«Лукойл»: дави на газ

65
Эмитент. Компании пока нечем замещать истощающиеся нефтяные месторождения, но она может сконцентрироваться на развитии газодобычи и переработки.

«Лукойл» – крупнейшая российская частная нефтяная компания, обеспечивающая 18% всей нефтедобычи и 19% переработки. Ее доля в общемировых запасах нефти оценивается в 1,1%. По состоянию на начало года доказанные запасы «Лукойла» составляли 14,5 млрд барр. нефти и 828 млрд куб. м природного газа, что соответствует 19,3 млрд барр. нефтяного эквивалента. В прошлом году зафиксировано снижение этого показателя на 5,1%. Главной причиной послужило падение цен на сырьевые активы: разработка некоторых месторождений была признана экономически нецелесообразной, в результате 1,1 млрд барр. н. э. перекочевали в отчетности из доказанных запасов в ресурсы. При нынешнем уровне добычи «Лукойл» обеспечен углеводородами на 24 года: нефтью – на 21 год, природным газом – на 47. Основная часть доказанных нефтяных запасов расположена в Западной Сибири, Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции и Предуралье. Ключевые газовые месторождения находятся в Большехетской впадине, Узбекистане и Каспийском регионе. При этом 54% объема углеводородов относится к категории разрабатываемых (по нефти – 63%, по газу – 27%). И в основном запасы являются традиционными: только 4% приходится на высоковязкую нефть и 8% – на шельфовые месторождения. «Лукойл» владеет перерабатывающими мощностями. В России ему принадлежат четыре крупных НПЗ – в Перми, Волгограде, Ухте и Нижнем Новгороде, а также два мини-НПЗ. Совокупная мощность российских заводов превышает 44,7 млн т нефти в год. За рубежом компания контролирует НПЗ на Украине, в Болгарии и Румынии, а также владеет 49-процентным пакетом нефтеперерабатывающего комплекса ISAB в Италии. Годовая мощность зарубежного блока – 21,8 млн т нефти. «Лукойл» располагает обширной сбытовой сетью, охватывающей 25 стран. В прошлом году у него появился новый бизнес-сектор – электроэнергетика. Его главным активом стала приобретенная ТГК-8. Помимо нее, а также собственных электростанций на месторождениях, сектор включает в себя предприятия, генерирующие электро- и теплоэнергию в Болгарии, Румынии и на Украине. Общая выработка электричества в прошлом году достигла 16,2 млрд кВт/ч, тепла – 18,1 млн Гкал. Крупнейшим акционером компании является ее президент Вагит Алекперов, опосредованно контролирующий около 20,6% капитала. Вице-президенту Леониду Федуну принадлежит 9,3%. Пакет в 20% находится в руках американской ConocoPhillips. Дивиденды по итогам 2008-го составили 50 рублей на акцию, увеличившись к предыдущему году на 19%.

 

«Лукойл»: дави на газ

 

Факторы роста

1. Рефинансирование долга
«Лукойл» – один из немногих российских заемщиков, которых зарубежные инвесторы готовы кредитовать на открытом рынке по докризисным ставкам. Так, в ноябре он удачно разместил два выпуска еврооблигаций – пятилетние на $900 млн под 6,5% годовых и десятилетние на $600 млн под 7,375%. Вырученные средства пойдут на общекорпоративные нужды, в том числе погашение части существующих долгов.

2. Сокращение дисконта к аналогам
С началом кризиса разрыв между коэффициентами, с которыми торгуются бумаги «Лукойла» и «Роснефти», сильно увеличился. Аналитики не видят достаточных причин для этого. Так, индикатор P/E по результатам 2008-го для «Лукойла» составлял 6,5, для «Роснефти» – 6,8. По итогам 2009 года, как считают в Альфа-банке, значения будут 6,6 и 12,8 соответственно. В UBS видят еще более существенное расхождение – 6,1 и 13,9.

3. Развитие газодобычи и переработки
Компания рассчитывает за десять лет нарастить годовой объем переработки углеводородов до 70 млн т. В прошлом году переработано 56,3 млн. При этом добыча газа вырастет с 17 млрд куб. м до 40 млрд. Если внутренний рынок голубого топлива к тому времени будет либерализован, то компания сможет получать на нем дополнительную прибыль. План по инвестициям на десять лет – $80 млрд.

 

Факторы снижения

1. Опасность потери проектов
В конце октября истек срок лицензии на участок Центральный Каспийского шельфа. Его геологоразведкой занимался «Центркаспнефтегаз», созданный «Лукойлом» в паритете с «Газпромом». Трудности с продлением документа возникли из-за того, что закон теперь допускает к разработке шельфа только госкомпании. В подвешенном состоянии находится и вопрос об участии «Лукойла» в освоении месторождения Хвалынское на Каспии.

2. Стагнация нефтяного бизнеса
В Западной Сибири извлекается все меньше черного золота из-за истощения запасов, а замещать выпадающие объемы почти нечем. В проекте десятилетней стратегии «Лукойл» допустил, что к 2019-му будет добывать 100 млн т нефти в год по сравнению с 95,2 млн т в 2008-м. Стратегия, принятая в 2003-м, предполагала доведение добычи до 110 млн т. Позже компания предусматривала рост показателя и вовсе до 124–140 млн т к 2017 году.

3. Вынужденные приобретения
Некоторые наблюдатели опасаются, что в отсутствии собственных возможностей для наращивания нефтедобычи «Лукойл» решит любой ценой скупать активы, возможно, даже переплачивая за них. Не исключен сценарий, при котором весь свободный денежный поток будет уходить на скупку, а акционерам придется на какое-то время забыть о дивидендных выплатах, предупреждают в «Тройке
Диалог».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль