меньше, чем общая площадь объекта. Кроме того, при планировании доходов от сдачи объекта недвижимости в аренду предполагается исследование такого показателя, как коэффициент загрузки площадей (далеко не всегда арендопригодные площади объекта арендуются полностью, на все 100%), а также анализ прочих возможных составляющих доходов.

Существенной является информация об условиях продаж аналогичной продукции. Чтобы сделать продукцию конкурентоспособной, необходимо обеспечить не только адекватную рынку цену и качество, но и привлекательные для покупателя условия продаж.

Пример

Предприятие, разрабатывающее пятилетний план модернизации производственных фондов, при описании доходов компании закладывает 80%-ную предоплату со стороны покупателей. Для этого у компании есть веские основания — таковы ее фактические условия отгрузки продукции. Так как в результате модернизации производства конечный продукт не меняется, существующие условия продаж были перенесены в разрабатываемый пятилетний бизнес-план. Анализ условий продаж аналогичной продукции у компаний-конкурентов показал, что за последнее время наблюдается устойчивая тенденция к снижению доли требуемого у покупателей авансирования. На текущий момент большинство конкурентов устанавливают долю предоплаты в размере 20—50%. Вполне вероятно, что нашей компании для сохранения конкурентоспособности также придется изменять условия поставки продукции в сторону снижения доли предоплаты. Этот момент необходимо проанализировать подробнее и учесть при разработке бизнес-плана. Изменение условий отгрузки продукции не скажется на абсолютной величине выручки от реализации, но отразится на временном графике поступлений от продаж на расчетный счет компании, т.е. скажется на потребности в финансировании.

Помимо условий продаж, установленных компаниями-конкурентами на аналогичную продукцию, желательно изучение требований самих покупателей, предъявляемых при приобретении продукции (работ, услуг). При этом могут выясниться такие требования, которые не выражаются в денежной форме, тем не менее являются важными при принятии решения покупателя о приобретении товара. Например, таким требованием может быть срок выполнения заказа. Потребуется проверка, учтены ли в анализируемом проекте данные требования. В частности, позволяет ли организационная структура компании (проекта) и ее технологические возможности обеспечить требуемый срок выполнения заявок.

Изучая потенциальных покупателей, компании-разработчику проекта необходимо выяснять не только критерии принятия решения о покупке, но и возможность продажи ей своей продукции. Важность поиска и контакта с потенциальными покупателями, проводимых на этапе подготовки проекта, трудно переоценить.

Безусловно, работа по поиску конкретных покупателей, подготовке, отправке и отработке предложений требует затрат времени, сил и финансовых ресурсов.

Пример

Предприятие алюминиевой отрасли рассматривает возможность закупки линии для производства алюминиевого полуфабриката. Объем работ по обоснованию доходной части бизнес-плана производства можно коротко представить следующими цифрами: разослано 15 предложений о сотрудничестве потенциальным покупателям. Просмотрено около 17 и более подробно изучено 3 различные компании, работающие в алюминиевой отрасли в России и за рубежом. Проведено около 30 интервью с отраслевыми экспертами и потенциальными клиентами.

По результатам последующих контактов был выделен круг конкретных компаний, с которыми возможно сотрудничество, т.е. ведение последующих контактов с целью получения конкретных заказов (табл. 8).

Таблица 8. Выборка из рабочего списка компаний — потенциальных покупателей (для компании, рассматриваемой в примере)

Наименование компании — потенциального покупателя Объем потребления,
тонн/год
Возможность продажи продукции данному потенциальному покупателю
ОАО “Арнест” 2 400–3 000 Готовы рассмотреть возможность сотрудничества — приобретения продукции нашей компании
ООО “OWK-Трейд” ООО “Аэрозоль Новомосковск”
 
780–960 В структуре холдинга существует собственное аналогичное производство, нет необходимости в сотрудничестве
ЗАО “Тубэкс” 600 Готовы рассмотреть возможность сотрудничества — приобретения продукции нашей компании
ЗАО “Невская Косметика” 380 Готовы рассмотреть возможность сотрудничества — приобретения продукции нашей компании
И т.д.

Эти затраты окупятся сторицей при реализации проекта. Определенный к началу реализации проекта круг конкретных покупателей снижает риск реализации проекта, так как дает определенную гарантию его (проекта) доходов. Известно, что большинство несостоявшихся инвестиционных идей потерпели крах именно по причине переоценки доходной части.

В составе бизнес-плана проекта, в приложениях, желательно предоставить документы (договора, рамочные соглашения), подтверждающие заложенный в расчетах объем реализации и цены на продукцию (на ближайший период, обычно год). Наличие таких документов является большим плюсом бизнес-плана.

Безусловно, при проведении экспертизы бизнес-плана (например, работником кредитующей организации) потребуется проверка предоставленных соглашений и договоров. В частности, потребуется проверка предоставленных документов с юридической точки зрения на предмет грамотности составления и правомочности. Проверка отраслевой принадлежности потенциальных покупателей, указанных в предварительных договорах, поможет ответить на вопрос, реально ли может быть востребована указанным покупателем продукция проекта. Анализ финансового состояния компаний, указанных в качестве потенциальных покупателей, позволит составить представление об их платежеспособности, возможности закупки объема, указанного в договоре. Нередко проверки и контроля требуют параметры, напрямую не относящиеся к финансово-экономической информации, однако способные оказать влияние на ход реализации проекта и, следовательно, являющиеся факторами риска.

Более детальной проработки требуют проекты, в которых удельный вес одного из покупателей превышает 70%. Это связано с дополнительными рисками потери доли рынка (в случае банкротства, смены собственника, профиля бизнеса и т.п.), а также с давлением со стороны покупателя в части невыгодных условий оплаты, лоббирования более низкой цены и т.д.

При планировании доходов инвестиционного проекта необходимо также учитывать жизненный цикл продукции (по аналогии с жизненным циклом рынка). В последнее время появляется немало проектов, связанных с высокотехнологичной продукцией, например компьютерной, бытовой, офисной техникой. Известно, что срок жизни определенного поколения моделей перечисленных товаров непродолжителен. Появление более совершенных моделей может стать причиной сокращения объемов продаж по моделям предыдущих поколений. Этот факт необходимо учитывать и при разработке бизнес-планов. В описании доходов таких проектов неизменность объемов продаж одной модификации в течение многих лет может вызвать некоторые сомнения. Финансовый план такой компании выглядит особым образом: через определенные промежутки времени повторяются инвестиционные фазы, связанные с исследованиями, испытаниями, выпуском новых моделей, новых продуктов, новых услуг.

При отражении объемов реализации продукции также не стоит забывать о возможной сезонности колебания спроса на продукцию (работы, услуги) и соответствующих колебаниях доходов проекта (табл. 9). Нередко при описании инвестиционного проекта объемы реализации продукции (работ, услуг) задаются на неизменном уровне либо с постепенным ростом. Однако имеет смысл учитывать только существенные колебания доходов (спроса на продукцию, работы, услуги).

Таблица 9. Фактические данные о динамике изменения доходов энергетической компании

Отчет о прибылях и убытках (N-энерго), факт, тыс. руб.
Отчетные периоды 01.01.03–01.04.03 01.04.03–01.07.03
Выручка от реализации (без НДС) 1 148 803 597 146

Периоды сезонных спадов в объемах реализации являются для проекта периодами особой финансовой нагрузки и требуют особого внимания в плане контроля оттоков денежных средств.

И наконец, не стоит забывать об одной из составляющих поступлений за реализованную продукцию, работы, услуги — о налоге не добавленную стоимость (НДС). При формировании расчетного счета проекта будет учитываться общая величина доходов с учетом НДС, при формировании отчета о прибыли и расчете налогооблагаемой прибыли должна рассматриваться величина доходов без учета НДС. Являясь частью поступлений за реализованную продукцию, НДС, полученный частично, будет возвращен в бюджет (возвращена разница между НДС, полученным в составе реализации продукции, и НДС, уплаченным к затратам на реализованную продукцию). Исключение составляют реализация на экспорт и ряд продуктов, работ, услуг, не облагаемых НДС в соответствии с законодательством. В данном случае НДС полученный может быть равным нулю либо составлять сумму, меньшую НДС уплаченного, в связи с чем возможно применение процедуры возмещения НДС из бюджета.

Текущие (производственные, эксплуатационные) затраты

Текущими (производственными, эксплуатационными) затратами называют затраты, связанные с производством продукции, работ, услуг. Как правило, при описании проекта именно этот блок исходных данных является самым значительным по объему данных. Как известно, описание затрат возможно по элементам и статьям затрат; существует разделение затрат на переменные и постоянные (рис. 4 и 5).

Рис. 4. Основные составляющие переменных затрат на производство продукции. Рекомендуемый подход к описанию затрат проекта

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта


Рис. 5. Основные составляющие постоянных затрат на производство продукции. Рекомендуемый подход к описанию затрат проекта

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

Основные подходы к описанию состава текущих (производственных, эксплуатационных) затрат

Помимо знаний основных элементов и статей затрат, полезным может быть изучение специфики затрат, характерной для рассматриваемой в проекте отрасли. Как отмечалось при обсуждении схемы реализации проекта, текущие затраты конкретной отрасли могут содержать статьи, выходящие за рамки «традиционного списка» статей. Таким образом, желательно «не упустить» составляющие затрат, характерные для данной конкретной отрасли.

Желательно также избежать ситуации, при которой в состав текущих затрат включаются элементы, не являющиеся таковыми в соответствии с правилами бухгалтерского и налогового учета. В частности, не вполне корректное отнесение на стоимость продукции нередко происходит с затратами на НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы), выпуск опытных образцов, разработку технологической документации. Перечисленные затраты представляют собой расходы будущих периодов, которые являются элементами инвестиционных затрат проекта. Безусловно, перечисленные затраты будут включены в состав затрат на производство продукции, но произойдет это постепенно. Механизм перенесения расходов будущих периодов на стоимость продукции будет аналогичен механизму амортизации постоянных активов. В аспекте абсолютной величины затрат не имеет значения, в каком из блоков исходных данных отразить перечисленные расходы будущих периодов - в составе производственных или инвестиционных затрат. Однако это будет принципиально с точки зрения расчета налога на прибыль. Суммы, уменьшающие налог на прибыль, будут определены в соответствии с действующим налоговым кодексом, который для расходов будущих периодов предполагает постепенное списание на затраты (например, для НИИОКР - равномерно в течение трех лет с месяца, следующего за месяцем окончания исследований, статья 262 НК). Таким образом, для корректного отнесения расходов на стоимость продукции и расчета налогов важное значение имеет знание основ бухгалтерского и налогового учета.

Исходной информацией для расчета переменных затрат являются нормы расхода на единицу продукции, соответствующие технологии производства рассматриваемого продукта, работы, услуги. Таким образом, величина каждой из составляющих переменных затрат проекта определяется по формуле

Норма расхода рассматриваемого элемента переменных затрат (нат. ед./ед. продукции) × Цена за единицу рассматриваемого элемента переменных затрат (ден.ед./нат.ед.) × Объем производства продукции (нат. ед.).

Исходные данные по постоянным затратам целесообразно готовить в виде сметы затрат за определенный период времени, например за год. Встречаются случаи, когда описание затрат проекта — как переменных, так и постоянных — осуществляется на основании себестоимости единицы продукции (т.е. текущие затраты проекта определяются произведением себестоимости единицы продукции на объем ее производства). При таком подходе возникает риск некорректности, который связан с пересчетом себестоимости единицы продукции в общую величину затрат проекта. Точнее, постоянные затраты в данном случае наравне с переменными изменяются пропорционально объемам производства, что неверно.

Пример

При себестоимости единицы продукции 1 500 руб. и объеме производства 10 единиц общие затраты будут определены как 15 000 руб. при объеме производства 5 единиц — 1 500 × 5 = 7 500 руб., при объеме производства 0 единиц затраты при таком подходе составят 0 руб. Безусловно, величина постоянных затрат меняется по периодам, но по иным законам; прямой пропорции с объемами реализации для постоянных затрат не наблюдается. Таким образом, снижение объемов производства с 10 до 5 единиц не приведет к двукратному сокращению затрат (двукратное сокращение коснется только переменных затрат); при отсутствии производства продукции компания все же будет нести определенные расходы, затраты при этом не будут нулевыми.

При описании текущих затрат нередко встречается смешение подходов: затраты частично описываются по элементам затрат (как правило, это происходит при описании переменных затрат), частично - по статьям затрат (как правило, при описании постоянных затрат, которые отражаются по статьям «Общецеховые расходы», «Общепроизводственные расходы»; в свою очередь, общецеховые и общезаводские расходы включают в себя такие элементы затрат, как заработная плата вспомогательных рабочих и административно-управленческого персонала, вспомогательные материалы, топливо и энергия на освещение и обогрев). Рекомендуется подробнее раскрывать те элементы затрат, которые могут включать в себя и переменную и постоянную составляющие, например в составе элемента затрат «Заработная плата» выделять заработную плату основного производственного, вспомогательного и административно-управленческого персонала.

В составе текущих затрат необходимо отдельной позицией отражать амортизационные отчисления (традиционно являются составляющей расходов на содержание и эксплуатацию оборудования, общецеховых и общезаводских расходов). Амортизация играет особую роль: входя в состав текущих затрат, амортизационные отчисления не являются оттоком денежных средств, следовательно, выступают одним из источников финансирования проекта. Таким образом, корректно и удобно вести описание текущих затрат проекта в соответствии с принципом, представленным на рис. 4 и 5. Подобное описание - с одновременным выделением статей и элементов затрат — позволит проконтролировать структуру затрат (например, в сравнении с отраслевыми аналогами), а также определить точку безубыточности (что также является важной характеристикой проекта и требует разделения затрат на переменные и постоянные).

Целесообразно выделять в составе стоимости ресурсов величину налога на добавленную стоимость (НДС). Необходимо помнить, что при формировании расчетного счета проекта будет учитываться общая величина затрат с учетом НДС, в формировании отчета о прибыли и расчете налогооблагаемой прибыли должна участвовать величина затрат без учета НДС.

Обоснование и верификация абсолютных величин текущих затрат

Чтобы обеспечить прозрачность расчетов (что, в частности, может понадобиться при предоставлении проекта в банк), необходимо обосновать величину заложенных в бизнес-плане затрат: по отдельным составляющим затрат представить алгоритм расчетов и источник информации об абсолютных значениях. Аналогично выручке, желательно провести проверку величины затрат «от конкретного поставщика», а также представить в составе бизнес-плана перечень поставщиков ресурсов, прайс-листы или иные документы, подтверждающие стоимость отдельных видов ресурсов. Желательным является наличие предварительных договоров на поставку сырья, материалов, услуг с конкретными поставщиками.

Наиболее прозрачны в плане обоснования и подтверждения такие составляющие затрат, как арендные платежи за землю, за пользование помещениями. Источником информации о величине арендных платежей за землю могут стать положения законодательных органов региона и данные конкретных арендодателей (для конкретного региона и конкретной площади). Проверка численности персонала, указанной в проекте и используемой при расчете затрат на оплату труда, возможна, например, на основании анализа технологической схемы производства продукции и численности персонала производств аналогичной направленности и масштаба.

Затраты на ремонт и содержание оборудования можно определить как на основании паспортных данных оборудования (где иногда представлена информация о периодичности и стоимости ремонтов), так и путем прямого контакта с поставщиком оборудования или его сервисным центром. Можно отметить, что среди затрат, которые «традиционно» упускаются из вида при разработке инвестиционного проекта, одно из лидирующих мест занимают расходы на содержание и ремонт оборудования, зданий и сооружений. К числу традиционно упускаемых также можно отнести транспортные, складские и коммерческие расходы.

Нередко вызывают определенные затруднения расчеты потребляемых энергоресурсов на освещение и отопление, потребление воды. Одним из вариантов является расчет на основании научно разработанных норм освещенности и поддержания необходимого температурного режима (таких, как СНиП II-4-79 «Естественное и искусственное освещение», ВСН 59-88 «Электрооборудование жилых и общественных зданий»). Другим вариантом определения затрат является изучение фактического потребления энергоресурсов по объектам данной отрасли, аналогичным по масштабам помещений, и организации производственного процесса. Как и для любого другого элемента затрат, желательна проверка полученных значений не одним, а несколькими способами.

Безусловно, при разработке или экспертизе инвестиционных проектов, предполагающих значительные инвестиции и значительные масштабы производства, обоснование затрат «вплоть до винта» невозможно и нецелесообразно. В данном случае необходимо особое внимание уделять составляющим, имеющим наибольший удельный вес в составе затрат на производство рассматриваемой продукции, работ, услуг.

Проводя экспертизу проекта, можно воспользоваться тестовым методом проверки: например, сравнить структуру затрат анализируемого проекта со структурой затрат (себестоимости), характерной для производства данной направленности.

Пример

Компания планирует разработку бизнес-плана расширения производства, а именно строительства второго цеха хлебозавода. Планируемой направленностью работы цеха был выпуск кондитерских изделий. Компания обращается к консультантам за помощью в разработке бизнес-плана, причем в течение достаточно сжатого промежутка времени.

Детализацию расчетов каких составляющих текущих затрат необходимо запросить консультанту у заказчика?

Изучение доступной информации о структуре затрат на производство кондитерских изделий позволило выявить, что основными составляющими таких затрат являются затраты на сырье, вспомогательные материалы и тару. Например, по оценкам специалистов ЗАО «Кондитер-Курск», «сырьевая составляющая в себестоимости доходит до 70% и выше, доля зарплат в себестоимости кондитерских изделий не превышает 7—8%» (из интервью директора отдела маркетинга, рекламы и дизайна Владимира Матушанского). На сайте компании «Красный Октябрь» размещена постатейная структура полной себестоимости кондитерских изделий (табл.10), которая также подтверждает долю основного сырья, вспомогательных материалов и тары на уровне 70%.

Таблица 10. ОАО «Красный Октябрь». Постатейная структура полной себестоимости кондитерских изделий

Наименование позиций Абсолютная величина, тыс. руб. Удельный вес, %
Сырье 890 164 47,5
Вспомогательные материалы 313 620 16,7
Тара 42 076 2,2
ТЭР 42 000 2,2
Зарплата рабочих 60 998 3,3
Отчисления 24 261 1,3
Общепроизводственные расходы 133 995 7,2
Операционная (цеховая) себестоимость 1 507 115 80,5
Общехозяйственные расходы 214 454 11,5
Фабричная себестоимость 1 721 569 91,9
Коммерческие расходы 58 627 3,1
Полная себестоимость 1 780 196 95,0
% за кредит 92 710 5,0
ВСЕГО себестоимость 1 902 115 100,0

Учитывая, что инвестиционный проект не предполагает использования уникального оборудования и выпуска уникальных для рынка кондитерских изделий, консультантам целесообразно особое внимание уделить обоснованию затрат на сырье, материалы и тару. Также целесообразно провести сравнение полученной структуры затрат проекта со структурой затрат изученных действующих аналогов.

Безусловно, тестирование по структуре затрат не будет корректным в случае, если проект предполагает использование принципиально новых технологий производства продукции, имеющих целью существенное сокращение какого-либо элемента затрат и, следовательно, изменение структуры себестоимости продукции.

Если обоснование какого-либо элемента затрат, удельный вес которого достаточно высок, не представлено или требуется удостовериться в правильности предоставленных обоснований, можно воспользоваться тестовым методом проверки, например информацией о технических характеристиках оборудования.

Пример

На экспертизу представлен проект организации производства сухих сельскохозяйственных продуктов (преимущественно лук). Проект рассчитан на переработку 720 т (тонн) по сырью и выпуск 72 т готовой продукции в квартал (объемы определены с учетом возможностей компании по реализации продукции; максимальный объем переработки составляет 840 т по сырью в месяц). Организация производства предполагает аренду производственного помещения площадью 500 м2 и оснащение его оборудованием для инфракрасной сушки продуктов растительного происхождения (фруктов, ягод, морепродуктов, овощей, грибов, лекарственного сырья и др.). Комплекс включает 10 сушильных установок, а также комплект вспомогательного оборудования.

Разработчики проекта представили следующее описание текущих (производственных, эксплуатационных) затрат.

Основными составляющими текущих затрат являются:

  • затраты на приобретение исходного сырья (лука-репки);
  • транспортно-заготовительные расходы;
  • технологическая энергия, вода;
  • затраты на оплату труда персонала (имеет постоянный характер);
  • арендные платежи за пользование производственными помещениями;
  • амортизационные отчисления;
  • прочие затраты.

Затраты на приобретение исходного сырья (лука-репки) определены исходя из потребности в сырье для обеспечения запланированного объема производства (72 т в квартал), коэффициента выхода готовой продукции (10 кг сырья — 1 кг готового продукта), а также оптовой цены поставщика (продажа лука репчатого партиями от 10 т по цене от 3,1 руб./кг с учетом ТЗР). В расчет заложен сезонный рост цен на сырье в размере 10%.

Поставщик исходного сырья определен; с ним достигнута предварительная договоренность о поставке сырья в объемах до 280 т в месяц.

Общая величина затрат на сырье составляет 3,10 × 720 = 2 232 (тыс. руб. с НДС) в квартал; в периоды сезонного роста цен — 3,10 × 10% × 720 = 2 455,2 (тыс. руб.) в квартал.

Затраты технологической энергии составляют 2,0 руб. на 1 кг готовой продукции (1,67 руб. без НДС). Общая величина затрат на технологическую энергию составляет 2,0 × 72 = 144 тыс. руб. в квартал (120 тыс. руб. без НДС).

Затраты на оплату труда производственного персонала определены исходя из численности производственного персонала 10 человек с окладом 10 тыс. руб./месяц; численности административно-управленческого персонала 4 человека с окладами 20 тыс. руб./месяц (оклады указаны без величины начислений на заработную плату). Итого квартальные затраты на оплату труда составляют (10 × 10 + 4 × 20) × 35,6% × 3 месяца = 732 тыс. руб.

Стоимость аренды производственного помещения, установленная арендодателем, составляет 2 400 долларов в месяц, что в рублевом эквиваленте составляет 223 тыс. руб. в квартал (186 тыс. руб. без НДС). Величина платежей за аренду производственного помещения подтверждена данными со стороны арендодателя.

Амортизационные отчисления по оборудованию приняты равными 25 тыс. руб. в квартал, что соответствует норме амортизации 20%. Предприятие имеет в виду возможность дополнительного списания в качестве амортизационных отчислений в первый год деятельности до 50% от первоначальной стоимости основных фондов, а также введение ускоренной амортизации с увеличением установленных нормативов в 2 раза (Закон «О государственной поддержке малого предпринимательства в РФ» от 14.06.95 № 88 /6, пункт 3а статьи 10).

Прочие расходы оцениваются на уровне 90 тыс. руб. в квартал (75 тыс. руб. без НДС).

При проведении экспертизы затрат проекта были отмечены два основных момента.

I. Проверка состава текущих затрат.

Изучение технологического процесса показало, что производство продукции предполагает следующие этапы: мойка–очистка–резка–(бланшировка)–сушка–(помол)–взвешивание–фасовка. В представленном перечне затрат отсутствуют затраты на упаковку готовой продукции и утилизацию отходов от очистки. Затраты на упаковку готовой продукции можно определить исходя из условий упаковки в крафт-мешки по 25 кг и цене поставки 4,4 руб./мешок. Таким образом, при объеме производства 72 т продукции в квартал затраты на тару составят 72/25 × 4,4 = 13 тыс. руб. в квартал (11 тыс. руб. без НДС).

Технология подготовки сырья к сушке также показывает, что в составе производственных затрат должны присутствовать инструменты, предназначенные для очистки и резки сырья (ножи и прочие малоценные и быстроизнашивающиеся предметы общего назначения). В пересчете на квартал затраты на МБП общего назначения составят 15 тыс. руб. (12, 5 тыс. руб. без НДС).

При описании затрат не представлены затраты на ремонт и эксплуатацию оборудования. Технология производства продукции не требует переналадок оборудования. Как показывает практика, при обеспечении приемлемых условий течения производственного процесса существенных поломок данного типа оборудования не наблюдается. Таким образом, вероятно предположить, что расходы на обслуживание и ремонт оборудования могут быть незначительными. Однако окончательно решить этот вопрос поможет, например, прямое обращение в сервисный центр поставщика оборудования с вопросом о периодичности и стоимости ремонтов.

Затраты на ремонт оборудования определены в соответствии с условиями поставки основного оборудования: первый год эксплуатации оборудования затраты на ремонт отсутствуют (гарантия 1 год). Начиная со второго года годовые затраты на ремонт оборудования оцениваются (поставщиком оборудования по направленному ему запросу) на уровне 25% от стоимости оборудования и составляют 130 тыс. руб. в год. В пересчете на квартал — 33 тыс. руб. (27, 5 тыс. руб. без НДС).

II. Проверка абсолютных величин затрат.

Основной составляющей затрат на производство продукции являются затраты на исходное сырье (порядка 65% в составе затрат). Таким образом, проект наиболее чувствителен к изменению затрат на исходное сырье. Изучение аналогов показало, что в течение года наблюдается весьма заметное колебание цен на сельскохозяйственную продукцию. В расчетах заложен сезонный рост цен на 10%, что несколько ниже фактического роста цен, наблюдающегося по плодоовощной продукции в текущем году. Во избежание занижения стоимости затрат на приобретение сырья желательно запросить документы, подтверждающие договоренность между инициатором проекта и поставщиком сырья о повышении цен в пределах указанных в проекте 10%.

Изучение предприятий, аналогичных по направленности и масштабу деятельности, показало, что заложенная в расчет численность персонала является приемлемой.

Рассуждая логически, можно предположить, что процесс сушки сырья требует значительных затрат технологической энергии. В бизнес-плане, представленном разработчиком, затраты на технологическую энергию имеют незначительный удельный вес. При этом подробного обоснования указанной нормы расхода (2,0 руб. на 1 кг готового продукта) не приведено. Во избежание занижения затрат наэнергию желательна их проверка. Экспресс-проверку величины затрат на энергию можно осуществить на основании имеющихся данных о мощности оборудования. В частности: Технические характеристики установки

Удельный расход электроэнергии кВт ч/кг сухого продукта: 2,5–4,0.

Оценка затрат энергии по основному оборудованию (10 установок):

4 кВт ч/кг × 72 000 кг сухого продукта в квартал × 0,42 руб. за 1 кВт ч = 120 тыс. руб./квартал.

С учетом того, что значительная часть вспомогательного оборудования не является энергопотребляющим (см. спецификацию), можно признать заложенные в расчетах затраты на энергию (в размере 144 тыс. руб./квартал с НДС) обоснованными. В случае значительного энергопотребления вспомогательного оборудования (доля вспомогательного оборудования в общих затратах на оборудование составляет 1/3!) необходимо провести аналогичную проверку по данным активам. Кроме того, в этом случае значение 144 тыс. руб. в квартал можно было бы признать недостаточным (144— 120 = 24 тыс. руб. на вспомогательное оборудование, составляющее 1/3 затрат на оборудование, вероятно, недостаточно).

В целом проработку текущих затрат проекта можно признать приемлемой. Однако окончательный вывод об обоснованности затрат в данном случае будет определяться тем, сумеет ли разработчик подтвердить заложенный в расчетах рост цен на сырье в пределах не более 10%.

Использование себестоимости единицы продукции как причина ошибок в расчете затрат проекта

Величина текущих затрат напрямую связана с понятием себестоимости продукции. Зная общую величину затрат и объем производства продукции, можно рассчитать себестоимость единицы изделия. Однако использование себестоимости единицы изделия для определения общих текущих затрат может дать искаженный результат. Это связано с той частью себестоимости продукции, которая представляет собой постоянные расходы.

При различных объемах производства величина и доля постоянных затрат в себестоимости продукции различна. Однако при подготовке бизнес-плана в большинстве случаев проводится расчет одного значения себестоимости, которое впоследствии используется в расчетах при различных объемах производства. При таком подходе искажается (в большинстве случаев занижается) величина постоянных затрат проекта в периоды выхода на запланированный объем производства и в периоды сезонных спадов объемов производства продукции. Таким образом, занижается потребность проекта в финансировании и завышаются показатели эффективности инвестиций.

Стоит повторить, что при подготовке исходных данных и при проведении расчетов постоянные затраты необходимо представлять абсолютной величиной за период.

Использование в расчетах себестоимости продукции будет корректным, если для каждого объема производства рассчитано соответствующее значение себестоимости.

Пример из практики. Проект организации производства сухих сельскохозяйственных продуктов. Занижение затрат и соответствующее занижение потребности в финансировании с использованием себестоимости единицы продукции

На экспертизу представлен проект организации производства сухих сельскохозяйственных продуктов (преимущественно лук). Проект рассчитан на переработку 720 т по сырью и выпуск 72 т готовой продукции в квартал. Компания предполагает постепенный выход на запланированный объем реализации по следующему графику: 1-й квартал с начала производства продукции - 50%, 2-й квартал - 75%, 3-й квартал и далее - 100%.

Для формирования потоков проекта и оценки потребности в финансировании были использованы такие данные: цена реализации - 57 руб./кг с НДС, себестоимость продукции - 48,7 руб./кг с НДС. Упрощенные расчеты представлены в табл. 11.

Таблица 11. Некорректное описание (занижение) затрат в связи с использованием себестоимости единицы продукции

Отчет о движении денежных средств, тыс. руб. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв.
Притоки денежных средств:
Объем производства и реализации, тонн 0 36 54 72 72
Цена реализации руб./кг (с НДС) 57
Доходы (с НДС) 0 2 052 3 078 4 104 4104
Оттоки денежных средств:
Себестоимость продукции руб./кг 48,7
Текущие (производственные) затраты (с НДС) 0 –48,7 × 36 = –1 753 –48,7 × 54 = –2 630 –48,7 × 72 = –3 506 –3 506
Приобретение внеоборотных активов (с НДС) –628 0 0 0 0
Прирост потребности в финансировании чистого оборотного капитала –118 –472 –316 –271 0
Налог на прибыль 0 –47 –70 –94 –94
НДС в бюджет (+) возмещение НДС по постоянным активам, (—) уплата НДС по текущей деятельности 0 –7 –155 –207 –207
= Поток денежных средств –746 –227 –93 26 297
= Расчетный счет –746 –973 –1066 –1 040 –743

На основании сформированного расчетного счета разработчики проекта проведут оценку потребности проекта в финансировании. В частности, в 1-м квартале потребность в финансировании составляет 746 тыс. руб., во 2-м — 227 тыс. руб. в 3-м — 93 тыс. руб.

Однако в реальности не все затраты будут изменяться пропорционально объемам реализации. Постоянные затраты (а они составляют более 30% общих затрат) возникнут в полном объеме уже во втором квартале, в момент запуска производства в работу. Таким образом, потоки проекта будут выглядеть так, как представлено в табл.12.

Таблица 12. Корректное описание затрат. Описание постоянных затрат абсолютной величиной за период

Отчет о движении денежных средств, тыс. руб. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв.
Притоки денежных средств
Объем производства и реализации, тонн 0 36 000 54 000 72 000 72 000
Цена реализации руб./кг 57
Доходы (с НДС) 0 2 052 3 078 4 104 4 104
Оттоки денежных средств
Текущие затраты: переменные (с НДС) 33 –1 188 –1 782 –2 376 –2 376
Текущие затраты: постоянные (с НДС) 0 –1 131 –1 131 –1 131 –1 131
Приобретение внеоборотных активов (с НДС) –628 0 0 0 0
Прирост потребности в финансировании –118 –472 –316 –271 0
чистого оборотного капитала
Налог на прибыль 0 0 –6 –94 –94
НДС в бюджет (+) возмещение НДС по постоянным 0 0 –120 –207 –207
активам, (—) уплата НДС по текущей деятельности
= Поток денежных средств –746 –739 –277 26 297
= Расчетный счет –746 –1 485 –1 762 –1 736 –1 439

Как показывает расчетный счет, использование себестоимости существенно занизило затраты и потребность в финансировании во 2–4 кварталах. График финансирования (в том числе график кредитования), построенный на основании первого варианта расчетов, был бы некорректным. Реальная потребность в финансировании проекта оказалась намного выше той, что была определена с использованием в расчетах себестоимости продукции.

В частности, потребность в финансировании во 2-м квартале составляет 739, а не 227 тыс. руб., как в первом варианте расчетов. В 3-м квартале потребность в финансировании составит 271, а не 93 тыс. руб.

Использование себестоимости единицы продукции приводит к искажению потоков не только в проектах нового строительства, но и в проектах, реализуемых на действующем предприятии (следовательно, искажаются показатели финансовой состоятельности и эффективности проекта). Как отмечалось выше, в проектах нового строительства использование себестоимости продукции традиционно занижает величину текущих затрат, что создает более оптимистичную картину проекта по отношению к реальности. В проектах на действующем предприятии, наоборот, в большинстве случаев использование себестоимости искусственно занижает эффективность проекта по отношению к реальности. Причина такой ситуации заключается в том, что себестоимость продукции «переносит» на проект часть затрат, уже существующих на предприятии, а не возникающих в связи с реализацией проекта. Эффект и эффективность осуществления инвестиционной идеи определяются дополнительной прибылью, возникающей у компании в связи с реализацией данной идеи. Понятие «дополнительная» предполагает расчет изменений доходов и затрат, но не их перераспределение.

Себестоимость продукции объединяет в себе затраты, как уже существующие, так и вновь возникшие в связи с реализацией проекта, следовательно, себестоимость не позволяет определить дополнительную прибыль, которую приносит инвестиционный проект, и корректно оценить его эффективность. Окупать необходимо только дополнительные затраты, вызванные проектом (рис. 6). Те затраты, которые предприятие несет или будет нести независимо от реализации проекта, не должны рассматриваться в расчетах эффективности инвестиционной идеи.

Рис. 6. Изменения притоков и оттоков денежных средств компании в связи с реализацией проекта

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

Расчет прироста переменных затрат осуществляется на основании норм расхода и стоимости единицы ресурсов. Изменение постоянных затрат необходимо оценивать по отдельным статьям и элементам расходов в абсолютных величинах за определенный период времени.

Пример

Предприятие планирует выпуск нового вида продукции, для чего в одном из существующих цехов предполагает разместить технологическую линию (площади позволяют). Затраты на приобретение и монтаж линии оцениваются в 35 000 тыс. руб. Инвестиционная фаза — 0,5 года. В связи с реализацией проекта предполагается привлечь дополнительных вспомогательных рабочих, двух дополнительных человек в отдел маркетинга (направленность их работы — новый продукт), а также трех человек в отдел сбыта. Критерием принятия проекта к реализации руководство предприятия называет окупаемость не более четырех лет. Для проведения оценки проекта были подготовлены данные, отраженные в табл.13.

Таблица 13. Данные о доходах и затратах компании до и после реализации проекта. Расчет себестоимости единицы продукции и подготовка потоков для определения эффективности проекта

Действующее предприятие Проект
Объем реализации, тыс. руб. в квартал 65 600 Дополнительный объем реализации, тыс. руб. в квартал 12 000
Объем производства в квартал, ед. 4 100 Объем производства в квартал, ед. 600
Цена реализации, тыс. руб./ед. 16 Цена реализации, тыс. руб./ед. 20

2. Затраты

2.1. Переменные затраты (материалы, комплектующие, технологическая энергия, сдельная заработная плата, контрагентские услуги)

Действующее предприятие

Проект
На единицу продукции действующего предприятия, тыс. руб./ед. 8,5 На единицу новой продукции, тыс. руб./ед. 11,6
Переменные затраты на весь объем производства предприятия, тыс. руб. в квартал 34 850 Переменные затраты на весь объем производства проекта, тыс. руб. в квартал 6 960

2.2. Постоянные затраты (общецеховые, общехозяйственные, РСЭО)

Составляющие затрат Тыс. руб.
в квартал
Повременная заработная плата (с начислениями) по действующему 5 000
предприятию до реализации проекта
Повременная заработная плата дополнительного персонала, привлеченного в связи с реализацией проекта 500
Содержание зданий и сооружений, ремонт, административные расходы 18 100
Дополнительные накладные расходы по содержанию нового 1 750
оборудования плюс прирост затрат на содержание существующего оборудования, занятого при производстве новой продукции
Амортизационные отчисления: существующие фонды предприятия 4 000
Амортизационные отчисления по новому оборудованию 500
Итого постоянные затраты предприятия после реализации проекта 29 850

Предприятие выполнило расчет себестоимости новой модели (для упрощения предположим, что распределение постоянных расходов осуществляется пропорционально объемам реализации).

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

Используя данные о себестоимости продукции, предприятие произвело укрупненный расчет дополнительной прибыли и ориентировочного срока окупаемости инвестиционных затрат проекта.

Прибыль, приносимая проектом:

600 × (20,0 – 17,951) × (1 – 24%) = 934,3 тыс. руб./квартал (3 737,4 тыс. руб., год).

Срок окупаемости с начала реализации проекта:

Инвестиционные затраты / (Чистая прибыль + Амортизация) + Продолжительность инвестиционной фазы = 35 000 / (3737,4 + 0,957 × 600 × 4 квартала) + 0,5 (инвестиционная фаза) = 6 лет.

В реальности дополнительная прибыль, которую принесет организация производства нового продукта, составит

(600 × 20,0 – 600 × 11,6 – 500 – 1 750 – 500) × (1 – 24%) = 1 740 тыс. руб./квартал (6 962 тыс. руб. в год).

Срок окупаемости инвестиционных затрат проекта в реальности составит

35 000/(6 962 + 500 × 4 квартала) + 0,5 = 4,4 года.

Линия, размещаемая на существующих площадях, «создала» незначительный прирост затрат на освещение цеха и потребление воды, затраты на ремонт нового оборудования. Затраты на отопление цеха, содержание прочих цехов и общехозяйственных зданий, амортизация существующих до проекта фондов и сооружений не изменились. Несколько возросли затраты на ремонт оборудования прочих цехов, которое задействовано при производстве нового продукта (их загрузка возросла). Только дополнительные затраты (равно как и дополнительные доходы) должны рассматриваться при оценке прибыльности проекта и расчета показателей его эффективности. Безусловно, при формировании расчетного счета предприятия с проектом, т.е. при оценке финансовой состоятельности проекта, будут рассматриваться общие значения доходов и затрат, а не исключительно их приросты, вызванные проектом.

Изменения постоянных затрат, связанные с реализацией проекта, необходимо рассматривать в целом по предприятию. При этом к рассмотрению должны приниматься как прирост, так и сокращение затрат. Например, при внедрении более современной технологии, более совершенного оборудования может наблюдаться снижение постоянных затрат в части затрат на оплату труда рабочих, сокращенных в связи с реализацией проекта, и на ремонт оборудования.

Нередки случаи, когда при производстве продукции, работ, услуг задействуются существующие фонды предприятия. Например, часть технологических операций по производству продукции проекта выполняется на существующем оборудовании. В данном случае «приростный» подход также справедлив и перераспределения существующих затрат предприятия не требуется. За таким утверждением нередко следует вопрос: «Если в проекте задействованы существующие фонды, их обязательно необходимо учесть, т.е. выделить часть затрат по существующему производству, связанную с проектом и включить ее в затраты проекта?». Безусловно, задействованные в проекте существующие фонды предприятия необходимо учесть, но учитывать следует те дополнительные затраты, которые возникнут по существующим фондам предприятия в связи с увеличением нагрузки на них.

Вероятнее всего, возникнут дополнительные затраты на ремонт оборудования (рост нагрузки на оборудование может привести к росту числа ремонтов в единицу времени, а следовательно, к росту стоимости ремонтов за период времени). Независимо от того, будет ли реализован проект, амортизация будет начисляться в соответствии с требованиями бухгалтерского и налогового учета и не претерпит изменений. Изменятся ли затраты на освещение и отопление существующих зданий цехов и заводоуправления? Скорее всего, нет (если изменятся, то незначительно и, вероятно, только по цеху с размещенным новым оборудованием, но не по зданиям заводоуправления). Изменится ли заработная плата рабочих и управленческого персонала? Вероятно, да — на величину затрат на оплату труда персонала, вновь привлеченного в связи с реализацией проекта, или на сумму прибавки к заработной плате, полученной существующим персоналом предприятия, занятым в реализации проекта.

Пример

Машиностроительное предприятие, одним из направлений деятельности которого является выпуск мототехники, планирует организацию производства новой модели легкого мотоцикла. Для реализации проекта предполагается дооснастить существующие производственные мощности предприятия импортным оборудованием (по изготовлению пресс-форм) и дополнительными станками отечественного производства. Общая величина инвестиционных затрат проекта составляет 95 000 тыс. руб.

Оборудование планируется разместить на существующих производственных площадях. Для выполнения ряда технологических операций планируется задействовать существующие производственные мощности.

Объем реализации продукции, определенный с учетом мощности оборудования и возможностей сбытовой сети предприятия, составляет 3 500 единиц в квартал. Распределение объемов продаж между внутренним и внешним рынками составит 70 и 30% соответственно. Цена реализации мотоцикла — 19 000 руб. (без НДС) на внутреннем и 720 долларов на внешнем рынке (20 160 руб. в рублевом эквиваленте при курсе 28 руб./1 доллар). В связи с производством нового продукта предприятие будет нести дополнительные переменные затраты (без НДС):

  •  сырье и материалы — 1 700 руб.;
  •  покупные изделия —7 500 руб.;
  •  топливо и энергия на технологические цели — 2 400 руб.;
  •  переменная (сдельная) заработная плата — 500 руб.;
  •  общие переменные затраты проекта составляют 3 500 × (1 700 + 7 500 + 2 400 + 500) = 42 350 тыс. руб. в квартал;
  •  в связи с реализацией проекта планируется привлечение дополнительного персонала;
  •  вспомогательные рабочие — 5 человек с окладом 5 000 руб.;
  •  АУП (в отдел продаж, начальник участка) — 5 человек с окладом 7 000 руб.;
  •  сбытовой персонал — 3 человека с окладом 5 000 руб.

При реализации проекта планируется задействовать существующие производственные фонды. Увеличение нагрузки на оборудование приведет к росту расходов на его обслуживание и ремонт, которые в совокупности с расходами по содержанию и ремонтам вновь приобретаемых активов составят 840 тыс. руб. в квартал. Размещение оборудования на существующих площадях не приведет к росту затрат на освещение и отопление цехов. Некоторый рост затрат планируется в части потребления воды и внутризаводского перемещения грузов. Сумма прироста общецеховых расходов по цехам, задействованным при выпуске новой модели мотоцикла, оценивается на уровне 550 тыс. руб. в квартал. Величина общезаводских расходов возрастет в части представительских, командировочных и рекламных расходов. Общая сумма прироста общезаводских расходов оценивается на уровне 1 375 тыс. руб. в квартал. Амортизационные отчисления по приобретенному оборудованию составят 2 100 тыс. руб. в квартал (войдут в состав расходов на содержание и эксплуатацию оборудования).

Общий прирост постоянных расходов, возникающий в связи с реализацией проекта, составляет 75 × 3 + 840 + 550 + 1 375 + 2 100 = 5 090, округляем до 5 100 тыс. руб. в квартал. Укрупненно расчет годовой прибыли проекта можно выполнить следующим образом:

4 кв. [3 500 × 70% × 19 000 + 3 500 × 30% × 20 160 – (42350 + 5 100) – 2,2% × 95 000/(1 + 18%)] × (1 – 24%),

где 2,2% — ставка налога на имущество, 24% — ставка налога на прибыль, 18% — ставка НДС.

Если бы реализация проекта потребовала строительства новых цехов или вспомогательных помещений, то прирост постоянных затрат был бы более значительным. В данном случае на проект необходимо было бы отнести все затраты по вновь возведенному цеху и вспомогательным помещениям.

При работе с проектами на действующем предприятии необходимо быть осторожными в применении тестового способа проверки структуры затрат: сравнении структуры затрат проекта с отраслевыми аналогами. Предложенный тестовый способ применим к анализу полной себестоимости, но не к анализу структуры приростов затрат. В структуре затрат рассматриваемого проекта переменные расходы составляют почти 90%. Такая структура, безусловно, отличается от структуры себестоимости продукции большинства предприятий-аналогов: доля постоянных расходов в ней более высока. Однако ошибки нет: за счет размещения нового оборудования на существующих фондах, незначительного роста персонала и отсутствия серьезных изменений в работе компании величина накладных расходов выросла незначительно. При расчете общей себестоимости нового продукта доля переменных затрат составила порядка 40%.

При определении или проверке переменных затрат консультант (как на предприятии, так и внешний) может воспользоваться нормами расхода ресурсов. Однако для расчета или проверки изменений затрат на ремонт зданий, сооружений, оборудования, на освещение и отопление, на транспортировку и прочее найти аналогичные нормы довольно сложно. Самостоятельно определить данные значения экономисту, разрабатывающему бизнес-план, затруднительно. В данном случае целесообразно обратиться за разъяснениями в службу главного технолога, главного инженера, главного энергетика предприятия. Таким образом, для обеспечения эффективной работы по подготовке исходных данных о проекте целесообразно формировать рабочую группу, состоящую из специалистов экономических и технических служб предприятия.

Инвестиционные затраты

Инвестиционными затратами называют затраты, связанные с подготовкой предприятия к осуществлению проекта. Данный блок исходных данных состоит из двух основных составляющих: капитальных затрат и прироста потребности в финансировании чистого оборотного капитала.

Капитальные затраты (капитальные вложения) связаны с созданием средств производства, что, в частности, включает приобретение земельных участков и «ноу-хау», строительство зданий и сооружений, приобретение и монтаж оборудования. Особый блок капитальных затрат представляют собой так называемые расходы будущих периодов - затраты на проведение НИИОКР, создание опытных образцов, разработку технологической документации (если разработанная технологическая документация не оформляется как ноу-хау), проведение предынвестиционных исследований и рекламных мероприятий. И капитальные затраты, и будущие расходы переносят свою стоимость на стоимость продукции через механизм амортизации (для будущих расходов говорят о механизме списания расходов будущих периодов). Однако определение нормы списания затрат на стоимость продукции, принципы учета затрат на балансе предприятия, механизм возмещения НДС по данным группам активов различаются.

На стадии описания схемы реализации должен быть подготовлен предварительный план производства, обоснован выбор технологии и оборудования. Дальнейший анализ и оценка подразумевает уточнения этой схемы с детально описанными затратами на приобретение основных средств (участков земли, зданий, сооружений, оборудования), нематериальных активов (лицензий, технологий, торговых марок), а также организационные расходы, связанные с началом проекта (набор и обучение персонала, получение разрешительной документации, регистрация компании и т.д.).

Обоснование полноты и достоверности данных о капитальных затратах

Проверка представленного перечня инвестиционных затрат проекта может базироваться на анализе схемы реализации проекта, а также на изучении структуры инвестиционных затрат аналогичных проектов. Практика показывает, что при подготовке бизнес-планов «традиционно игнорируются, упускаются из вида» инвестиционные затраты по следующим объектам и направлениям вложений:

  •  вспомогательное оборудование;
  •  расширение объектов инфраструктуры (в том числе административных и складских помещений);
  •  подведение коммуникаций;
  •  приобретение автотранспорта;
  •  демонтаж оборудования (в случае проектов модернизации производства, связанных с заменой существующего оборудования);
  •  оформление разрешительных документов.

Помимо занижения абсолютной величины инвестиционных затрат, нередко занижается и временной интервал осуществления затрат - продолжительность инвестиционной фазы. Продолжительность инвестиционной фазы должна учитывать время на организационные процедуры по заказу и оформлению договоров поставки оборудования или строительства объекта, время на непосредственно доставку и монтаж оборудования, строительство объектов, время на прохождение организационных процедур по получению необходимой разрешительной документации.

При рассмотрении проектов организации нового производства особое внимание необходимо уделять получению разрешительной документации. Для проектов, связанных с арендой или приобретением земельных участков (строительство супермаркетов, бизнес-центров, жилищное строительство), организацией пищевых производств время на прохождение административного этапа может быть значительным. Кроме того, эти процедуры требуют затрат финансовых ресурсов.

Пример

На экспертизу представлен проект организации производства сухих сельскохозяйственных продуктов. Результатом реализации проекта является создание совместного предприятия на территории N-ской области, осуществляющего производство сухих сельскохозяйственных продуктов (в частности, лука) с их дальнейшей реализацией в городе и регионе. Организация производства предполагает аренду производственного помещения площадью 500 м2 и оснащение его оборудованием для инфракрасной сушки продуктов растительного происхождения (фруктов, ягод, морепродуктов, овощей, грибов, лекарственного сырья и др.). Комплекс включает 10 сушильных установок, а также комплект вспомогательного оборудования, обеспечивающих переработку максимально до 280 т (тонн) сырья и до 28 т готовой продукции в месяц (с учетом возможностей сбытовой сети планируется переработка 720 т сырья и выпуск 72 т готовой продукции в квартал). Ниже приведено описание инвестиционных затрат, представленное компанией.

1. Основное оборудование. Стоимость основного сушильного оборудования составляет 11 000 долларов с НДС (9 170 долларов без учета НДС), или в рублевом выражении — 340 тыс. руб. с учетом НДС (284 тыс. руб. без НДС).

Действующий прайс-лист поставщика оборудования, одновременно являющегося одним из учредителей проекта ООО “Про-Центр”, имеет следующий вид:

Наименование позиций Цена, долларов
Сушильный шкаф, поддон сетчатый, комбинированный 1 347
Вентиляционное устройство 148

Спецификация вспомогательного оборудования для мини-цехов по переработке с/х продукции методом инфракрасной сушки

Наименование оборудования Кол-во Технологическая операция Производительность, кг/ч Цена с НДС, руб.
Ванна 2 Мойка с/х продукции 5 400
Машина очистительная 3 Очистка с/х продукции 300 15 480
Стол инспекционный 2 Доочистка, инспектирование 350 4 200
Машина резательная 2 Резка 350 13 500
Бланширователь 1 Бланширование 100 38 800
Стол охладительный 5 Охлаждение 4 200
Весы электронные напольные 1 Взвешивание 12 960
Мешкозашивочная машина 1 Зашивка мешка 7 200

Условия поставки договорные. Гарантия 1 год.

Общая величина затрат на приобретение оборудования составляет 340 + 180 = 520 тыс. руб. с НДС (433 тыс. руб. без НДС). Продолжительность инвестиционной фазы — 1 месяц.

При проведении экспертизы проекта была изучена технологическая документация проекта, а также структура производственного оборудования цехов аналогичной направленности и масштаба деятельности. В частности, был изучен цех-аналог, представленный на рис. 2.

Изучение аналогов показало, что указанные в проекте площади помещений и перечень оборудования можно признать приемлемыми.

Уточнение состояния с получением разрешительной документации показало, что на текущий момент времени разработчики проекта не располагают разрешительной документацией. Учитывая ограниченную численность персонала, разработчики планируют поручить проведение организационных процедур по получению разрешительной документации специализированной компании (табл.14).

Как показывает практика, одним из первых этапов при открытии пищевого производства является подготовка документов для сертификации продукции (технических условий и технологических инструкций), согласование в СЭС, получение гигиенического заключения, регистрация в Госстандарте РФ. Для этого, в случае обращения в соответствующие органы, требуются значительные финансовые средства и немало времени.

Для получения разрешения на начало работы предприятия в учреждениях санэпидслужбы должны быть представлены следующие документы:

  • заявление на имя главного врача территориальной санэпидстанции;
  • документы о государственной регистрации объекта;
  • нормативно-технические документы, сертификаты или другие документы на технологические процессы и продукцию, изготавливаемую на предприятии, которые подтверждают их безопасность для жизни и здоровья человека;
  • заключения гигиенической экспертизы по проектной документации и вводу объекта в эксплуатацию;
  • результаты лабораторно-инструментальных исследований о соответствии условий труда и окружающей среды;
  • разрешение на утилизацию отходов производства.

Средняя стоимость работы по полной сертификации одного вида пищевой продукции составляет восемь и более тысяч рублей. Гигиеническое заключение стоит в пределах 200 долларов.

Таблица 14. Стоимость регистрации ООО. Пример прайс-листа компании, оказывающей услуги по регистрации организаций

Этап регистрации Стоимость, долларов Сроки
1 Проверка наименования на уникальность 20 1 день
2 Подготовка комплекта учредительных документов 50 1 день
3 Регистрация в Московской Регистрационной палате (получение временного свидетельства) с оплатой госпошлины и регистрационного сбора 40 2 недели
4 Утверждение эскиза печати в МРП и изготовление печати в единственном экземпляре 40 5 дней
5 Присвоение кодов Статистики 10 1 день
6 Постановка на учет в Госналогинспекцию 30 5 дней – 1месяц
7 Постановка на учет в Пенсионный фонд и фонд Обязательного Медицинского страхования, ФСС,ФЗ 20 3 дня
8 Открытие счета в банке, в т.ч. подготовка комплекта документов для открытия расчетного счета 10 2 дня
ИТОГО 220 6 недель
Предоставление юридического адреса 160–250 2 дня
Заверение у нотариуса банковских карточек (за 1 подпись) 150 1 день
Открытие дополнительного банковского счета 50 2–3 дня

В проекте не учтена продолжительность процедуры регистрации предприятия и получения необходимых разрешительных документов, т.е. инвестиционная фаза проекта, вероятно, занижена: производство продукции, скорее всего, не начнется через месяц после того, как приступят к реализации проекта. В сложившихся условиях продолжительность инвестиционной фазы оценивается не как 1 месяц (срок поставки и монтажа оборудования), а как 3 месяца.

Не учтена не только продолжительность организационных процедур, но и их стоимость. Инвестиционные затраты проекта занижены на величину затрат по регистрации, сертификации и проведению независимой оценки имущества, вносимого в качестве уставного капитала. Указанные затраты оцениваются на уровне 30 тыс. руб.

Инвестиционные затраты проекта занижены на величину расходов по приобретению офисной техники и программного обеспечения для учета. Для ведения учетных операций необходимо приобретение компьютерной техники в количестве 2 единиц общей стоимостью 1 ООО долларов, атакже программного обеспечения для ведения бухгалтерского учета стоимостью 400 долларов. Для обеспечения рабочего процесса необходима установка телефонной линии (200 долларов), приобретение модема (150 долларов) и обеспечение сетевой связи компьютеров (150 долларов). Также для обеспечения рабочего процесса необходимо приобретение мебели (500 долларов), сейфа (300 долларов). Общая величина затрат на приобретение техники и мебели оценивается в размере 2 500 долларов, что при курсе 31 руб. за 1 доллар составляет 77 500 руб. с НДС (64 600 руб. без НДС при НДС 20%).

С учетом дополнений общая сумма капитальных затрат проекта определена в размере: 340 + 180 + (30 + 77,5) = 520 + 107,5 = 628 тыс. руб. с НДС. Продолжительность инвестиционной фазы — 3 месяца.

Желательно уточнить вопрос, достаточны ли площади производственного помещения для хранения исходного сырья и готовой продукции. Для ответа на него необходимо знание условий приобретения сырья и готовой продукции. Если сырье приобретается на длительный срок (годовой объем сырья), указанной площади помещений может быть недостаточно. В результате может возникнуть потребность в дополнительном складском помещении, а значит, возможен рост арендных платежей в составе производственных затрат.

Иногда к издержкам проекта необоснованно относят затраты на параллельно проводимые работы, не имеющие отношения к рассматриваемому проекту.

Пример

Завод проводит реконструкцию одного из своих цехов и одновременно осуществляет строительство нового склада. При этом новый склад не является необходимым условием реализации инвестиционного проекта, поскольку старый склад вполне удовлетворяет требованиям технологического процесса. В этом случае эффективность реконструкции цеха должна быть определена без учета затрат на строительство склада. Вместе с тем цель строительства склада и ее коммерческая эффективность должны быть определены отдельно, чтобы выяснить, насколько коммерчески оправдано такое вложение средств завода. При формировании расчетного счета и определении финансовой состоятельности обоих проектов в оттоках денежных средств должны быть учтены все затраты — и на реконструкцию цеха, и на создание нового складского помещения.

При предоставлении бизнес-плана в банк и включении его в общий финансовой план компании желательно предоставлять информацию о конкретном поставщике оборудования, компании-за- стройщике (в частности, договоры на поставку оборудования). Такая информация позволит подтвердить абсолютную величину капитальных затрат, а также принципы распределения затрат по времени — суммы и сроки предоплаты, суммы и сроки окончательных расчетов.

Основной подход к описанию капитальных затрат в проекте

Основным подходом к описанию проекта является бюджетный подход, суть которого — отражение движения денежных средств. К денежным потокам, возникающим в связи с осуществлением капитальных вложений, относятся:

  •  непосредственно затраты на приобретение актива (его создание, возведение, монтаж);
  •  налог на имущество, возникающий с момента постановки актива на баланс;
  •  возмещение НДС, уплаченного при приобретении постоянных активов (уменьшение платежей НДС по текущей деятельности), возникающее с момента постановки актива на баланс;
  •  амортизационные отчисления, возникающие с месяца, следующего за моментом постановки актива на баланс. Входя в состав текущих затрат, амортизационные отчисления не являются оттоком денежных средств, поэтому участвуют при расчете прибыли проекта, но не участвуют при формировании расчетного счета.

Таким образом, для корректного описания инвестиционных вложений необходима информация о графике оплаты (условиях поставки) и интервале постановки на баланс отдельных составляющих капитальных затрат. Подход, при котором капитальные вложения отражаются равными частями в течение инвестиционной фазы, допустим на стадии предварительной оценки эффективности проекта в целях принятия решения о целесообразности дальнейшей его проработки. На стадии, когда проект включается в общий финансовый план предприятия и подается на рассмотрение в банк, желательно отражение конкретных условий оплаты активов. Именно график оплаты активов будет определять потребность проекта в финансировании инвестиционных затрат, в частности график кредитования проекта.

При отражении графика оплаты активов необходимо помнить об уплате НДС и импортной пошлины по оборудованию, ввозимому из-за рубежа. По активам, ввозимым на территорию России из-за рубежа, НДС и импортная пошлина уплачиваются единовременно в момент пересечения активом российской границы.

Пример

Машиностроительное предприятие, одним из направлений деятельности которого является выпуск мототехники, планирует организацию производства новой модели легкого мотоцикла. Для реализации проекта предполагается дооснастить существующие производственные мощности предприятия импортным оборудованием (по изготовлению пресс-форм) и дополнительными станками отечественного производства. Общая величина инвестиционных затрат проекта составляет 90 ООО тыс. руб.

Стоимость импортного оборудования составляет 1 830 тыс. долларов без учета НДС, импортная пошлина по оборудованию— 15%. Стоимость оборудования отечественного производства — 10 200 тыс. руб., включая НДС. Условия поставки импортного и отечественного оборудования схожи — предоплата в размере 50%. Для отечественного оборудования погашение оставшейся суммы осуществляется равными долями в течение двух кварталов. Для импортного оборудования погашение оставшейся суммы осуществляется единым платежом после поставки оборудования. Поставка осуществляется в течение месяца с момента предоплаты.

Подготовительные и строительно-монтажные работы выполняются и оплачиваются в течение двух кварталов (3-й и 4-й кварталы с момента начала реализации проекта). Стоимость работ составляет 2 800 тыс. руб. (включая НДС).

Проект предполагает также доработку технологической документации. Стоимость работ составляет 1 200 тыс. руб., включая НДС. Условия оплаты работ - аванс в размере 40% и окончательный расчет по истечении двух кварталов с начала работ.

Оборудование планируется разместить на существующих производственных площадях. Для выполнения ряда технологических операций планируется задействовать существующие производственные мощности. Дополнительных площадей для реализации проекта не требуется.

График капитальных вложений проекта с учетом условий оплаты приобретаемых активов представлен в табл. 15.

Оплата приобретаемых активов, тыс. руб 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Итого
Доработка технологической документации 480 0 720 0 1 200
Дополнительное оборудование 5 100 2 550 2 550 0 10 200
Строительно-монтажные работы 0 0 1 400 1400 2 800
Оборудование для поточной линии (1 830 000 долларов без НДС, НДС 18%, импортная пошлина 15%, курс 28 руб./1 доллар) 43 913 25 620 0 0 69 533
Итого капитальные вложения (с НДС) 49 493 28 170 4 670 1 400 83 733

Таблица 15. Необходимый подход к описанию капитальных

При этом график платежей по оборудованию, приобретаемому за рубежом, определен с учетом уплаты НДС и импортной пошлины в момент пересечения оборудованием российской границы (1 квартал):

43913 = 1 830 × 50% × 28+ 1830 × 15% × 28+ 1830 × (1 + 15%) × 18% × 28,

где 1 830 × 15% × 28 — сумма уплаченной импортной пошлины в размере 15% при курсе 28 руб. за 1 доллар;

1 830 × (1 + 15%) × 18% × 28 — сумма НДС 18% к стоимости актива сучетом импортной пошлины.

Потребность в финансировании чистого оборотного капитала: методы учета в потоках проекта, расчет абсолютной величины

Инвестиционные затраты имеют еще одну важную составляющую — потребность в финансировании оборотного капитала. До сих пор игнорирование потребности в финансировании оборотного капитала относится к наиболее распространенным ошибкам при подготовке проектов.

Игнорирование, или недооценка потребности в финансировании оборотного капитала приводит к занижению потребности проекта в источниках финансирования, а также к искусственному улучшению показателей эффективности инвестиций. Его влияние на денежные потоки проекта может быть существенным, поэтому потребность в финансировании оборотного капитала является весьма важным параметром расчетов, а не деталью или нюансом.

Существует несколько методик расчетов потребности в финансировании оборотного капитала, несколько подходов к его отражению в проекте. Предоставив одни и те же исходные данные для расчетов разным экспертам, с большой долей вероятности вы получите различные оценки потребности проекта в финансировании оборотного капитала и различное его описание в потоках.

Один из подходов предполагает описание оборотного капитала проекта отдельным блоком с выделением элементов текущих активов и текущих пассивов. Нормирование отдельных составляющих ЧОК осуществляется исходя из формул, использующих периоды оборота в днях. В данном случае прирост потребности в финансировании оборотного капитала фигурирует в денежных потоках проекта отдельной позицией и корректирует доходы и затраты, учтенные в денежных потоках по факту отгрузки. Такой подход соответствует рекомендации Международного центра промышленных исследований при ЮНИДО. Такой подход заложен во многих известных компьютерных инструментах, в том числе моделях «Альт-Инвест» (табл. 16 и 17).

Таблица 16. Доходы и затраты как основа для расчета потребности проекта в финансировании оборотного капитала

Доходы и затраты (с НДС), тыс. руб. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
Итого доходы (выручка от реализации) 0 1 700 2 550 3 400
Итого текущие (производственные) затраты 0 1735 2228 2720
В том числе
материальные затраты 0 985 1 478 1 970
амортизационные отчисления 0 32 32 32
заработная плата с начислениями 0 718 718 718

Важно отметить, что на денежные потоки проекта влияет не сам ЧОК, а его изменение — прирост потребности в финансировании оборотного капитала. Прирост определяется как разница ЧОК текущего и ЧОК предыдущего интервалов планирования (в составе ЧОК не участвует денежный поток и краткосрочные кредиты, так как в данном случае они являются искомой величиной).

Таблица 17. Расчет потребности проекта в финансировании оборотного капитала

Оборотный капитал Срок 1 кв. 2006 г. 2 кв. 2006 г. 3 кв. 2006 г. 4 кв. 2006 г.
Запасы
Запасы сырья и материалов, тыс. руб.   0 164 246 328
периодичность закупки 30 дней
минимальные остатки на складе, на 0 дней
среднее время хранения 15 дней
Незавершенное производство, тыс. руб. 0 19 24 30
длительность производственного цикла 1 день
Запасы готовой продукции, тыс. руб. 0 66 85 105
 периодичность отгрузки  5 дней 
минимальные остатки на складе, на 1 день
среднее время хранения 3,5 дня
Расчеты с покупателями
Поступления денег от продаж:
продажи с предоплатой 50% 5 дней
продажи в кредит 50% 30 дней
Сумма счетов к получению, тыс. руб. 0 283 425 567
Сумма полученных авансов, тыс. руб. 0 47 71 94
Расчеты с поставщиками
Оплата материалов и комплектующих: 
авансовая оплата 70% 15 дней
оплата в кредит 30% 30 дней
Сумма счетов к оплате, тыс. руб. 0 99 148 197
Сумма уплаченных авансов, тыс. руб. 0 115 172 230
Расчеты с бюджетом –146 99 118 243
Расчеты с персоналом
Текущая задолженность по заработной плате, тыс. руб. 0 95 95 95
частота выплаты заработной платы 15 дней
Итого текущих активов, тыс. руб. 0 648 953 1 259
Итого текущих обязательств, тыс. руб. –146 340 431 630
Оборотный капитал компании, тыс. руб. 146 307 522 630
Изменение оборотного капитала, тыс. руб. 146 162 215 107

Абсолютные значения элементов оборотных активов и краткосрочных обязательств могут быть определены на основании формул, представленных ниже. Отметим, что существует несколько вариаций расчетных формул, используемых консультантами в практике расчетов, и приведенные ниже формулы являются одним из этих вариантов.

Укрупненно объем запасов сырья и материалов на складе определяется на основании величины материальных затрат текущего периода (отраженных в составе текущих затрат) и периода оборота запасов.

Запасы сырья и материалов (i) = Материальные затраты в денежном выражении (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Среднее время хранения на складе (дни)     (1)

Здесь (i) — текущий период;
Среднее время хранения на складе — периодичность возобновления запаса или, иными словами, периодичность хранения запасов материалов на складе в днях.

Среднее время хранения на складе = Текущий запас/2 + Страховой запас    (2)

Текущий запас необходим для удовлетворения потребности в сырье и материалах на период времени между смежными поставками, поэтому величина такого запаса определяется как 1/2 интервала между двумя смежными поставками (для расчета средней величины создаваемого запаса).

Другими словами, при расчете суммы средств, связанной в запасах материалов, предполагается, что запас создается и расходуется постепенно (рис.7).

Рис. 9.7. Определение среднего срока хранения запасов материалов на складе

Подготовка и обоснование исходной информации для оценки инвестиционного проекта

В примере расчетов, представленных в табл. 17, стоимость запасов сырья и материалов составляет:

2 кв.: 164 тыс. руб. = 985 тыс. руб./90 дней × (30 дней/2 + 0 дней);
3  кв.: 246 тыс. руб. = 1 478 тыс. руб./90 дней × (30 дней/2 + 0 дней);
4 кв.: 328 тыс. руб. = 1 970 тыс. руб./90 дней × (30 дней/2 + 0 дней).

Отметим, что в данной позиции оборотных активов отражается стоимость запасов, находящихся на складе, но не сумма платежей по приобретаемым запасам. Сумма платежей по запасам отражается по статьям «Авансы поставщикам» и «Кредиторская задолженность».

При необходимости подробного расчета данной статьи величину запасов на складе определяют по каждому отдельному элементу запасов; также в расчеты вводится величина страхового запаса.

Величина незавершенного производства определяется на основании текущих (производственных) затрат текущего периода и цикла изготовления продукции.

Незавершенное производство (i) = текущие (производственные) затраты (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Цикл производства (дни)     (3)

Здесь (i) — текущий период;
Цикл производства — продолжительность цикла изготовления продукции в днях.

Согласно другим подходам, незавершенное производство может определяться на основании затрат на уровне цеховой себестоимости.

Логично, что для ведения производственной деятельности компании требуются финансовые ресурсы в большем объеме, чем затраты на реализованную продукцию. Так, например, часть денежных средств будет «связана» в продукции, находящейся в стадии производства — незавершенном производстве.

В примере расчетов, представленных в табл. 17, незавершенное производство проекта составляет:

2 кв.: 19 тыс. руб. = (985 + 718 )/90 дней × 1 день;
3 кв.: 24 тыс. руб. = (1 478 + 718)/90 дней × 1 день;
4 кв.: 30 тыс. руб. = (1 970 + 718)/90 дней × 1 день.

Величина готовой продукции на складе определяется на основании текущих (производственных) затрат текущего периода и периодичности отгрузки готовой продукции со склада (период оборота готовой продукции).

Готовая продукция (i) = Текущие (производственные) затраты (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Среднее время хранения запасов готовой продукции на складе (дни)    (4)

Здесь (i) — текущий период;
Среднее время хранения запасов готовой продукции на складе — периодичность отгрузки готовой продукции в днях.

Среднее время хранения на складе = Периодичность отгрузки / 2 + Страховой запас  (5)

В большинстве случаев объем производства продукции в определенном отчетном периоде превышает объем ее реализации, т.е. часть произведенной продукции оседает на складе. Величина готовой продукции в составе оборотных активов проекта призвана показать, что затраты периода по производству продукции превышают затраты на реализуемую продукцию.

В примере расчетов, представленных в табл. 17, готовая продукция на складе составляет:

2 кв.: 66 тыс. руб. = (985 + 718)/90 дней × (5/2 + 1 день);
3 кв.: 85 тыс. руб. = (1 478 + 718)/90 дней × (5/2 + 1 день);
4 кв.: 105 тыс. руб. = (1 970 + 718)/90 дней × (5/2 + 1 день).

Расчеты с покупателями

Дебиторская задолженность определяется на основании выручки от реализации текущего периода, а также условий отгрузки готовой продукции (доли и срока окончательного расчета за отгруженную продукцию).

Величина авансов покупателей определяется на основании выручки от реализации последующего периода, а также условий отгрузки готовой продукции (доли и срока предоплаты со стороны покупателей).

Дебиторская задолженность (i) = Выручка от реализации (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Продажи в кредит (%) × Срок погашения дебиторской задолженности     (5)

Дебиторская задолженность покажет, какая часть из отгруженной за период продукции (отражена в выручке) не будет оплачена в данном периоде, но будет оплачена позже.

В примере расчетов, представленных в табл. 17, дебиторская задолженность (счета к получению) составляет:

2 кв.: 283 тыс. руб. = 1 700 тыс. руб./90 дней × 50% × 30 дней;
3 кв.: 425 тыс. руб. = 2 550 тыс. руб./90 дней × 50% × 30 дней;
4 кв.: 567 тыс. руб. = 3 400 тыс. руб./90 дней × 50% × 30 дней.

Авансы покупателей (i) = Выручка от реализации / Продолжительность интервала планирования (дни) × Продажи с предоплатой (%) × Срок предоплаты поставщикам     (6)

В примере расчетов, представленных в табл. 17, авансы покупателей составляют:

2 кв.: 47 = 1 700 тыс. руб. /90 дней × 50% × 5 дней;
3 кв.: 71 = 2 550 тыс. руб./90 дней × 50% × 5 дней;
4 кв.: 94 = 3 400 тыс. руб./90 дней × 50% × 5 дней.

Величина кредиторской задолженности определяется на основании суммы затрат на сырье и материалы, а также условий приобретения ресурсов.

Кредиторская задолженность (i) = Затраты на сырье и материалы (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Продажи в кредит (%) × Срок оплаты кредита     (6)

Кредиторская задолженность покажет, какая часть ресурсов, истраченных на производство продукции в текущем периоде, не будет оплачена предприятием в текущем периоде, но будет оплачена позже.

В примере расчетов, представленных в табл. 17, кредиторская задолженность (счета к оплате) составляет:

2 кв.: 99 тыс. руб. = 985 тыс. руб./90 дней × 30% × 30 дней;
3 кв.: 148 тыс. руб. = 1478 тыс. руб./90 дней × 30% × 30 дней;
4 кв.: 197 тыс. руб. = 1970 тыс. руб./90 дней × 30% × 30 дней.

Величина авансов поставщикам определяется на основании суммы затрат на сырье и материалы, оплачиваемых по счетам последующего периода, а также условий приобретения ресурсов (доли и срока предоплаты).

Авансы поставщикам (i) = Затраты на сырье и материалы (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Авансовая оплата (%) × Срок предоплаты поставщикам     (7)

В примере расчетов, представленных в табл. 17 авансы поставщикам составляют:

2 кв.: 199 тыс. руб. = 985 тыс. руб./90 дней × 70% × 15 дней;
3 кв.: 172 тыс. руб. = 1478 тыс. руб./90 дней × 70% × 15 дней;
4 кв.: 230 тыс. руб. = 1970 тыс. руб./90 дней × 70% × 15 дней.

Величина расчетов с персоналом, или текущая задолженность перед персоналом определяется на основании суммы начисленной за период заработной платы и периодичности ее выплаты сотрудникам.

Расчеты с персоналом (i) = Начисленная заработная плата (i) / Продолжительность интервала планирования (дни) × Частота выплаты зарплаты (8)

В примере расчетов, представленных в табл.17, величина текущей задолженности перед персоналом составляет:

2–4 кв.: 95 тыс. руб. = 718 тыс. руб./(1 + 26%)/90 дней × 15 дней,

где 26% — величина начислений на заработную плату, уплачиваемых в бюджет, а не персоналу и имеющих иной период уплаты.

Величина расчетов с бюджетом, или текущая задолженность перед бюджетом определяется на основании суммы начисленных за период налогов и периодичности уплаты данных налогов в бюджет.

Расчеты с бюджетом (i) = Начисленные налоги (i) / Продолжительность интервала планирования    (9)

Суммы по статьям «Расчеты с персоналом» и «Расчеты с бюджетом» покажут, какая доля заработной платы и налогов, начисленных в данном периоде, будет выплачена в последующих периодах, но не в данном.

Сумма элементов оборотных активов (запасов материалов, незавершенного производства, готовой продукции, авансов поставщикам и дебиторской задолженности) покажет объем денежных средств, необходимых для обеспечения текущей производственной деятельности, помимо средств, затраченных на произведенную продукцию, работы, услуги. Напомним, что на денежные потоки — потребность в дополнительных финансовых ресурсах — влияет прирост (изменение) оборотных активов. Рост оборотных активов вызывает дополнительную потребность в финансировании, а их сокращение создает высвобождение денежных средств.

Сумма элементов краткосрочных обязательств (кредиторской задолженности, авансов покупателей, расчетов с персоналом и бюджетом) покажет величину источников финансирования, возникающих за счет существующих условий расчетов с поставщиками, покупателями, персоналом и бюджетом. Напомним, что на денежные потоки — потребность в дополнительных финансовых ресурсах — влияет прирост (изменение) краткосрочных обязательств. Рост краткосрочных обязательств создает дополнительные притоки денежных средств, а их сокращение вызывает дополнительную потребность в финансировании.

Итоговое влияние оборотного капитала проекта на денежные потоки — уже упомянутый прирост потребности в финансировании оборотного капитала — определяется следующим образом:

Прирост потребности в финансировании оборотного капитала (i) = [Оборотные активы – Краткосрочные обязательств] (i) – [Оборотные активы – Краткосрочные обязательств] (i – 1).     (10)

В примере из табл. 17 предполагается, что условия управления оборотным капиталом остаются неизменными в течение срока рассмотрения проекта. Возможно, что ход реализации проекта предполагает изменения условий отгрузки продукции и приобретения ресурсов. В данном случае расчеты также выполняются с использованием представленных выше формул, но значения периодов оборота будут различны для разных периодов.

Существует подход (он реализован, например, в методике, подготовленной Международным центром промышленных исследований при ЮНИДО), при котором в составе оборотных активов и краткосрочных обязательств не выделяются авансовые платежи (т.е. авансы покупателей и авансы поставщикам). При этом в состав оборотных активов включена позиция «Резерв денежных средств», которая представляет собой создаваемый денежный резерв на прирост запасов последующего периода и таким образом моделирует авансы поставщикам. Однако авансы покупателей при таком подходе игнорируются, не заменяясь никакой другой позицией. В ряде случаев это может привести к заметному занижению потоков проекта. Для таких направлений деятельности, как грузовые перевозки, изготовление мебели и т.п., характерна значительная доля предоплаты со стороны покупателей. Авансы покупателей являются источником финансирования текущей деятельности предприятия. Не учитывая их в расчетах, мы искусственно завышаем потребность проекта в источниках финансирования.

Во избежание детальных расчетов может возникнуть желание провести укрупненную оценку прироста потребности в финансировании оборотного капитала. Иногда в качестве упрощенной оценки потребности проекта в финансировании оборотного капитала предлагается процент от суммы инвестиционных затрат. Такой подход некорректен. Хотя оборотный капитал действительно является частью инвестиционных издержек, эти элементы непрямую не зависят друг от друга.

Потребность в оборотных средствах связана с производственной деятельностью предприятия и зависит от величины текущих затрат и выручки от реализации. Если говорить о процентном задании прироста потребности в финансировании оборотного капитала, то тогда — от текущих затрат или выручки. Например, если для предприятий данной отрасли период оборота оборотных активов составляет 2-3 месяца, то прирост потребности в финансировании оборотного капитала проекта может быть оценен как 15-20% от годовой сметы текущих затрат проекта.

Можно предложить еще один подход к экспресс-оценке прироста потребности в финансировании оборотного капитала проекта, а именно установление фактического прироста чистого оборотного капитала (ЧОК) предприятия на рубль прироста выручки. Для действующего предприятия, как и для проекта, соблюдается закономерность: в связи с ростом выручки и затрат, а также в связи с изменениями условий управления оборотным капиталом изменяется величина ЧОК и возникает прирост потребности в финансировании оборотного капитала. Наша задача — выявить, какова пропорция прироста ЧОК на 1 рубль прироста выручки или затрат. Исходными данными для расчетов могут стать фактические данные баланса и отчета о прибыли за прошедшие периоды. Последовательность расчетов следующая:

  • по фактическим данным баланса определяется ЧОК фактический за несколько предыдущих периодов:
    ЧОК фактический = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства;
  • по фактическим данным отчета о прибылях определяется выручка за несколько предыдущих периодов;
  • определяется фактический прирост ЧОК и прирост выручки за отчетный период (как разница значений на текущую и предыдущую даты);
  • определяется отношение фактического прироста ЧОК к фактическому приросту выручки (пропорция фактическая), т.е. сколько рублей прироста ЧОК приходилось на 1 рубль прироста выручки;
  • полученная пропорция используется в проекте следующим образом:
    Прирост потребности в финансировании оборотного капитала в каждом периоде – Пропорция фактическая × Прирост выручки в периоде (именно прирост).

Таким подходом можно воспользоваться для проектов, условия управления оборотным капиталом которых будут аналогичны существующим на действующем предприятии (например, проекты увеличения объемов продаж). Безусловно, такой подход может вызвать нарекания — не все причины фактического изменения ЧОК предприятия могут быть справедливы для проекта. Однако экспресс- расчет с некоторыми допущениями лучше, чем отсутствие такового.

Независимо от выбранного подхода к описанию оборотного капитала, следует учитывать определенные закономерности.

Увеличение оборотного капитала (рост потребности в финансировании ЧОК) может наблюдаться в следующих случаях: увеличение объема производства и реализации продукции, увеличение периодов оборота текущих активов, сокращение периодов оборота краткосрочных обязательств, возникновение задолженности бюджета по НДС по текущей деятельности.

Сокращение оборотного капитала (высвобождение средств в ЧОК) может наблюдаться в следующих случаях: снижение объемов производства и реализации продукции, сокращение периодов оборота текущих активов, увеличение периодов оборота краткосрочных обязательств, сокращение задолженности бюджета по НДС (возмещение НДС уплаченного по постоянным активам и текущей деятельности).

Особые случаи расчета оборотного капитала. В частности, формирование запасов на длительный срок

Формулы (1)–(10) справедливы только в том случае, если периоды оборота оборотных активов и краткосрочных обязательств меньше интервала планирования.

Оборонный капитал для сезонных предприятий (например, сахарный завод) нужно рассчитывать на другой основе. Год делится на рабочие и нерабочие периоды. Потребность в оборотном капитале во время рабочего периода рассчитывается на обычной основе. Для несезонного периода необходимый оборотный капитал должен сокращаться, поскольку сохраняются только постоянные затраты. Однако во время рабочего сезона запасы должны быть увеличены, поэтому потребность в оборотном капитале вырастет. Сезонный завод должен накапливать оборотный капитал в рабочий период и уменьшать его в нерабочий.

В подобном случае можно воспользоваться следующим алгоритмом. Запас сырья и материалов на складе в каждом периоде определяется по формуле

Запас на начало периода + Вновь приобретенный запас (i) + Запас, списанный на затраты (i).

Здесь (i) — текущий интервал планирования.

Величина запаса, списанного на затраты, определяется стандартным образом: исходя из норм расхода данного вида ресурса и цены его приобретения.

Если сроки предоплаты и окончательного расчета по приобретаемому ресурсу выходят за рамки интервала планирования, в котором осуществляется поставка ресурса, особого алгоритма расчетов также потребуют позиции «Авансы поставщикам» и «Кредиторская задолженность».

Пример

Инвестиционный проект предполагает приобретение годового объема одного из видов ресурсов. В расчете на годовой объем производства продукции приобретается 100 т сырья по цене 600 руб./кг с НДС (508 руб./кг без НДС). Общая стоимость приобретаемого ресурса составляет 60 млн. руб. (50,8 млн. руб. без НДС). Условием приобретения ресурса является 100%-ная предоплата за неделю до поставки. Норма расхода ресурса составляет 2 т на 1 т готовой продукции. Цена реализации готовой продукции — 2 000 руб./кг. Годовой объем реализации продукции составляет 100 млн. руб. (84,8 млн. руб. без НДС). Интервал планирования, выбранный для расчетов проекта, составляет квартал. В данном случае описание оборотного капитала может выглядеть так, как в табл. 18 (для наглядности в расчете представлены только выручка, текущие затраты в части ресурса, приобретенного на длительный срок, и налог на прибыль).

Таблица 18. Описание потоков проекта, предполагающего закупку ресурсов на длительный срок (при условии оплаты ресурсов в пределах периода их приобретения)

Наименование позиций 4 кв.* 5 кв. 6 кв. 7 кв. 8 кв.
Объем реализации продукции, т (итого 50 т) 0 15 15 10 10
Расход ресурса, т (итого 100 т) 0 30 30 20 20
Потоки проекта, млн. руб.
1. Выручка от реализации продукции с НДС 0 30 30 20 20
2. Текущие затраты: стоимость ресурса, списанная на стоимость продукции с НДС 0 18 18 12 12
3. ЧОК. Оборотные активы, в том числе Запасы сырья и материалов 60 42 24 12 0
3.1. Изменение ЧОК 60 –18 –18 –12 –12
4.Налог на прибыль
(Выручка без НДС –Затраты без НДС) × Налог на прибыль (п.1 – п. 2)/(1 + 18%) × 18% × 24%
0 2,4 2,4 1,6 1,6
5. НДС в бюджет по текущей деятельности (п.1 – п. 2)/(1 + 18%) × 18% 0 1,8 1,8 1,2 1,2
Денежный поток периода: п.1 – п.2 – п.3.1 – п.4 – п.5 –60 25,8 25,8 17,2 17,2
Поток нарастающим итогом –60 –34,2 –8,4 8,8 26

* 1–4 кв. — инвестиционная фаза.

Стоимость ресурса, списанного на затраты в каждом интервале планирования, определяется исходя из норм расхода (2 т запаса на 1 т готовой продукции) и цены приобретенного запаса. Необходимо проконтролировать, что за период расходования (здесь год) на стоимость продукции списана вся стоимость приобретенного запаса.

В конце 4-го квартала, предшествующего началу производства, отражается стоимость приобретенного и оплаченного запаса (60 млн. руб.). На конец каждого последующего периода стоимость запаса определяется как разница стоимости запаса на конец предыдущего периода и стоимости ресурса, списанного на стоимость продукции.

5 кв.: 42 = 60 (запасы предыдущего периода) – 18 (сумма, списанная на затраты);
6 кв.: 24 = 42 – 18;
7 кв.: 12 = 24 – 12;
8 кв.: 0 = 12 – 12.

При правильном расчете на конец последнего периода расходования ресурса должно получиться нулевое значение (весь ресурс израсходован).

Правильность такого подхода докажут денежные потоки. Логично, что в данном примере начиная с 5-го квартала движение денежных средств компании заключается только в получении доходов от реализации продукции, а также в выплате налога на прибыль и НДС по текущей деятельности. Стоимость ресурса, списанная на затраты, не должна создавать потребности в финансировании. Расходы на приобретение запаса компания несет единовременно, в 4-м квартале. Именно так сформированы потоки проекта. Изменения величины запаса ресурсов в составе оборотных активов «компенсируют» сумму затрат ресурса, отраженных в составе текущих расходов.

Для 5-го и 6-го кв. денежные потоки составляют: 25,8 = 30 – 18 – (–18) –2,4 – 1,8 = 30 – 2,4 – 1,8.

Для 7-го и 8-го кв.: 17,1 = 20 – 12 – (–12) – 1,6 – 1,2 = 20 – 1,6 – 1,2.

Можно проверить правильность формирования денежного потока, сравнив его итоговую величину (26 млн. руб. на конец 8-го квартала) с итогом расчета по формуле

(Выручка без НДС – Затраты без НДС) × (1 – Ставка налога на прибыль) = (100 – 60)/(1 + 18%) × (1 – 24%) = 26.

Сформированные таким образом потоки по запасам «вольются» в прочие потоки проекта (прочие составляющие затрат, налогов, элементы оборотных активов и краткосрочных обязательств, капитальные вложения). Следует отметить, что при расчете налогооблагаемого имущества и формировании баланса используется стоимость запасов без учета НДС.

При иных условиях приобретения запасов и меньшей продолжительности интервала планирования алгоритм расчетов был бы несколько сложнее.

Например, условием приобретения запасов является 40%-ная предоплата за неделю до поставки и окончательный расчет равными частями в течение двух месяцев. Интервал планирования, выбранный для расчетов проекта, составляет месяц. В данном случае описание оборотного капитала может выглядеть так, как в табл.19.

Таблица 19. Описание потоков проекта, предполагающего закупку ресурсов на длительный срок (при условии оплаты ресурсов за пределами периода их приобретения)

Наименование позиций 12 мес.* 13 мес. 14 мес. 15 мес.
Объем реализации продукции, т 0 5 5 5
Расход ресурса, т 0 10 10 10
Потоки проекта, млн. руб.
1. Выручка от реализации продукции с НДС 0 10 10 10
2. Текущие затраты: стоимость ресурса, списанная на стоимость продукции с НДС 0 6 6 6
3. Чистый оборотный капитал
Оборотные активы
3.1. Запасы сырья и материалов 0 54 48 42
3.2. Авансы поставщикам 40% × 60 = 24 0 0 0
Краткосрочные обязательства
3.3. Кредиторская задолженность 0 18 0 0
3.4. ЧОК периода (3.1 + 3.2 - 3.3) 24 36 48 42
3.5. Изменение ЧОК 24 36 – 24 = 12 12 –6
4. Налог на прибыль 0 0,8 0,8 0,8
5. НДС в бюджет по текущей деятельности 0 0,9 0,9 0,9
Денежный поток периода:
п.1 – п.2 – п.3.5 – п.4 – п.5
–24 –9,7 –9,7 8,3
Поток нарастающим итогом –24 –33,7 –43,4 –35,1

* 1 – 12 мес. — инвестиционная фаза.

Запасы сырья отражаются начиная с периода начала расходования материалов. На конец 13-го месяца запас на складе будет составлять 54 (млн. руб.) = 60
(общий объем запасов, приобретенный в начале месяца) – 6 (стоимость запасов, списанная на затраты). Далее аналогично.
Величина кредиторской задолженности

Величина кредиторской задолженности на конец 13-го месяца составит 18 (млн. руб.) = (60 – 24) – 50% × (60 – 24), где (60 – 24) — величина кредиторской задолженности на начало месяца, определенная как разница стоимости приобретенного запаса и выплаченного аванса; 50% × (60 – 24) — погашенная в текущем периоде величина кредиторская задолженность, которая по условиям поставки составляет 50% долга.

На конец 14-го месяца кредиторская задолженность будет полностью погашена, т.е.составит 0.

Правильность такого подхода покажут денежные потоки. Логично, что в 13-м и 14-м месяцах движение денежных средств компании должно заключаться в получении доходов от реализации продукции, выплате налога на прибыль и НДС по текущей деятельности, а также выплате поставщикам по 18 млн. руб. в месяц за поставленные ранее ресурсы.

Для 13-го и 14-го месяцев денежные потоки составляют (–) 9,7 = 10 – 6 – 12 – 0,8 – 0,9.

Начиная с 15-го месяца денежный поток складывается из поступлений от реализации и выплаты налогов.

Для 15 кв.: 8,3 = 10 – 6 – (–6) – 0,8 – 0,9 = 10 – 0,8 – 0,9.

Особые случаи расчета оборотного капитала. Описание оборотного капитала для длинноцикловых проектов

Для строительства, как и для других длинноцикловых видов производства, характерно превышение периодов оборота текущих активов (пассивов) над выбранным интервалом планирования. В связи с этим классические формы расчета потребности в оборотном капитале использовать невозможно.

Метод формирования потребности в оборотном капитале для специфических проектов предусматривает создание графиков оплаты платежей поставщикам, оплаты продукции, несения затрат (исходя из нормативов и технологии строительства).

График несения затрат — график учета себестоимости (смета) каждого этапа строительства в соответствии с технологией и календарным графиком.

График платежей поставщикам — график оплаты выполняемых работ согласно заключенным договорам.

График оплаты строительной продукции — график поступления денег от покупателей согласно договорам или плану продажи квартир (поступления дольщиков).

Формирование оборотного капитала представлено в табл. 20 и 21.

Затраты на изготовление строительной продукции нарастающим итогом формируют позицию «Незавершенное производство».

Разница в периоде между затратами на строительство и оплатой выполняемых работ формирует позиции «Авансы поставщикам» (если оплата работ > затрат на строительство в период) и «Кредиторская задолженность» (если оплата работ < затрат на строительство в период).

Поступления от покупателей формируют позицию «Авансы покупателей» нарастающим итогом.

В случае неполной оплаты строительной продукции на момент подписания акта приемки-передачи и отражения выручки от реализации продукции возникает позиция «Дебиторская задолженность».

Таблица 20. Формирование оборотного капитала для строительного проекта (тыс. руб.)

Изготовление/реализация строительной продукции (с НДС) 1 кв.  2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв. 6 кв. Всего
Затраты строительно-монтажные и отделочные работы по периодам (исходя из нормативов расходов) 0 1 000 2 500 500 1 000 0 5 000
Оплата выполняемых работ (график латежей поставщикам) 500 500 2 500 600 400 500 5 000
Поступления от покупателей (график оплаты продукции) 0 2 000 0 3 000 0 3 000 8 000
Формирование оборотного капитала
Затраты на строительство нарастающим итогом 0 1 000 3 500 4 000 5 000 5 000
Оплата выполняемых работ нарастающим итогом 500 1 000 3 500 4 100 4 500 5 000
Поступления от покупателей нарастающим итогом 0 2 000 2 000 5 000 5 000 8 000
Незавершенное производство 0 1 000 3 500 4 000 5 000 0
Авансы поставщикам 500 0 0 100 0 0
Кредиторская задолженность 0 0 0 0 500 0
Авансы покупателей 0 2 000 2 000 5 000 5 000 0
Дебиторская задолженность 0 0 0 0 0 0

Таблица 21. Формирование оборотного капитала для строительного проекта (тыс. руб.)

Наименование позиций Наименование интервала планирования Всего
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв. 6 кв.
= Выручка от реализации 0 0 0 0 0 8 000 8 000
То же, без НДС 0 0 0 0 0 6 780 6 780
= Затраты на реализованную продукцию 0 0 0 0 0 5 000 5 000
То же, без НДС 0 0 0 0 0 4 237 4 237
= Незавершенное производство (без НДС) 0 847 2 966 3 390 4 237 0
НДС к текущим затратам 0 153 534 610 763 0
= Дебиторская задолженность 0 0 0 0 0 0
То же, без НДС 0 0 0 0 0 0
= Авансы поставщикам 500 0 0 100 0 0
То же, без НДС 424 0 0 85 0 0
= Кредиторская задолженность 0 0 0 0 500 0
То же, без НДС 0 0 0 0 424 0
= Авансы покупателей 0 2 000 2 000 5 000 5 000 0
То же, без НДС 0 1 695 1 695 4 237 4 237 0

Источники финансирования. Построение графика финансирования

В концепции подготовки исходных данных о проекте под источниками финансирования понимаются внешние по отношению к проекту источники: собственные средства (прирост уставного, акционерного капиталов) и заемные средства (кредиты, средства фондов и т.п.).

Величина нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений и прироста краткосрочных обязательств (источники финансирования, возникающие в ходе текущей производственной деятельности) определяются непосредственно в процессе расчетов.

Общая потребность в источниках финансирования, в частности в заемных источниках, определяется на основании потоков денежных средств, включающих доходы, текущие и инвестиционные затраты, налоговые платежи. Справедливо сказать, что потребность проекта в источниках финансирования формируют инвестиционные затраты (капитальные вложения и прирост потребности в финансировании оборотного капитала), а также убытки, возникающие в ходе текущей производственной деятельности.

Вложениями собственных средств являются вложения акционеров, учредителей в виде денежных или иных материальных ресурсов. Необходимо помнить о правилах бюджетного подхода: вложения средств отражаются в период, когда эти средства реально будут получены (оплачен размещенный проспект эмиссии акций, перечислены на расчетный счет компании средства инвестора). Этим периодом не всегда является первый интервал планирования проекта.

При описании проекта необходимо указать условия привлечения собственных средств, в частности величину дивидендных выплат, условия дивидендной политики компании (проекта).

Сумма необходимого заемного капитала определяется на основании потоков проекта с учетом вложения собственных средств в соответствии с правилом: объем заемных источников финансирования должен быть таким, чтобы обеспечить неотрицательный остаток свободных денежных средств (неотрицательный расчетный счет) в каждом интервале планирования. Это же правило необходимо соблюдать при построении графика возврата заемных средств: сумма погашения заемных средств должна быть такой, чтобы обеспечить неотрицательный остаток свободных денежных средств в каждом интервале планирования.

При описании проекта необходимо указать условия привлечения заемных источников финансирования: стоимость заемных средств (процентную ставку), график привлечения и возврата основного долга, периодичность уплаты процентов.

В ряде случаев инвестиционный проект на действующем предприятии рассматривается отдельно от основного производства (например, для масштабных проектов или при наличии у компании значительного числа разнообразных проектов). Для оценки финансовой состоятельности проекта не моделируются полные потоки компании с проектом, но рассматривается субсчет проекта (реально выделяемый или условно выделяемый). В данном случае в качестве собственных средств, направляемых на финансирование проекта, могут выступать средства от текущей деятельности предприятия.

При определении средств, направляемых предприятием на финансирование проекта (средств от текущей деятельности), необходимо помнить, что их величина:

  • не есть прибыль компании (нельзя подтвердить сумму вложения собственных средств, продемонстрировав отчет о прибыли; безусловно, прибыль является источником возникновения средств, направляемых на финансирование проекта, но не тождественна этим средствам);
  • не есть фактическая величина существующего у предприятия уставного капитала или собственного капитала (раздел баланса). Эти средств уже вложены в активы предприятия.

Для определения суммы собственных средств от текущей деятельности предприятия, которые могут быть направлены на финансирование проекта, целесообразно сформировать укрупненный финансовый план компании без учета рассматриваемого проекта и определить величину денежных средств, «остающихся» у компании после осуществления всех операций, связанных с ведением деятельности.

Построение укрупненного финансового плана осуществляется по тем же принципам, что и формирование потоков проекта: в них отражается общая величина доходов и затрат на производство продукции (с учетом изменений по периодам), налоговые платежи, капитальные вложения (помимо рассматриваемого проекта), прирост потребности в финансировании оборотного капитала при изменении выручки или затрат (для расчетов можно воспользоваться либо детальным расчетом, либо экспресс-оценкой), погашение ранее привлеченных кредитов. Для проекта этот перечень является достаточным, однако для текущей деятельности предприятия список оттоков денежных средств будет более развернутым. В частности, должны быть учтены оттоки денежных средств на погашение сверхнормативных задолженностей перед бюджетом, выплату штрафов, пеней, дивидендов, финансирование социальной сферы и т.п.

Пример

Планируется создание предприятия, по производству сухого продукта (табл. 22). Планируемые объемы производства и реализации составляют 24 тонны продукции в месяц.

Общая сумма инвестиционных затрат проекта, включающая стоимость производственного оборудования и прирост потребности в финансировании оборотного капитала, составляет 3 630 тыс. руб. Финансирование проекта предполагается за счет собственных средств инициаторов проекта и привлечения кредитных ресурсов. Сумма собственных средств, вкладываемых инициаторами проекта, составляет 1 200 тыс. руб. Инициаторы проекта ожидают ежегодную выплату дивидендов в размере 10% получаемой прибыли. Для успешной реализации проекта необходимо привлечение кредитных ресурсов в размере 1 500 тыс. руб. для приобретения дополнительного оборудования и части исходного сырья. Условия, предварительно обсуждаемые с банком, — 15% годовых в рублях с ежеквартальной уплатой процентов и погашением основного долга в течение 3 лет с начала предоставления кредита.

Таблица 22. Формирование отчета о движении денежных средств и оценка потребности в заемных источниках финансирования (тыс. руб.)

1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв. 6 кв. Итого
Поступления от продаж 0 1 700 2 550 3 400 3 400 3 400 14 450
Затраты на материалы и комплектующие 0 –985 –1 478 –1 970 –1 970 –1 970 –8 373
Заработная плата 0 –570 –570 –570 –570 –570 –2 850
Налоги 451 –271 –326 –487 –487 –487 –1 608
Выплата процентов по кредитам 0 0 0 0 0 0 0
Денежные потоки от операционной деятельности 451 –126 177 373 373 373 1619
Инвестиции в здания и сооружения –3 ООО 0 0 0 0 0 –3 000
Инвестиции в оборотный капитал –146 –162 –215 –107 0 0 –630
Денежные потоки от инвестиционной деятельности –3146 –162 –215 –107 0 0 –3630
Поступления акционерного капитала 0 0 0 0 0 0 0
Целевое финансирование 0 0 0 0 0 0 0
Поступления кредитов 0 0 0 0 0 0 0
Возврат кредитов 0 0 0 0 0 0 0
Выплата дивидендов 0 0 0 0 0 0 0
Денежные потоки от финансовой деятельности 0 0 0 0 0 0 0
Суммарный денежный поток за период –2695 –288 –38 265 373 373 –2010
Денежные средства на конец периода –2 695 –2 983 –3 021 –2 756 –2 383 –2010

Сумма кредита, привлеченного в 1-м квартале, определена исходя из оттоков денежных средств в размере 2 695 тыс. руб. и суммы вложенных учредителями собственных средств в размере 1 200 тыс. руб. Образовавшаяся разница компенсируется за счет привлечения кредита в размере 1 500 тыс. руб. Остаток на расчетном счете — 5 тыс. руб.

Сумма кредита, привлеченного во 2-м квартале, определена исходя из потока денежных средств в размере –344 тыс. руб. В составе оттоков появилась новая составляющая - проценты по кредитам, размер которых определен как 1 500 (задолженность по кредиту предыдущего периода) × 15% (стоимость кредита)/4 квартала = 56 тыс. руб. Образовавшаяся разница компенсируется за счет привлечения кредита в размере 340 тыс. руб. Сумма средств на расчетном счете (модель расчетного счета) 1 тыс. руб.

Сумма кредита, привлеченного в 3-м квартале, определена исходя из потока денежных средств в размере 107 тыс. руб. Проценты по кредитам в составе оттоков составляют 69 тыс. руб. Образовавшаяся разница компенсируется за счет привлечения кредита в размере 106 тыс. руб. Сумма средств на расчетном счете (модель расчетного счета) 0 тыс. руб.

Начиная с 4-го квартала притоки денежных средств проекта являются достаточными для покрытия оттоков без привлечения кредитов. Теперь, аналогичным образом ориентируясь на свободные денежные средства, можно построить график погашения кредита (табл. 23).

Таблица 23. Отчет о движении денежных средств с учетом финансирования (тыс. руб.)

1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв. 6 кв. Итого
Поступления от продаж 0 1 700 2 550 3 400 3 400 3 400 14 450
Затраты на материалы и комплектующие 0 –985 –1 478 –1 970 –1 970 –1 970 –8 373
Заработная плата 0 –570 –570 –570 –570 –570 –2 850
Налоги 451 –271 –326 –472 –472 –473 –1 564
Выплата процентов по кредитам 0 –56 –69 –73 –71 –65 –334
Денежные потоки от операционной деятельности 451 –182 108 315 317 321 1 329
Инвестиции в здания и сооружения –3 000 0 0 0 0 0 –3 000
Инвестиции в оборотный капитал –146 –162 –215 –123 0 1 –644
Денежные потоки от инвестиционной деятельности –3 146 –162 –215 –123 0 1 –3 644
Поступления акционерного капитала 1 200 0 0 0 0 0 1 200
Целевое финансирование 0 0 0 0 0 0 0
Поступления кредитов 1 500 340 106 0 0 0 1 946
Возврат кредитов 0 0 0 –60 –150 –200 –410
Выплата дивидендов 0 0 0 –120 –120 –120 –360
Денежные потоки от финансовой деятельности 2 700 340 106 –180 –270 –320 2 376
Суммарный денежный поток за период 5 –4 –1 12 47 2 62
Денежные средства на конец периода 5 1 0 12 59 62

Обсуждение источников финансирования целесообразно вести одновременно с обсуждением вопроса финансовой состоятельности проекта, т.е. в сочетании с материалом раздела 10.5 (см. главу 10). 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль