ММК: тучи сгущаются

61
Эмитент. Комбинат неожиданно хорошо завершил минувший год. Теперь же его затраты быстро растут, а отпускные цены могут быть ограничены административным путем.

ММК: тучи сгущаются

 

Магнитогорский металлургический ком­бинат – крупнейшее российское предприятие черной металлургии, входящее в число 25 ведущих мировых производителей стали. На его долю приходится около 17% продаж металлопроката на внутреннем рынке. Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом – от подготовки железорудного сырья до глубокой переработки черных металлов. В прошлом году производственные результаты ММК существенно ухудшились из-за падения спроса со стороны потребителей. Чугуна выпущено на 4% меньше, чем в 2008-м. Выпуск товарной металлопродукции сократился на 20%, на столько же снизилось производство стали. При этом продукции с высокой добавленной стоимостью было выпущено лишь на 12% меньше, в том числе благодаря вводу в строй уникального стана «5000». На этом комплексе мощностью 1,5 млн тонн в год, ставшем главным инвестиционным проектом ММК, производится толстолистовой прокат для нефтегазовой отрасли, судо-, мосто- и машиностроения. Финансовые показатели комбината по итогам 2009 года тоже ухудшились: выручка снизилась в полтора раза до $5,1 млрд, чистая прибыль – на 80% до $219 млн. В структуре выручки 64% приходится на рынки России и других странах СНГ. Основные потребители – трубные компании, занимающие 37% в общем объеме внутренних продаж. Помимо самого комбината группа включает в себя еще 112 организаций. В частности, они занимаются обеспечением технологического процесса и техобслуживанием ММК, продажами, глубокой переработкой металлосырья, сбором и реализацией лома, финансовой деятельностью. С 2007 года компания «ММК Атакаш», созданная в партнерстве с группой Atakas, ведет строительство в Турции комплекса по выпуску плоского металлопроката годовой производительностью 2,3 млн тонн. Минувшей осенью ММК завершил двухэтапную сделку по приобретению 82,6% угледобывающей компании «Белон», чьи поставки сейчас покрывают около половины его потребностей в коксующемся угле. Летом был получен полный контроль над ЗАО «Профит» – крупнейшим российским заготовителем и переработчиком металлолома. Основным владельцем комбината с пакетом в 87% является его председатель совета директоров Виктор Рашников. В апреле 2007 года на Лондонской фондовой бирже прошло размещение глобальных депозитарных расписок ММК на сумму свыше $1 млрд. В положении о дивидендной политике заявлено намерение выплачивать акционерам не менее 15% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, а в перспективе – не менее 25%. В последний раз дивиденды начислялись по итогам первого полугодия 2008 года.

 

 

Факторы роста

1. Высокая рентабельность
Опубликованная на днях отчетность по МСФО большинству аналитиков понравилась. Выручка в четвертом квартале выросла на 19% до $1,7 млрд, EBITDA увеличилась более чем вдвое до $670 млн благодаря переоценке активов пос­ле получения контроля над «Белоном». Но и за вычетом этой разовой статьи ММК оказался одним из самых эффективных металлургов в мире. Рентабельность скорректированной EBITDA в октябре–декабре достигла 31%.

2. Реструктуризация долгов
Комбинат встретил кризис с солидным портфелем краткосрочных обязательств, достигавших к концу 2008 года $1,3 млрд. В дальнейшем эту нагрузку удалось снизить более чем на треть, несмотря на увеличение общего долгового бремени с $1,7 млрд до $2,1 млрд. Если раньше в общем объеме краткосрочные обязательства занимали 75%, то теперь лишь 39%. Одновременно ММК добился существенного удешевления кредитного портфеля: средняя ставка для него сократилась за год более чем на 2 п.п.

3. Восстановление производства
Менеджмент ожидает 30-процентного роста объемов выпуска металлопродукции в 2010 году, что соответствует загрузке мощностей в 85%. При этом растущие издержки должны быть отчасти компенсированы увеличением отпускных цен, а отчасти – повышением эффективности отдельных структурных единиц, в частности «Белона».

 

 

Факторы снижения

1. Увеличение себестоимости
Если в четвертом квартале 2009-го комбинат затрачивал $250 на производство тонны слябов, то в январе–марте требовалось уже $290. Выросли расходы на оплату труда, транспортировку, а также на приобретение природного газа и электроэнергии. Но основной вклад вносит сырье: собственная ресурсная база обеспечивает лишь 30% потребностей ММК. В случае удорожания железной руды на 90% в этом году (таков один из рассматриваемых сценариев) комбинат дополнительно потратит около $600 млн.

2. Регулирование внутренних цен
Учитывая продолжающийся рост производственных затрат, комбинат с февраля планомерно повышает отпускные цены на металлопродукцию, в частности для российских трубных компаний. Очередной такой шаг запланирован на май. Есть вероятность, что трубники в ответ добьются от государства введения ограничительных мер. В таком случае ММК пострадает сильнее других металлургов из-за преимущественной ориентированности на внутренний рынок и неполной собственной ресурсной базы.

3. Отставание угольного сегмента
Если стальной бизнес ММК порадовал наблюдателей финансовыми результатами за четвертый квартал, то угольный несколько разочаровал. Так, «Белон» получил EBITDA лишь в размере $8 млн, а рентабельность по этому показателю едва дотянула до 9%.

 

 

 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль