text
Журнал

Великая китайская стена американского долга

  • 1 августа 2015
  • 65

Капитал. Кризис не разрушил крупнейший дисбаланс – излишние накопления в Китае по-прежнему компенсируют высокий уровень задолженности в США. Но форма этого дисбаланса изменилась.

Мировая финансовая система испытала за последние два года мощнейший удар – без всякого сомнения, самый серьезный за всю историю после Великой депрессии. Да и сами эти два кризиса очень похожи. Как спекулятивный рост 1920-х создал основание для банкротств банков в период Великой депрессии, бум прошлых нескольких лет привел к краху системных финансовых институтов США. Другая общая черта тоже очень важна: коллапс американского фондового рынка 1929 года также разросся до масштабов международного кризиса, поскольку в связи с ним закончился поток американских кредитов в Германию. А без этого потока Германия оказалась неспособной продолжать выплаты репараций Франции и Великобритании. Внутриевропейский конфликт позже перерос во Вторую мировую войну.
Но сейчас дело обстоит несколько иначе. Сейчас уже сами США – самый большой в мире должник. А самый большой кредитор, Китай, пока не отказывается от подпитки мирового экономического гегемона и продолжает финансировать Америку. Впрочем, в структуре китайских покупок американских ценных бумаг за последний год произошли существенные изменения. Рассмотрим их подробнее.

1. Акции. Начиная с 2007 года Китай активно скупал акции американских компаний. Еще до официального кризиса китайский фонд национального благосостояния China Investment Corporation купил на $3 млрд акций американского финансового холдинга Blackstone, а в декабре 2007 года продолжил рискованную политику инвестирования и приобрел на $5 млрд акций банка Morgan Stanley. Сейчас, после кратного обесценения этих активов, Китай свернул покупку американских акций. Но и больших продаж обесценившихся акций пока нет.

2. Облигации полугосударственных агентств. Бумаги Fannie Mae, Freddie Mac и др. пользовались устойчивым спросом со стороны Китая с начала века. Кстати, не только Китая – к началу 2008 года в них было вложено более 20% золотовалютных резервов Центрального банка России (более $100 млрд), но к середине 2008 года объем этих вложений сократили вдвое. Несмотря на то, что 7 сентября 2008 года государственное Федеральное агентство по жилищному финансированию (FHFA) взяло под контроль Fannie Mae и Freddie Mac, спроса на эти бумаги со стороны международных инвесторов нет. Более того, как видно на графике, Китай потихонечку избавляется от своего пакета облигаций этих агентств.

3. Корпоративные облигации и другое. В течение нескольких лет Китай покупал долговые обязательства первоклассных американских заемщиков. Однако после коллапса Lehman Brothers стало ясно, что такие вложения по нынешним временам слишком рискованные – сейчас Поднебесная сокращает свой пакет корпоративного долга американских компаний.

4. Депозиты. Незначительные по объемам долларовые депозиты Китая в последнее время также немного сократились.

5. Гособлигации США. Сокращение покупок бумаг Fannie Mae, Freddie Mac, корпоративного долга и акций почти полностью компенсируется ростом покупок казначейских обязательств США – Treasuries. На частный и полугосударственный долг спроса больше нет – Китай покупает только государственный долг США, но зато в объемах, превышающих докризисные в разы.
Картина покупок американского долга Поднебесной показывает, что ключевой структурный дисбаланс в мировой экономике, отчасти приведший к глобальному кризису – излишние накопления в Китае с одной стороны и высокий уровень задолженности в США с другой, по своему содержанию сохранился, но несколько изменил свою форму.
До кризиса основными чертами этого дисбаланса были большой дефицит торгового баланса США (а также увеличивающийся европейский дефицит), и профицит торгового баланса, сложившийся в странах развивающихся рынков, прежде всего Китая. Капитал, как река на полотнах сюрреалистов, тек вверх по склону – бедный Китай финансировал богатые США. Однако до кризиса в китайском финансировании нуждались прежде всего американские домохозяйства, покупавшие в кредит жилую недвижимость, фактически они были крупнейшими заемщиками в мировой экономике. Правительство же Поднебесной посредством покупки тех же облигаций Fannie Mae, Freddie Mac предоставляло им финансирование.
В ходе кризиса сложившаяся система, в которой Китай стал самым большим источником кредита в мировой экономике, мутировала, но не сломалась. Дефицит платежного баланса США резко сократился – домохозяйства и бизнес стали меньше тратить и снизили спрос на кредиты. Зато на фоне снижающегося дефицита торгового баланса быстро вырос дефицит госбюджета. Вся антикризисная политика США сконцентрировалась не на сокращении долгового бремени, а на фактической переделке частных долгов в государственные. Ну а Китай, как и прежде, остался крупнейшим покупателем американского  – теперь уже государственного – госдолга. Дисбаланс жив, и даже почти не уменьшился, а это значит что его болезненное для всей мировой экономики выправление еще впереди.

 

Великая китайская стена американского долга

 

Великая китайская стена американского долга

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет меньше минуты!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Пожалуйста, войдите на сайт

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
×

Вам предоставлен неограниченный доступ к «Системе Финансовый директор»

Активируйте доступ прямо сейчас.
Завтра он сгорит!

 
10:11:49


Также, вы сможете прочитать свежий номер журнала Финансовый Директор, архив с 2008 года, скачать книги и формы документов, а также воспользоваться всеми сервисами  для подписчиков.

Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.