Репо вытягивают из кризиса

72
Сделки. Банки осторожно возвращаются на рынок репо. Этот источник ликвидности не так привлекателен и надежен, как год назад, и в любой момент может вновь пересох­нуть из-за взаимного недоверия участников.

Затихший прошлой осенью рынок репо до недавнего времени продолжал существовать в основном стараниями Банка России. Зимой тот вышел на ММВБ для проведения сделок прямого репо, с сентября 2008 года 11 раз расширял ломбардный список (всего за 2008 год – 19 раз). В результате последний пополнился 104 выпусками облигаций, а в феврале и акциями пятнадцати российских компаний. С 1 апреля в него входят еще и акции «Аэрофлота». «Регулятор значительно поддержал банковскую ликвидность с помощью сделок прямого репо, – говорит начальник отдела торговых операций Промсвязьбанка Андрей Воложев. – По ОФЗ были практически нулевые дисконты. ЦБ сыграл важную роль, став примерно на 75% кредитором рынка». Конечно, условия регулятора устраивают не всех, и в целом их трудно назвать выгодными. Но когда над кредитной организацией нависает проблема ликвидности, другой альтернативы может и не оказаться. «Формально, дисконты ЦБ выше, особенно по акциям, где они составляют 40% против 15–25% по сделкам в межбанковском сообществе. Поэтому обращаться к нему менее выгодно. Однако, в моменты усиления недоверия банков друг к другу роль ЦБ значительно повышается», – говорит начальник отдела анализа долгового рынка банка «Санкт-Петербург» Ольга Лапшина.

С обеспечением – дороже. Что касается упомянутого межбанковского сообщества, то интерес к репо у него пробудился весной. Осторожно операторы начали открывать лимиты на контрагентов. Но до возврата к докризисным условиям еще далеко. «Раньше много сделок проходило сроками в неделю и даже больше, теперь же остался в основном овернайт», – свидетельствует Андрей Воложев. По словам Ольги Лапшиной, суммарный размер биржевых сделок сроками от 2 до 7 дней составляет примерно треть от объема операций однодневного репо. Что же до ценных бумаг, принимаемых в обеспечение, то участников рынка интересует исключительно их ликвидность. Поэтому предпочтение отдается голубым фишкам и облигациям из ломбардного списка. «В докризисные времена активно реповались долговые обязательства эмитентов треть­его эшелона. Сейчас мы видим лишь единичные случаи сделок с этими бумагами. Причина – большое число дефолтов и опасения, что они продолжатся», – говорит Андрей Воложев.
Ставки по репо идут в ногу со ставками на рынке МБК. «На межбанке сейчас они на уровне 5–6%, что говорит о достаточно высокой рублевой ликвидности, – комментирует начальник управления информационной и аналитической поддержки Бинбанка Михаил Гонопольский. – Ставки по сделкам репо с первоклассными облигациями в среднем составляют 8–10%, по акциям они выше». Вообще, одна из особенностей российского рынка репо – более высокие ставки, чем по МБК. Хотя, казалось бы, должно быть наоборот – все-таки здесь есть обеспечение. А межбанк традиционно – беззалоговый финансовый инструмент. «Это обусловлено большим спросом на ресурсы со стороны финансовых компаний для маржинального кредитования своих клиентов», – объясняет парадокс директор фронт-офиса ОТП-банка Вадим Каряев.

Нужна биржа. Но больше всего участников рынка смущают риски, связанные с добросовестностью контрагента. Доверия по-прежнему немного, а регулирование слабое. «В случае нарушения участником торгов правил совершения операций на бирже ему может грозить официальное предупреждение, штраф в размере 0,05% от объема сделки, приостановка допуска к торгам в отдельных режимах или к сделкам с некоторыми кодами расчетов. Кроме того, в случае неисполнения обязательств нарушитель может быть отлучен от торгов на бирже на срок до трех месяцев, либо вовсе исключен из состава их участников», – перечисляет заместитель директора инвестиционно-торгового департамента Абсолют банка Елена Буравлева. «Кроме того, такие случаи сразу становятся известными, наносят ущерб репутации участника рынка и нередко приводят к закрытию лимитов на него», – добавляет Ольга Лапшина.
Гораздо интереснее, что следует делать контрагенту, который остался с ценными бумагами «на руках». «Подавляющее число сделок в резидентском пространстве заключались на бирже, при этом не являясь собственно биржевым репо. При неисполнении сделки одним из контрагентов, урегулирование производится в судебном порядке по действующему законодательству, которое никак не приспособлено для специфики рынка», – сетует руководитель департамента по операциям с долговыми инструментами «Уралсиб Кэпитал» Борис Гинзбург. Таким образом, не совсем понятно, имеет ли право «пострадавшая сторона» продавать или предъявлять к погашению появившиеся у нее ценные бумаги. Или необходимо ждать, пока контрагент сможет вернуть деньги. «Эти вопросы вынуждают участников заключать генеральные соглашения, в которых описывается порядок урегулирования спорных ситуаций, в том числе права и обязанности в случае неисполнения одной из сторон своих обязательств», – говорит Вадим Каряев. «Выходом может стать переход к биржевым сделкам, где биржа будет играть роль центрального контрагента, либо создание рынка внебиржевого репо, регулируемого двусторонними договорами между контрагентами», – предлагает Борис Гинзбург. Первый вариант выглядит более привлекательным, поскольку его легче осуществить. Минусы генеральных соглашений в том, что их заключение может надолго затянуться. Пока юристы обеих сторон придут к единому мнению, пока все будет окончательно согласовано, подписано и скреплено всеми необходимыми печатями, уйдет время. Уйдет вместе с ликвидностью.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль