Чистый оборотный капитал. Формула, расчет, интерпретация

24839
Чистый оборотный капитал - показатель, который отражает потенциальный резерв денежных средств компании. Разберем экономический смысл расчета чистого оборотного капитала и его формулу.

В этой статье вы узнаете:

  1. Экономический смысл расчета чистого оборотного капитала
  2. Как рассчитать минимально необходимый капитал
  3. Причины сокращения чистого оборотного капитала и его оптимизация

Чистый оборотный капитал — это разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, показатель, который отражает потенциальный резерв денежных средств компании.

Оборотные активы — это активы, которые компания собирается в ближайшее время превратить в денежные средства.

Краткосрочные обязательства — это обязательства, которые она собирается погасить в ближайшее время.

Полезный документ:

Иконка PDFНормативы ликвидности, финансовой устойчивости и независимости для вашей компании

Экономический смысл расчета чистого оборотного капитала 

Экономический смысл расчета — это определение величины оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала, — собственных и приравненных к ним средств. Иными словами, чистый оборотный капитал отражает величину собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов. Его положительная величина и рост является необходимым условием обеспечения приемлемого уровня финансовой устойчивости и ликвидности компании, что придает данному показателю особую важность.

Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста!

Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!
Это бесплатно и займет 1 минуту.

Формула расчета 

Наиболее распространенной формулой расчета является разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами компании:

Чистый оборотный капитал = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства.

Однако для анализа причин его изменений наиболее удобна формула, полученная в результате преобразования:

Чистый оборотный капитал — Оборотные активы — Краткосрочные обязательства = (Общие активы — Внеоборотные активы) — Краткосрочные обязательства = (Общие пассивы — Внеоборотные активы) — Краткосрочные обязательства = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные бязательства) — Внеоборотные активы — Краткосрочные обязательства = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства — Внеоборотные активы.

Положительная величина и рост данного показателя позитивно характеризуют состояние компании. Однако в большей степени об упрочении финансового положения компании свидетельствует рост уровня Чистый оборотный капитал в общих активах:

Уровень ЧОК в общих активах

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия , поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем. Его наличие служит для инвесторов и кредиторов положительным индикатором к вложению средств в компанию.

Также он придает большую финансовую независимость компании в условиях замедления оборачиваемости оборотных активов (например, при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обесценения или потери оборотных активов (в результате падения цен на готовую продукцию, банкротства дебитора).

Отрицательный оборотный капитал негативно характеризует состояние компании и свидетельствует о нарушении одного из базовых принципов финансового менеджмента: для финансово устойчивой и ликвидной компании за счет собственных средств должны быть профинансированы внеоборотные активы и часть оборотных средств (наименее ликвидные активы). Отрицательный показатель говорит о том, что за счет заемного капитала профинансированы все оборотные активы и часть внеоборотных.

Чистый оборотный капитал и оценка финансовой устойчивости. Пример расчета

Компания, баланс которой представлен в табл. 1, утверждает о высоком уровне финансовой устойчивости, основываясь на высокой доле собственного капитала в структуре пассивов (72—75%).

Иконка WordСкачать таблицы с расчетами

Таблица 1. Данные о собственном и чистом оборотном капитале 

Наименование позиций, тыс. руб. Отчетные даты
01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015
Баланс
Итого внеоборотные активы 47 744 119 47 592 033 47 581 473 47 550 334
Итого оборотные активы 6 610 066 6 506 849 5 890 305 6 357 049
Уставный капитал 36 250 ООО 36 250 000 36 250 000 36 250 000
Добавочный капитал 33 304 870 33 304 870 33 304 870 33 304 870
Накопленный капитал (резервный капитал + нераспределенная прибыль) (–) 28 642 395 (–) 28 433 625 (–) 29 481 712 (–) 29 438 868
Итого собственный капитал 40 912 475 41 121 245 38 722 732 38 765 576
Итого долгосрочные обязательства 0 0 0 0
Итого краткосрочные обязательства 13441 710 12 977 637 14 749 046 15 141 807
Чистый оборотный капитал (–) 6 831 644 (–) 6 470 788 (–) 8 858 741 (–) 8 784 758

При отрицательном показателе нет оснований говорить о финансовой устойчивости компании. Кроме того, ситуация в течение рассматриваемого периода ухудшилась: отрицательная величина возросла с (-) 6,8 млрд. руб. до (-) 8,7 млрд. руб. Недостаточность собственных средств и низкую финансовую устойчивость также подтверждает отрицательный накопленный капитал и расчет минимально необходимой величины собственных средств. Таким образом, даже если доля собственного капитала в общих источниках финансирования составляет 75%, компания может испытывать недостаток собственного капитала и являться финансово неустойчивой.

Оптимальная сумма ЧОК

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от размеров предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, условий предоставления кредитов предприятию, отраслевой специфики и хозяйственной конъюнктуры.

На финансовом положении предприятия отрицательно сказывается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капитала. Недостаток этих средств может привести предприятие к банкротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевременно погасить краткосрочные обязательства. Недостаток может быть вызван убытками в хозяйственной деятельности, ростом безнадежной дебиторской задолженности, приобретением дорогостоящих объектов основных средств без предварительного накопления денежных средств на эти цели, выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли, финансовой неподготовленностью к погашению долгосрочных обязательств предприятия. Значительное превышение этого показателя над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Примерами являются: выпуск акций или получение кредитов сверх реальных потребностей для хозяйственной деятельности, накопление оборотных средств вследствие продажи основных активов или амортизационных отчислений без соответствующей замены их новыми объектами, нерациональное использование прибыли от хозяйственной деятельности.

В связи с этим интересной представляется оценка самой величины капитала: является ли достигнутое значение достаточным (недостаточным) для компании, достаточная ли доля активов финансируется за счет собственных средств.

Расчет минимально необходимого чистого оборотного капитала

Для определения чистого оборотного капитала, минимально необходимого для компании, обратимся к уже упомянутому правилу финансового менеджмента: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы. Он  характеризует собственные средства, направленные на финансирование оборотных активов, поэтому наша задача - определить величину собственных средств, которые должны покрывать наименее ликвидные оборотные активы.

Минимально необходимый чистый оборотный капитал =  Наименее ликвидные оборотные активы      

Наиболее точный расчет будет выполнен при условии индивидуальной оценки степени ликвидности по каждой составляющей оборотных активов конкретного предприятия. Однако во многих случаях в качестве наименее ликвидных оборотных активов можно рассматривать материальные запасы, незавершенное производство и авансы поставщикам.

Сравнение фактической величины чистого оборотного капитала с его расчетным минимально допустимым значением позволяет сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

Пример расчета необходимой величины чистого оборотного капитала

Для предприятия, состояние которого описано в табл. 1, выполнен расчет достаточной величины чистого оборотного капитала (табл. 2). Расчет показал, что разница между фактической и минимально допустимой величиной капитала колоссальна. Уровень финансовой устойчивости данной компании можно оценить как крайне низкий. Для восстановления уровня финансовой устойчивости данной компании необходимы радикальные меры по оптимизации прибыльности.

Таблица 2. Расчет допустимого и фактического чистого оборотного капитала

Наименование позиций Отчетные даты
01.01.15 01.04.15 01.07.15 01.10.15
Баланс
Запасы сырья и материалов 268 015 317 871 319 616 346 366
Незавершенное производство 210 351 219 979 220 958 306 443
Готовая продукция и товары 130 470 148 422 193 089 182 271
Дебиторская задолженность 3 307 668 3 164 716 3 817 226 4 021 227
Денежные средства 402 168 397 022 400 201 408 780
Прочие оборотные активы 1 956 690 1 942 613 624 759 732 927
Итого оборотные активы 6 610 066 6 506 849 5 890 305 6 357 049
Минимально необходимый чистый оборотный капитал 813 070 854 076 855 030 1 011 844
Чистый оборотный капитал (факт) -6 831 644 -6 470 788 - -8 858 741 -8 784 758

У предприятия, баланс которого представлен в табл. 3, на три первые отчетные даты наблюдается активный рост абсолютной величины чистого оборотного капитала, а также существенное превышение (в 2 раза) фактической величины чистого оборотного капитала над минимально необходимым уровнем. В данных периодах компания находилась, можно сказать, в идеальной ситуации с точки зрения обеспечения оборотных активов собственными средствами. Такая ситуация выгодна не только с точки зрения текущего момента.

"Запас по уровню собственных средств» - разница между фактическим и минимально необходимым уровнем чистого оборотного капитала - позволит компании в перспективе выдерживать более высокие (чем компании без наличия «запаса») финансовые нагрузки, в частности осуществлять масштабные инвестиции либо переживать периоды спадов объемов реализации. В данном случае уместно провести аналогию с накоплением жира у медведя: чем толще слой жира накопил мишка, тем более суровую и долгую зиму он способен пережить на «накопленном». Для более худого собрата вероятность пережить долгую зиму меньше. Тем не менее в летний период, пока не наступила суровая и длинная зима (для финансового анализа — пока не наступил период значительных финансовых нагрузок), оба медведя могут чувствовать себя одинаково хорошо.

Безусловно, не должно складываться впечатление, что «запас по уровню собственного капитала» - это некий резерв в виде реальных денег, которые отложены и ждут своего часа. «Запас» - это своего рода возможность по опережающему росту заемного капитала, которую может позволить себе компания без потери финансовой устойчивости.

Возвращаясь к анализу компании, баланс которой представлен в табл. 3, заметим, что в последнем отчетном периоде наблюдается резкое сокращение чистого оборотного капитала — с 73,5 до 41,5 млн. руб. Однако абсолютная величина чистого оборотного капитала не опустилась ниже минимально допустимого уровня.

Безусловно, сокращение оборотного капитала должно обращать на себя внимание, однако в данном случае нет оснований говорить о недостаточности собственного капитала, угрожающем росте заемных средств, потере финансовой устойчивости в последнем отчетном периоде.

Таблица 3. Расчет допустимого и фактического чистого оборотного капитала

Наименование позиций Отчетные даты
01.01.13 01.01.14 01.01.15 01.01.16
Баланс
Запасы сырья и материалов 8 251 9 969 26 093 32 999
Незавершенное производство 1 227 1 809 3 082 4 502
Итого оборотные активы 20 842 42 737 131 083 276 885
БАЛАНС 209 752 247 221 329 942 629 088
Итого краткосрочные обязательства 11 258 16 765 57 532 235 294
В том числе краткосрочные кредиты 1 868 1 221 0 0
Чистый оборотный капитал (факт) 9 584 25 972 73 552 41 591
Минимально необходимый чистый оборотный капитал 9 478 11 778 29 175 37 501

Причины сокращения чистого оборотного капитала и его оптимизация

Для расчета абсолютной величины чистого оборотного капитала применимы оба варианта формулы 1. Однако только один из них отражает факторы, определяющие причины его сокращения и рычаги оптимизации. Приведем эту формулу еще раз.

Чистый оборотный капитал — (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) — Краткосрочные обязательства

Текущие активы и текущие пассивы позволяют рассчитать величину капитала, но не являются рычагами воздействия не нее.

Как показывает эта формула, основным параметром, определяющим величину, является изменение собственного капитала (как следствие изменения прибыльности деятельности). Если понаблюдать за состоянием компании, то в большинстве случаев можно увидеть, что при возникновении убытков наблюдается снижение капитала, при получении прибыли - его рост. Таким образом, первая и основная причина снижения - полученный убыток и, как следствие, снижение собственного капитала. Рост прибыльности деятельности и, как следствие, рост собственного капитала - мощный рычаг наращивания чистого оборотного капитала компании, т.е. упрочения ее финансового положения.

Значительные инвестиционные вложения также могут быть причиной снижения величины чистого оборотного капитала. Осуществляя инвестиции, превышающие сумму возникших за период собственных средств, компания вынуждена наращивать заемные источники финансирования. Об осуществлении инвестиций может сказать анализ изменений статей баланса - прирост внеоборотных активов.

Еще одной причиной снижения чистого оборотного капитала может являться финансовая политика компании, точнее, финансирование инвестиционных вложений (роста внеоборотных активов) за счет краткосрочных кредитов. Нередки случаи, когда предприятия не желают или не имеют возможности привлекать долгосрочное финансирование на осуществление инвестиционной программы (приобретение основных средств, капитальное строительство) и замещают его привлечением краткосрочных кредитов с последовательным перекредитованием. В данном случае при прочих равных условиях будет наблюдаться снижение чистого оборотного капитала. Краткосрочные кредиты, привлекаемые на финансирование оборотных активов, не приведут к сокращению.

Итак, основными причинами сокращения чистого оборотного капитала компании являются факторы, представленные на рисунке.

  •  убытки (и, как следствие, сокращение собственного капитала);
  • значительные инвестиционные вложения (приобретение основных средств, капитальное строительство);
  • финансирование инвестиционной программы за счет краткосрочных обязательств (кредитов, кредиторской задолженности). 

Рисунок. Причины сокращения чистого оборотного капитала компании

Причины сокращения чистого оборотного капитала компании

Определение причин роста и сокращения чистого оборотного капитала в отдельных периодах

Вернемся к примеру из табл. 3 и определим причины роста и сокращения чистого оборотного капитала компании по интервалам планирования (табл. 4). Очевидно, что для первых двух отчетных периодов (первые три отчетные даты) основной причиной роста капитала стала получаемая прибыль и, как следствие, рост собственного капитала компании. Инвестиции, осуществляемые предприятием в первый год, не привели к сокращению чистого оборотного капитала, так как величина инвестиций не превышала прирост собственного.

В последнем отчетном периоде вложения во внеоборотные активы превысили прирост собственного капитала, что потребовало дополнительных источников финансирования — заемных средств. Этими дополнительными источниками финансирования стали краткосрочные обязательства. Именно значительные вложения во внеоборотные активы стали причиной сокращения чистого оборотного капитала. (Убытков не наблюдалось. Короткие кредиты не привлекались вообще; таким образом, не было финансирования инвестиционной программы за счет краткосрочных кредитов.) В данной ситуации пригодился «запас по собственным источникам финансирования», сложившийся у компании в предыдущих периодах — сокращение чистого оборотного капитала произошло в пределах допустимых значений, т.е. у компании не возникло проблем с финансированием оборотных активов.

Таблица 4. Анализ причин изменения чистого оборотного капитала компании (взаимосвязь с основными параметрами деятельности)

Наименование позиций, тыс. руб. Отчетные даты
01.01.13 01.01.14 01.01.15 01.01.16
Баланс
Итого внеоборотные активы 188 911 204 484 198 858 352 203
Итого оборотные активы 20 842 42 737 131 084 276 885
Итого собственный капитал 198 494 230 456 272 410 393 794
Итого долгосрочные обязательства 0 0 0 0
Итого краткосрочные обязательства 11 258 16 765 57 532 235 294
в том числе краткосрочные кредиты 1 868 1 221 0 0
Чистый оборотный капитал (факт) 9 584 25 972 73 552 41 591
Анализ изменений статей баланса 01.01.00 01.01.11 01.01.12 01.01.13
Прирост внеоборотных активов 0 15 574 -5 626 153 345
Прирост собственного капитала 0 31 962 41 954 121 384
Отчет о прибылях и убытках Чистая прибыль отчетного периода 0 30 645 80 281 126 772

Причины изменения чистого оборотного капитала

Для предприятия, баланс которого представлен в табл. 1 и 2, основной причиной снижения чистого оборотного капитала являются убытки. Предприятие не осуществляло инвестиций (внеоборотные активы, напротив, сокращались), следовательно, значительные инвестиции или (и) финансирование инвестиций за счет коротких кредитов не рассматриваются как причины изменений. Можно обратить внимание на такую закономерность: в периоды получения прибыли (роста собственного капитала) наблюдается прирост величины капитала, в период получения убытков  - его сокращение (табл. 5).

Таблица 5. Анализ причин изменения чистого оборотного капитала (взаимосвязь показателя и результатов деятельности)

Наименование позиций, тыс. руб. Отчетные даты
01.01.15 01.04.15 01.07.15 01.10.15
Баланс
Итого внеоборотные активы 47 744 119 47 592 033 4 7581 473 47 550 334
Итого собственный капитал 40 912 475 41 121 245 38 722 732 38 765 576
Чистый оборотный капитал -6 831 644 -6 470 788 -8 858 741 -8 784 758
Прирост чистого оборотного капитала 1 718 862 360 856 -2 387 953 73 983
Анализ изменений статей баланса
Прирост внеоборотных активов -48 303 -152 086 -10 560 -31 139
Прирост собственного капитала 1 670 559 208 770 -2 398 513 42 844
Отчет о прибылях и убытках
Чистая прибыль отчетного периода 67 197 55 433 -1 906 395 83 467

Учитывая значительную отрицательную величину чистого оборотного капитала и накопленного капитала, можно сказать, что для данного предприятия необходимы радикальные меры по оптимизации прибыльности деятельности. Реализация таких мер, как расширение производства или выпуск нового продукта в сложившейся ситуации будет затруднительной. Как отмечалось выше, инвестиционная программа может являться одной из причин сокращения. Таким образом, в условиях дефицита оборотного капитала осуществление инвестиций может усугубить ситуацию.

Какие меры по оптимизации прибыльности можно реализовать для данного предприятия? Безусловно, можно вести речь о поиске новых поставщиков, предлагающих исходные ресурсы по более низким ценам. Однако с учетом величины накопленных убытков можно сказать, что реализация данной меры не даст необходимого эффекта (эффект будет, но не позволит в корне изменить ситуацию). В сложившихся обстоятельствах есть смысл задуматься о такой радикальной мере, как сокращение производственных фондов, в частности о переходе на аутсорсинг по ряду операций, отказе от вспомогательных цехов, концентрации основного производства на более компактной территории. Такие меры позволят существенно сократить постоянные затраты (затраты на содержание и обслуживание оборудования и цехов), что будет способствовать более быстрому росту прибыли.

Учитывая взаимосвязи чистого оборотного капитала с основными параметрами деятельности компании, можно определить допустимый прирост активов (в том числе допустимые инвестиции во внеоборотные активы), который не приведет к  его сокращению ниже допустимой величины:

Допустимый прирост (внеоборотных активов + наименее ликвидных оборотных активов) <= (Прирост собственного капитала + Прирост долгосрочных обязательств + чистый оборотный капитал (фактический) предыдущего периода – чистый оборотный капитал (допустимый) предыдущего периода).

Прирост собственного капитала — прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, т.е. полученная за период прибыль за вычетом расходов. При высоком уровне самофинансирования (когда львиная доля чистой прибыли остается в распоряжении компании, но не расходуется на непроизводственные цели) можно принять прирост собственного капитала равным чистой прибыли, полученной за период.

Пример расчета допустимого прироста наименее ликвидных активов для сохранения чистого оборотного капитала на минимально необходимом уровне

Проверить действие формулы можно на примере последнего отчетного периода компании, состояние которой описывают табл. 3 и 4. Реализация инвестиционной программы привела к сокращению чистого оборотного капитала не ниже допустимого уровня, так как было выполнено следующее условие:

Прирост внеоборотных активов (153 345) + Прирост наименее ликвидных активов в виде запасов материалов и незавершенного производства (4 502 – 3 082) + (1 251 – 900) + (32 999 – 26 093) <= Прирост собственного капитала (393 764—272 410 = 121 384) + Прирост долгосрочных обязательство (0) + Разница фактического и допустимого чистого оборотного капитала предыдущего периода (73 552 × 29 175);
153 345 + 8 677 <= 121 384 + 44 377;
162 022 <= 165 761.

Если разница фактического и минимально допустимого чистого оборотного капитала отрицательна, т.е. имеющийся капитал не является достаточным для сложившихся условий работы, отрицательное значение также принимается в расчет формулы.

Предложенное выше условие и пример позволят подытожить: для роста чистого оборотного капитала и обеспечения его минимально необходимой величины требуется:

  •  обеспечивать прибыльность деятельности компании и ее рост;
  •  соблюдать финансовое правило: финансирование инвестиционной программы (вложений во внеоборотные активы) должно осуществляться за счет долгосрочных, а не краткосрочных кредитов (короткие кредиты должны финансировать прирост оборотных активов, но не внеоборотных);
  •  осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли и привлекаемых долгосрочных инвестиций с учетом состояния чистого оборотного капитала предыдущих периодов (с учетом того, превышает или нет фактический чистый оборотный капитал его минимально необходимую величину);
  •  стремиться к минимизации (разумной) запасов, незавершенного производства, т.е. наименее ликвидных оборотных активов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль