Инвестбанки в России: между вчера и завтра

142
Тенденции. Итоги 2010-го в целом обнадеживают инвестбанкиров. Корпорации и их собственники размышляют уже не только о выживании, но и о стратегиях, и чаще нанимают посредников для реализации своих планов. При этом в нашей стране никто не закручивает гайки для инвестбанков, как на развитых рынках.

России удалось избежать по-настоящему масштабных потрясений в финансовом секторе в период мировых неурядиц последних лет. Это выгодно отличает ее от других государств, в первую очередь стран с традиционно высокоразвитой инвестиционно-банковской сферой, таких, как США и Великобритания. «Там и на Западе в целом мы наблюдаем нововведения, связанные с регулированием инвестиционного бизнеса, которые значительно ограничивают деятельность инвестбанков», – констатирует Михаил Бутрин, соруководитель департамента инвестбанковской деятельности «ВТБ Капитала». Например, ужесточаются требования к собственным операциям ­ с простыми инструментами фондового рынка и паями хедж-фондов. Планируется ввести юридическую ответственность агентств за рейтинги, притом что законодательство запрещает размещать некоторые ценные бумаги в отсутствие рейтинговых отметок. «В России же, напротив, активизировались усилия по продвижению идеи регионального финансового центра. Наша страна во всех смыслах становится более привлекательным местом для ведения инвестбанковского бизнеса», – убежден собеседник «Ф.».
У большинства инвестиционных банков доходы на российском рынке, тем не менее, еще не достигли докризисного уровня. Однако по степени уверенности и энтузиазму, с которыми эмитенты и инвесторы смотрят в будущее, нынешний период заслуживает сравнения с пиковым для всей индустрии 2007 годом, делится ощущением Александр Мерзленко, возглавляющий управление инвестбанковских услуг «Ренессанс Капитала» в России. «Непосредственно после кризиса компании занимались выживанием, планирование зачастую шло на недели вперед. Сейчас ситуация стабилизировалась,  и люди думают о стратегии больше, чем об управлении ликвидностью в режиме реального времени. Это приносит плоды и нашему брату», – доволен он.
Представители других инвестбанков все же осторожнее в оценках. С одной стороны, индекс РТС подрос по итогам года, но, с другой – серьезных инвестиций в экономику сделано очень мало, почти не появлялось новых бизнесов, не слишком комфортно чувствуют себя в России многие иностранные инвесторы, рассуждает руководитель управления инвестбанковской деятельности «Тройки Диалог» Игорь Сагирян. Как известно, по итогам года зафиксирован отток капитала, что тоже негативно сказывается на инвестиционной активности на рынке. Управляющему директору «ТКБ Капитала» Дмитрию Геркусову минувший год видится скорее неким переходным этапом – как тренировка после прохождения нижней фазы кризиса перед началом неизбежного роста.

«Окна» роста и падения. Суммарный годовой объем сделок по размещениям акций на открытом рынке, по подсчетам «Ф.», превысил $6,5 млрд, причем из этой суммы почти $4 млрд получили эмитенты. Максимальный вклад внесло IPO «Русала»,  в котором было задействовано девять инвестбанков (а с учетом андеррайтеров – и того больше). То есть налицо оживление по сравнению с 2009-м, когда компании с российскими активами и их владельцы «подняли» на рынке лишь $1,9 млрд, в том числе за счет выпуска конвертируемых в акции облигаций.
Пики по количеству размещений пришлись на первые недели апреля и на октябрь – ноябрь. В эти периоды для эмитентов открывалось так называемое «окно» – складывалась наиболее благоприятная конъюнктура. В мае и в летние месяцы условия сильно ухудшались, из-за чего компаниям приходилось отменять сделки (например, «Русагро»  и «Уралхиму») либо идти на значительные финансовые уступки покупателям акций.
До кризиса в течение какого-то времени можно было продать инвесторам что угодно, поскольку денег было в изобилии, а инвестиционных возможностей недоставало. Сейчас наступил исторический момент, когда на первый план выходит качество компании, проводящей IPO или SPO, объясняет руководитель направления рынков капитала и корпоративных финансов «Открытия» Игорь Вайн. Инвесторы стали более разборчивыми и не готовы переплачивать за акции только из-за того, что компания впервые появляется на фондовом рынке.
Результаты нескольких сделок первой половины 2010 года принесли их участникам глубокое разочарование. Достаточно упомянуть о «Русском море» и «Протеке», чьи бумаги сейчас торгуются намного ниже цены IPO. К тому же, на биржах оставалось достаточно альтернативных инвестиционных возможностей. Зачем подвергать себя рискам, связанным с покупкой нового, не зарекомендовавшего себя актива, если доступны более дешевые аналоги?
Теперь инвесторы готовы охотно подавать заявки лишь тогда, когда эмитент отличается высокими темпами роста бизнеса, работает в секторе с большим спросом либо связан с новыми технологиями. В последнем случае примером служит размещение Mail.ru. Ее акции были проданы в ноябре по верхней границе ценового диапазона на радость акционерам и самой компании, а покупатели должны быть довольны дальнейшим бурным ростом котировок. Успешным можно признать и размещение торговой сети «О`кей».
Наступивший год пройдет в таком же ключе, прогнозирует Игорь Вайн: сохранится спрос не на количество, а на качество первичных и вторичных размещений акций. Правда, с учетом роста индексов  в последние месяцы, на биржах остается все меньше недооцененных активов. И инвесторам труднее подыскать альтернативу компаниям, торгующимся с высокими значениями мультипликаторов. По мнению Дмитрия Геркусова, показательными для всего  2011-го будут ближайшие размещения акций. «Год станет более успешным для рынка акционерного капитала, чем предыдущий, хотя взрывного роста ожидать не стоит», – полагает собеседник «Ф.».

Рационализация с олигархами. Инвестбанки были задействованы в 51 сделке по слияниям  и поглощениям на общую сумму свыше $30 млрд, следует из предварительных подсчетов Mergers.ru (учитываются завершенные процессы). Годом ранее с привлечением инвестиционных консультантов прошло 49 сделок суммарно на $17,9 млрд.
С тех пор список ведущих игроков этого сектора сильно изменился. Занимавшие самую большую долю рынка Deutsche Bank, «Тройка Диалог»  и Citi покинули тройку лидеров, уступив места Credit Suisse, «ВТБ Капиталу» и UBS, которые  в преды­дущий годовой рейтинг не попадали.  А в нижней части таблицы появился ряд совершенно новых имен, в том числе инвестбанки бутикового типа – малые, с отраслевой специализацией.
Что касается самих процессов M&A, то здесь прослеживается усиление роли госкорпораций и компаний, представляющих интересы государства. Такая тенденция характерна для нефтегазового сектора, электроэнергетики и некоторых других отраслей, указывает Александр Мерзленко. Второй тренд связан с реструктуризацией, «рационализацией» активов, которые в силу исторических причин оказались либо консолидированными, либо, наоборот, разрозненными без объективных на то оснований. В полной мере это проявляется в телекоммуникациях  и, опять же, электроэнергетике.
Скорее всего, получит продолжение и череда сделок по приобретению крупных активов российскими конгломератами – олигархическими группами, имеющими доступ к избыточной ликвидности в финансовой системе. Примеры можно найти, в частности, в секторах недвижимости и производства удобрений.
Игорь Сагирян ждет серьезных изменений во многих отраслях, но прежде всего в финансовой сфере, и особенно в оживающем секторе недвижимости. Здесь будут появляться новые игроки, одни компании будут расти быстрее других и высока вероятность поглощений слабых сильными. Существует также большой интерес к консолидации угольной индустрии, произойдут изменения и в нефтегазовой отрасли, но не столь значительные, прогнозирует Игорь Сагирян.
«Большинство компаний уже перестроили стратегии с учетом кризисных явлений, и можно ожидать заметного оживления рынка M&A в 2011–2012 годах вследствие реализации обновленных планов», – добавляет Дмитрий Геркусов. По его прогнозу, предстоит всплеск слияний и поглощений в сферах энергетики и телекоммуникаций.

Облигации продолжаются.
Рынок корпоративного долга постепенно выбирается из кризисной ямы. Это отражается не столько в объеме размещенных займов – по сравнению с 2009-м он даже несколько уменьшился (почти до 980 млрд рублей против прежних 1,15 трлн), – сколько в их качественных характеристиках. В кризис проходило довольно много технических сделок, исказивших общерыночную статистику: крупные банки обменивались собственными выпусками, чтобы затем получать под них рефинансирование в ЦБ. Затем довольно узкому кругу корпоративных заемщиков – в основном компаниям первого эшелона – стали доступны реальные инвестиционные ресурсы. За ними на рынок потянулись и эмитенты  с менее высоким кредитным качеством, хотя заемщиков третьего эшелона там все еще не ждут.
«Ликвидность и готовность инвесторов к принятию рисков постепенно увеличивается. Еще в первые месяцы 2010 года для многих заемщиков, за исключением банковского сектора, рынок оставался мертвым, но в четвертом квартале наметилось оживление», – отмечает управляющий директор «Метрополя» Хок Саншайн. В наступившем году инвесторы будут позитивно смотреть на российских эмитентов, которые остаются достаточно дешевыми по сравнению с зарубежными аналогами. «У России достаточно закрытая экономика, сильно зависящая от мировой стоимости сырья. Если верить в сохранение высоких цен на полезные ископаемые, то очевидно, что ничего плохого в России не случится. И что бюджетные угрозы, о которых иногда пишут, ничтожны на фоне ситуации в Америке, Европе и даже Японии», – поясняет собеседник «Ф.».

 

 Ведущие организаторы облигационных займов

Место

Место год назад

Инвестбанк

Объем, млрд руб.

Число эмитентов

Число выпусков

1

1

ВТБ Капитал

167,5

21

47

2

5

Тройка Диалог

130,4

23

41

3

3

Газпромбанк

85,1

13

23

4

9

Райффайзенбанк

74,7

14

23

5

2

Мосфинагентство

62,0

1

5

6

7

Группа ТКБ

60,9

20

30

7

4

Сбербанк

34,5

16

23

8

10

Ренессанс Капитал

33,7

7

10

9

12

Росбанк

28,9

10

15

10

13

Уралсиб

28,7

8

12

11

11

Ситибанк

28,5

5

8

12

19

Зенит

22,3

5

7

13

38–41

Открытие

21,0

12

17

14

14

Банк Москвы

20,4

9

12

15

15

МДМ-банк

16,4

8

9

16

16

Связь-банк

16,2

9

11

17

20

Промсвязьбанк

16,1

10

11

18

25–26

Альфа-банк

15,9

8

9

19

-

Юникредит

15,0

1

2

20

6

ВЭБ Капитал

14,6

3

5

21

-

Комитет финансов Санкт-Петербурга

10,0

1

1

22

-

Глобэксбанк

8,8

3

6

23

21

Номос-банк

8,0

4

4

24

23

Балтинвестбанк

5,3

6

6

25

30

Углеметбанк

5,0

1

4

26

-

Союз

5,0

1

1

27

-

Барклайс Капитал

5,0

1

2

28

22

Инфина

4,8

4

4

29

8

Ронин

4,3

2

3

30

17

Петрокоммерц

3,7

4

5

31

18

МБРР

3,0

3

3

32

-

Еврофинансы

2,2

1

2

33

32–33

Татфондбанк

2,0

1

1

34

44

Банк «Санкт-Петербург»

2,0

1

1

35

29

Крайинвестбанк

1,9

2

2

36

38–41

Мой банк

1,6

1

1

37

-

Регион

1,6

2

4

38

-

Авангард

1,5

1

1

39

-

Рик-финанс

1,0

1

1

40

-

Бинбанк

1,0

1

1

41

-

Росдорбанк

1,0

1

1

42

-

Восточный экспресс

1,0

1

1

43

-

Межтопэнергобанк

0,9

2

2

44

-

Инвестиционное агентство

0,8

1

1

45

-

Урса Капитал

0,8

1

1

46

36

СБ банк

0,3

1

1

47

-

Алор Инвест

0,3

1

1

48

-

Объединенный банк промышленных инвестиций

0,1

1

1

Расчеты «Ф.» на основе данных из базы Cbonds.

 

Публичные размещения акций в 2010 году, $ млн

Эмитент

Месяц

Биржа

Фактический продавец

Общий объем сделки

Поступления эмитенту

Опцион инвест-банкам (сумма исполнения)

Организаторы

Русал

Январь

HKE, NYSE Euronext Paris

Компания

2237,4

2237,5

315,9 (0)

BNP Paribas, Credit Suisse (спонсоры, глобальные координаторы и букраннеры), BofA Merrill Lynch, Bank of China, Nomura, Ренессанс Капитал, Сбербанк, ВТБ Капитал (букраннеры), Rothschild (финансовый советник)

Mail.ru

Ноябрь

LSE

Компания / акционеры

1003,2

92,0

91,2 (91,2)

Goldman Sachs, J.P. Morgan (глобальные координаторы и букраннеры), Morgan Stanley, ВТБ Капитал (букраннеры), Pacific Crest (со-лидменеджер)

О`кей

Ноябрь

LSE

Компания / акционеры

428,3

175,6

41,8 (8,7)

Goldman Sachs, ВТБ Капитал (глобальные координаторы)

Трансконтейнер

Ноябрь

LSE, ММВБ, РТС

Акционеры

400,2

0

нет

J.P. Morgan, Morgan Stanley, Тройка Диалог (глобальные координаторы и букраннеры), ТКБ Капитал (букраннер)

Протек

Апрель

ММВБ, РТС

Компания / акционеры

400,0

188,0

н.д.

Ренессанс Капитал, UBS (глобальные координаторы и букраннеры)

ЛСР

Апрель

LSE, ММВБ, РТС

Компания

398,1

398,1

нет

Goldman Sachs, J.P. Morgan (глобальные координаторы и букраннеры), ВТБ Капитал (букраннер)

Мостотрест

Ноябрь

ММВБ, РТС

Компания / акционеры

405,0

212,3

н.д.

Deutsche Bank, J.P. Morgan, Тройка Диалог (глобальные координаторы и букраннеры), ТКБ Капитал (со-лидменеджер)

IRC (структура Petropavlovsk)

Октябрь

HKEx

Компания

241,3

241,3

36,2 (0)

BofA Merrill Lynch (глобальный координатор, букраннер и лид-менеджер), Bank of China, UBS (букраннеры и лид-менеджеры)

Мечел

Май

NYSE

Акционеры

251,1

0

33,8 (22,3)

Morgan Stanley, Ренессанс Капитал (глобальные координаторы и букраннеры)

Eurasia Drilling

Апрель

LSE

Компания

227,5

48,5

нет

Goldman Sachs, Тройка Диалог (глобальные координаторы и букраннеры)

Кузбасская топливная компания

Апрель

ММВБ, РТС

Компания / акционеры

163,3

97,0

н.д.

Тройка Диалог, UBS (глобальные координаторы и букраннеры)

Синергия

Октябрь

ММВБ, РТС

Компания

104,4

104,4

н.д.

Ренессанс Капитал, ВТБ Капитал (глобальные координаторы и букраннеры)

Русское море

Апрель

ММВБ, РТС

Компания / акционеры

90,0

45,0

н.д.

ВТБ Капитал, Ренессанс Капитал (глобальные координаторы и букраннеры)

Черкизово

Апрель

LSE

Акционеры

62,8

0

нет

J.P. Morgan, Ренессанс Капитал (букраннеры)

Exillon Energy

Июнь

LSE

Компания / акционеры

56,7

31,9

нет

ING Bank, Mirabaud Securities (букраннеры)

Росинтер

Февраль, июль

ММВБ, РТС

Компания

44,9

44,9

н.д.

Ренессанс Капитал

Фармсинтез

Ноябрь

ММВБ

Компания

16,9

16,9

н.д.

Алор Инвест (организатор и листинговый агент), Велес Капитал, Открытие, Финам, Ай Ти Инвест (соорганизаторы)

Русские навигационные технологии

Июль

ММВБ

Компания

9,7

9,7

н.д.

Открытие (организатор), Финам, Алор Инвест (соорганизаторы)

Диод

Июнь

ММВБ

Компания

9,6

9,6

н.д.

Финам (организатор), Открытие (соорганизатор)

Urals Energy

Декабрь

LSE

Компания

9,0

9,0

нет

Allenby Capital (букраннер)

Amur Minerals

Июль, октябрь

LSE

Компания

5,1

5,1

нет

Hybridan (букраннер)

Источник: «Ф.». В список вошли эмитенты с основными активами в России. Учитывалась информация, официально раскрытая биржами, эмитентами, инвестбанками. Общие объемы сделок во всех случаях, а поступления эмитентам – в большинстве случаев приведены до выплаты комиссионных инвестбанкам.

 

Ведущие инвестиционные консультанты M&A

Место

Место год назад

Компания/банк

Объем, $ млрд

Число сделок

Объекты M&A

1

-

Credit Suisse

6800,0

4

Вымпелком и Киевстар, Национальная контейнерная компания, Geotech Oil Services, Digital Sky Technologies

2

-

ВТБ Капитал

6394,5

3

Sibir Energy, Уралкалий, Связьинвест

3

-

UBS

5539,1

2

Вымпелком и Киевстар, РБК

4

4

J.P. Morgan

3652,3

3

Национальная контейнерная компания, Юнимилк, Росбанк

5

1

Deutsche Bank

1600,0

1

Росбанк

6

5

Ренессанс Капитал

1555,7

3

Синтерра, Связьинвест, Скайлинк

7

-

Lazard

1152,3

1

Юнимилк

8

-

Сбербанк*

1122,2

1

Копейка

9

-

Morgan Stanley*

561,1

1

Копейка

10

-

Sloane Square Capital Partners

395,0

1

Синтерра

11

-

Газпромбанк

300,0

2

Промторгбанк, Beleggingsmaatschappij Lemore

12

-

Латум

180,0

2

Klausner Holz Bayern, Klausner Nordic Timber

13

17

Evli Corporate Finance

150,0

4

Курганская генерирующая компания, Петербургская сбытовая компания, Тюменьэнергоремонт, Coveright Rus

14

22

Advance Capital

139,7

2

Тензор телеком, Teleset Networks

15

-

Бейкер Тилли Русаудит

101,0

3

Петрозаводскмаш, Самарское объединение керамики, АСПЭК

16–17

-

Goldman Sachs

100,0

1

New Jersey Nets

16–17

-

The Raine Group

100,0

1

New Jersey Nets

18

2

Тройка Диалог

90,0

1

RGI International

19

-

Jones Lang LaSalle

65,0

1

Гостиничный комплекс Шереметьево-2

20

-

Ernst & Young

55,2

2

Северо-Западный 1 альянс банк, Семейная копилка

21

20

Pollyanna Capital Partners

51,0

4

Спецзащита, Реакс-Спб, Семейная копилка, Реакс-Н. Новгород

22

11

PWC

50,0

1

Газэнергопромбанк

23

18

Colliers

42,5

2

Regent Hall, ТК «Рыбацкий»

24

-

ING

30,9

1

Rambler Media

25

-

Angermann International M&A

30,0

1

Coveright Rus

26

-

Advanced Communications & Media

18,8

1

Гарс телеком

27

-

МФК

6,5

1

Топ-книга

28

-

GP Bullhound

4,5

1

Avito.ru

По материалам Mergers.ru *Разница в засчитанном объеме сделок объясняется тем, что Сбербанк выступал единственным консультантом X5. В той же сделке со стороны акционеров «Копейки» Morgan Stanley действовал вместе с «Уралсиб Кэпиталом» (ему результат не зачтен вследствие аффилированности с акционерами «Копейки»).

 

Ведущие организаторы публичных размещений акций (IPO и SPO)

Место

Инвестбанк

Объем, $ млн

Число сделок

1

ВТБ Капитал

841,9

6

2

Goldman Sachs

775,0

4

3

J.P. Morgan

720,1

5

4

Ренессанс Капитал

700,4

7

5

BNP Paribas

447,5

1

6

Credit Suisse

447,5

1

7

Тройка Диалог

437,2

4

8

Morgan Stanley

432,9

3

9

UBS

346,0

3

10

BofA Merrill Lynch

336,3

2

11

Bank of China

288,0

2

12

Nomura

223,7

1

13

Сбербанк

223,7

1

14

Deutsche Bank

135,0

1

15

ТКБ Капитал

80,0

1

16

ING Bank

28,4

1

17

Mirabaud Securities

28,4

1

18

Алор Инвест

16,9

1

19

Открытие

9,7

1

20

Финам

9,6

1

21

Allenby Capital

9,0

1

22

Hybridan

5,1

1

Источник: «Ф.». Сделка зачитывалась инвестбанку, если он участвовал в ней как координатор либо букраннер (в российских IPO – организатор). 80% от суммы сделки поровну делилось между всеми организаторами. Остальные 20% дополнительно распределялись между инвестбанками с наиболее высоким статусом (например, глобального координатора – букраннера).

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль