Купить свой долг

109
Пока одни банки беспокоятся, что инвесторы предъявят им по оферте все облигации выпуска, другие предлагают держателям выкупить собственные бонды.

10 июня банк «Русский стандарт» сделал держателям своих еврооблигаций интересное предложение – он выразил готовность выкупить бонды по цене ниже номинала, но выше рыночной. Заявки принимались до 18 июня, а 24-го банк закрыл сделку. Далеко не все инвесторы сочли ее выгодной – эмитент приобрел лишь 6% бумаг выпуска погашением 7 октября 2010-го и 22,7% – погашением 29 июня того же года. Таким образом, «Русский стандарт» несколько снизил валютные риски и, можно сказать, выгодно разместил имеющиеся в наличии свободные средства. «Вообще, любая покупка ценных бумаг до погашения, даже если это собственные облигации – активная операция. И тут важно, с какой доходностью банк приобретает свои бонды, – говорит первый заместитель председателя правления Судостроительного банка Андрей Егоров. – Например, если он выкупает бумаги по 99% к номиналу, а гасить их придется через полгода по 100%, то вряд ли эту сделку можно назвать выгодной для кредитной организации». Но у «Русского стандарта» совсем иные параметры. Облигации первого выпуска (погашением 7 октября 2010 года, со ставкой купона 7,5% годовых) банк приобрел с доходностью 19,73% годовых. Второго – с доходностью в 18,19%.

Добровольно. Идея по выкупу собственных евробондов не нова. С подобным предложением в январе выступал Газпромбанк. Тогда он приобрел 6,08% выпуска погашением в 2010 году и 3,93% выпуска погашением в 2015-м по цене 88 и 65% к номиналу соответственно. В феврале и марте еврооблигации выкупал ХКФБ. Еще один пример – Урса-банк, последовательно приобретавший свои бумаги с конца прошлого года. «К настоящему моменту банк накопил большую подушку ликвидности. Выкуп собственных обязательств позволяет эти средства эффективно использовать. Приобретая свои еврооблигации, мы сокращаем будущую долговую нагрузку. Поскольку бумаги выкупаются по цене ниже номинала, организация от этих операций получает прибыль. Кроме того, выкуп обязательств – это дополнительная возможность продемонстрировать рынку свое благополучие», – перечисляют в Урса-банке плюсы. Оказывается, финансовый кризис плох не во всем – по долгам можно расплатиться с выгодой для себя. «Банки идут на выкуп по двум причинам. Во-первых, осенью прошлого года рыночная стоимость долговых бумаг резко упала. Во-вторых, крупные кредитные организации получили большой объем ликвидности от государства», – говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Екатерина Сидорова. Еще один стимул – начавшаяся в конце прошлой осени плавная девальвация рубля. Она увеличивала стоимость обязательств для эмитентов евробондов, получающих доход преимущественно в рублях. В марте она остановилась, надолго ли – никто не знает.

Принудительно.
Совсем другое дело, когда речь идет об обязательной оферте. При эмиссии облигаций для успешного их размещения банки нередко включают в условия выпуска возможность досрочного погашения через определенный срок. Но при нестабильности конъюнктуры психология инвесторов иногда срабатывает во вред эмитенту. Многие факторы могут заставить держателей предъявить бумаги к досрочному погашению. Например, низкая ликвидность бондов, собственная потребность в ликвидности, сомнения в надежности эмитента, низкий купонный доход. 9 июня банку ВТБ24 предъявили по оферте 96,88% выпуска погашением 29 мая 2013 года. Вероятно, владельцев облигаций не устроила ставка по двум ближайшим купонным выплатам – 10,5% годовых. На минувшей неделе оферту по облигациям исполнил Номос-банк. Ставка по третьему и четвертому купонам этого выпуска была установлена в размере 15% годовых. Это на 5,25 п. п. выше, чем по первому и второму купонам. И все же далеко не все инвесторы остались довольны: «правом на акцепт оферты воспользовались 28 участников торгов, предъявивших к продаже 65,9% выпуска», – говорится в сообщении банка. Правда, часть вернувшихся долговых бумаг банку удалось продать новым инвесторам. Избежать массового предъявления бондов в рамках оферты можно разными способами. Например, при помощи высокой купонной ставки и поддержки ликвидности своих долговых обязательств. В июне через оферту прошел Судостроительный банк. Ему было предъявлено 30,3% выпуска. «Мы фондируем держателей наших облигаций и векселей посредством операций репо или МБК под залог своих ценных бумаг, – рассказывает Андрей Егоров. – Если бы мы не поддерживали наши бумаги, объем предъявленных к оферте облигаций мог быть существенно выше».

 

Досрочные выкупы евробондов некоторых банков в 2009 году

Эмитент

Валюта

Объем выпуска, млн

Дата погашения

Дата выкупа

Цена, % к номиналу

Объем выкупа, млн

Русский стандарт

$

400

29.06.10

24.06.09

92

90.64

Русский стандарт

$

500

07.10.10

24.06.09

88

30.03

Урса-банк

евро

400

21.05.10

28.04.09

92-97

26.08

Урса-банк

евро

300

16.11.11

28.04.09

84-95

23.56

Урса-банк

евро

400

21.05.10

26.03.09

90

74.67

Урса-банк

евро

300

16.11.11

26.03.09

80

26.53

ХКФБ

$

500

20.06.11

март 2009

н.д.

46.00

ХКФБ

$

450

11.08.11

март 2009

н.д.

34.00

Росевробанк

$

80

19.05.09

март 2009

н.д.

37.60

Газпромбанк

$

700

04.04.10

05.02.09

88

42.55

Газпромбанк

$

1000

23.09.15

05.02.09

65

39.34

Источник: Citi, данные банков, Cbonds, LSE

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль