Кто выживет после ядерной атаки

64
10 августа «Синтерра» успешно прошла первую годовую оферту по дебютному выпуску своих облигаций.

По этому поводу мы собрали держателей бондов и финансовых аналитиков, чтобы подробно рассказать им о финансовом состоянии компании и наших планах. Большой неожиданностью стало, что в круг бондхолдеров входят не только крупные банковские структуры, но и частные лица. Одним из ключевых вопросов, волновавших инвесторов, была рентабельность оператора и конкурентная среда российского магистрального рынка.
Из-за своей специфики этот рынок во всех странах довольно узок. В России его основные доли делятся между тремя национальными операторами: «Синтеррой», «Ростелекомом» и «Транстелекомом» (ТТК). По данным аналитической компании Frost&Sullivan, по итогам 2008 года ТТК занимала 38% рынка аренды наземных магистральных каналов связи, «Ростелеком» – 37%, а «Синтерра» – 18%.
«Транстелеком» никогда не раскрывал свою рентабельность по холдингу в целом. А разница между маржой по EBITDA «Ростелекома» (21%) и «Синтерры» (36%) весьма значительна. Поэтому один из важных вопросов, который нам задали инвесторы: откуда такой разрыв? Почему у гиганта «Ростелекома» маржа ниже, чем у вас? В чем причина – в неэффективном управлении, размере компании? Чтобы закрыть этот вопрос, расскажу занимательную и почти полностью правдивую историю.

Байки с фронта.
Вернемся в семидесятые годы. В мире царит напряженность, СССР ждет нападения потенциального противника. Правительство хочет знать, что будет со страной, когда начнется атомная война. Аналитики создали гостированную «Модель воздействия противника». Результат расчетов показал, что если советскую территорию атакуют N боеголовок, практически все ракеты врага будут перехвачены. Однако, в полном соответствии с теорией вероятности, Х из них не будут отбиты. Причем эти Х ракет поразят города-миллионники. Для этих городов было введено понятие – «категорированные города», и непосвященные обыватели стали считать, что чем выше категория, тем лучше условия жизни. На самом деле, по модели – города высшей категории – это населенные пункты, в которых жизнь прекратится.
Единственным национальным оператором был «Рос­телеком». И его основной задачей было обеспечить управляемость страной до, во время и после атаки. А главное: в случае нападения обеспечить акцию возмездия. То есть каналы связи не должны ни в коем случае пострадать даже от ядерной атаки. Логичное решение этой задачи – строительство сети единственного магистрального оператора страны в обход предполагаемых эпицентров, по тем территориям, куда враги бомбы не кинут. Россия не обделена просторами, и кабель прокладывался по малонаселенным, часто труднопроходимым местам. Как строительство, так и дальнейшее обслуживание сети (а это и усилительные пункты, и служба сервисной эксплуатации, и многое другое) обернулись колоссальными затратами. К слову, «Ростелеком» только несколько лет как снял с содержания ездовых собак. Потому что до многих участков пролегания кабеля можно было добраться только на санях. А на узле оператора в Ноябрьске живет медведица Машенька, которая до недавнего времени тоже находилась на балансе компании. Поддерживать работоспособность сети – задача стратегическая, и никто ее не отменит. В том числе из-за этого получается, что рентабельность по EBITDA «Ростелекома» составляет всего 21%.

Различная ориентация.
Прочие магистральные операторы преследуют иные цели. Планируя свою сеть, мы изначально проложили магистральные линии через крупные населенные пункты, где обслуживание проще и не столь дорого. ТТК строился как структура РЖД, его линии лежат вдоль железнодорожного полотна, то есть тоже доступны. Зато ни «Синтерра», ни ТТК не способны функционировать после ядерной войны. В нашем проспекте ценных бумаг так и написано, что в случае войны «Синтерра» – банкрот. Задачу повышения маржи «Ростелекома» можно характеризовать как «близок локоток, да не укусишь». В принципе любой грамотный менеджер может сделать из «Ростелекома» компанию с высокой доходностью. Но уверен, это будет новый «Ростелеком», который не сможет работать после ядерной войны. И как только встает вопрос поддержания безопасности страны, неизбежен возврат к 20%. Слишком велик груз ответственности, который давит на EBITDA. Зато, если «Ростелеком» разместит облигации, то купонная ставка будет меньше, чем у «Синтерры». Потому что никто не сомневается, будет ли функционировать компания в случае ядерной войны.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль