ММК: тучи сгущаются

66
Эмитент. Комбинат неожиданно хорошо завершил минувший год. Теперь же его затраты быстро растут, а отпускные цены могут быть ограничены административным путем.

ММК: тучи сгущаются

 

Магнитогорский металлургический ком­бинат – крупнейшее российское предприятие черной металлургии, входящее в число 25 ведущих мировых производителей стали. На его долю приходится около 17% продаж металлопроката на внутреннем рынке. Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом – от подготовки железорудного сырья до глубокой переработки черных металлов. В прошлом году производственные результаты ММК существенно ухудшились из-за падения спроса со стороны потребителей. Чугуна выпущено на 4% меньше, чем в 2008-м. Выпуск товарной металлопродукции сократился на 20%, на столько же снизилось производство стали. При этом продукции с высокой добавленной стоимостью было выпущено лишь на 12% меньше, в том числе благодаря вводу в строй уникального стана «5000». На этом комплексе мощностью 1,5 млн тонн в год, ставшем главным инвестиционным проектом ММК, производится толстолистовой прокат для нефтегазовой отрасли, судо-, мосто- и машиностроения. Финансовые показатели комбината по итогам 2009 года тоже ухудшились: выручка снизилась в полтора раза до $5,1 млрд, чистая прибыль – на 80% до $219 млн. В структуре выручки 64% приходится на рынки России и других странах СНГ. Основные потребители – трубные компании, занимающие 37% в общем объеме внутренних продаж. Помимо самого комбината группа включает в себя еще 112 организаций. В частности, они занимаются обеспечением технологического процесса и техобслуживанием ММК, продажами, глубокой переработкой металлосырья, сбором и реализацией лома, финансовой деятельностью. С 2007 года компания «ММК Атакаш», созданная в партнерстве с группой Atakas, ведет строительство в Турции комплекса по выпуску плоского металлопроката годовой производительностью 2,3 млн тонн. Минувшей осенью ММК завершил двухэтапную сделку по приобретению 82,6% угледобывающей компании «Белон», чьи поставки сейчас покрывают около половины его потребностей в коксующемся угле. Летом был получен полный контроль над ЗАО «Профит» – крупнейшим российским заготовителем и переработчиком металлолома. Основным владельцем комбината с пакетом в 87% является его председатель совета директоров Виктор Рашников. В апреле 2007 года на Лондонской фондовой бирже прошло размещение глобальных депозитарных расписок ММК на сумму свыше $1 млрд. В положении о дивидендной политике заявлено намерение выплачивать акционерам не менее 15% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, а в перспективе – не менее 25%. В последний раз дивиденды начислялись по итогам первого полугодия 2008 года.

 

 

Факторы роста

1. Высокая рентабельность
Опубликованная на днях отчетность по МСФО большинству аналитиков понравилась. Выручка в четвертом квартале выросла на 19% до $1,7 млрд, EBITDA увеличилась более чем вдвое до $670 млн благодаря переоценке активов пос­ле получения контроля над «Белоном». Но и за вычетом этой разовой статьи ММК оказался одним из самых эффективных металлургов в мире. Рентабельность скорректированной EBITDA в октябре–декабре достигла 31%.

2. Реструктуризация долгов
Комбинат встретил кризис с солидным портфелем краткосрочных обязательств, достигавших к концу 2008 года $1,3 млрд. В дальнейшем эту нагрузку удалось снизить более чем на треть, несмотря на увеличение общего долгового бремени с $1,7 млрд до $2,1 млрд. Если раньше в общем объеме краткосрочные обязательства занимали 75%, то теперь лишь 39%. Одновременно ММК добился существенного удешевления кредитного портфеля: средняя ставка для него сократилась за год более чем на 2 п.п.

3. Восстановление производства
Менеджмент ожидает 30-процентного роста объемов выпуска металлопродукции в 2010 году, что соответствует загрузке мощностей в 85%. При этом растущие издержки должны быть отчасти компенсированы увеличением отпускных цен, а отчасти – повышением эффективности отдельных структурных единиц, в частности «Белона».

 

 

Факторы снижения

1. Увеличение себестоимости
Если в четвертом квартале 2009-го комбинат затрачивал $250 на производство тонны слябов, то в январе–марте требовалось уже $290. Выросли расходы на оплату труда, транспортировку, а также на приобретение природного газа и электроэнергии. Но основной вклад вносит сырье: собственная ресурсная база обеспечивает лишь 30% потребностей ММК. В случае удорожания железной руды на 90% в этом году (таков один из рассматриваемых сценариев) комбинат дополнительно потратит около $600 млн.

2. Регулирование внутренних цен
Учитывая продолжающийся рост производственных затрат, комбинат с февраля планомерно повышает отпускные цены на металлопродукцию, в частности для российских трубных компаний. Очередной такой шаг запланирован на май. Есть вероятность, что трубники в ответ добьются от государства введения ограничительных мер. В таком случае ММК пострадает сильнее других металлургов из-за преимущественной ориентированности на внутренний рынок и неполной собственной ресурсной базы.

3. Отставание угольного сегмента
Если стальной бизнес ММК порадовал наблюдателей финансовыми результатами за четвертый квартал, то угольный несколько разочаровал. Так, «Белон» получил EBITDA лишь в размере $8 млн, а рентабельность по этому показателю едва дотянула до 9%.

 

 

 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль