Шаблон для управляющих

108
Начинание. Несколько российских УК стали придерживаться глобальных стандартов раскрытия результатов инвестирования – GIPS. Этот затратный шаг дает минимум очевидных преимуществ, скептичны их коллеги по отрасли.

Интерес к GIPS зародился в индустрии еще до кризиса. В 2006 году Национальное рейтинговое агентство попыталось адаптировать эти стандарты для России, а в 2008-м Национальная лига управляющих (НЛУ) получила статус спонсора – уполномоченной организации по внедрению GIPS на российской территории. Темой заинтересовалась и ФСФР. Но затем процесс застопорился.
Стандарты, разработанные и поддерживаемые американской ассоциацией CFA Institute, содержат и требования, и рекомендации о том, как следует подсчитывать и в каком виде раскрывать результаты управления инвестициями. Например, оценка портфелей всегда должна основываться не на балансовой, а на рыночной стоимости активов. А доходности композитов (групп портфелей со сходной инвестиционной декларацией) нужно публиковать за пятилетний период или же с момента запуска этих продуктов в УК. Последнее правило вряд ли порадует многих российских управляющих, которые в докризисной рекламе любили сообщать о выдаю­щихся результатах за какой-нибудь произвольный короткий промежуток, в то время как на длинной дистанции их показатели выглядели хуже.
Вероятность манипуляций с доходностями снижается, хотя и не исключается. Не случайно многие положения GIPS носят рекомендательный характер даже для компаний, официально принявших эти стандарты. Западное профсообщество, точно так же, как и российское, не торопится перекрывать все лазейки. Ценность стандартов заключается также в их универсальности: по родственным инвестиционным продуктам у инвестора появляется возможность сравнивать результаты разных УК, применяющих GIPS.
Стандарты эти открытые, придерживаться их может любой желающий, однако для того, чтобы на законных основаниях бравировать аббревиатурой GIPS, нужно оплатить специальную аудиторскую проверку, а затем утвердить документы в штаб-квартире CFA Institute через регионального представителя. Среди членов НЛУ аудит проводили «Альянс Росно УА», «Альфа Капитал» и «КИТ Фортис Инвестментс». Однако юридически полную процедуру верификации завершить пока невозможно: нет официально утвержденного перевода текста GIPS на русский язык, уточнил представитель НЛУ Сергей Мельников.
В «КИТ Фортис Инвестментс» специальная проверка PricewaterhouseCoopers затрагивала только паевые фонды. Хотя в России применение GIPS для ПИФов гораздо менее актуально, чем для портфелей, находящихся в индивидуальном доверительном управлении (ИДУ). В первом случае правила расчета доходности и раскрытия информации и так довольно подробно регламентированы законодательством. А во втором – в основном все зависит от политики и порядочности конкретной УК. «Только по некоторым типам активов существуют законодательные требования к оценке результатов ДУ. Компаниям приходится пользоваться собственными алгоритмами расчета, и их показатели трудно сравнивать», – признает руководитель группы по анализу результатов управления и клиентской отчетности «КИТ Фортис Инвестментс» Наталья Темкина.

Фишка для имиджа. Неофициально некоторые управляющие так или иначе опираются в своей работе на GIPS. «Существующая в нашей компании методика расчета и представления данных приближена к стандартам. Для окончательного перехода необходимы некоторые формальные изменения», – объясняет генеральный директор УК «Райффайзен Капитал» Владимир Соловьев. Он планирует решить остающиеся вопросы в течение нескольких месяцев.
«Мы всегда обсуждаем с клиентами, каким образом будут подсчитываться результаты управления. Если кого-то интересуют именно стандарты GIPS – без проб­лем, воспользуемся этим подходом», – делится опытом заместитель гендиректора УК «Агана» Владислав Смирнов. Однако, по его мнению, не стоит идеализировать GIPS: «На сегодня этот метод – скорее пиар, нежели универсальный инструмент решения проблемы оценки. Несмотря на популяризацию стандартов, мы пока считаем нецелесообразным вкладываться в их полноценное внедрение, считая малозначимым элементом в привлечении и обслуживании клиентов».
Другие компании тоже не видят необходимости в обязательном использовании GIPS. В России приняты свои принципы расчета доходности, и компания строго их придерживается, говорит представитель УК «Флеминг Фэмили энд Партнерс».
Стандарты, в основном описывающие методологию расчета результатов, не предполагают раскрытия полной информации о рисках, выделяет одно из уязвимых мест GIPS руководитель операционного департамента «Третьего Рима» Михаил Лаврентьев. «Например, требование об обязательном упоминании величины стандартного отклонения в презентационных материалах хоть и является правильным шагом в сторону информирования клиентов о рисках, однако этого явно недостаточно», – убежден он.
GIPS – один из множества вариантов решения задачи по расчету доходности. По сути, это математический алгоритм, шаблон, название которого создатели запатентовали и который они стараются массово внед­рять, естественно, не бесплатно, рассуждает Влади­слав Смирнов. В GIPS есть большие пробелы, например, допускаются разные подходы к оценке, говорит собеседник «Ф.». Можно провести аналогию с расчетом рыночной цены бизнеса: существует затратный метод, методы дисконтирования денежных подходов, сравнительного анализа, определения остаточной стои­мости. Математически все они правильные, но результаты будут отличаться. Так и здесь.

Слово за ФСФР. Основные расходы у управляющей компании возникают на этапе подготовки к применению GIPS, рассказывает Сергей Мельников. Затратными являются переход на полностью электронный документооборот и формирование единого массива данных по совершенным сделкам. В дальнейшем каждая операция по приобретению любого актива сразу отражается в бухгалтерии и у контролера.
Создание столь совершенной системы до кризиса стоило от 100 тыс. до 300 тыс. евро. Затем ее придется поддерживать, корректировать при изменении законодательства и запуске новых инвестпродуктов. Иностранные компании предлагают готовые программные решения, но мешают отличия российского законодательства от западного.
«ФСФР в целом одобряет применение стандартов, ожидает вместе с участниками рынка утверждения русскоязычной версии и готова постепенно внедрять соответствующие принципы в российскую нормативную базу», – утверждают в НЛУ.
«Перейдет регулятор на GIPS – значит, будут эти стандарты действовать и у нас, и у всех», – резюмирует Владислав Смирнов из УК «Агана».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль