Тарифный передовик

50
Эмитент. «МРСК Центра» одной из первых пожинает плоды перехода на новую систему тарифообразования. В этом году ее инвестиции должны вырасти в пол­тора раза.

Тарифный передовик

 

Межрегиональная сетевая распределительная компания Центра, одна из дочерних структур «Холдинга МРСК», занимается передачей и распределением электроэнергии, а также подключением клиентов к электрическим сетям мощностью от 0,4 до 110 кВ в 11 регионах центральной части России. Компания работает на территории площадью 458 тыс. кв. км с численностью населения 15,4 млн человек. «МРСК Центра» располагает более чем 2,3 тыс. подстанций напряжением 35-110 кВ общей мощностью свыше 30 тыс. МВА, а также 85 тыс. подстанций напряжением 6-10 кВ мощностью 14 тыс. МВА. Протяженность всех воздушных линий – более 362 тыс. км. В регионах своего присутствия «МРСК Центра» занимает в среднем 80% рынка услуг по передаче электроэнергии. В сегменте технологического присоединения потребителей ее доля достигает 85%, а в Белогородской, Смоленской и Костромской областях она является монополистом. В прошлом году общий полезный отпуск электроэнергии составил 59,1 млрд кВтч. Самый значительный вклад внесли «Белгородэнерго» (11,0 млрд кВтч) и «Воронежэнерго» (8,3 млрд кВтч). Потери в сетях зафиксированы в размере 6,0 млрд кВтч, или 10,1% от отпущенного объема. Наибольшие они у «Костромаэнерго» (18%), самые низкие – у «Брянскэнерго» (6%). По сравнению с 2008-м полезный отпуск сократился на 6,2% из-за снижения спроса со стороны промышленных потребителей в кризис. Компания одной из первых начала переходить
к формированию тарифов на основе модели RAB, предполагающей окупаемость инвестиций в разумные сроки. С 2009-го новая система действует в белогородском, тверском и липецком филиалах, в январе к ним присоединились «Курскэнерго» и «Ярэнерго». В том числе с переходом на RAB-регулирование руководство «МРСК Центра» связывает перевыполнение прошлогодней инвестиционной программы. За этот период построено 2,4 тыс. км линий электропередач и введено
в строй 877 МВА мощности, что превышает докризисный план на 5 и 8% соответственно. Компания раскрывает много информации о своей деятельности, в частности регулярно публикует прогнозы квартальных финансовых результатов. Ожидается, что по итогам января-марта ее выручка достигнет 13,6 млрд рублей, себестоимость – 12,3 млрд, а чистая прибыль – 146 млн. В распоряжении «МРСК Холдинга» находится 50,2% уставного капитала компании. Другим крупным держателем акций является Jamica Limited (15,9%), близкая «Просперити Кэпитал Менеджмент». Среди остальных акционеров – в частности, структуры Citi и «Открытия». Дивиденды по итогам 2007 и 2008 годов «МРСК Центра» не выплачивала.

 

Прогнозы аналитиков

Инвесткомпания, банк

Справедливая цена за акцию, руб.

Unicredit

1,94

ВТБ Капитал

1,19

Уралсиб

1,60

Ренессанс Капитал

1,43

Велес Капитал

0,48

Метрополь

1,55

Банк Москвы

1,10

Консенсус-прогноз

1,33

Цена на ММВБ, 10.03.10

1,00

Потенциал

+33%

 

 

Факторы роста

1. Модернизация и наращивание мощностей
Компания реализует объемную программу капитального строительства и реконструкции сетевого комплекса. В 2009-м на эти цели израсходовано около 6,5 млрд руб­лей. В частности, введены в строй три крупные современные подстанции – в Белгороде, Костроме и Липецке. План по инвестициям на этот год – свыше 10 млрд. Самые затратные проекты стоимостью 1,8 млрд рублей каждый запланированы в «Белгородэнерго» и «Липецкэнерго».

2. Эффект от RAB-регулирования
У «МРСК Центра» уже почти 60% электроэнергии отпускается по тарифам, рассчитанным по RAB-модели. Это самый высокий показатель в отрасли. Суть модели в том, что потребители платят за передачу энергии по ставкам, которые позволяют полностью окупить инвестиционные проекты в разумные сроки. А если компании удается еще и снизить себестоимость услуг, то все сэкономленные средства она оставляет себе. Сетевики выигрывают от новой тарифной системы.

3. Контроль над издержками
Несмотря на снижение рентабельности, ряд финансовых показателей по итогам 2009 года все-таки превзошел прогнозы самой компании. Так, себестоимость удалось уменьшить на 2,5% по сравнению с плановым значением, прибыль от продаж превысила его на 25%, а чистая прибыль – почти на треть. В «МРСК Центра» объясняют это реализацией достаточно жесткой программы управления издержками.

 

Факторы снижения

1. Сильная зависимость от регулятора
Даже после перехода к тарифообразованию на основе возвратности инвестиций конкретные ставки для сетевых компаний утверждает государство. И цифры могут оказаться ниже экономически обоснованного уровня, учитывая проводимую политику сдерживания цен на услуги естественных монополий. Сама «МРСК Центра» оценивает вероятность такого сценария как среднюю. ФСТ может закладывать в расчеты, например, меньшую норму доходности, чем рыночная стоимость заемных средств.

2. Опережающий рост себестоимости
Выручка «МРСК Центра» увеличилась в прошлом году на 13%. А себестоимость подскочила на 15% во многом за счет роста тарифов на услуги ФСК и на оплату потерь в сетях. Из-за опережающего роста себестоимости валовая прибыль сократилась на 2%, валовая рентабельность – на 1,8 п.п., а прибыль от продаж оказалась на 2% ниже сопоставимого показателя 2008 года.

3. Быстрый износ активов
Интенсивный режим эксплуатации основного электросетевого оборудования ведет к его ускоренному старению. Так, согласно отчетности по РСБУ, амортизация основных средств оценивалась на начало 2009 года в 2,7 млрд руб­лей, а к концу периода – уже в 6,9 млрд. Амортизация машин, оборудования и транспортных средств возросла с 1,2 млрд рублей до 3,0 млрд.


Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль