Новое лицо «Ростелекома»

89
Эмитент. Консолидированной компании еще предстоит заслужить ту высокую оценку, которую ей авансом дает фондовый рынок, считают большинство аналитиков.

Новое лицо «Ростелекома»

 

«Ростелеком» – крупнейшая российская телекоммуникационная компания, созданная в результате присоединения к одноименному оператору «Дагсвязьинформа» и семи межрегиональных компаний связи: «Центртелекома», «Сибирьтелекома», «Дальсвязи», «Волгателекома», «Северо-Западного телекома», «Уралсвязьинформа» и ЮТК. Прошлым летом их собрания одобрили коэффициенты конвертации акций в обыкновенные бумаги «Ростелекома». Миноритарии, голосовавшие против объединения, могли предъявить свои пакеты к выкупу. Этим правом воспользовались владельцы бумаг, эквивалентных 2,7% обыкновенных бумаг объединенного оператора, а также собственники 29% префов «старого» «Ростелекома». В середине февраля ФСФР зарегистрировала дополнительные выпуски акций, а 1 апреля в ЕГРЮЛ были внесены записи о прекращении деятельности всех присоединяемых обществ. Таким образом, основные этапы масштабной и давно ожидавшейся сделки завершены. По расчетам менеджмента, отчеты об итогах выпусков будут зарегистрированы в начале мая, и тогда же начнутся биржевые торги новыми акциями. Существующие обыкновенные и привилегированные бумаги «Ростелекома» обращаются в обычном режиме. Между тем, преобразование структуры собственности на этом не завершится. Государству через ВЭБ, АСВ и «Связьинвест» принадлежит 53% обыкновенных акций «Ростелекома», а самому оператору – 25% плюс 1 акция «Связьинвеста». Предстоит выбрать способ устранения перекрестного владения: либо путем слияния компаний, либо путем продажи блок-пакета в «Связьинвесте» одной из госструктур. В феврале «Ростелеком» с участием «Уралсвязьинформа» и «Северо-Западного телекома» приобрел почти 72% акций «Национальных телекоммуникаций» (НТК) – крупнейшего независимого оператора в области кабельного телевидения и передачи данных. С учетом его клиентской базы «Ростелеком» сейчас обслуживает 35 млн домохозяйств, в том числе 13 млн абонентов мобильных услуг, 7,4 млн интернет-пользователей и 5,5 млн абонентов кабельного телевидения. Компания обладает широким спектром лицензий и поддерживает работу 500 тыс. км магистральных линий связи и 2,5 млн км местных сетей доступа. Суммарная емкость клиентских интернет-подключений «Ростелекома» превышает 1 Тбит/с. В соответствии с пятилетней стратегией «Ростелеком» будет развиваться как универсальный оператор, предоставляющий услуги розничным, корпоративным клиентам, другим телекоммуникационным компаниям. Клиентом останется и государство. Так, по итогам аукционов и конкурсов на 2011 год заключены контракты с госзаказчиками на сумму более 6 млрд рублей.

 

 

Факторы роста

1. Синергетический эффект
Новый «Ростелеком» сможет предоставлять полный спектр услуг связи в национальном масштабе. Устраняется конкуренция между компаниями, участвовавшими в объединении. Появится и возможность оптимизации расходов. Кроме того, синергетический эффект должен проявиться в сегменте мобильного бизнеса после перехода к единому управлению сотовыми активами «Ростелекома» и «Скай Линка», который на 100% принадлежит «Связьинвесту».

2. Листинг в Лондоне
Другим следствием реорганизации «Ростелекома» послужит резкое повышение ликвидности его акций, которые в июне должны войти в расчетную базу фондовых индексов семейства MSCI. Дополнительное внимание инвесторов привлечет вывод бумаг объединенного «Ростелекома» на Лондонскую фондовую биржу до конца года. В форме GDR либо ADR будет обращаться до 25% уставного капитала.

3. Развитие новых услуг
В прошлом году доходы от новых и дополнительных услуг «Ростелекома», в том числе от реализации проекта «Электронное правительство», увеличились на 13% до 23,7 млрд рублей, что составило почти 38% от выручки по сравнению с 32% годом ранее. Аналогичные тенденции наблюдались и у операторов, присоединенных к «Ростелекому». Поступления от новых направлений будут замещать выпадающие доходы из-за сокращения спроса на традиционную телефонию.

 

Факторы снижения

1. Неадекватная оценка рынком
Бумагам объединенной компании предрекают период повышенной волатильности. Нынешние котировки «Ростелекома» из-за низкой ликвидности вряд ли отражают объективную стоимость оператора, пишут, например, аналитики «Тройки Диалог». Ситуация изменится, когда free-float «Ростелекома» вырастет с 9 до 44%. Это может сопровождаться падением цен, хотя оптимизм вокруг завершения масштабной сделки, безусловно, окажет поддержку акциям.

2. Ухудшение финансовых показателей
На протяжении последних трех лет «старый» «Ростелеком» показывал разочаровывающую динамику выручки и рентабельности, в основном из-за активной деятельности конкурентов, особенно сотовых операторов, которые перетягивают трафик дальней связи в свои сети. Так, по итогам 2010-го выручка по МСФО сократилась на 4% до 63 млрд рублей, показатель OIBDA потерял 16%, достигнув 10,5 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA снизилась на 2,3 процентного пункта до 16,8%.

3. Высокие капзатраты
По прогнозу менеджмента, объем капитальных затрат объединенного оператора в течение ближайших 4–5 лет будет достигать 20–22% от выручки (и это без учета возможных дополнительных расходов на строительство сетей 4G). Компании придется искать источники финансирования капвложений, возможно, наращивая долговую нагрузку. 

 

Прогнозы аналитиков

Инвесткомпания, банк

Справедливая цена за акцию, руб.

Тройка Диалог

138,1

ТКБ Капитал

115,6

Банк Москвы

115,6

Альфа-банк

209,7

Уралсиб

149,4

UBS

145,2

Консенсус-прогноз

145,6

Цена на ММВБ, 13.04.11

169,5

Потенциал

-14%

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль