Жадность подвела

114
Стагнация. У израильских венчурных фондов, на которые раньше приходилась почти половина инвестиций в хай-тек, туго с деньгами. Чтобы наладилась ситуация, необходим мораторий на IPO.

«Израильские венчурные фонды вряд ли восстановят былые темпы развития до 2012 года», – считает глава исследовательского центра Israel Venture Capital (IVC) Коби Симана. Ему вторит основатель крупнейшего фонда Giza Venture Capital и бывший генеральный директор IVC Зеэв Хольцман. В письме, направленном премьер-министру Израиля Биньямину Нетаньяху и министру финансов Ювалю Штайницу, он заявил: «Израильская венчурная индустрия на грани коллапса… Индустрия, которая, по сути, является одним из двигателей экономического роста страны, находится в серьезной опасности».

Предупреждали. Весной 2010 года бывший топ-менеджер трех технологических компаний и одного венчурного фонда Яффа Криндел пожаловалась Financial Times, что хотела в 2009 году найти средства для венчурного фонда, специализирующегося на «чистых технологиях», но не смогла. В итоге она и ее партнер не смогли собрать даже половины от планировавшихся $100 млн и были вынуждены заморозить проект. «Всем понравилась наша идея, у нас был опыт, но ничего не вышло – никому не нужна неопределенность, когда деньги вложены куда-то на пять, или семь, или даже десять лет», – говорит Яффа Криндел.
«Фонды стали выбирать проекты более придирчиво, а предприниматели теперь лучше понимают, что деньги – дефицитный ресурс, и используют их с большим умом», – цитирует газета Аарона Манковски, управляющего партнера Pitango Venture Capital ($1,3 млрд под управлением). Разработчик детского видеочата Vikido Йами Глик в начале 2010 года нашел двух частных инвесторов для своего проекта, однако до этого он безуспешно пытался договориться с пятью венчурными фондами. «Их требования стали гораздо выше. Они, безусловно, не готовы вкладывать так, как раньше», – утверждает Глик.
И у фондов есть причины для экономии. Согласно совместному отчету IVC и международной аудиторской компании KPMG, в IV квартале 2010 года израильские венчурные фонды привлекли всего $93 млн, или 27% от общих инвестиций в израильский хай-тек. Это падение по всем фронтам: на $9 млн меньше, чем в IV квартале 2009 года, и на $16 млн меньше, чем в III квартале 2010 года.
Лишенные доступа к новым деньгам, фонды и сами снизили активность. Всего в 2010 году израильские венчурные фонды вложили $371 млн – 30% от всех инвестиций в стартапы. Сумма вложений фондов снизилась по сравнению с 2009 годом на $39 млн (доля составляла 37%), а по сравнению с 2008 годом – на $409 млн (доля составляла 38%). Это несравнимо с прежними показателями: с 2000-го по 2006 год на венчурные фонды приходилось от 40 до 45% инвестиций в хай-тек, а в 2005 году этот показатель и вовсе достигал 49%.
Продолжение спада также не вызывает удивления аналитиков. Еще в отчете IVC за 2009 год говорилось: «Спад в привлечении капитала в 2009 году вызван, конечно, влиянием экономического кризиса на хай-тек-индустрию. Мы, к сожалению, ожидаем, что подобная ситуация будет продолжаться еще какое-то время. В 2010 году израильским компаниям, вероятно, будет еще тяжелее привлекать средства».

Это не Рио-де-Жанейро.
Еще недавно венчурная индустрия Израиля развивалась беспрецедентными темпами, пожиная плоды длительного развития. Отрасль прошла путь от R&D-центров в 1960-х и первого IPO на NASDAQ в 1972 году (его провела Elscint – один из мировых лидеров по производству оборудования для рентгенографии и томографии) до основания первого венчурного фонда Athena Venture Partners – в 1985 году под его управлением было всего $23 млн. В конце 1992 года была запущена государственная программа Yozma («Инициатива»), основанная и управлявшаяся имеющими опыт в венчурном бизнесе финансистами, которые, однако, подчинялись представителям государства в совете директоров.
В следующие три года по программе Yozma было создано 10 венчурных фондов с капитализацией по $20 млн, начавшие инвестировать напрямую в местные стартапы. В итоге 1990-е оказались для Израиля блистательным временем: согласно официальным данным, с 1993-го по 2000 год в венчуры было привлечено более $7 млрд, а число одних только IT-компаний превысило 4 тыс.
По отношению количества стартапов на душу населения Израиль до сих пор лидирует: по статистике все того же IVC, в стране насчитывается более 3850 старт­апов (примерное соотношение – один стартап на 2000 жителей). В Израиле действует около 70 венчурных фондов, из которых 14 – международные компании, имеющие в стране свои подразделения, и, кроме того, порядка 220 фондов не имеют офисов в Израиле, но активно инвестируют в местные стартапы.
По данным отчета PricewaterhouseCoopers о международных инновациях в медицине, Израиль остается лидером по отношению венчурного капитала к ВВП – 1,2%, с большим отрывом опережая Бразилию (всего 0,3%). В стране, где была разработана ICQ (1996 год) и где был создан первый за пределами США R&D-центр компании Intel (1974 год), инвестиции в хай-тек значат для экономики действительно немало. Тем серьезнее для Израиля могут оказаться последствия нынешней стагнации.

Не фондом единым. Некоторые участники рынка еще не утратили надежды. Дела у крупных фондов в Израиле действительно идут неважно, но Израиль все равно остается одной из наиболее быстрорастущих экономик, поэтому «так или иначе хай-тек-компании будут профинансированы», считает вице-президент американской компании yet2.com Юджин Бафф. «Израильские стартапы могут спокойно пережить этот экзистенциальный кризис местной венчурной индустрии, – полагает Йосси Варди, известный израильский инноватор, основатель ICQ и бизнес-ангел. – В будущем фонды будут играть гораздо меньшую роль: за финансирование будут отвечать главным образом бизнес-ангелы и крупные технологические игроки». Варди признает, что денег на рынке сейчас действительно гораздо меньше, чем до кризиса. Зато суммы, которые нужны для посевного финансирования и более поздних раундов, также снизились. «Я вижу бесконечное множество новых идей и огромное число зарубежных игроков, рвущихся в Израиль, чтобы найти компании, отвечающие их требованиям и предпочтениям», – настаивает он.
Однако статистика говорит об обратном: в 2010 году компании посевной стадии развития привлекли $38 млн – минимальный объем начиная с 2004 года. Доля посевов в общем венчурном капитале снизилась до 3%, притом что в среднем последние 7 лет она колебалась на уровне 7%.

IPO – не выход. Возможные причины, по которым венчурная индустрия в Израиле переживает серьезный спад, приводит онлайн-журнал Пенсильванского университета Knowledge@Wharton.
Профессор Wharton Business School Рафаэль Эмит, апеллируя к статистике, доказывает, что большая часть IPO технологических компаний не дает должной отдачи для участвующих в размещении инвесторов. И он сомневается, что в ближайшее время можно ждать вообще хоть какой-то отдачи. Множество компаний подготовились к размещению, но рыночная ситуация заставила их отказаться от подобных планов. Превышение предложения над спросом приводит к снижению цен, и подобная ситуация будет сохраняться еще долгое время. Так что  в ближайшее время венчурным фондам, рассчитывавшим пополнить бюджеты за счет выхода из успешных проектов, на лучшее надеяться не стоит.
«Если есть возможность выхода, компании с удовольствием ею пользуются: либо на них давят инвесторы, либо сами предприниматели хотят, наконец, получить большие деньги, – сетует Лен Розен, глава израильского офиса Barclays Capital и один из лидеров проникновения западных инвестбанков в израильский хай-тек. – Как мы заметили, лучшие размещения проходили после довольно больших перерывов, когда рынок был временно закрыт для новых IPO». Происходящее в Израиле – только часть большого циклического спада, полагает он. «Проблема не только в Израиле, но и вообще в хай-теке, просто в Израиле она стоит несколько острее», – считает инвестбанкир.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль