НЛМК: битва за рентабельность

83
Эмитент. Комбинат остается самым эффективным предприятием в отрасли, однако его дальнейшие показатели – результат уравнения с большим числом неизвестных.

НЛМК, чьи основные производственные мощности расположены в Липецке, занимает третье место в России по выпуску стали и проката. Железорудным сырьем его обеспечивает собственный ГОК – Стойленский. В состав холдинга входит еще ряд российских и зарубежных компаний. Так, в 2006 году НЛМК приобрел 94% акций крупного коксохимического предприятия «Алтай-кокс», а также получил полный контроль над датским сталепрокатчиком Dansteel и екатеринбургской «ВИЗ-сталью». Дочерние структуры «Стагдок» и «Доломит» добывают флюсовый и конвертерный известняк и перерабатывают его в доломит, а «Независимая транспортная компания» оказывает экспедиторские услуги. Комбинату принадлежит 50% в совместном предприятии с Duferco Group, которое владеет сталеплавильными и прокатными активами в США и Европе. Около 43% электроэнергии для комбината вырабатывается на собственных мощностях в Липецке. В прошлом году 77,1 млн евро потрачено на приобретение трейдинговых компаний Novexco и Novex Trading.
Как раз накануне кризиса НЛМК договорился о покупке американского сталелитейщика Beta Steel за $400 млн и крупного производителя трубной продукции JMC за $3,53 млрд. И если первую сделку остановить не удалось, то второй был дан обратный ход осенью 2008-го, после того как рухнул мировой спрос на сталь. Продавец инициировал судебный процесс, и в итоге получил от НЛМК $234 млн в качестве штрафа за срыв договоренности.
Крупнейшим акционером холдинга является Владимир Лисин, контролирующий через две структуры (Fletcher Group Holdings и «ЛКБ-инвест») пакет в 84,6%. Больше половины оставшихся акций обращается за рубежом в форме глобальных депозитарных расписок, около 4,4% котируются на российских биржах, еще 2,5% принадлежат топ-менеджерам. Такая структура капитала сложилась после IPO, организованного в конце 2005 года.
В соответствии с утвержденной в 2006 году дивидендной политикой, на выплаты акционерам должно идти не менее 20% чистой прибыли по US GAAP. Но есть оговорка, что доходы от продажи акций в первоочередном порядке направляются на инвестиционную деятельность. НЛМК – один из немногих эмитентов, регулярно начисляющих промежуточные дивиденды за полугодие. По итогам всего 2008 года выплаты сократились до двух рублей на акцию по сравнению с тремя рублями за 2007-й.

 

Факторы роста

1. Позитивные прогнозы, озвученные менеджментом
По итогам третьего квартала, если расчеты оправдаются, производственные и финансовые показатели должны улучшиться. Выплавка стали может вырасти на 8% к уровню апреля–июля до 2,9 млн тонн. Рентабельность EBITDA составит 20–25%. Во втором квартале этот показатель поднялся до 18% против 15% в январе–марте, но все-таки он еще очень далек от уровня годичной давности в 40%.

2. Стабилизация цен на прокат и слябы
Примерно год назад спрос достиг пика, а затем началось его снижение. Например, стальные слябы подешевели с тех пор почти втрое, оцинкованный прокат – более чем вдвое. Во втором квартале средняя цена реализации металлопродукции НЛМК уменьшилась еще на 7% до $475 за тонну. Однако к концу этого периода наметилась тенденция роста цен на некоторых ключевых рынках. Не случайно комбинат наращивает экспортные продажи, главным образом в страны Юго-Восточной Азии и Китай.

3. Переориентация производства
Комбинат стал выпускать больше продукции с высокой добавленной стоимостью, а именно трансформаторной и электротехнической стали. В прошлом именно эта номенклатура обеспечила рекордно высокую рентабельность НЛМК, напоминают аналитики. С апреля один из станов по производству трансформаторных сталей проходит модернизацию, после которой сократятся удельные издержки. Его запуск запланирован на сентябрь.

 

Факторы снижения

1. Зависимость от внешних факторов
Потребление стали в мире связано, в первую очередь, с результатами правительственных программ по стимулированию инвестиций в реальный сектор, признает менеджмент НЛМК в комментариях к отчетности. Наступил ли переломный момент кризиса, неясно. Так, если покупатели из Азии начали немного наращивать запасы стальной продукции на складах, то в Европе до сих наблюдается сокращение. А ведь азиатский спрос отличается большей волатильностью.

2. Убытки совместного предприятия
НЛМК завершил бы первое полугодие с символической прибылью, если бы не вклад Steel Invest and Finance – совместного предприятия с Duferco Group, «съевшего» $259 млн. Потери, понесенные СП, обусловлены низким коэффициентом использования мощностей, а также едино­временной переоценкой запасов, из-за ухудшения конъюнктуры. На поддержание операционной деятельности комбинат уже выдал СП займы на $315 млн.

3. Расплата за хеджирование
С 2006 года НЛМК заключал долгосрочные форвардные и опционные контракты с целью уменьшения потерь от роста рублевого курса. Ведь к осени 2009-го доллар должен был стоить 23,8 рубля, говорил консенсус-прогноз Bloomberg всего год назад. Остаются в силе договоры, потери по которым в конце первого полугодия оценивались в $325 млн.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль