Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

3669
Анализ оборачиваемости оборотного капитал позволяет принять решение об объективной или негативной причине изменений абсолютной величины и доли отдельных составляющих текущих активов и пассивов.

В этой статье вы узнаете:

По своей сути оборотный капитал — это промежуточная стадия, в которой находятся деньги компании до того, как станут деньгами «новыми», т.е. большей величины (вспомним известное «деньги-товар-деньги новые»). Поэтому справедливо говорят, что оборотный капитал — это «временно связанные» денежные средства.

Цель анализа оборачиваемости оборотного капитала — оценить способность предприятия приносить доход путем совершения оборота «деньги-товар-деньги новые». Ее можно сформулировать несколько иначе: охарактеризовать условия управления оборотным капиталом компании и оценить их влияние на финансовое состояние компании.

Анализ оборачиваемости оборотного капитала включает:

  • анализ оборачиваемости оборотных активов;
  • анализ оборачиваемости краткосрочных обязательств;
  • оценку влияния оборачиваемости на состояние компании.

При проведении анализа приходится сталкиваться с двумя основными проблемами. Одна из них связана с интерпретацией результатов и состоит в неточном представлении о влиянии оборачиваемости на финансовое состояние компании (на величину чистого оборотного капитала, абсолютную ликвидность, рентабельность и финансовую устойчивость влияние оборотного капитала неодинаково). Вторая связана с подготовкой информации для принятия решений и состоит в выборе расчетных формул для анализа периодов оборота текущих активов и текущих пассивов. Постараемся сделать акценты именно на этих моментах.

Расчет и интерпретация коэффициентов оборачиваемости оборотного капитала

При проведении анализа оборачиваемости компании используются такие показатели, как коэффициенты оборачиваемости и периоды оборота.

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив.

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь Актив (средний) — средняя величина рассматриваемого актива в периоде, выраженная в денежных единицах.

Средняя величина актива определяется по формуле: (Актив на начало периода + +Актив на конец периода)/2. Под периодом понимается промежуток времени между двумя отчетными датами.

Скорость оборота активов находится в прямой связи с показателями рентабельности. Рост коэффициента оборачиваемости в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода (прибыли) и способствует росту рентабельности капитала. Снижение оборачиваемости активов способствует снижению рентабельности капитала — как всего, так и собственного. Следовательно, один из резервов повышения рентабельности компании — это рост оборачиваемости.

С точки зрения влияния на состояние компании, т.е. на рентабельность капитала, важен рост или снижение периода оборота общих (всех) активов. Оборачиваемость внеоборотных и оборотных активов покажет «вклад» управления отдельными группами активов в общий результат.

Пример. Анализ эффективности использования внеоборотных и оборотных активов компании на основании коэффициентов оборачиваемости

В табл. 1 представлены показатели работы предприятия, которое характеризуется ростом оборачиваемости внеоборотных активов на фоне снижения оборачиваемости оборотного капитала. При этом в течение анализируемого периода наблюдается рост абсолютных величин по обеим группам активов. Рост оборачиваемости внеоборотных активов на фоне роста их абсолютной величины позволяет говорить о том, что ввод новых основных средств сопровождался адекватным приростом оборотов компании, т.е. ввод новых основных средств был эффективным. При этом эффективность использования оборотных активов постепенно снижалась. Создаваемый оборотный капитал становился постепенно «более раздутым, чрезмерным» по отношению к масштабам деятельности компании (объемам производимой продукции).

Таблица 1. Связь показателей оборачиваемости и рентабельности

Наименование позиций Отчетные даты
01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Коэффициенты оборачиваемости Оборачиваемость постоянных активов 0,639 1,381 1,536
Оборачиваемость оборотных активов 3,955 3,204 2,075
Оборачиваемость всех активов 0,550 0,965 0,883
Баланс
Итого внеоборотные активы 188 911 204 484 198 858 352 203
Итого оборотные активы 20 842 42 737 131 084 276 885
Показатели рентабельности Рентабельность всего капитала 12,4% 27,8% 26,4%

Как показывают расчеты, предпоследний отчетный период характеризовался ростом оборачиваемости активов, что способствовало росту рентабельности капитала. Однако в данном периоде компания могла бы иметь еще более высокие показатели оборачиваемости и значения рентабельности капитала, если бы не допустила сложившегося роста оборотных активов и, как следствие, снижения их оборачиваемости. В последнем отчетном периоде дальнейший рост оборотного капитала стал более ощутим в своем негативном влиянии на оборачиваемость активов организации. Снижение оборачиваемости оборотных активов «перевесило» в своем влиянии рост оборачиваемости внеоборотных активов, что нашло отражение в снижении рентабельности капитала. В данном случае особого внимания требует анализ принципов управления отдельными составляющими оборотных активов (анализ периодов оборота) и выявление причин ухудшения ситуации.

Анализ динамики показателей оборачиваемости позволяет получить информацию, характеризующую эффективность работы предприятия. Однако абсолютная величина коэффициента оборачиваемости трудноинтерпретируема. Например, если коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов увеличился с 0,6 до 1,5 — это положительная тенденция. Однако сложно сказать, является ли величина, равная 1,5, оптимальным, допустимым или критическим для предприятия показателем оборачиваемости. С точки зрения экономической интерпретации, более информативными являются периоды оборота активов (текущих и постоянных) и текущих пассивов, которые рассчитываются в днях.

Расчет и интерпретация периодов оборота (в днях)

Период оборота каждого элемента текущих активов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого деньги «связаны» в данном виде активов.

Описывая более развернуто процесс оборота активов «деньги-товар-деньги новые», можно получить картину, представленную на рис. 1. Денежные средства в процессе оборота проходят последовательные этапы. Первоначально денежные средства «переходят» в авансы поставщикам, которые последовательно оборачиваются в производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность и затем в деньги новые (для различных предприятий некоторые этапы в представленной цепочке могут отсутствовать). Периоды оборота дают временную характеристику каждого из указанных этапов. Таким образом, необходимо иметь четкое представление о том, что каждый день, в течение которого сырье находится на складе и в незавершенном производстве либо продукция находится на складе, а также каждый день неоплаченного покупателями счета стоит денег. Периоды оборота оборотных активов напомнят, что, помимо затрат на производство продукции, которые находят отражение в себестоимости реализованной продукции, компания несет расходы по «обеспечению производственного процесса».

Рисунок 1. Схема проведения анализа оборачиваемости с использованием периодов оборота

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Расчет периодов оборота элементов текущих активов и текущих пассивов осуществляется по общей формуле

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Средняя величина элементов текущих активов и текущих пассивов определяется по данным агрегированного баланса. Информация о выручке от реализации и затратах на реализованную продукцию представлена в отчете о прибылях и убытках. Отметим, что для расчета периодов оборота необходимо следующее:

  •  чтобы информация отчета о прибылях была представлена за период (не нарастающим итогом);
  •  тому же периоду времени.

Существует два основных варианта расчетов периодов оборота: к выручке от реализации и к индивидуальным базам. Под индивидуальными базами подразумевается, в частности, себестоимость реализации продукции для расчета периодов оборота таких элементов, как производственные запасы (нередко производится расчет еще более уточненный — рассматривается себестоимость реализации продукции без учета «запасонеобразующих» элементов), незавершенное производство, авансы поставщикам, кредиторская задолженность (при расчете последних двух составляющих нередко исключаются затраты, не оплачиваемые на основании выставляемых счетов).

Расчет периодов оборота к выручке или к индивидуальной базе

Приходится встречаться с вопросом, какой вариант расчетов выбрать, какой вариант «лучше» — к выручке или к индивидуальным базам. Такой вопрос можно сравнить с выбором, какая рука лучше — правая или левая. Ответ: оба варианта (обе руки) имеют право на существование, и выбор лучшего не имеет смысла. Два варианта расчетов дают ответы на два различных вопроса, и выбор того или иного варианта зависит от решаемой задачи.

Более наглядно решаемые задачи и применяемые для их решения методики расчетов может проиллюстрировать пример, приведенный в табл. 2 (утрированный, но наглядный). Предприятие желает проанализировать оборачиваемость запасов и использует информацию баланса и отчета о прибылях и убытках.

Таблица 2. Расчет периода оборота запасов с использованием различных баз

Наименование позиций Отчетные даты
01.02.13 01.03.13
Отчет о прибылях и убытках
Выручка от реализации продукции 13 500 25 500
Себестоимость реализации продукции 6 200 9 200
Выручка за период 12 000
Себестоимость реализации за период 3 000
Баланс
Запасы сырья и материалов 8 900 9 100
Период оборота
По отношению к выручке от реализации [(8 900 + 9 100)/2]/( 12 000/30 дней) = 22,5 дня
По отношению к индивидуальной базе (себестоимости реализации продукции) [(8 900 + 9 100)/2]/(3 000/30 дней) = 90 дней

Полученные значения существенно отличаются друг от друга. Если значение 22 дня, скорее всего, будет оценено как приемлемое для периода оборота запасов, то значение 90 дней, по всей вероятности, будет названо неприемлемым, требующим оптимизации. Как же охарактеризовать период оборота запасов в данной ситуации?

При расчете периода оборота по отношению к выручке от реализации мы получаем характеристику того, какое количество дней продаж покрывает имеющийся у компании запас материалов. Период оборота, рассчитанный по отношению к выручке о реализации, отражает возможность компании поддерживать сложившийся уровень актива. В приведенном примере имеющийся объем запасов может быть профинансирован двадцатидвухдневными продажами. По отношению к финансовым возможностям компании данный объем запасов не слишком велик.

Если расчет периода оборота проводится по отношению к индивидуальной базе (здесь — себестоимости реализации), период оборота даст оценку целесообразности сложившегося уровня активов. В приведенном примере имеющийся объем запасов покрывает квартальные затраты на производство продукции. Если учесть, что в составе затрат на производство продукции присутствуют «запасонеобразующие» элементы (заработная плата, энергия, амортизация, услуги), можно сказать, что созданный запас покрывает более чем квартальную потребность компании в запасах. В аспекте эффективности управления оборотным капиталом данный объем запасов может быть признан чрезмерным (при условии проблем снабжения и прогнозов существенного роста стоимости запасов).

Решая задачу оценки финансовых возможностей компании по поддержанию сложившегося уровня запасов, целесообразно выполнить расчет периодов оборота по отношению к выручке от реализации. Для характеристики эффективности управления оборотным капиталом (оценки эффективности заготовительной политики, сбыта, условий расчетов компании с поставщиками и покупателями) следует использовать периоды оборота, рассчитанные по отношению к индивидуальным базам.

При невысоких значениях прибыльности продаж (т.е. при несущественном отличии значений выручки от реализации и себестоимости реализованной продукции) возможно решение обеих задач с использованием периодов оборота по отношению к выручке. Однако в этом случае нужно помнить, что полученные значения будут занижены (улучшены) по отношению к реальности.

Расчет и интерпретация периодов оборота к выручке от реализации

При расчете периодов оборота по отношению к выручке от реализации особое значение имеют три основных показателя: период оборота текущих активов (без учета денежных средств), период оборота текущих пассивов (без учета кредитов) и разница между указанными значениями.

Период оборота оборотных активов, за исключением денежных средств (сумма периодов оборота отдельных элементов текущих активов, за исключением денежных средств), носит название затратный цикл. Чем больше затратный цикл, тем больший период времени деньги «связаны» в текущих активах (более отдален момент получения «денег новых»).

Рост затратного цикла свидетельствует об изменении условий управления оборотным капиталом в сторону неблагоприятных для предприятия, т.е. о снижении эффективности использования оборотных активов. Рост затратного цикла способствует снижению рентабельности капитала, сокращение затратного цикла — росту рентабельности. Рост затратного цикла также может способствовать снижению показателей ликвидности и финансовой устойчивости (так как способствует росту текущих пассивов как источников финансирования прироста активов).

Затратный цикл не случайно получил такое название. Формирование запасов и осуществление затрат требует соответствующих источников финансирования. Чем больше затратный цикл, тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса. Финансирование производственной деятельности может осуществляться за счет источников, появившихся в ходе производственной деятельности, и источников, внешних по отношению к производственному процессу. В данном случае под внешними источниками финансирования подразумевается прирост собственного капитала компании, привлечение заемных кредитов и займов.

Пример. Анализ эффективности управления оборотными активами компании.

В примере, приведенном в табл. 3, наблюдается устойчивая тенденция роста затратного цикла: условия управления текущими активами становятся все более неблагоприятными для предприятия, снижается эффективность управления оборотным капиталом. Ухудшение условий управления оборотным капиталом наблюдается в части дебиторской задолженности и готовой продукции. Иными словами, в рассматриваемом периоде значительно ухудшилась платежная дисциплина покупателей (на предприятии снизилась эффективность востребования задолженности покупателей), а также несколько увеличился процент оседания готовой продукции на складе.

Рост затратного цикла способствовал снижению рентабельности капитала (во всех периодах деятельность компании была прибыльной, поэтому причиной снижения рентабельности являлось именно снижение оборачиваемости активов). Рост затратного цикла означает возникновение потребности в финансировании производственного процесса. Однако окончательный вывод о том, потребовал ли оборотный капитал дополнительных финансовых ресурсов (в виде кредитов или собственного капитала), можно сделать только после анализа краткосрочных пассивов.

Таблица 3. Расчет периодов оборота элементов оборотных активов

Наименование позиций Отчетные даты
01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Баланс
Денежные средства 732 775 17 351 7201
Итого оборотные активы 20 842 42 737 131 084 276 885
Оборотные активы за исключением денежных 20 110 41 962 122 957 269 684
средств
Отчет о прибылях и убытках
Выручка от реализации 0 125 737 278 426 423 301
Выручка за период 0 125 737 278 426 423 301
Затратный цикл, дни 88,9 106,6 167,0
Для последнего периода
0,5 × (269 684 + 122 957)/(423 301/360 дней) = 167
     В том числе периоды оборота:
запасов материалов 26,1 23,3 25,1
незавершенного производства 4,3 3,2 3,2
готовой продукции 16,9 19,1 24,2
дебиторской задолженности 2,8 39,1 105,0
прочих оборотных активов 38,7 22,0 9,5
Показатели рентабельности
Рентабельность всего капитала 12,4% 27,8% 26,4%

Краткосрочные обязательства (текущие пассивы) представляют собой источники финансирования, возникающие в результате ведения производственной деятельности. В частности, этими источниками являются текущая задолженность перед поставщиками (кредиторская задолженность), текущая задолженность перед бюджетом и персоналом, а также авансовые платежи покупателей. Задолженность перед бюджетом (возникающую благодаря установленной периодичности уплаты налогов) и задолженность по заработной плате (возникающую благодаря принятой в организации периодичности оплаты труда) нередко называют устойчивыми пассивами.

Период оборота всех краткосрочных обязательств, за исключением краткосрочных кредитов (сумма периодов оборота отдельных элементов текущих пассивов, за исключением краткосрочных кредитов), носит название кредитный цикл. Чем больше кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.

Рост кредитного цикла свидетельствует об изменении условий управления оборотным капиталом в сторону благоприятных для предприятия: получаемых в ходе текущего производственного процесса источников финансирования становится больше. Приведенное выше утверждение верно, если периоды оборота отдельных составляющих текущих пассивов имеют приемлемые значения, т.е. организация не создает сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом.

Пример. Анализ эффективности использования краткосрочных обязательств компанией.

В примере, приведенном в табл. 4, наблюдается тенденция роста кредитного цикла. Его увеличение произошло прежде всего в части периода оборота кредиторской задолженности, авансов покупателей и прочих пассивов. Рост периода оборота кредиторской задолженности говорит о том, что предприятие постепенно увеличивало отсрочку по оплате счетов, предъявленных поставщиками (в последнем периоде резко увеличило). Рост авансов покупателей свидетельствует о постепенном росте периода предоплаты со стороны покупателей, т.е. о более благоприятных для предприятия условиях отгрузки готовой продукции.

Таблица 4. Расчет периодов оборота элементов текущих пассивов

Наименование позиций
01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Баланс
Краткосрочные кредиты 0 0 0 0
Итого краткосрочные пассивы 11 258 16 765 57 532 235 294
Краткосрочные обязательства за исключением краткосрочных кредитов 11 258 16 765 57 532 235 294
Выручка за период 0 125 737 278 426 423 301
Кредитный цикл, дни 35,7 47,2 124,5
Для последнего периода
0,5 × (57 532 + 235 294)/(423 301/360 дней) = 124,5
В том числе периоды оборота:
кредиторской задолженности 19,2 23,2 70,7
расчетов с бюджетом и персоналом 7,8 4,6 5,0
прочих краткосрочных обязательств 8,7 19,4 48,8
Показатели рентабельности
Рентабельность всего капитала 12,4% 27,8% 26,4%
Баланс
Задолженность участникам по выплате 4 922
доходов 531 50 765
Доходы будущих периодов 0 0 0
Резервы предстоящих расходов 1 860 746 1 217
Прочие краткосрочные обязательства 0 0 0

Анализ исходного баланса показал, что рост прочих текущих пассивов есть следствие непогашенной задолженности перед учредителями по выплате доходов. В последнем отчетном периоде невыплаченные доходы учредителям стали источником финансирования текущей производственной деятельности. Однако в будущем периоде, вероятнее всего, данная задолженность будет погашена: компании предстоит «расстаться» с данным источником финансирования и подумать о замене его другим источником.

Сравнивая динамику изменения обоих циклов, можно отметить, что рост кредитного цикла во многих случаях являлся вынужденной, ответной мерой: при росте потребности в финансировании оборотных активов компания подобным образом пытается «компенсировать» кассовые разрывы.

В примере из табл. 4 потребность в дополнительном финансировании, возникшая из-за роста периода оплаты счетов со стороны покупателей была «компенсирована» аналогичной отсрочкой платежей поставщикам.

Как рассматривать рост кредиторской задолженности - как позитивный либо как негативный фактор? С точки зрения ликвидации кассовых разрывов наращивание задолженности перед кредиторами можно назвать положительным моментом, так как это позволило профинансировать рост оборотных активов без привлечения кредитных ресурсов, которые «стоят денег в виде процентов». Если же рост отсрочки по оплате счетов поставщиков вызвал начисление штрафов, пеней или потерю поставщиков, то сиюминутный положительный эффект сменится через определенный промежуток времени негативными последствиями. Несколько забегая вперед, отметим, что в данной ситуации вывод о снижении общей ликвидности за счет роста кредиторской задолженности и рекомендации по ее сокращению будут неверными. Независимо от того, рост ли это кредиторской задолженности или краткосрочных кредитов, рост текущих пассивов окажется одинаковым (оба элемента представляют собой текущие пассивы), следовательно, одинаковым будет и значение коэффициента общей ликвидности. В данном случае причиной сокращения показателя общей ликвидности является не сама по себе возросшая краткосрочная задолженность, а рост оборотных активов, вызвавший рост краткосрочных обязательств.

Разность между затратным циклом и кредитным циклом получила название чистый цикл. Это показатель, характеризующий организацию финансирования производственного процесса. Чистый цикл является частью затратного цикла, профинансированной не за счет непосредственных участников производственного процесса, а за счет внешних по отношению к производственному процессу источников — прироста собственного капитала, кредитов. Чем больше величина показателя, тем менее благоприятны для предприятия условия управления оборотным капиталом. Отрицательное значение чистого цикла говорит о том, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся «излишек» на иные цели, например на финансирование внеоборотных активов.

Изменение чистого цикла отражает влияние условий управления оборотным капиталом на потребность компании в финансировании. Рост чистого цикла является негативной тенденцией и означает, что условия управления оборотным капиталом претерпели такие изменения, которые способствовали росту потребности компании в финансировании производственного процесса. Сокращение чистого цикла является позитивной тенденцией: в этом случае условия управления оборотным капиталом изменились так, что сократили потребность компании в финансировании производственного процесса, способствовали «высвобождению» денежных средств.

Необходимо помнить, что о влиянии условий управления оборотным капиталом на потребность в финансировании говорит изменение чистого цикла, но не сама величина чистого цикла. Неизменная величина чистого цикла говорит о том, что в анализируемом периоде условия управления оборотным капиталом никак не влияли на потребность предприятия в финансировании

Пример. Вывод о влиянии условий управления оборотным капиталом на потребность компании в финансировании

В примере, приведенном в табл. 5, в течение первых двух лет условия управления оборотным капиталом не оказывают влияния на потребность компании в финансировании. Об этом свидетельствует неизменная величина чистого цикла. В последнем отчетном периоде изменение условий управления оборотным капиталом способствовало «появлению» дополнительных финансовых ресурсов. Об этом свидетельствует сокращение чистого цикла с 53 до 38,5 дней.

Таблица 5. Расчет чистого цикла и анализ его динамики

Наименование позиций Отчетные даты
01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Затратный цикл 88,9  106,6 167,0
Кредитный цикл 35,7  47,2 124,5
Чистый цикл 53,2  59,4 42,4

Таким образом, в примере, представленном в табл. 3–5, изменения условий управления оборотным капиталом неоднозначно повлияли на состояние компании. С точки зрения рентабельности капитала влияние было негативным, с точки зрения поддержания абсолютной ликвидности — позитивным.

Важно отметить, что в последующем периоде предприятие ожидает ухудшение условий управления оборотным капиталом, в частности сокращение одного из источников финансирования последнего отчетного периода — задолженности перед учредителями. Собственно говоря, за счет возникновения данной задолженности предприятию удалось улучшить условия управления оборотным капиталом, «получить» дополнительные источники финансирования. Проанализировав абсолютные значения, мы увидим, что за счет прироста периода оборота прочих текущих пассивов с 19 до 49 дней (т.е. на 30 дней) было достигнуто сокращение чистого цикла с 59 до 42 дней (17 дней). Не возникни задолженность перед учредителями (чистый цикл остался бы на прежнем уровне), в качестве дополнительных источников финансирования предприятие, вероятнее всего, вынуждено было бы привлечь краткосрочное кредитование. Погашение задолженности перед учредителями приведет к росту чистого цикла, т.е. возникновению потребности в финансировании. Этот момент понятен и без каких-либо «циклов»: выплата задолженности потребует финансовых ресурсов. Насколько критичным (некритичным, приемлемым) для предприятия будет погашение задолженности перед учредителями, можно сказать, проанализировав коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости (что будет сделано далее).

При характеристике оборачиваемости текущих пассивов приходилось встречаться с вопросом, почему в состав кредитного цикла не включены краткосрочные кредиты, являющиеся составляющей текущих пассивов. Ответ очевиден: задача анализа оборачиваемости, расчета чистого цикла состоит в оценке потребности (определении роста или сокращения потребности) во внешних источниках финансирования — кредитах. Таким образом, в анализе оборачиваемости кредиты являются искомым, но не исходным, параметром, поэтому не участвуют в расчете кредитного цикла.

Расчет и интерпретация периодов оборота к индивидуальным базам

Для характеристики принципов управления оборотным капиталом определяются периоды оборота активов и пассивов к индивидуальным базам.

Как отмечалось выше, период оборота каждого элемента текущих активов отражает промежуток времени, в течение которого деньги связаны в данном элементе активов. Периоды оборота текущих активов имеют определенную экономическую интерпретацию (табл. 6) и могут быть использованы для характеристики отдельных направлений деятельности компании — заготовительной политики, сбыта, условий взаиморасчетов компании с поставщиками и покупателями.

Таблица 6. Экономическая интерпретация периодов оборота элементов текущих активов

Элементы текущих активов Экономическая интерпретация периода оборота
Авансы поставщикам   Срок предоплаты получаемого сырья и материалов
Производственные запасы Средняя периодичность закупки материалов (возобновления запасов материалов на складе). Средняя продолжительность хранения материалов на складе
Незавершенное производство Средняя продолжительность цикла производства продукции
Готовая продукция Периодичность отгрузки готовой продукции покупателям. Средний срок хранения готовой продукции на складе
Дебиторская задолженность Средний срок оплаты покупателями выставленных счетов за отгруженную продукцию. Продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой покупателям

Для характеристики источников финансирования, которые появляются в процессе производственной деятельности, рассчитываются периоды оборота элементов краткосрочных обязательств. Период оборота каждого элемента краткосрочных обязательств отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого организация имеет возможность распоряжаться данным источником финансирования (табл. 7).

Таблица 7. Экономическая интерпретация периодов оборота элементов краткосрочных обязательств

Элементы текущих пассивов Экономическая интерпретация периода оборота
Кредиторская задолженность  Средний срок оплаты предприятием счетов (предъявленные счета) поставщиков за поставленные материалы и услуги. 
Средняя продолжительность отсрочки платежей за поставленные материалы и услуги
Авансы покупателей  Средний срок предоплаты продукции (работ, услуг) покупателями и заказчиками
Устойчивые пассивы Средний период отсрочки по уплате налогов и выплате заработной платы

Период оборота запасов (Т оборота запасов, дни) рассчитывается по следующей формуле:

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь Себестоимость реализации за период — себестоимость реализации продукции (работ, услуг) за анализируемый период, денежные единицы. Определяется по данным отчета о прибылях и убытках;
Производственные запасы — средняя величина запасов материалов в анализируемом периоде, а средняя величина запасов определяется по формуле:(Запасы на начало периода + Запасы на конец периода)/2;
Инт
— продолжительность анализируемого периода (интервала анализа) в днях. Например, квартальной отчетности соответствует интервал анализа 90 дней, годовой — 360 дней.

Чтобы более точно определить период оборота запасов материалов, необходимо из общей величины затрат на реализованную продукцию вычесть «запасонеобразующие» затраты. К ним относятся, например, амортизационные отчисления, заработная плата, электроэнергия, контрагентские работы. Цель такой корректировки — оценить величину среднедневных материальных затрат, связанных с производством реализованной продукции.

С учетом корректировки формула для расчета периода оборота запасов материалов преобразуется следующим образом:

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь dз/н— доля «запасонеобразующих» затрат (амортизационных отчислений, заработной платы, контрагентских услуг, энергии и т.п., отнесенных на реализованную продукцию данного периода, ден. ед.).

Расчет периода оборота производственных запасов может выполняться без корректировки на величину амортизационных отчислений и заработной платы. Результат расчетов является корректным, но необходимо помнить, что полученное значение занижено по отношении к реальности.

Коэффициент отражает скорость использования запасов. Чем он выше, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства. Полезно сравнивать величину этого коэффициента с его значением у конкурентов.

Период оборота незавершенного производства (Т оборота НЗП) определяется по формуле:
 

Здесь Незавершенное производств — средняя величина незавершенного производства по данным баланса: (Незавершенное производство на конец + Незавершенное производство на начало периода)/2.
Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь КоммРасх — коммерческие расходы;
УпрРасх — управленческие расходы (из отчета о прибылях и убытках);
Готовая продукция — средняя величина готовой продукции по данным баланса — (Готовая продукция на начало + Готовая продукция на конец периода)/2.

Период оборота кредиторской задолженности (Т оборота КЗ) определяется по формуле

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь Кредиторски задолженность — средняя величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам по данным баланса;
Ам — амортизация за период;
ЗарПл — заработная плата за период.

Расчет периодов оборота кредиторской задолженности может выполняться без корректировки на величину амортизационных отчислений и заработной платы. Результат расчетов является корректным, но необходимо помнить, что реальный период оборота будет несколько больше.

Период оборота дебиторской задолженности (Т оборота ДЗ) определяется по формуле

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь Дебиторская задолженность — средняя величина дебиторской задолженности покупателей и заказчиков по данным баланса;
Выручка от реализации за период — выручка от реализации по данным отчета о прибылях и убытках, пересчитанная не нарастающим итогом.

Период оборота дебиторской задолженности полезно сравнить с периодом оборота кредиторской задолженности.

Период оборота расчетов с бюджетом и персоналом (Т оборота БюджПерс) рассчитывается по формуле

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Здесь Расчеты с бюджетом и персоналом — средняя величина задолженности перед персоналом организации, задолженности по налогам и сборам и задолженности перед государственными внебюджетными фондами по данным баланса.

Влияние оборотного капитала на финансовое состояние компании

С точки зрения влияния на финансовое положение компании основной интерес в анализе оборачиваемости представляет динамика затратного и кредитного циклов.

Рост затратного цикла (суммы периодов оборота текущих активов) приводит к сокращению рентабельности капитала (всего капитала, собственного капитала), а также способствует снижению показателей устойчивости и общей ликвидности (за счет возникновения потребности в дополнительных источниках финансирования роста активов). Сокращение периодов оборота текущих активов является рычагом повышения рентабельности капитала, оптимизации финансовой устойчивости и уровня общей ликвидности компании. На практике сокращение периодов оборота текущих активов означает сокращение отсрочки покупателям по оплате счетов, минимизацию объемов готовой продукции и запасов сырья на складе (в частности, планирование производства с ориентиром на план продаж).

Рост чистого цикла создает дополнительную потребность в финансировании, его сокращение, напротив, создает дополнительные источники финансирования текущей производственной деятельности. Сокращение чистого цикла возможно как за счет перечисленных выше мер по оптимизации оборачиваемости текущих активов, так и за счет наращивания периодов оборота краткосрочных пассивов — привлечения большего объема авансирования со стороны покупателей, роста отсрочки по оплате счетов поставщиков.

Таким образом, при прочих равных условиях изменения «затратного и чистого циклов» оказывают влияние на основные финансовые показатели деятельности компании, приведенные на рис. 2.

Рис. 2. Влияние оборачиваемости на основные финансовые показатели деятельности компании

Управление оборотным капиталом. Анализ оборачиваемости

Следует помнить, что потребность в финансировании оборотного капитала определяется как изменением условий управления оборотным капиталом, так и изменением его абсолютной величины. Неизменный чистый цикл не означает, что предприятие не испытывало потребности в финансировании оборотного капитала; например, такая потребность могла возникнуть в связи с увеличением объемов производства продукции (табл. 8). Неизменный чистый цикл говорит о том, что условия управления оборотным капиталом не создали дополнительной потребности в финансировании (табл. 9). Если бы рост объемов производства и реализации сопровождался ростом чистого цикла, как наблюдается в табл. 9, ситуация была бы более сложной по сравнению с вариантом неизменного чистого цикла (см. табл. 8). Если бы рост объемов производства и реализации сопровождался снижением чистого цикла (табл.10), то потребность в финансировании была бы ниже, а финансовое положение компании — более устойчивым, чем в варианте, приведенном в табл. 8.

Рассмотрим пример влияния на денежные потоки компании изменения условий управления оборотным капиталом.

Таблица 8. Рост объемов производства при неизменных условиях управления оборотным капиталом. Денежные средства в 3 кв. — 53 866 д.е.

Наименование позиций Дата
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
Отчет о прибылях и убытках
Выручка за период 720 000 720 000 800 000 800 000
Затраты за период 660 000 660 000 690 000 690 000
Периоды оборота, дни
Дебиторская задолженность 33 33 33 33
Итого затратный цикл 113 113 113 113
Итого кредитный цикл 77 77 77 77
Итого чистый цикл 36 36 36 36
Оборотный капитал
Производственные запасы 212 000 212 000 235 556 235 556
Незавершенное производство 76 500 76 500 85 000 85 000
Готовая продукция 79 300 79 300 88 111 88 111
Дебиторская задолженность 265 000 265 000 294 444 294 444
Авансы поставщикам 186 000 186 000 206667 206 667
Прочие оборотные активы 82 081 82 081 82 081 82 081
Кредиторская задолженность 420 000 420 000 466667 466 667
Авансы покупателей 24700 24700 27 444 27 444
Расчеты с бюджетом и персоналом 172 000 172 000 191 111 191 111
Прочие краткосрочные пассивы 73 042 73 042 73 042 73 042
Прирост потребности в финансировании оборотного капитала (отток денежных средств) 0 22 456 0

Высвобождение средств (приток денежных средств)

0 0 0
Свободные денежные средств 41 738 46 053 53 866 85 269

Таблица 9. Рост объемов производства при ухудшении условий управления оборотным капиталом — замедлении оплаты счетов со стороны покупателей и, как следствие, росте чистого цикла. Дефицит денежных средств в 3 кв. — 51 690 д.е.

Наименование позиций Дата
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
Отчет о прибылях и убытках
Выручка за период 720 000 720 000 800 000 800 000
Затраты за период 660 000 660 000 690 000 690 000
Периоды оборота, дни
Дебиторская задолженность 33 33 45 45
Итого затратный цикл 113 113 124 124
Итого кредитный цикл 77 77 77 77
Итого чистый цикл 36 36 47 47
Оборотный капитал
Производственные запасы 212 000 212 000 235 556 235556
Незавершенное производство 76 500 76 500 85 000 85 000
Готовая продукция 79 300 79 300 88 111 88 111
Дебиторская задолженность 265 000 265 000 400 000 400 000
Авансы поставщикам 186 000 186 000 206 667 206667
Прочие оборотные активы 82 081 82 081 82 081 82 081
Кредиторская задолженность 420 000 420 000 466 667 466667
Авансы покупателей 24 700 24 700 27 444 27 444
Расчеты с бюджетом и персоналом 172 000 172 000 191 111 191 111
Прочие краткосрочные пассивы 73 042 73 042 73 042 73 042
Прирост потребности в финансировании оборотного капитала (отток денежных средств) 0 128 011 0
Высвобождение средств (приток денежных средств) 0 0 0
Свободные денежные средств 41 738 46 053 -51 690 -20 297

Таблица 10. Рост объемов производства при улучшении условий управления оборотным капиталом — сокращении сроков оплаты счетов со стороны покупателей с 33 до 25 дней и, как следствие, сокращении чистого цикла. Денежные средства в 3 кв. — 126 088 д.е.

Наименование позиций

Дата

1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.
Отчет о прибылях и убытках Выручка за период 720 000 720 000 800 000 800 000
Затраты за период 660 000 660 000 690 000 690 000
Периоды оборота, дни Дебиторская задолженность 33 33 25 25
Итого затратный цикл 113 113 104 104
Итого кредитный цикл 77 77 77 77
Итого чистый цикл 36 36 27 27
Оборотный капитал Производственные запасы 212 000 212 000 235 556 235556
Незавершенное производство 76 500 76 500 85 000 85 000
Готовая продукция 79 300 79 300 88 111 88 111
Дебиторская задолженность 265 000 265 000 222 222 222 222
Авансы поставщикам 186 000 186 000 206 667 206 667
Прочие оборотные активы 82 081 82 081 82 081 82 081
Кредиторская задолженность 420 000 420 000 466 667 466 667
Авансы покупателей 24 700 24 700 27 444 27 444
Расчеты с бюджетом и персоналом 172 000 172 000 191 111 191 111
Прочие краткосрочные пассивы 73 042 73 042 73 042 73 042
Прирост потребности в финансировании оборотного капитала (отток денежных средств) 0 0 0

Высвобождение средств (приток денежных средств)

0 49 767 0
Свободные денежные средств 41 738 46 053 126 088 157 481

Необходимо помнить, что при изменении величины и условий управления оборотным капиталом происходит единовременное высвобождение денежных средств. Во всех вариантах, представленных в табл. 8-10, начиная с 3-го квартала, происходят изменения условий управления и, следовательно, абсолютной величины оборотного капитала. Именно в 3-м квартале — квартале осуществления изменений — наблюдается прирост (вариант 1 и 2) или высвобождение (вариант 3) денежных средств. В 4-м квартале величина текущих активов и краткосрочных пассивов не претерпевает изменений и совпадает с величиной 3-го квартала, при этом влияния на денежные потоки оборотный капитал уже не оказывает. Аналогичная ситуация наблюдается в 1-м и 2-м кварталах: отсутствие изменений в объемах производства продукции и условиях управления оборотным капиталом объясняют неизменные значения по статьям оборотных активов и краткосрочных обязательств. При этом не наблюдается ни высвобождения, ни пророста потребности в финансировании оборотного капитала, т.е. не наблюдается влияния оборотного капитала на денежные потоки.

Таким образом, необходимо помнить, что сокращение потребности в финансировании оборотного капитала — это эффективная, но временная мера по оптимизации абсолютной ликвидности (высвобождению средств), рентабельности и финансовой устойчивости компании. В отсутствии прибыли оптимизация оборотного капитала позволит получить временный эффект по поддержанию (улучшению) состояния компании, который рано или поздно будет исчерпан.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль