«Лукойл»: дави на газ

77
Эмитент. Компании пока нечем замещать истощающиеся нефтяные месторождения, но она может сконцентрироваться на развитии газодобычи и переработки.

«Лукойл» – крупнейшая российская частная нефтяная компания, обеспечивающая 18% всей нефтедобычи и 19% переработки. Ее доля в общемировых запасах нефти оценивается в 1,1%. По состоянию на начало года доказанные запасы «Лукойла» составляли 14,5 млрд барр. нефти и 828 млрд куб. м природного газа, что соответствует 19,3 млрд барр. нефтяного эквивалента. В прошлом году зафиксировано снижение этого показателя на 5,1%. Главной причиной послужило падение цен на сырьевые активы: разработка некоторых месторождений была признана экономически нецелесообразной, в результате 1,1 млрд барр. н. э. перекочевали в отчетности из доказанных запасов в ресурсы. При нынешнем уровне добычи «Лукойл» обеспечен углеводородами на 24 года: нефтью – на 21 год, природным газом – на 47. Основная часть доказанных нефтяных запасов расположена в Западной Сибири, Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции и Предуралье. Ключевые газовые месторождения находятся в Большехетской впадине, Узбекистане и Каспийском регионе. При этом 54% объема углеводородов относится к категории разрабатываемых (по нефти – 63%, по газу – 27%). И в основном запасы являются традиционными: только 4% приходится на высоковязкую нефть и 8% – на шельфовые месторождения. «Лукойл» владеет перерабатывающими мощностями. В России ему принадлежат четыре крупных НПЗ – в Перми, Волгограде, Ухте и Нижнем Новгороде, а также два мини-НПЗ. Совокупная мощность российских заводов превышает 44,7 млн т нефти в год. За рубежом компания контролирует НПЗ на Украине, в Болгарии и Румынии, а также владеет 49-процентным пакетом нефтеперерабатывающего комплекса ISAB в Италии. Годовая мощность зарубежного блока – 21,8 млн т нефти. «Лукойл» располагает обширной сбытовой сетью, охватывающей 25 стран. В прошлом году у него появился новый бизнес-сектор – электроэнергетика. Его главным активом стала приобретенная ТГК-8. Помимо нее, а также собственных электростанций на месторождениях, сектор включает в себя предприятия, генерирующие электро- и теплоэнергию в Болгарии, Румынии и на Украине. Общая выработка электричества в прошлом году достигла 16,2 млрд кВт/ч, тепла – 18,1 млн Гкал. Крупнейшим акционером компании является ее президент Вагит Алекперов, опосредованно контролирующий около 20,6% капитала. Вице-президенту Леониду Федуну принадлежит 9,3%. Пакет в 20% находится в руках американской ConocoPhillips. Дивиденды по итогам 2008-го составили 50 рублей на акцию, увеличившись к предыдущему году на 19%.

 

«Лукойл»: дави на газ

 

Факторы роста

1. Рефинансирование долга
«Лукойл» – один из немногих российских заемщиков, которых зарубежные инвесторы готовы кредитовать на открытом рынке по докризисным ставкам. Так, в ноябре он удачно разместил два выпуска еврооблигаций – пятилетние на $900 млн под 6,5% годовых и десятилетние на $600 млн под 7,375%. Вырученные средства пойдут на общекорпоративные нужды, в том числе погашение части существующих долгов.

2. Сокращение дисконта к аналогам
С началом кризиса разрыв между коэффициентами, с которыми торгуются бумаги «Лукойла» и «Роснефти», сильно увеличился. Аналитики не видят достаточных причин для этого. Так, индикатор P/E по результатам 2008-го для «Лукойла» составлял 6,5, для «Роснефти» – 6,8. По итогам 2009 года, как считают в Альфа-банке, значения будут 6,6 и 12,8 соответственно. В UBS видят еще более существенное расхождение – 6,1 и 13,9.

3. Развитие газодобычи и переработки
Компания рассчитывает за десять лет нарастить годовой объем переработки углеводородов до 70 млн т. В прошлом году переработано 56,3 млн. При этом добыча газа вырастет с 17 млрд куб. м до 40 млрд. Если внутренний рынок голубого топлива к тому времени будет либерализован, то компания сможет получать на нем дополнительную прибыль. План по инвестициям на десять лет – $80 млрд.

 

Факторы снижения

1. Опасность потери проектов
В конце октября истек срок лицензии на участок Центральный Каспийского шельфа. Его геологоразведкой занимался «Центркаспнефтегаз», созданный «Лукойлом» в паритете с «Газпромом». Трудности с продлением документа возникли из-за того, что закон теперь допускает к разработке шельфа только госкомпании. В подвешенном состоянии находится и вопрос об участии «Лукойла» в освоении месторождения Хвалынское на Каспии.

2. Стагнация нефтяного бизнеса
В Западной Сибири извлекается все меньше черного золота из-за истощения запасов, а замещать выпадающие объемы почти нечем. В проекте десятилетней стратегии «Лукойл» допустил, что к 2019-му будет добывать 100 млн т нефти в год по сравнению с 95,2 млн т в 2008-м. Стратегия, принятая в 2003-м, предполагала доведение добычи до 110 млн т. Позже компания предусматривала рост показателя и вовсе до 124–140 млн т к 2017 году.

3. Вынужденные приобретения
Некоторые наблюдатели опасаются, что в отсутствии собственных возможностей для наращивания нефтедобычи «Лукойл» решит любой ценой скупать активы, возможно, даже переплачивая за них. Не исключен сценарий, при котором весь свободный денежный поток будет уходить на скупку, а акционерам придется на какое-то время забыть о дивидендных выплатах, предупреждают в «Тройке
Диалог».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль