Экономить нельзя инвестировать

285
Вот парадокс: в целом ряде отраслей компании зарабатывают даже больше, чем до кризиса, но не спешат вкладывать в модернизацию активов и расширение бизнеса. Меж тем только частные инвестиции и могли бы повернуть экономику к росту.

Среднегодовой курс доллара — 64,2 рубля, евро — 66,8 рубля

Аналитики Societe Generale уверены, что Россию вряд ли ждет приток валюты, если восстановление ее экономики будет медленным, а рост нефтяных цен — скромным. В первом полугодии доллар будет стоить 63–63,5 рубля, в IV квартале — 59,8 рубля. Если средняя цена барреля Brent составит 44 доллара вместо 53, российский ВВП снизится на 0,1 процента, а в США будут активнее ужесточать денежно-кредитную политику. Все это приведет к укреплению доллара до 75 рублей. При нефти по 62 доллара — рост экономики РФ на 0,2 процента и очень аккуратные шаги ФРС. Средний курс доллара приблизится к 52 рублям.

ДИАГРАММА 1. Среднегодовой курс евро, руб.

Экономить нельзя инвестировать

ДИАГРАММА 2. Среднегодовой курс доллара, руб.

Экономить нельзя инвестировать

* Здесь и далее — консенсус-прогноз «ФД».

Мнение эксперта
Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

В начале 2016 года факторы, которые способствуют удешевлению рубля (отток капитала, замедление экономик развивающихся стран, низкие цены на нефть и т. д.), сохранятся и падение курса рубля продолжится. Стоимость доллара в 2016 году достигнет 75 рублей. Но к концу года рубль немного отыграет и курс доллара опустится до 70 рублей.

Нефть — 57 долларов за баррель

В ноябре 2015 года запасы в мировых нефтехранилищах достигали исторического максимума. За пределами США, по подсчетам Citi, их емкость исчерпана на 95 процентов. Большие объемы сырья ожидали доставки. Учитывая переизбыток нигерийской нефти сорта WAF, в первом полугодии мировые ресурсы для хранения будут задействованы почти полностью, особенно если возобновятся поставки из Ирана. Цены барреля на нынешних уровнях поддерживает повышение маржинальности нефтепереработки в Европе: производителям топлива выгодно наращивать закупки. Влияние этого фактора спадет уже в I квартале — по мере сезонного сокращения спроса на бензин.

ДИАГРАММА 3. Нефть, $/барр.

Экономить нельзя инвестировать

По основному прогнозу Goldman Sachs, в феврале марка Brent будет стоить 43 доллара, WTI — 38 долларов, а в IV квартале — 54 и 50 долларов. Рынок нащупает баланс между спросом и предложением к концу 2016 года за счет сокращения нефтедобычи вне ОПЕК, прежде всего в США.

мнение эксперта

Виктор Хайков, президент, председатель правления Национальной ассоциации нефтегазового сервиса

ОПЕК не может снижением добычи влиять на уменьшение предложения нефти и повышение ее цены — «ушедший» объем сразу восполнят другие игроки. Не снижая добычу, картель вынуждает производителей с высокой себестоимостью сворачивать инвестиции в бурение и разработку. Рост добычи на фоне уменьшения буровых установок в мире связан с тем, что снижение инвестиций в добычу у сланцевиков ведет к падению ее уровня с задержкой около года. Большинство из них при текущей цене гарантированно банкроты. Многие ведут добычу только из введенных ранее в эксплуатацию скважин. Им не поможет проведенное при высоких ценах на нефть хеджирование добычи, так как сроки ограничены 2015–2016 годами. Себестоимость сланцевой нефти — около 45–60 долларов, не стоит ожидать выше цен в 2016 году. Традиционные игроки с трудом, но выдержат этот уровень, легче будет тем, чей курс национальной валюты гибок по отношению к доллару.

Изменение ВВП — 0 процентов

Даже при средней цене нефти 60 долларов за баррель вероятно снижение ВВП на 0,5 процента, хотя МЭР ожидает его рост на 0,7 процента при нефти в 50 долларов. Инвестиции в основной капитал возобновят рост только в 2017-м, считают в ЦМИ Сбербанка. Приток капитала маловероятен при текущем инвестклимате. Основной вклад в ВВП, по мнению МЭР, должно внести наращивание материальных запасов. Но компании накапливают их в ответ на повышение продаж. На внутреннем рынке спрос остается слабым, а прироста объемов несырьевого экспорта причин ждать нет. Экономического ускорения следует ждать в 2017–2018 годах в связи с предвыборным ростом расходов.

ДИАГРАММА 4. Изменение ВВП, %

Экономить нельзя инвестировать

С учетом зависимости от цен на нефть восстановление экономики будет проходить умеренными темпами по «L-траектории», считают в Газпромбанке. Динамика ВВП, в условиях низкой стоимости барреля и слабых внутренних факторов роста, станет положительной лишь в III квартале. Но в целом экономика преодолела пик охлаждения и прибавит за год на 0,8 процента. Это обеспечит восстановление инвестиционной и производственной активности на фоне замедления инфляции, смягчение денежно-кредитной политики, сохранение высокого положительного сальдо платежного баланса.

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

ВВП продолжит падать (-2,5%). И рецессия не оставит нас в 2016 году. Она будет не такой глубокой, как в 2015 году, но вряд ли это кому-то поможет. Восстановления экономики можно ожидать в начале 2017 года.

Инфляция — 6,9 процента

В середине осени недельный рост потребительских цен достигал 0,2 процента в результате сезонного удорожания продуктов питания и ослабления рубля, отмечают эксперты БКС. Если не начнется новая волна падения рубля — а цены на нефть стабилизировались, — высокая сравнительная база 2015 года обеспечит замедление инфляции в ближайшие месяцы. А к концу года должна уменьшиться до 8 процентов, но этот прогноз под угрозой, отмечают в Альфа-банке. Введение платы за проезд грузовиков может подстегнуть потребительские цены на 1,5 процента. Сегмент овощей и фруктов занимает 4 процента потребкорзины, а турецкий импорт — до 20 процентов в нем. Его запрет добавит к инфляции 1–2 процента.

ДИАГРАММА 5. Инфляция, %

Экономить нельзя инвестировать

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

К концу 2016 года инфляция окажется чуть выше 9 процентов, поскольку рубль будет дешевле. Временными факторами, которые подстегнут инфляцию, станут и ограничение на импорт ряда товаров из Турции, и сбор с грузовых автомобилей. Второй фактор подействует уже с декабря 2015-го, ограничения импорта станут значимо заметны в инфляции с января.

Цены промпроизводителей: 6,4 процента

Сдерживание тарифов и стоимости продукции и услуг инфраструктурного сектора сократит рост издержек в два с лишним раза по сравнению с 2015 годом, считают в МЭР. В среднем по году инфляция в промышленности будет ниже потребительской в результате стабилизации валютного курса, ухудшения мировой конъюнктуры на основных для российского экспорта рынках и слабого спроса на промпродукцию внутри страны. Повышение цен на энергоносители будет умеренным и несильно отразится на издержках, в том числе в производстве социально значимых товаров с низкой эластичностью спроса (сахара, хлеба и др.).

ДИАГРАММА 6. Цены производителей, %

Экономить нельзя инвестировать

Промышленное производство: 1,2 процента

Промышленность получила импульс от ослабления рубля и ограничения ввоза ряда товаров, уверены в ВЭБ. Но росту производства может препятствовать динамика спроса. На внешний спрос влияет охлаждение экономики Китая и азиатских рынков. Если нефть в ближайшие годы будет стоить 50–55 долларов, то промышленность сможет прибавлять по 0,9–1,3 процента. Альтернативный прогноз предполагает постепенный рост нефтяных котировок. Тогда внутренний спрос повысится благодаря росту доходов от экспорта, и ежегодный прирост промвыпуска достигнет 1,5–1,7 процента.

ДИАГРАММА 7. Промышленное производство, %

Экономить нельзя инвестировать

В БКС выделяют три фактора, определяющих динамику промпроизводства. Это эффект низкой сравнительной базы: уже в начале года заметно улучшатся показатели в годовом сопоставлении. Это рост с середины 2016-го внутреннего спроса после замедления инфляции и снижения ставок кредитования. Третий фактор — динамика мирового спроса на сырье: любые позитивные подвижки приведут к росту выпуска в экспортных отраслях.

Инвестиции в основной капитал: -1,3 процента

Капвложения в экономику могут упасть на 0,4 процента, считают в ВЭБ. Сдерживает их снижение финансирования проектов в нефтедобыче: падение цен на нефть не полностью компенсирует ослабление рубля. Есть и доприски: если сроки строительства крупных объектов будут сдвигаться, то инвестиции потеряют около 2 процентов. Вывести показатель в плюс может рост цен на нефть. Быстро достичь докризисного объема инвестиций удастся, лишь если государство примет стимулирующие меры.

ДИАГРАММА 8. Инвестиции в основной капитал, %

Экономить нельзя инвестировать

Оборот розничной торговли: 0,3 процента

По итогам 2016 года, по прогнозу Альфа-банка, розничный товарооборот подрастет на 0,5 процента. В МЭР считают, что темпы роста выше 2 процентов станут возможными лишь в 2017–2018 годах. Продажи непродовольственных товаров будут расти быстрее, чем продуктов, напитков и табачных изделий (разница может составлять 1,2% в год). По итогам 2016-го и торговля, и платные услуги выйдут в плюс — на 0,4 и 0,2 процента. Сильнее всего в денежном выражении вырастут продажи фруктов и компьютеров, а в сфере услуг лучшую динамику покажет сегмент спорта.

ДИАГРАММА 9. Оборот розничной торговли, %

Экономить нельзя инвестировать

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

По итогам 2015 года темпы падения розничной торговли в продовольственном и непродовольственном сегментах почти одинаковы — более 9 процентов. В 2016 году розничное потребление в реальном выражении продолжит падать, хотя темпы снизятся — около 3 процентов (сопоставимо продолжат уменьшаться и реальные располагаемые доходы населения).

Реальные доходы населения: -0,6 процента

Если нефть не подорожает, а бюджетная политика останется жесткой, реальные доходы населения потеряют 1,5 процента и вернутся к росту в 2018-м, отмечают в ВЭБ. Потребление начнет расти раньше за счет сбережений. При повышении цен на нефть и более высокой индексации соцвыплат реальные зарплаты перестанут снижаться в этом году, но доходы населения начнут расти не раньше 2017-го. В обоих сценариях будет расти разрыв между реальными зарплатами и производительностью труда.

ДИАГРАММА 10. Реальные доходы населения, %

Экономить нельзя инвестировать

В Райффайзенбанке не исключают ускорение роста номинальных зарплат в частном секторе в результате увеличения прибыли корпораций. В основном повышать зарплаты смогут компании-экспортеры. Рост номинальных выплат на фоне снижения инфляции приведет к улучшению динамики оплаты труда и в реальном выражении.

таблица. Карта экономических прогнозов по состоянию на январь (консенсус-прогнозы)
2016 2017 2018
Среднегодовая цена нефти марки Urals (Brent), долл/барр. 57,0 ↓ 60,0 ↓ 55,0
Курс доллара по отношению к рублю (среднегодовой), руб/долл. 64,2 ↑ 61,3 ↑ 61,8
Курс евро по отношению к рублю (среднегодовой), руб/евро 66,8 ↑ 64,6 ↑ 65,5
Динамика ВВП, % 0 ↓ 1,5 ↓ 2,5
Инфляция, % 6,9 ↑ 5,1 ↑ 5,1
Динамика цен производителей промышленных товаров, % 6,4 5,4 5,5
Динамика промышленного производства, % 1,2 ↑ 1,5 1,6
Динамика реально располагаемых доходов населения, % -0,6 ↓ 1,2 1,2
Динамика инвестиций в основной капитал, % -1,3 ↓ 0,4 2,6
Динамика оборота розничной торговли, % 0,3 ↓ 2,2 2,0
↑ — повышение по сравнению с предыдущим месяцем;
↓ — понижение по сравнению с предыдущим месяцем.
Источники: Министерство экономического развития, Центральный банк РФ, Организация экономического сотрудничества и развития, Международный валютный фонд, Всемирный банк, Центр развития Высшей школы экономики, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, PricewaterhouseCoopers, HSBC, Deutsche Bank, Citigroup, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, ING, Sberbank CIB, Альфа-банк, «ВТБ Капитал», «Уралсиб Кэпитал», ФК «Открытие», Номос-банк, Газпромбанк, «Атон», ФЦ «Инфина», БК «Финам».

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Детальные прогнозы по каждому из показателей в разрезе аналитических команд.xml


Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль