Всеядное «интер РАО»

77
Эмитент. Из относительно небольшого оператора, занимающегося трансграничными поставками электроэнергии, «Интер РАО ЕЭС» превратилось в крупный энергохолдинг с диверсифицированным бизнесом. И это только начало.

Всеядное «интер РАО»

 

«Интер РАО ЕЭС» – государственный электроэнергетический холдинг, контролирующий ряд генерирующих и распределительных активов в России и за рубежом. Еще несколько лет назад компания фокусировалась в основном на трансграничных операциях с электроэнергией, которые до сих пор доминируют в структуре ее выручки. Затем были освоены новые направления – производство и продажа электроэнергии на внутреннем и зарубежном оптовых рынках, ее розничная реализация, а также управление генерирующими и сетевыми иностранными энергоактивами. В группу «Интер РАО ЕЭС» входит 20 компаний в 14 странах и их дочерние структуры. Целевыми рынками, помимо российского, являются государства Балтии и Скандинавии, Восточной Европы, Черноморского побережья и Ближнего Востока. А также Центральная и Юго-Восточная Азия, Дальний Восток и даже Латинская Америка. Суммарная установленная мощность электростанций, находящихся в собственности группы и под ее управлением, составляет около 18 тыс. МВт. «Интер РАО» активно расширяет присутствие в России. В прошлом году она получила в доверительное управление 62% обыкновенных акций ОГК-1, принадлежащих «ФСК ЕЭС» и «Русгидро», а затем установила контроль над 49% ТГК-11. И скупка активов продолжается. Так, в сентябре у финского энергохолдинга Fortum приобретен 31% Петербургской сбытовой компании. В ближайшем будущем возможен переход в руки «Интер РАО» пакетов ТГК-5, ТГК-14, будет выкуплена допэмиссия ОГК-1. Но главной сделкой должно стать получение принадлежащих государству акций в многочисленных энергетических предприятиях. Эти пакеты компания оплатит собственными акциями за счет очередной допэмиссии. Предыдущее размещение дополнительных бумаг завершилось в августе. Его объем составил 24,9 млрд рублей, уставный капитал «Интер РАО» увеличился на 0,6 трлн акций, которые были проданы по 0,0402 рубля. Основной пакет приобрел ВЭБ, заплатив 21,3 млрд рублей и увеличив свою долю в компании до 18,3%. Он стал вторым по величине акционером «Интер РАО» после «Росатома». Среди других крупных миноритариев – «Газпром энергохолдинг» и Rusenergo Fund. Также у компании порядка 280 тыс. акционеров – частных лиц, которые получили ее акции в процессе реформирования РАО «ЕЭС России». Дивиденды за 2008 и 2009 годы она не выплачивала. В прошлом году чистый убыток по РСБУ достиг 1,25 млрд рублей, по МСФО – 282 млн евро. Это результат сокращения выручки от экспорта электро­энергии, роста процентных расходов и потерь от операций с валютой, а также создания резервов по сомнительным долгам и под обесценение финансовых вложений. Акции «Интер РАО» обращаются на российских площадках, а также за рубежом в виде GDR. С конца прошлого года они входят в расчетную базу индексов семейства MSCI.

 

 

Факторы роста

1. Консолидация госактивов
Президент подписал указ о передаче «Интер РАО» госпакетов энергопредприятий. Одновременно совет директоров «Интер РАО» одобрил размещение 13,8 трлн новых акций путем закрытой подписки в пользу государства. Котировки холдинга отреагировали ростом, и аналитики Unicredit уверены, что они продолжат расти по мере реализации следующих этапов консолидации.

2. Недооценка генерации
Российские генерирующие активы остаются недооцененными. По соотношению стоимости компаний к ожидаемому значению EBITDA по итогам 2011-го они в среднем торгуются на уровне 4,9, в то время как для сопоставимых иностранных энергопредприятий коэффициент составляет порядка 7,5, подсчитали в «Уралсибе». Вероятен рост интереса игроков к российской генерации, а акции «Интер РАО» дают хорошую возможность инвестиций в многочисленные активы этого сектора.

3. Развитие экспортно-импортных операций
Намечаются хорошие новости по этой линии. В частности, холдинг договорился с «Росатомом» об эксклюзивном праве на перепродажу электроэнергии, которая будет вырабатываться на новой Балтийской АЭС в Калининграде. А недавно поступило предложение об участии «Интер РАО» в международном проекте, предполагающем передачу электроэнергии в Афганистан и Пакистан.

 

Факторы снижения

1. Неясность с оценкой
Рынок все-таки забегает вперед, позитивно реагируя на новости, связанные с получением энергетических госактивов. Распространено мнение, что условия сделки окажутся выгодными для группы. Однако не стоит забывать, что по итогам допэмиссии прежние доли миноритариев будут размыты почти в пять раз. И оценка госпакетов еще не произведена, то есть нельзя с полной уверенностью утверждать, что для инвесторов эта игра стоит свеч.

2. Приобретение ТГК-14
Компания интересуется покупкой 84% акций ТГК-14. Целесообразность такого шага неочевидна. ТГК-14 слывет аутсайдером отрасли: она самая небольшая среди генерирующих компаний, испытывает серьезные трудности со сбором платежей за электроэнергию и тепло и в последние годы работает в убыток.

3. Статус монополиста
Построение крупного холдинга вступает в противоречие с политикой государства по поддержке конкуренции на рынке энергоресурсов. Масштабная скупка, ведущаяся «Интер РАО», не всегда встречает полную поддержку у чиновников. Так, в августе ФАС разрешила компании взять в управление 25% ТГК-7 лишь при условии, что взамен та продаст генерирующие активы мощностью 2,5 ГВт либо будет соблюдать определенные условия. Другие сделки тоже могут привлечь внимание антимонопольщиков.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль