«Лукойл» нарушил практику

77
Налоги. Минфин уступил: с 2011 года нефть с каспийских шельфовых месторождений будет облагаться пониженными экспортными пошлинами. Другого выхода не было: без льгот «Лукойл» грозил снизить добычу в регионе.

Масштаб льгот пока неизвестен, но расчет формулы, скорее всего, будет схож с тем, который сейчас действует для новых восточносибирских месторождений. То есть по ставке с коэффициентом 0,45 при цене отсечения $50 за баррель. Например, при средней прогнозируемой стоимости нефти марки Urals на уровне $76,5 за баррель во второй половине 2010 года пошлина составит около $12 за баррель против $37, если бы вывозная ставка платилась в полном объеме. Между тем, еще в начале осени министр финансов Алексей Кудрин был категоричен: «Лукойл» уже получил льготы по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), и приобретая лицензию на разработку месторождения, компания должна была оценить все риски, так как речи о льготах тогда не шло. Кроме того, Минфин сейчас находится в очень непростом положении: нужно как-то решать проблему бюджетного дефицита. Что могло кардинально изменить взгляды консервативно настроенного ведомства?

Забота о бюджете. Не исключено, что посодействовал премьер-министр Владимир Путин. Он, кстати, присутствовал при запуске добычи на каспийском месторождении им. Юрия Корчагина в апреле и на днях открывал новый комплекс на НПЗ «Лукойла» в Кстово. Но, скорее всего, обошлось без покровителей. С одной стороны, Минфину сейчас малоинтересно обнулять или понижать пошлины: ведомство стоит перед необходимостью найти средства для покрытия дефицита бюджета. С другой – лучше получить хоть что-то, ведь, если налоговых льгот не будет, добыча нефти на Каспии окажется под угрозой: «Лукойл» не раз говорил, что для запуска подобных проектов ему необходимы налоговые льготы.
Северокаспийские шельфовые месторождения освобождены от уплаты НДПИ (первые семь лет проекта или до 10 млн тонн добычи, что наступит быстрее). Но этой льготы было недостаточно, чтобы добиться приемлемой для отрасли внутренней нормы доходности.  Естественно, решение правительства относительно налоговых послаблений стало ключевым фактором для планов компании реализовывать другие проекты. «Если бы льгот по экспортной пошлине не удалось добиться для Корчагина, то шансы для второго, более крупного месторождения им. Владимира Филановского, которое должны ввести в строй к 2015 году, были весьма сомнительными», – уверяет старший аналитик «Арбат Капитала» Виталий Громадин. По подсчетам эксперта, если формула расчета экспортной пошлины будет аналогична действующей в Восточной Сибири, то «Лукойл» может сэкономить в следующем году примерно $180 млн. Для бюджета налоговые послабления тоже принесут определенные выгоды. Нефтяная компания уже пообещала к 2039 году вчетверо увеличить инвестиции в разработку каспийского шельфа – с 6,6 до $27 млрд, что позволит нарастить добычу с 90,4 до 406 млн тонн, и принесет государству $165,6 млрд (вместо прогнозируемых ранее $41,5 млрд).

Выйдет боком. Случай с «Лукойлом» скорее исключение, чем практика. Обостряющаяся проблема бюджетного дефицита при нежелании сокращать расходы вынуждает российские власти продавать госактивы и увеличивать налоговую нагрузку, несмотря даже на то, что в будущем это может обернуться значительным негативом. Так, Минфин намерен повысить НДПИ на нефть в 2012 году на 6,4% и на 5,4% – в 2013-м. «Это может принести бюджету порядка $5 млрд, но приведет к снижению прибылей нефтяных компаний в среднем на 9% в год, – подсчитал Виталий Громадин. – Свои потери компании, вероятно, постараются нивелировать сокращением инвестиционных программ». Таким образом, усилится естественное падение добычи в традиционных регионах.
Государство в результате может получить значительно меньше положительного экономического эффекта от повышения нефтяного налога на добычу или даже потерять на этом. «Увеличение ставки НДПИ представляется нам недальновидным, – соглашается Валерий Нестеров из «Тройки Диалог». – Добыча на старых месторождениях стабильно падает, и актуально не повышение налога, а его снижение». По словам аналитика «Универа» Дмитрия Александрова, падение операционной рентабельности по крупнейшим нефтяным компаниям из-за ужесточения налоговой политики может составить около 15% за 2012–2013 годы от текущих уровней. «Снижение не критичное, но важное для негативной переоценки привлекательности бизнеса со стороны портфельных инвесторов», – считает Дмитрий Александров.

Инвестируйте в газ.
С 2004 года, когда была введена прогрессивная система налогообложения, акции «нефтянки» выглядели «хуже рынка». В долгосрочной перспективе ситуация вряд ли изменится, так как налоги и пошлины ограничивают рост денежных потоков компании. «Естественно, сектор теряет привлекательность. Возможность сохранить инвесторов для компаний заключается в расширении активов и увеличении дивидендных выплат», – отмечает Дмитрий Александров. Аналитики «Тройки Диалог» советуют отдать предпочтение лишь тем нефтяным компаниям, у которых добыча растет быстрее остальных и которые платят большие дивиденды («Башнефть» и «ТНК-ВР Холдинг»).
И все же в нынешней ситуации логичнее сделать ставку на газовый сектор. Хотя для компаний, добывающих «голубое топливо», Минфин тоже решил повысить налоги (с 2011 года НДПИ на газ увеличится вдвое, в 2012-м – на 15%, в 2013-м – еще на 15%), но прирост некритичный. «Повышение НДПИ по газу на 61% в следующем году приведет к росту расходов газовых компаний примерно на $3 за тысячу кубометров, в то время как ожидаемый рост внутренних цен на газ на 15% может увеличить доходы от продаж на российском рынке примерно на $15 за тысячу кубометров», – замечает Денис Борисов из Банка Москвы.

 

  Рекомендации по акциям нефтегазовых компаний

Компания

Цена на 15.09.10, $

Банк
Москвы*

ВТБ Капитал*

Открытие*

Ренессанс Капитал*

Тройка Диалог*

Уралсиб*

Unicredit Securities*

Консенсус*

Лукойл

56,0

$78,4 +40%

16.07.2010

$78,0 +39%

16.07.2010

$66,5 +19%

23.08.2010

$72,1 +29%

08.06.2010

$73,0 +30%

18.01.2010

$69,0 +23%

16.06.2010

$74,9 +34%

23.03.2010

$73,1 +30%

Роснефть

6,5

$6,3 -3%

16.09.2010

$8,6 +32%

16.07.2010

$11,0 +68%

01.04.2010

$8,5 +30%

08.06.2010

$8,1 +25%

21.07.2010

$8,6 +32%

16.06.2010

$9,5 +45%

16.09.2010

$8,7 +33%

Газпром нефть

4,0

$5,2 +31%

16.07.2010

$3,8 -4%

16.07.2010

$5,9 +49%

20.07.2010

$4,1 +4%

08.06.2010

$4,7 +19%

18.01.2010

$6,8 +72%

08.06.2010

$5,5 +39%

23.03.2010

$5,1 +30%

ТНК-ВР Холдинг

2,2

$2,0 -10%

16.07.2010

$2,9 +33%

16.07.2010

$2,5 +16%

05.11.2009

$2,0 -8%

08.06.2010

$2,1 -4%

18.01.2010

$3,1 +42%

08.06.2010

$1,9 -15%

23.03.2010

$2,3 +8%

Сургутнефтегаз

1,0

$1,0 0%

13.08.2010

$1,3 +30%

16.07.2010

$0,8 -20%

31.03.2010

$1,9 +90%

08.06.2010

$0,8 -20%

18.01.2010

$1,1 +10%

08.06.2010

$1,2 +18%

23.03.2010

$1,2 +15%

Газпром

5,3

$7,2 +34%

22.07.2010

$7,1 +33%

16.07.2010

$9,0 +69%

30.03.2010

$11,8 +121%

08.06.2010

$7,9 +48%

07.10.2009

$8,3 +56%

16.06.2010

$5,8 +8%

30.06.2010

$8,1 +53%

Новатэк

7,6

$8,4 +10%

06.09.201

$8,0 +5%

16.07.2010

$10,0 +31%

12.05.2010

$4,4 -42%

10.12.2009

$7,6 0%

16.06.2010

$7,7 +1%

Башнефть

40,0

$50,3 +26%

16.07.2010

$44,0 +10%

15.04.2010

$66,0 +65%

08.06.2010

$53,4 +34%

Татнефть

4,8

$4,2 -12%

16.07.2010

$6,8 +42%

16.07.2010

$5,6 +17%

14.12.2009

$8,7 +82%

10.12.2009

$5,9 +24%

18.01.2010

$3,8 -20%

08.06.2010

$4,9 +2%

09.04.2010

$5,7 +19%

* Целевая цена, потенциал, дата рекомендации.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль