Телеком без остатка

129
Активисты. Сектор связи в России перегрет – сделки проходят по максимальным коэффициентам. Причины кроются в реструктуризации рынка: сотовые операторы готовы тратить деньги на конвергентное расширение бизнеса.

Cуммарный объем всех сделок в российской сфере M&A в 2010 году составил 51,9 млрд евро, причем каждый пятый евро пришелся на сектор ТМТ (технологии, медиа и телекоммуникации). Такие данные приводятся в исследовании международной юридической фирмы CMS. Одним из крупнейших приобретений года стал магистральный оператор «Синтерра», который с учетом долга обошелся «Мегафону» в $745 млн. Сделки «мигрировали» в регионы. Агентство J’son & Partners Consulting рапортует, что по числу сделок регионы намного обогнали центр. Так, в Москве прошло 10 сделок, в Санкт-Петербурге – всего 4, зато в ЦФО – 15, в СЗФО – 12. Немалый интерес вызвал Поволжский ФО – 7 сделок. Наравне с ЦФО «рекордом» стало число приобретений межрегиональных операторов – тоже 15. Такой расклад объясняется просто: покупки делаются в расчете на потенциал абонентской базы региона, а Москва с Питером перенасыщены по услугам и связи, и интернет-доступа.

Прозаичное начало. Эксперты J’son & Partners считают, что толчком для разогрева M&A в секторе стали посткризисные движения телекоммуникационных активов АФК «Система». В середине февраля 2010 года «Комстар-Регионы» приобрело 100% альтернативного оператора из Ярославля «ТензорТелеком» за $7,3 млн, или 4,7 EBITDA за 2009 год. К середине года активизировались все крупные операторы, и за самые привлекательные активы развернулась борьба. Например, на «Пензу-Телеком» претендовали «Вымпелком», «Комстар-Регионы», «Связьинвест». В итоге в середине июня «Комстар» приобрел 100% компании за $19,9 млн, или 7,6 EBITDA. В июле МТС приобрела «Мультирегион» за $218 млн, или 8,8 EBITDA. В ноябре «Вымпелком» приобрел уральского альтернативного оператора фиксированной связи «Форатек Коммуникейшн» за 1,4 млрд рублей. По оценке аналитика «Метрополя» Сергея Либина, сделка прошла с коэффициентом 7,4 EBITDA. В декабре «Комстар» купил петербургский «Ланк Телеком» за 7,5 EBITDA, а «Новосибирскую мультисервисную компанию» – за 725 млн рублей, или 8,2 EBITDA.
Президент «Ростелекома» Александр Провоторов считает очень удачной сделкой приобретение «Связьинвестом» владельца крупного оператора Татарстана Teleset Networks PCL примерно за 7 EBITDA. «Мы успешнее «большой тройки» участвовали в M&A, – объясняет он, в том числе приводя пример Teleset. – Заплатили высокую цену за “Национальные телекоммуникации”, но это лучший актив на рынке, и синергия оправдывает цену. А “большая тройка” приобретает небольшие активы в регионах».
Активы покупаются не просто так, а с целью дальнейшей конвергенции. Жизнь кабельного интернет-провайдера после слияния с сотовым оператором меняется, ему требуются дополнительные инвестиции на интеграцию сети, IT-систем, биллинга. «При слиянии небольшого игрока на рынке ШПД с сотовым оператором затраты на совмещение бизнес-процессов могут быть на уровне $1 млн, а в случае интеграции крупного фиксированного бизнеса затраты сотового оператора могут достигать десятков миллионов долларов», – оценивает масштаб «бедствия» директор Департамента по интеграции и развитию бизнеса МТС Владимир Хренков.
Но конкуренция имеет свои пределы. Крупный московский оператор широкополосного интернет-доступа «Акадо» стал предметом вожделения нескольких операторов. По очереди о его покупке задумывались «Мегафон», «Связьинвест». Но Юрий Припачкин и «Ренова» (владельцы актива) решили продать «Акадо» на гребне спроса, и частные покупатели отступили. Наконец «Центртелеком» озвучил официальную оценку актива в 11 EBITDA и стал готовиться к поглощению. Тут не выдержали нервы генерального директора «Связьинвеста» Евгения Юрченко («Центртелеком» являлся межрегиональной компанией госоператора), и сделка отменилась. В результате крупнейший игрок столичного рынка продолжает ждать своего покупателя.
Как правило, сделки проводятся с использованием заемных средств. «Использование в России кредитных ресурсов на инвестиции, в том числе на финансирование сделок M&A, – не лучший вариант с точки зрения финансового здоровья предприятия. Зачастую это приводит к банкротству, поскольку у нас кредиты обходятся слишком дорого. Но сейчас, к сожалению, мы наблюдаем тенденцию вывода из бизнеса собственных средств на зарубежные счета, покупку недвижимости и прочее и замену их кредитными ресурсами независимо от того, сколько эти кредиты стоят. Это нездоровая тенденция», – предупреждает партнер, директор Департамента корпоративных финансов компании «Грант Торнтон» Иван Сапронов.

За птицей удачи.
Активность операторов не прошла незамеченной для инвестиционных компаний. Они подключились после стадии разогрева, и потому их сделки прошли по беспрецедентно высоким коэффициентам. Например, в октябре 2010 года фонд Baring Vostok Capital Partners приобрел 10% провайдера интернет-доступа «ЭР-Телеком». По данным J’son & Partners Consulting, компания была оценена для этой сделки в 16 EBITDA за 2010 год. Но в крупных сделках коэффициенты все равно были меньше.
В первом квартале аппетиты главных игроков стали уменьшаться. В апреле МТС купили барнаульского интернет-провайдера «Интелека» за 5,3 EBITDA. «Вымпелком» приобрел питерского оператора «Элтел» за 1 млрд рублей. По оценкам экспертов рынка, отношение стоимости к EBITDA составляет около 5,5.
Эксперты CMS считают, что всего в 2011 году в секторе ТМТ состоится порядка 50 сделок M&A, причем именно этот сектор станет локомотивом всего рынка слияний и поглощений. Директор по развитию широкополосного доступа «Вымпелкома» Дмитрий Малов видит на региональных рынках несколько десятков компаний, которые было бы интересно приобрести. Возможно, если владельцы станут сговорчивее, год ознаменуется продажей «Акадо». Тот же «ЭР-Телеком» с долей российского рынка ШПД в 8,5% и кабельного телевидения в 8,3% (по собственной оценке компании) – лакомый кусочек. МТС и «Мегафон» нацелились на NetByNet (около 450 тыс. абонентов в Москве и Подмосковье), разрешение ФАС уже получено обеими компаниями.

 

 Российские приобретения «большой тройки» и госоператора

Оператор

Покупки 2010 года

Суммарные показатели приобретений

Покупки 2011 года (стоимость, показатели)

Ростелеком/Связьинвест

Teleset Networks PCL, Национальные телекоммуникации

+ 160 тыс. абонентов фиксированной телефонной связи;

+ 4,5 млн абонентов фиксированного ШПД

 

МТС

Евротел, ТензорТелеком, Управление и лизинг, Пенза-Телеком, Мультирегион, Ланк Телеком, Новосибирская мультисервисная компания

+ 19,5 тыс. км магистральных сетей;

+ 350 тыс. абонентов фиксированного ШПД

Инфоцентр ($15,6 млн, 34 тыс. абонентов)

Интелека (188 тыс. абонентов)

Мегафон

Синтерра

+ 75,5 тыс. км магистральных сетей

 

Вымпелком

Форатек Коммуникейшн, Поларком

+ 1,45 тыс. км магистральных сетей;

+ 5 тыс. абонентов фиксированного ШПД

Элтел (1 млрд рублей, 34 тыс. абонентов)

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль