text
Открыть свежий номер журнала>> / Подписка со скидкой 40% >> ✆ 8 (800) 550-07-98
Журнал

К обычному меню

  • 1 августа 2015
  • 44

В разгар кризиса инвестбанки активно занимались реструктуризацией долгов. Сейчас возвращается спрос на их традиционные услуги, связанные с выводом корпораций на рынок публичного долга, размещениями акций, сопровождениями слияний и поглощений.

Мы ожидаем довольно большой объем полноценных IPO в этом году. В 2009-м первичных размещений почти не было, в основном проводились вторичные, когда акционеры продавали часть своих пакетов, чтобы привлечь средства на погашение долгов. SPO тоже будут проходить, потому что долговая нагрузка на корпорации остается высокой, но намечаются и большие IPO, как в случае с «Русалом», который, правда, опять же пошел на него для разгрузки от долгов. Сектор слияний и поглощений оживает, на нем будет расти количество денежных сделок, то есть реальных покупок корпораций, а не только вынужденных обменов акционерными долями.

Привилегия госбанка. Российский рынок движется к своему обычному меню, но сохраняется проблема реструктуризаций. Инвесторы будут сталкиваться с пролонгациями обязательств и дефолтами по ним со стороны эмитентов из тех секторов, где еще не заметно оживление. Из-за кризиса все стали намного осторожнее относиться к финансовым инструментам, к уровню принимаемой долговой нагрузки.
Мы точно не увидим в обозримой перспективе таких плеч, которые демонстрировали до кризиса и финансовые институты, и корпорации, особенно за рубежом. Иностранные институты существенно опережали российские по соотношению собственного капитала к долговому – разница достигала нескольких десятков раз. Это была чрезмерно рисковая политика.
Для инвестбанков всегда было характерно, не брать на свой баланс риски по клиентским операциям. С другой стороны, мы видим тенденцию, особенно в России, что банки, имеющие большой собственный капитал и возможность дополнительно привлекать ресурсы, по крайней мере теоретически оказываются в более привилегированном положении, чем классические инвестбанки, которые не могут предложить клиенту бридж-кредит либо долгосрочное долговое финансирование. Таким примером выступает «ВТБ Капитал» вместе с ВТБ, забирающий много мандатов, в том числе за счет возможности широко использовать собственный баланс.
Традиционно у инвестиционных банков самая высокая маржа была в первичных размещениях. Осенью и зимой 2008–2009 годов рынки акционерного и долгового капитала практически закрылись, как и M&A. Остались брокерские услуги, объем которых упал в разы, зато и маржа выросла тоже в разы. Сейчас же мы наблюдаем обратную тенденцию: по мере восстановления объема торгов и роста рынка маржа в брокерском обслуживании приближается к докризисным значениям. Интересно, что параллельно растет спрос на интернет-трейдинг. Я это связываю с тем, что многие клиенты доверительного управления, потерявшие часть денег – будем называть вещи своими именами, – забирали оставшийся капитал у управляющих и начинали самостоятельно торговать на бирже, открывая интернет-счета.

С долгами и репутацией. Надежды инвестбанкиров на то, что в кризис «выстрелит» сектор M&A, совершенно не оправдались. Слияний и поглощений прошло существенно меньше, чем все ожидали. Думаю, что одна из причин – некоторая лояльность кредиторов к заемщикам. У нас сложился очевидный рынок должников, которые диктовали свою политику, а кредиторы неагрессивно вели себя, не торопились использовать институт банкротства. Считали, что лучше уж сохранить компанию с ее нынешним собственником и менеджментом, и позже получить шанс на возмещение долгов, чем пуститься в непредсказуемую процедуру банкротства с вероятностью остаться ни с чем, будучи не первыми кредиторами в очереди. В начале кризиса, когда должники еще находились в отчаянном положении, ожидание большого числа сделок M&A имело под собой почву. Когда же оказалось, что никто не применяет крайних мер, что можно не платить по долгам, а при этом продолжать работать на рынке и сохранять репутацию, то должники стали широко использовать подобную тактику.
Одна из особенностей нынешнего состояния российского рынка – то, что на нем существенно меньше иностранных игроков, чем до кризиса. Проблема заключается не только в готовности инвесторов к возвращению в Россию, но и в долгом отсутствии первичных размещений, которые заинтересовали бы рынок. Я думаю, что если речь не идет о каких-то гигантских сделках, то сегодня на внутреннем рынке достаточно капитала для проведения успешных размещений большинства эмитентов. Спрос в крупных сделках формируют глобальные инвесторы, для которых географическая площадка значения не имеет. Подавляющее большинство из них присутствует на всех мировых биржах.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться

Здравствуйте, меня зовут Александр
Давайте знакомиться!

Чтобы я открыл вам доступ, пожалуйста, пройдите короткую регистрацию

Вам будут доступны:

  • - 15 000 рекомендаций по управлению финансами;
  • - 1000 образцов положений и форм отчетов
  • - 300 финансовых Excel-моделей.

После регистрации пришлю Вам подарок
КНИГА "Cash is king. Управление денежными потоками"

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
...и получить подарки!
Зарегистрироваться
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
×

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.