Сергей Щебетов: «Глупо строить новый дом, когда в старом разгорается пожар»

79
Интервью. Управляющий партнер Trifecta Capital Partners уверен, что фонды сейчас занимаются приведением своих активов в порядок. В силу свойственной сектору инертности новой волны инвестиций стоит ждать не ранее 2011 года.

Сергей, что вы думаете о ситуации на рынке private equity?
– Положение фондов значительно ухудшилось. Во-первых, большие проблемы появились у портфельных компаний. Во-вторых, многие инвесторы в фонды прямо или опосредованно отказывались от своих обязательств, поскольку понесли значительные потери в других сегментах рынка. В-третьих, стоимость публичных компаний упала настолько, что они стали выглядеть значительно привлекательнее с точки зрения инвестиций, чем частные. В результате приток в ФПИ в 2009 году был очень низким и фонды провели крайне мало сделок. Сейчас ситуация постепенно выправляется, думаю, в 2010 году выправится полностью. То есть и инвесторы, и фонды, и портфельные компании справятся с последствиями шока сентября–ноября 2008 года.
Какие тенденции вы видите в «происхождении» капитала? Есть мнение, что иностранные инвесторы перестали интересоваться Россией.
– Ситуация плоха и у российских инвесторов и у зарубежных. Те, у кого есть деньги, видят значительно больше возможностей на публичных рынках. К тому же после существенного падения в конце 2008 года на американском и европейском рынках открылись новые перспективы, которых не было во время бума. В этой ситуации капитал стремится реализоваться прежде всего «дома», а не за рубежом.
Как скоро можно рассчитывать на разворот? Когда произойдет восстановление докризисных объемов прямых инвестиций в Россию?
– Не раньше 2011–2012 годов. Инвестиции в ФПИ – очень инертная область, инвесторы долгосрочные, решения принимают медленно. К тому же у них остаются значительные обязательства перед уже существующими фондами. Вряд ли они будут инвестировать в новые структуры до того, как не исполнят то, что обещали до кризиса.
Какие сектора экономики остаются привлекательными? И по каким параметрам вы судите – текущая или скорая доходность, перспектива в отдаленном будущем, безрисковость…
– В кризис не очень легко выбирать. Тяжело инвестировать в отрасли с длинным инвестиционным циклом и высокими капитальными затратами типа машиностроения или строительства. С другой стороны, потребительские сектора, розница или производство товаров и услуг массового спроса также резко упали из-за обрушения спроса. Любая инвестиция становится индивидуальной и определяется чутьем инвестиционного менеджера и правильным предсказанием будущего.
Экономике нужны прямые инвестиции? В Европе все популярнее точка зрения, что они вредны, так как способствуют образованию пузырей там, где полезнее поступательное развитие.
– Каждая отрасль и каждое предприятие проходит свой жизненный цикл, начиная с идеи и венчура и кончая публичностью и контролем над сегментами рынка. Доступ к инвестиционным ресурсам ФПИ жизненно необходим для средних предприятий, которые быстро растут или хотят развиваться за счет капитальных затрат или поглощений конкурентов. Такие компании еще не способны привлекать стратегических инвесторов или поднимать капитал с публичных рынков. Складывающееся в Европе мнение продиктовано историей мегафондов и мегасделок по выкупу предприятий, которые создавали стоимость исключительно за счет доступа к дешевому заемному капиталу, а не за счет снижения затрат, повышения прибыли, роста, вывода новых продуктов и создания новых мощностей. Эра таких фондов закончилась с началом кредитного кризиса. Они продолжают существовать, но уже в меньшем объеме.
Вы ожидаете уменьшения числа участников рынка ФПИ?
– Да, это произойдет в течение 2–3 лет. Но не так резко, как с хедж-фондами – их количество сократилось почти на треть. Кто-то не сможет поднять фонд, а у кого-то будет плохой возврат на капитал, кто-то понесет потери из-за банкротства портфельных компаний. Естественный процесс.
Вы корректировали методику поиска перспективных для инвестиций компаний?
– Особых изменений не было. Другое дело, что многие компании сейчас более благосклонны к привлечению сторонних инвесторов для решения текущих проблем. Раньше, когда было доступно дешевое банковское финансирование и не было проблем с ликвидностью, разговаривать с перспективными объектами было значительно труднее.
Насколько остро для вас стоит вопрос финансирования?
– Как я указывал выше, инвесторы обычно дают обязательства по вложению денег в одобренные сделки, а не живые деньги. Когда начался кризис, у многих возникли проблемы с ликвидностью и имелись обязательства на годы вперед по вложению в уже существующие фонды. В этих условиях многие предпочли прямо или косвенно сказать управляющим компаниям «придержать» новые инвестиции и не требовать денег на какой-то период. У управляющих компаний особого выбора нет. Если ты не будешь прислушиваться к своим инвесторам и они окажутся недовольны, то твои шансы поднять следующий фонд будут близки к нулю. Отзыв обязательств – достаточно редкое явление, поскольку он почти в 100% случаев приводит к потере уже вложенных денег.
Trifecta был создан в 2007 году. Тот факт, что кризис пришелся на момент формирования портфеля и становления самого фонда, оказался критичным?
– Trifecta находится в самом начале своего пути. Пока особой истории вложения денег у нас нет, поскольку мы только были готовы к подъему денег летом 2008 года. А уже осенью это стало невозможным.
Что из запланированного в момент создания удалось сделать?
– Размер фонда не менее $500 млн. До конца он еще не сформирован и, думаю, это займет еще год-полтора. Теперь цель скромнее – $250–300 млн. Таково отражение реальной ситуации на финансовых рынках после кризиса. Далее: уровень инвестиций в каждую сделку от $50 млн до $100 млн. Реально мы смотрим на сделки размером $10–25 млн. Просто многие компании подешевели в 3–4 раза. Планировалось привлекать крупных институциональных инвесторов из США, Западной Европы и Ближнего Востока. У нас остается несколько ключевых инвесторов из этих регионов, работа с ними ведется по принципу «от сделки к сделке». Также намеревались вкладываться в телекоммуникации, медиа и технологии, ритейл, производство потребительских товаров, финансовые услуги и недвижимость. Эти сегменты для нас остаются приоритетными.
Опишите идеальный для вас проект.
– Компания с продажами $100–200 млн, растущая более 15% в год, финансово устойчивая, которую можно приобрести по мультипликатору 4–5 к EBITDA.
Представители некоторых ФПИ заявляют, что для них сейчас главное – не искать новые сделки, а работать только с портфельными компаниями. Это утверждение справедливо и для Trifecta Capital Partners?
– Думаю, это самый разумный подход. Если в твоем портфеле есть проблемные компании, прежде всего ты должен работать с ними. Глупо начинать строить новый дом, когда в старом разгорается пожар.
Вы стали принимать большее участие в управлении портфельными компаниями?
– Обычно фонды занимаются формулировкой стратегии, одобрением бизнес-планов, подбором топ-менеждмента, сделок. В кризис многим менеджерам фондов приходилось просто пересаживаться на соответствующие позиции в своих портфельных компаниях, поскольку особого выбора не было.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль