Евролотерея для спекулянтов

80
Возможности. Греция чуть было не стала европейским Lehman Brothers. Ее решили спасать, а значит, «дно» рынка уже близко, ралли будет интересным, хотя и недолгим.

Почти пять месяцев европейские политики водили за нос инвесторов, то обещая Греции помощь, то грозя вовсе не помогать. Глава Европейского ЦБ Клод Трише отметился противоречивыми заявлениями: сначала сказал, что не будет выкупать облигации проблемных экономик ЕС, а буквально через день заявил об обратном. Масла в огонь подливали и немцы – своей антигреческой риторикой. Словом, «старались» кто как мог, и к моменту, когда наконец было объявлено о создании «Стабфонда ЕС» объемом $1 трлн, доверие инвесторов было окончательно подорвано.
Объем открытых коротких позиций по евро приближается к своим максимумам за 10 лет. В отличие от 2006–2008 годов, когда единая валюта аккумулировалась в длинных позициях «крупных трейдеров» и «малых спекулянтов» по терминологии CFTC, сейчас все наоборот: эти игроки «шортят». Компенсирующая позиция «коммерческих банков» против этих «шортов» достигла на 12 мая почти 113 тыс. контрактов при максимуме в 140 тыс. весной 2007 года. Однако говорить о каких-то злых силах, таинственных соросах, замысливших, как бывало раньше, обвалить какую-нибудь из резервных валют, тут не приходится. «На евро давят не только спекулянты, но и инвесторы, которые хеджируют свои «европейские» портфели и поэтому вынуждены пользоваться валютными инструментами», – замечает Денис Коршилов, начальник отдела конверсионных операций Ситибанка. Это тот самый случай, когда спекулянтами становятся поневоле. То ли еще будет. Не случайно о $1,18–1,2 за евро заговорили сразу же после новостей о создании «Стабфонда ЕС» –  именно беспрецедентные суммы, брошенные на спасение, показывают глубину проблем в Европе. Томас Майэр, главный экономист Deutsche Bank, оказался еще смелее и предрек евро паритет с долларом. «Скоро мы увидим евро по $1,2, а паритетное значение двух валют вовсе не невозможное будущее», – заявил экономист. Теперь на рынке немногие считают евро сильной и многообещающей валютой, разговоры идут лишь о кратковременном отскоке к уровням в $1,31–1,33.

Точка в спасении Европы, казалось бы, поставлена, а взаимопонимание, как спасать еврозону, наконец нашлось. Удалось же Федеральной резервной системе переломить негативную ситуацию на фондовых рынках, запустив гигантскую программу по выкупу ипотечных бумаг и казначейских облигаций в 2008–2010 годах. ЕЦБ готов повторить этот фокус. Однако тут все сложнее. ФРС объявил о парамет­рах, сроках выкупа, а также о конкретных суммах. В ЕЦБ не сказали о деталях ни слова: сколько выкупят долгов, сколько средств будет передано напрямую в бюджеты стран, чтобы позволить рефинансировать текущие выплаты. И эта непрозрачность – не самая комфортная ситуация для возвращения инвесторов. Буквально на следующий день после принятия плана спасения Европы с греческими госбондами случился курьез. Доходность по двухлетним бумагам достигла 18% годовых после присвоения им «мусорного» рейтинга, но вскоре опустилась до 5%, а затем быстро вскарабкалась до 7,5%.
«После произошедшего в понедельник ралли на рынке номинированных в евро суверенных бондов большинство негосударственных инвесторов возобновят продажи и бороться с этим регуляторы не смогут», – пишут в специальном обзоре аналитики ИК «Арбат Капитала», утверждая, что разобраться с пузырем ЕЦБ не сможет и доходности снова поползут вверх. К несчастью, кризис долгов PIIGS разразился тогда, когда были обнародованы европейские корпоративные отчетности за первый квартал 2010 года: и многие компании показали высокую прибыль даже в сравнении с докризисными временами. Но PIIGS-риски все перевесили. В опросе управляющих крупнейшими фондами, проведенном агентством Bloomberg, говорится, что инвесторы, несмотря на значительный дисконт европейских бумаг к глобальным аналогам, воздерживаются от инвестиций на площадках Старого Света. «Если у вас горизонт один год – покупайте, если один месяц – покупать сейчас пока слишком рано», – говорит Ромэйн Босчер, глава подразделения по акциям Groupama Asset Management, под управлением которой находятся $120 млрд. Аналитики Citi указывают, что дополнительной проблемой для Европы станет повышение ставок в США. Вероятность повышение ключевой ставки ФРС возрастает, а вот для ЕЦБ, очевидно, вопрос о ставках придется отложить. Бегство из евро в доллар и американские активы лишь усилится в случае повышения ставки в США. Есть на этот счет и самые пессимистичные прогнозы – вроде стоимости евро в $0,8–0,9. Но это «несправедливые» оценки, замечает Сергей Егишянц, главный экономист «Ай Ти Инвеста». «Сейчас курс пришел к своему паритету покупательной силы (ППС) – в районе 1,25. Поэтому его можно считать справедливым, а колебания в плюс-минус 10% вполне приемлемыми. Отклонение на 20% от ППС считается критическим – так что сигналом опасности будет уход курса к 1,00 или к 1,50. Пока же этого нет, в целом и ЕС, и США могут быть довольны», – считает экономист.

Ждем ралли? Сейчас это вопрос сроков и глубины коррекции. «Большинство экспертов считают, что коррекция финансовых рынков еще не завершена, и в ЕС вероятно развитие ситуации, подобной осени 2008 года в Штатах сразу после объявления о планах реализации программы TARP. Тогда индекс S&P 500, снизившись почти на 30% от докризисного максимума, пережил почти 20-процентное ралли и снова начал падать», – вспоминают аналитики «Арбат Капитала». Это касается всего европейского рынка. Хуже обстоят дела с банками, на балансах которых «проб­лемные» PIIGS-долги. Согласно отчету BIS, по итогам 2009 года на балансах банков Германии и Франции находилось примерно $1,614 трлн долгов из этих стран. Хотя наверняка за прошедшее время многие постарались избавиться от этих активов. Англичане держали на конец прошлого года около 0,42 трлн долгов PIIGS. А общая задолженность «аббревиатуры» достигала $4 трлн. Даже если «Стабфонд ЕС» будет методично выкупать PIIGS-долги, денег может не хватить, а сам выкуп затянется на долгие месяцы. Кредитные дефолтные свопы на крупных держателей тем временем будут дорожать.
В остальном при инвестициях следует учитывать внешнеторговый фактор. То есть больше всего от падения евро выиграют те компании, у кого доходы в других валютах, – те же немецкие и французские экспортеры. В свою очередь, американские банки, по подсчетам Citigroup, куда меньше увязли в европейских проблемных активах. Но Бен Бернанке, глава ФРС, испугался греческого кризиса и даже сделал специальное заявление, предупредив, что американские банки находятся «под ударом». Наконец, открытым остается вопрос о будущем самой еврозоны.

 

Евролотерея для спекулянтов

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль