К обычному меню

44
В разгар кризиса инвестбанки активно занимались реструктуризацией долгов. Сейчас возвращается спрос на их традиционные услуги, связанные с выводом корпораций на рынок публичного долга, размещениями акций, сопровождениями слияний и поглощений.

Мы ожидаем довольно большой объем полноценных IPO в этом году. В 2009-м первичных размещений почти не было, в основном проводились вторичные, когда акционеры продавали часть своих пакетов, чтобы привлечь средства на погашение долгов. SPO тоже будут проходить, потому что долговая нагрузка на корпорации остается высокой, но намечаются и большие IPO, как в случае с «Русалом», который, правда, опять же пошел на него для разгрузки от долгов. Сектор слияний и поглощений оживает, на нем будет расти количество денежных сделок, то есть реальных покупок корпораций, а не только вынужденных обменов акционерными долями.

Привилегия госбанка. Российский рынок движется к своему обычному меню, но сохраняется проблема реструктуризаций. Инвесторы будут сталкиваться с пролонгациями обязательств и дефолтами по ним со стороны эмитентов из тех секторов, где еще не заметно оживление. Из-за кризиса все стали намного осторожнее относиться к финансовым инструментам, к уровню принимаемой долговой нагрузки.
Мы точно не увидим в обозримой перспективе таких плеч, которые демонстрировали до кризиса и финансовые институты, и корпорации, особенно за рубежом. Иностранные институты существенно опережали российские по соотношению собственного капитала к долговому – разница достигала нескольких десятков раз. Это была чрезмерно рисковая политика.
Для инвестбанков всегда было характерно, не брать на свой баланс риски по клиентским операциям. С другой стороны, мы видим тенденцию, особенно в России, что банки, имеющие большой собственный капитал и возможность дополнительно привлекать ресурсы, по крайней мере теоретически оказываются в более привилегированном положении, чем классические инвестбанки, которые не могут предложить клиенту бридж-кредит либо долгосрочное долговое финансирование. Таким примером выступает «ВТБ Капитал» вместе с ВТБ, забирающий много мандатов, в том числе за счет возможности широко использовать собственный баланс.
Традиционно у инвестиционных банков самая высокая маржа была в первичных размещениях. Осенью и зимой 2008–2009 годов рынки акционерного и долгового капитала практически закрылись, как и M&A. Остались брокерские услуги, объем которых упал в разы, зато и маржа выросла тоже в разы. Сейчас же мы наблюдаем обратную тенденцию: по мере восстановления объема торгов и роста рынка маржа в брокерском обслуживании приближается к докризисным значениям. Интересно, что параллельно растет спрос на интернет-трейдинг. Я это связываю с тем, что многие клиенты доверительного управления, потерявшие часть денег – будем называть вещи своими именами, – забирали оставшийся капитал у управляющих и начинали самостоятельно торговать на бирже, открывая интернет-счета.

С долгами и репутацией. Надежды инвестбанкиров на то, что в кризис «выстрелит» сектор M&A, совершенно не оправдались. Слияний и поглощений прошло существенно меньше, чем все ожидали. Думаю, что одна из причин – некоторая лояльность кредиторов к заемщикам. У нас сложился очевидный рынок должников, которые диктовали свою политику, а кредиторы неагрессивно вели себя, не торопились использовать институт банкротства. Считали, что лучше уж сохранить компанию с ее нынешним собственником и менеджментом, и позже получить шанс на возмещение долгов, чем пуститься в непредсказуемую процедуру банкротства с вероятностью остаться ни с чем, будучи не первыми кредиторами в очереди. В начале кризиса, когда должники еще находились в отчаянном положении, ожидание большого числа сделок M&A имело под собой почву. Когда же оказалось, что никто не применяет крайних мер, что можно не платить по долгам, а при этом продолжать работать на рынке и сохранять репутацию, то должники стали широко использовать подобную тактику.
Одна из особенностей нынешнего состояния российского рынка – то, что на нем существенно меньше иностранных игроков, чем до кризиса. Проблема заключается не только в готовности инвесторов к возвращению в Россию, но и в долгом отсутствии первичных размещений, которые заинтересовали бы рынок. Я думаю, что если речь не идет о каких-то гигантских сделках, то сегодня на внутреннем рынке достаточно капитала для проведения успешных размещений большинства эмитентов. Спрос в крупных сделках формируют глобальные инвесторы, для которых географическая площадка значения не имеет. Подавляющее большинство из них присутствует на всех мировых биржах.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль