Алюминиевая кубышка

87
Элемент. «Русал» планирует вывести на рынок алюминиевый ETF, капитализация которого сопоставима с объемом проведенного в Гонконге IPO корпорации. По сути, инвесторам предлагают поучаствовать в создании искусственного дефицита сырья – помочь Олегу Дерипаске в ущерб мировой экономике.

На алюминиевом рынке складывается не­обычная конъюнктура: одновременно растут запасы металла и цены на него. Старое правило «запасы растут – цены падают» больше не работает, с гордостью объявил недавно Олег Дерипаска, глава компании «Русал». Таких ценовых перекосов давно следовало ожидать на рынке металлов. Ведь никого уже не удивляет, что цена на нефть, запасы и спрос на нее пребывают в слабой взаимосвязи друг с другом. Та же история с золотом.

Общество разведенных. А теперь и алюминий. С минимумов в $1252 за тонну на спот-рынке в конце февраля 2009-го этот металл прибавил более 91% к 21 апреля нынешнего года. Запасы тем временем показали свои рекорды – достигли 32-летних пиков. Рост запасов алюминия, как и использование танкеров в качестве нефтехранилищ, легко объясним – физический спрос хоть и начал восстанавливаться, но еще далек от докризисных значений. А вот цена на алюминий отражает ровно то, чему радуется Олег Дерипаска: металл стал инвестиционным инструментом. И теперь в ней заложен не только физический спрос, но и надежды инвесторов на будущий рост, а также гигантская ликвидность на рынке, которая ищет себе применения.
Новое правило ценообразования на алюминий между тем все еще шатко, и поэтому «Русал» планирует создать биржевой фонд (ETF), который бы скупал металл напрямую. Предполагается, что фонд выкупит с рынка около 1 млн тонн металла, что по нынешним ценам составляет примерно $2,4 млрд. 1 млн тонн – это примерно 25% от годового производства компании и примерно 3% от мирового. Интересно, что объем фонда в деньгах сопоставим с январским IPO компании, которое стоило инвесторам $2,24 млрд.
До сих пор в мире нет ни одного фонда, который бы владел физическим алюминием. Есть знаменитый SPDR Gold Shares с его слитками золота, хранящимися в лондонском филиале HSBC на сумму более $42 млрд. Есть также несколько небольших ETF, владеющих серебром, платиной и другими благородными металлами. Однако физическое владение commodities – скорее исключение, чем правило, и ETF предпочитают иметь дело с производными инструментами на товары, акциями и облигациями самих производителей.
Именно поэтому планы Олега Дерипаски на рынке считают амбициозными. «Это сложный и затратный проект, только крупнейшие компании могут себе это позволить. Важную роль играет и личность самого Дерипаски», – очарован планами предпринимателя Станислав Фоменко, заместитель начальника отдела анализа рынка акций ИК «Велес Капитал». Проект действительно необычный, поскольку до сих пор конкуренты «Русала» – те же BHP Billiton, Rio Tinto, Alcoa или Chalco – этого не сделали. «Сложно сказать почему, – размышляет Эрик Данемар, аналитик Deutsche Bank в России по металлургии и горнодобывающей промышленности. – Я думаю, что эти компании не занимаются созданием инвестиционных инструментов для товаров, которые выпускают. Очевидно, что такими вещами должны заниматься финансовые институты».

Раздвоение. Если рассматривать ETF как отдельный бизнес-проект, то тут открываются заманчивые перспективы. Есть шанс повторить успех фонда ETFS Physical Palladium Shares, который компания ETF Securities запустила в нынешнем январе – на фоне высокого спроса инвесторов на палладий. Игроки, ранее скупавшие палладиевые фьючерсы, с энтузиазмом восприняли и возможность вложиться в покупку самого металла. В итоге за неполные четыре месяца капитализация ETFS Physical Palladium Shares приблизилась к $340 млн.
Но в случае с алюминием проглядывается другая идея. «Ничего революционного в создании этого ETF нет. Другое дело, что «Русал» и Glencore через подобный фонд получают еще одну площадку для сбыта своей продукции в данном случае в руки инвесторов посредством ETF», – замечает Александр Варюшкин, портфельный менеджер «Третьего Рима». Управляющий портфелем UFS Investment Company Алексей Козлов считает, что «Русал» под создаваемый фонд сможет нарастить производство: «Компания способна переварить дополнительный спрос на алюминий, что позволит задействовать резервы и получить выгоду».
Но формирование непотребительского спроса на «физическое» сырье – не такое уж безобидное занятие. «Стерилизация» миллиона тонн алюминия реально сужает предложение товара на рынке. Учитывая, что речь идет о сырье, то интересам развития мировой экономики такой расклад не послужит. Поскольку фонд будет контролировать почти 20% свободных объемов металла, он станет влиятельным игроком. И будет оставаться таковым, пока сохраняется (если, конечно, появится) интерес спекулятивно настроенных инвесторов. Очевидно, они добавят ценам на алюминий волатильности. В какой-то момент, не исключено, надуют пузырь. Но на падающем рынке они будут охотно скидывать бумаги фонда. Вроде бы ничего страшного, да только физическое хранение того самого миллиона тонн – удовольствие не бесплатное. Пока нет ответа на вопрос, где расположатся его склады. Можно, конечно, хранить алюминий в непосредственной близости от производственных объектов «Русала». Но целесо­образнее, чтобы складировать в непосредственной близости к центрам потребления. В данном случае, очевидно, что это Азия. Значит, логичнее было бы запустить торги фондом на Гонконгской бирже – там же, где в январе этого года состоялось столь неоднозначное IPO «Русала». Напомним, что за три месяца торгов акции компании так и не превысили цены размещения. Эрик Данемар в связи с этим указывает на риск отвлечения части инвестиций из акций того же «Русала» в бумаги алюминиевого ETF, «как в случае с золотыми ETF».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль