Жадность подвела

96
Стагнация. У израильских венчурных фондов, на которые раньше приходилась почти половина инвестиций в хай-тек, туго с деньгами. Чтобы наладилась ситуация, необходим мораторий на IPO.

«Израильские венчурные фонды вряд ли восстановят былые темпы развития до 2012 года», – считает глава исследовательского центра Israel Venture Capital (IVC) Коби Симана. Ему вторит основатель крупнейшего фонда Giza Venture Capital и бывший генеральный директор IVC Зеэв Хольцман. В письме, направленном премьер-министру Израиля Биньямину Нетаньяху и министру финансов Ювалю Штайницу, он заявил: «Израильская венчурная индустрия на грани коллапса… Индустрия, которая, по сути, является одним из двигателей экономического роста страны, находится в серьезной опасности».

Предупреждали. Весной 2010 года бывший топ-менеджер трех технологических компаний и одного венчурного фонда Яффа Криндел пожаловалась Financial Times, что хотела в 2009 году найти средства для венчурного фонда, специализирующегося на «чистых технологиях», но не смогла. В итоге она и ее партнер не смогли собрать даже половины от планировавшихся $100 млн и были вынуждены заморозить проект. «Всем понравилась наша идея, у нас был опыт, но ничего не вышло – никому не нужна неопределенность, когда деньги вложены куда-то на пять, или семь, или даже десять лет», – говорит Яффа Криндел.
«Фонды стали выбирать проекты более придирчиво, а предприниматели теперь лучше понимают, что деньги – дефицитный ресурс, и используют их с большим умом», – цитирует газета Аарона Манковски, управляющего партнера Pitango Venture Capital ($1,3 млрд под управлением). Разработчик детского видеочата Vikido Йами Глик в начале 2010 года нашел двух частных инвесторов для своего проекта, однако до этого он безуспешно пытался договориться с пятью венчурными фондами. «Их требования стали гораздо выше. Они, безусловно, не готовы вкладывать так, как раньше», – утверждает Глик.
И у фондов есть причины для экономии. Согласно совместному отчету IVC и международной аудиторской компании KPMG, в IV квартале 2010 года израильские венчурные фонды привлекли всего $93 млн, или 27% от общих инвестиций в израильский хай-тек. Это падение по всем фронтам: на $9 млн меньше, чем в IV квартале 2009 года, и на $16 млн меньше, чем в III квартале 2010 года.
Лишенные доступа к новым деньгам, фонды и сами снизили активность. Всего в 2010 году израильские венчурные фонды вложили $371 млн – 30% от всех инвестиций в стартапы. Сумма вложений фондов снизилась по сравнению с 2009 годом на $39 млн (доля составляла 37%), а по сравнению с 2008 годом – на $409 млн (доля составляла 38%). Это несравнимо с прежними показателями: с 2000-го по 2006 год на венчурные фонды приходилось от 40 до 45% инвестиций в хай-тек, а в 2005 году этот показатель и вовсе достигал 49%.
Продолжение спада также не вызывает удивления аналитиков. Еще в отчете IVC за 2009 год говорилось: «Спад в привлечении капитала в 2009 году вызван, конечно, влиянием экономического кризиса на хай-тек-индустрию. Мы, к сожалению, ожидаем, что подобная ситуация будет продолжаться еще какое-то время. В 2010 году израильским компаниям, вероятно, будет еще тяжелее привлекать средства».

Это не Рио-де-Жанейро.
Еще недавно венчурная индустрия Израиля развивалась беспрецедентными темпами, пожиная плоды длительного развития. Отрасль прошла путь от R&D-центров в 1960-х и первого IPO на NASDAQ в 1972 году (его провела Elscint – один из мировых лидеров по производству оборудования для рентгенографии и томографии) до основания первого венчурного фонда Athena Venture Partners – в 1985 году под его управлением было всего $23 млн. В конце 1992 года была запущена государственная программа Yozma («Инициатива»), основанная и управлявшаяся имеющими опыт в венчурном бизнесе финансистами, которые, однако, подчинялись представителям государства в совете директоров.
В следующие три года по программе Yozma было создано 10 венчурных фондов с капитализацией по $20 млн, начавшие инвестировать напрямую в местные стартапы. В итоге 1990-е оказались для Израиля блистательным временем: согласно официальным данным, с 1993-го по 2000 год в венчуры было привлечено более $7 млрд, а число одних только IT-компаний превысило 4 тыс.
По отношению количества стартапов на душу населения Израиль до сих пор лидирует: по статистике все того же IVC, в стране насчитывается более 3850 старт­апов (примерное соотношение – один стартап на 2000 жителей). В Израиле действует около 70 венчурных фондов, из которых 14 – международные компании, имеющие в стране свои подразделения, и, кроме того, порядка 220 фондов не имеют офисов в Израиле, но активно инвестируют в местные стартапы.
По данным отчета PricewaterhouseCoopers о международных инновациях в медицине, Израиль остается лидером по отношению венчурного капитала к ВВП – 1,2%, с большим отрывом опережая Бразилию (всего 0,3%). В стране, где была разработана ICQ (1996 год) и где был создан первый за пределами США R&D-центр компании Intel (1974 год), инвестиции в хай-тек значат для экономики действительно немало. Тем серьезнее для Израиля могут оказаться последствия нынешней стагнации.

Не фондом единым. Некоторые участники рынка еще не утратили надежды. Дела у крупных фондов в Израиле действительно идут неважно, но Израиль все равно остается одной из наиболее быстрорастущих экономик, поэтому «так или иначе хай-тек-компании будут профинансированы», считает вице-президент американской компании yet2.com Юджин Бафф. «Израильские стартапы могут спокойно пережить этот экзистенциальный кризис местной венчурной индустрии, – полагает Йосси Варди, известный израильский инноватор, основатель ICQ и бизнес-ангел. – В будущем фонды будут играть гораздо меньшую роль: за финансирование будут отвечать главным образом бизнес-ангелы и крупные технологические игроки». Варди признает, что денег на рынке сейчас действительно гораздо меньше, чем до кризиса. Зато суммы, которые нужны для посевного финансирования и более поздних раундов, также снизились. «Я вижу бесконечное множество новых идей и огромное число зарубежных игроков, рвущихся в Израиль, чтобы найти компании, отвечающие их требованиям и предпочтениям», – настаивает он.
Однако статистика говорит об обратном: в 2010 году компании посевной стадии развития привлекли $38 млн – минимальный объем начиная с 2004 года. Доля посевов в общем венчурном капитале снизилась до 3%, притом что в среднем последние 7 лет она колебалась на уровне 7%.

IPO – не выход. Возможные причины, по которым венчурная индустрия в Израиле переживает серьезный спад, приводит онлайн-журнал Пенсильванского университета Knowledge@Wharton.
Профессор Wharton Business School Рафаэль Эмит, апеллируя к статистике, доказывает, что большая часть IPO технологических компаний не дает должной отдачи для участвующих в размещении инвесторов. И он сомневается, что в ближайшее время можно ждать вообще хоть какой-то отдачи. Множество компаний подготовились к размещению, но рыночная ситуация заставила их отказаться от подобных планов. Превышение предложения над спросом приводит к снижению цен, и подобная ситуация будет сохраняться еще долгое время. Так что  в ближайшее время венчурным фондам, рассчитывавшим пополнить бюджеты за счет выхода из успешных проектов, на лучшее надеяться не стоит.
«Если есть возможность выхода, компании с удовольствием ею пользуются: либо на них давят инвесторы, либо сами предприниматели хотят, наконец, получить большие деньги, – сетует Лен Розен, глава израильского офиса Barclays Capital и один из лидеров проникновения западных инвестбанков в израильский хай-тек. – Как мы заметили, лучшие размещения проходили после довольно больших перерывов, когда рынок был временно закрыт для новых IPO». Происходящее в Израиле – только часть большого циклического спада, полагает он. «Проблема не только в Израиле, но и вообще в хай-теке, просто в Израиле она стоит несколько острее», – считает инвестбанкир.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль