Тенденции мировой экономики

2476
Проведенный анализ мировых экономических процессов в 2001-2002 годах позволяет с определенным оптимизмом смотреть на ситуацию в России в новом году. С одной стороны, цены на основные товары российского экспорта вряд ли окажутся ниже, чем в 2002 году, с другой - наблюдаемый в последнее время отток капитала с финансовых рынков западных стран позволяет рассчитывать на то, что часть этих средств окажется вложенной в российские финансовые инструменты.

Мировая экономика демонстрирует медленный рост

Распространение экономического кризиса на различные страны мира, наблюдавшееся в течение последних лет, показало, что наиболее чувствительной к событиям, сопровождавшим этот процесс, оказалась мировая торговля. Мировые процессы глобализации привели к возникновению большой взаимной зависимости стран. Доходная часть российского бюджета в значительной степени формируется за счет внешней торговли. Поэтому нам столь важно постоянно отслеживать, экономическое состояние государств, активно влияющих на мировую торговлю.

К середине прошлого года мировая развитая экономика практически восстановилась после значительных потрясений, наблюдавшихся в результате теракта 11 сентября 2001 года. Если в 2001 году, по данным Международного валютного фонда, прирост всемирного ВВП составил 2,2 против 4,7% в 2000, то в 2002 году падение темпов прироста не только приостановилось, но и обозначились обратные процессы.

Так, в США размер ВВП увеличился по итогам девяти месяцев 2002 года на 2,3% (рисунок 1). Годом ранее соответствующие темпы прироста были в семь раз ниже. При этом за I квартал 2002 года темпы экономического роста достигли рекордных размеров c 1999 года и составили 5,6%. Однако остальная часть 2002 года оказалась для США менее успешной и характеризовалась замедлением роста запасов готовой продукции при увеличении расходов на потребление как со стороны частного, так и государственного сектора. Последнее объяснялось интенсивным сокращением валового накопления из-за снижения ставок по потребительским кредитам. В результате в США наблюдалось значительное увеличение отрицательного внешнеторгового сальдо (превышение импорта над экспортом), вызванное ростом потребления импортных товаров.

В европейских государствах в 2002 году также наметилась тенденция выхода из кризиса, хотя это происходило достаточно медленно. Статистика свидетельствует о росте объемов конечного потребления в европейских странах. Однако отмечаемое при этом падение общей величины накопленных средств оказывается гораздо более значительным, чем в Америке, что свидетельствует о критическом состоянии внутреннего спроса в государствах еврозоны. В результате в странах Евросоюза объемы валового накопления подошли к такому пределу, при котором срабатывает так называемый механизм "странового самоограничения", что выражается в отказе потребителей приобретать более дорогие импортные товары. В результате зафиксированный в прошедшем году прирост чистого экспорта (экспорт за вычетом импорта) в странах еврозоны произошел за счет снижения объемов импорта. Итоговый рост ВВП в странах ЕС в III квартале составил лишь 0,6 против 3,5% за аналогичный период 2001 года.

Наибольшие проблемы среди европейских стран наблюдались в Германии, которая является ведущим в экономическом отношении государством Евросоюза. Объем ВВП этой страны на протяжении первой половины прошлого года вообще уменьшился, и лишь в III квартале наблюдался его минимальный рост (около 0,2%). При этом в Германии отмечался растущий бюджетный дефицит (превышение расходов над доходами), который, согласно данным Еврокомиссии, по итогам 2002 года может составить 3,8% ВВП, что превышает установленные ЕС нормы по этому показателю (3% от ВВП). По данным Еврокомиссии, обнародованным 20 ноября 2002 года, была отмечена вызывающая беспокойство динамика государственных расходов Германии, величина которых в 2002 году также превысит установленный для еврозоны допустимый уровень (60% ВВП). При этом расходы на борьбу с последствиями летних наводнений увеличили размер дефицита всего на 0,1 процентных пункта.

В свою очередь, Франция нацеленная в большей степени, чем Германия на внутренний рынок, напротив, по итогам трех кварталов 2002 года показала максимальный среди европейских стран рост ВВП в размере 0,8%.

Наиболее сложная экономическая ситуация среди развитых стран сложилась в Японии, где в 2002 году продолжился экономический спад. За три квартала прошедшего года размер ВВП этой страны снизился на 0,9%, что является самым негативным показателем среди развитых стран.

Сформировавшийся в "стране восходящего солнца" чрезмерно высокий уровень государственного долга, а также задолженности банковского сектора страны1 не позволяет вывести экономику из кризиса. Огромный объем безнадежных кредитов практически парализовал банковскую систему Японии и на протяжении уже шести лет вызывает сокращение объема кредитных операций, а также падение внутренних цен в течение последних четырех лет. Кроме того, на протяжении большей части 2002 года наблюдалось резкое замедление роста объема экспорта из страны (в III квартале рост экспорта сократился до 0,5 по сравнению с 5,9% во II квартале 2002 года). Все эти факты негативно сказываются на величине корпоративной прибыли, что ведет к сокращению уровня занятости и заработной платы.

Кроме того, не смотря на то, что в прошедшем году Банк Японии поддерживал на стабильном уровне объем ликвидности банковской системы, а основные процентные ставки в стране близки к нулю (ставка по однодневным депозитам (Overnight call rate target) составляет 0,15%, ставка дисконтирования (Discount rate) - 0,10%), осенью 2002 года угроза банковского кризиса вынудила его руководство выступить с заявлением о возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (действия, направленные на ослабление курса йены и борьбу с дефляцией). Однако, судя по тенденциям последних лет, это лишь временно может вызвать увеличение инвестиций и рост потребительских расходов.

Фондовый рынок тащит назад, но процентная политика иногда спасает

В большинстве развитых стран в 2002 году ситуация на финансовых рынках играла если не доминирующую, то, по крайней мере, одну из главных ролей в формировании общеэкономических тенденций, причем в основном негативную, что оказало определенное влияние и на Россию.

Событием года стало почти обвальное падение главных мировых фондовых индексов. Dow Jones за три квартала года потерял 24,6%, германский DAX2 рухнул на 46,4%, японский Nikkei3 225 потерял 13,7%.

Основная причина такого снижения - падение прибыли компаний соответствующих стран. Ситуация усугублялась тем, что значительное удешевление стоимости фондовых активов повлияло на совокупное богатство населения. Особенно сильно такое влияние было заметно в США. Лишь к концу года за счет частичного улучшения экономической ситуации показатели динамики индексов несколько улучшились: по итогам одиннадцати месяцев Dow Jones снизился на 12,2%, германский DAX потерял 35,4%, японский Nikkei 255 опустился на 13,0% (рисунок 2).

Отдельно следует упомянуть о скандальных банкротствах ряда крупных компаний и последовавшем затем кризисе недоверия к финансовой отчетности предприятий. Это усугубило негативные тенденции уже после того, как прибыли корпораций, уменьшавшиеся после сентября 2001 года, начали вновь восстанавливаться.

В то же время более глубокого кризиса финансового рынка, ожидавшегося экспертами, не произошло. Капитал лишь "перетек" из активов с высоким уровнем риска (корпоративные акции и облигации) в безрисковые, которые представлены главным образом государственными ценными бумагами. С тех пор как котировки акций стремительно пошли вниз, наблюдается рост цен на правительственные долговые обязательства, что уменьшает процентные ставки по ним. Средняя за три квартала доходность трехмесячных казначейских векселей США составила 1,72% годовых, тогда как еще годом ранее соответствующий показатель был равен 4,05% годовых (рисунок 3). В свою очередь низкие ставки доходности госзаимствований привели и к понижению ставок по потребительским кредитам, что увеличило спрос со стороны американского населения на недвижимость и товары длительного пользования.

Федеральный резервный банк США (ФРС) при этом большую часть года сохранял относительно нейтральную денежно-кредитную политику, одинаково оценивая риски ускорения инфляции и продолжения экономического спада. Лишь в ноябре - впервые в 2002 году - после вновь неожиданно проявившихся признаков рецессии экономики было принято решение понизить ставку ФРС до уровня в 1,25% годовых. Столь низкой процентной ставки в США не было более 40 лет.

Несмотря на более мрачные показатели экономики в Европе, Европейский Центральный банк (ЕЦБ) также долгое время воздерживался от регулирования с помощью процентной ставки. Только за три недели до наступления 2003 года она все же была снижена до 2,75%. Данное решение было вызвано тем, что по оценкам Еврокомиссии в I квартале 2003 года экономика стран еврозоны может пережить фазу падения.

Причиной длительного отказа главного банка еврозоны от снижения процентных ставок было устойчивое превышение темпов инфляции в данной группе стран контрольного ориентира, установленного в размере 2% в год. Впрочем, следует отметить, что и понижение доходности долговых правительственных обязательств в Европе было не столь существенное, как в США, и связано главным образом с традиционной зависимостью всех процентных ставок по долговым бумагам государств от ставок по казначейским облигациям США.

Таким образом, ставки кредитов в Европе не смогли измениться адекватно потребностям стран, входящих в экономический и валютный европейский союз. Так, если средняя за три квартала трехмесячная ставка по доллару LIBOR4 упала на 2,45 процентного пункта, то у EURIBOR5 аналогичный показатель составил лишь 1,15 процентного пункта. Разница в динамике длинных годовых ставок по кредитам еще более впечатляющая - у LIBOR на год снижение почти на 2 процентных пункта, у соответствующего EURIBOR - лишь на 0,7 процентного пункта.

Дисбаланс изменения процентных ставок на денежном рынке США и Европы стал одной из причин укрепления курса евро в прошлом году. Довольно неожиданным в этой связи выглядит увеличение объемов внешней торговли между странами Европейского союза и США. Однако этот факт лишь подтверждает отмеченную в начале статьи разницу в существующих тенденциях динамики внутреннего спроса в Старом и Новом Свете.

  • Михаил Табаков, младший научный сотрудник Центра макроэкономических исследований ИМЭПИ РАН.

    Изменения курса евро по отношению к доллару США могут оказывать серьезное влияние на российскую экономику. Согласно оценкам, приведенным министром экономики Г. Грефом, повышение курса евро к доллару США на 1 цент ведет к увеличению долговых выплат России на 100 млн долл. США.

    Доля внешних долгов России, которые исчисляются в европейской валюте, по некоторым оценкам, составляет около 60%, остальная часть номинирована в долларах США. При этом курс американского доллара периодически поддерживается Центральным банком РФ, а это приводит к ситуации, когда усиление позиций евро не означает для России ослабления доллара США. Так, с 1 января по 24 декабря 2002 года на мировом рынке доллар США подешевел по отношению к евро на 19,8%, а по отношению к рублю вырос на 6%. Соответственно стоимость доллара для правительства, имеющего рублевые ресурсы, даже возросла, а следовательно, и курс евро поднялся выше, чем на мировых рынках, что приводит к еще более быстрому увеличению внешнего долга.

    Увеличение долговой нагрузки на фоне снижения дополнительных доходов бюджета может вызвать нарастание напряженности в 2003 году, негативные ожидания спекулянтов и определенную дестабилизацию экономики. В связи с ростом курса евро бюджетные доходы от экспорта, в основном рассчитываемые в долларах, не увеличатся, а рост поступлений от импортных пошлин, установленных в единой валюте, не сможет компенсировать потери по внешним долгам.

    Однако видимого беспокойства эта ситуация у правительства не вызывает. Рост курса евро многими аналитиками рассматривается как спекулятивный и временный. Более того, евро еще только занимает место на мировом валютном рынке, а потому в ближайшие годы эта валюта вовсе не застрахована от резких колебаний, в том числе и под действием спекулятивных факторов.

Россия в противофазе к остальному миру

Восстановления объемов мировой торговли в прошлом году происходило в основном за счет экспорта товаров в США. При этом около 40% российского экспорта приходится на страны ЕС6, где спрос на импортные товары в 2002 году снижался. Таким образом, наша страна объективно не могла обеспечить для своих товаров стабильный внешний спрос.

Кроме того, следует учесть и тот факт, что основными продуктами российского экспорта являются энергоносители7, а именно на этот вид товара спрос в Европе в 2002 году оказался существенно ниже ожидавшегося вследствие теплой зимы.

Предпринятые ОПЕК меры по поддержанию высоких цен на нефть, а также ряд позитивных новостей (об уменьшении запасов нефти и бензина в США, сокращении экспорта нефти Ираком и др.) сгладили вышеуказанный негативный эффект. Тем не менее по итогам первой половины 2002 года на основном для России европейском рынке нефтепродуктов цены оказались ниже, чем годом ранее, на 12%. Бензин и дизельное топливо подешевели еще больше: почти на 20%.

Продажа газа на мировом рынке для России принесла еще большие разочарования. Средняя цена на него за первое полугодие 2002 года была ниже прошлогоднего уровня на 35%.

Частично картина ухудшения условий торговли была сглажена за счет реализации продукции металлургии. Благодаря повышению спроса на металлы со стороны США падение контрактных цен на экспортируемый Россией черный металл на 4,9% удалось компенсировать увеличением фактического объема экспорта на 20,1%.

Довольно высокие темпы роста российской экономики, опережающие темпы роста большинства развитых стран Запада и оцениваемые в течение года в размере 4,1%, привели к росту спроса на импорт в Россию машинно-технической продукции. Так, доля импорта машин и оборудования в суммарном импорте России из стран дальнего зарубежья за одиннадцать месяцев 2002 года возросла на 2,3 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом 2001 года и составила 38,4%. Вследствие роста внутреннего спроса на розничные товары значительно увеличились объемы ввоза этих товаров как в продовольственной, так и непродовольственной группах.

В итоге положительное торговое сальдо нашей страны (превышение экспорта над импортом) за десять месяцев 2002 года уменьшилось в большей степени, чем за аналогичный период 2001 года, и составило 48,8 млрд долл. США. По всем текущим операциям за тот же период сальдо, по предварительным оценкам Центра экономического анализа "Интерфакс", составило 34,5-34,7 млрд долл. США. С учетом того, что сальдо операций с капиталом и финансовыми инструментами (приобретение активов и акций за рубежом) также значительно снизилось, можно констатировать устойчивость экономического положения России на фоне нестабильности мировой экономической системы.

Конъюнктура мирового финансового рынка существенно ограничила возможности экономического развития России в минувшем году. Снижение основных западных фондовых индексов на десятки процентов сдерживало динамику российских акций. Тем не менее за 11 месяцев 2002 года капитализация отечественного фондового рынка (суммарная стоимость акций российских компаний, торгуемых на бирже) увеличилась на 40%. При этом неоднократно наблюдался рост цен на акции на российском рынке на фоне падения акций на фондовых рынках США и Европы.

Однако из-за невозможности российской банковской системы осуществлять достаточное по объему кредитование предприятий (доля банковских кредитов в основной капитал в России одна из самых низких среди развивающихся стран - 3,5%) компании были вынуждены искать средства на зарубежном рынке капитала, где, как было отмечено выше, деньги перетекали в высоконадежные, в основном в государственные ценные бумаги. В результате финансирование российскими компаниями либо не было получено, либо привлекалось на невыгодных условиях.

  • Сергей Колчин, д-р экон. наук, заведующий Центром макроэкономических исследований ИМЭПИ РАН

    Тенденции в сфере потребительского спроса, высокотехнологичных отраслей, международных финансов и торговли пока сказываются на экономике России достаточно слабо, адекватно ее нынешним позициям в данных областях. Поэтому при оценке воздействия мировых хозяйственных процессов на экономику России прежде всего необходимо выделить ситуацию с ценами на энергоносители, которые по-прежнему занимают основное место во внешней торговле нашей страны.

    Успехи России в области топливного экспорта в 2002 году были соответствующим образом оценены международными экспертами.

    Так, Э. Морс и Д. Ричард8 в статье, опубликованной в 2002 году в американском журнале "Foreign Affiars", отмечают, что за 2001-2002 годы Россия незаметно, но целенаправленно увеличивала свою годовую добычу нефти на 1 млн баррелей в день, что, по их мнению, стало сюрпризом для ОПЕК.

    Эксперты Международного энергетического агентства (МЭА) считают, что прирост поставок нефти из стран - не членов ОПЕК в 2003 году должен составить не менее 700 тыс. баррелей в день. Вместе с тем в 2002 году рост цен на сырую нефть превзошел аналогичный показатель по нефтепродуктам, что означает снижение прибылей от переработки нефти, а следовательно, оказывает давление на экономику стран-импортеров.

    Сегодня на мировом топливном рынке сложилась достаточно благоприятная ситуация для России (особенно в связи с возможными коллизиями на Ближнем и Среднем Востоке), однако этот рынок сильно подвержен колебаниям цен как из-за изменения объемов добычи нефти, так и из-за мировой общеэкономической конъюнктуры. В этих условиях Россия должна целенаправленно использовать период благоприятных для себя цен на энергоносители, что не всегда удается по различным причинам, в частности в связи с падением спроса на сырье.

    Влияние на российскую экономику высоких мировых цен на нефть далеко не однозначно. В частности, Всемирный банк констатировал, что российская экономика чрезмерно зависима от доходов, получаемых за счет экспорта нефти и газа. При этом сверхдоходы, основанные на благополучной нефтяной конъюнктуре, не ведут к модернизации перерабатывающих отраслей, а расходуются на расширение сырьевого экспорта или "проедаются" неэффективным госсектором. Ресурсоориентированные отрасли (ТЭК, цветная металлургия, лесная промышленность) росли в 2002 году быстрее, чем год назад, тогда как обрабатывающие - медленнее. Конкурентоспособность последних снизилась за счет того, что богатеющие потребители переключаются на импорт товаров более высокого качества. Соответственно в обрабатывающих отраслях идет и падение инвестиционного спроса, который сосредотачивается в ТЭКе (более 60% всех инвестиционных расходов) и секторах, где основным заказчиком является государство (транспорт, государственное жилищное строительство, коммунальное хозяйство). В итоге зависимость России от природных ресурсов в 2002 году заметно возросла. При этом инвестиционные потоки направляются не туда, где проводится либеральная экономическая политика, а туда, где развита сырьевая экспортная база.

    Выводы международных экспертов совпадают с расчетами российских аналитических центров. В Ш квартале 2002 года, по оценке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, в российской экономике произошел очередной сдвиг в сторону сырьевых отраслей, отражающий переход от модели внутреннеориентированного роста, на которой был основан прошлогодний экономический подъем, к модели экспортно-ориентированного роста с опорой на сырьевые отрасли. На счет смены модели выкладки Центра, на наш взгляд, выглядят несколько преувеличенными. Россия никогда не ориентировалась в основном на внутренний спрос, в том числе и в 2000-2001 годах. Однако тенденция подмечена верно. Можно констатировать, что инвестиционная активность сейчас сосредоточена в сырьевых отраслях. К концу 2002 года тенденция роста исключительно за счет сырьевого сектора усилилась. Очаги роста в отраслях, ориентированных на конечный спрос (перерабатывающая промышленность, строительство, сельское хозяйств и т. п.), в IV квартале завершившегося года практически угасли. Рост промышленного производства был в этом периоде обеспечен нефтегазовым сектором и металлургией.

Россия в 2013 году будет развиваться быстрее Запада, но медленнее Востока

В начавшемся году, учитывая возможность окончательного формирования позитивных тенденций в мировой экономике, можно ожидать возобновления высоких темпов роста иностранных инвестиций в Россию, которые по нашим оценкам составят около 7%. В то же время влияние иностранных инвестиций на объемы вложений в основной капитал отечественных компаний вероятно снизится по причине отсутствия в России эффективных механизмов, стимулирующих экономический рост. Для их формирования необходимо завершение в стране экономических реформ. В частности, по этой причине существующие накопления в России не инвестируются в экономику. При этом в последние два года темпы роста совокупных накоплений в два раза превышают экономический рост в стране.

Во многом динамика внешнеторгового оборота, изменение объемов промышленного производства и качество исполнения бюджета по-прежнему будут зависеть от мировой конъюнктуры. Выход в 2002 году России на первое место по экспорту сырой нефти (согласно данным Минэкономразвития РФ) дает возможность обеспечить устойчивость положительного сальдо торгового баланса практически при любом разумном сценарии развития экономики ведущих мировых государств в 2003 году. Даже в случае снижения среднегодовой цены на нефть марки Urals на 3 доллара США за баррель до уровня 20,8 долл. США за баррель, что представляется наиболее вероятным при отсутствии военных действий в Персидском заливе, объем экспорта может составить 99-100 млрд долл. США. При этом рост может быть обеспечен в том числе за счет увеличения импорта продукции черной и цветной металлургии.

Объем импорта в Россию в будущем году, скорее всего, будет еще больше зависеть от темпов укрепления реального курса рубля. В последнее время наблюдалось увеличение такой зависимости. В то же время стремительный рост экономики Китая и Юго-Восточной Азии (рост ВВП в Китае за первое полугодие 2002 года составил 7,8%, в Южной Корее - 5,7%, Индии - 6,2%) может внести коррективы в объемы спроса на импортные товары. Это связано, с одной стороны, с ростом импорта в Россию из этих стран, с другой - с тем, что азиатские валюты пока довольно дешевы.

Несмотря на напряженный график выполнения обязательств Россией по внешнему долгу, российские долговые инструменты (государственные и корпоративные облигации) в будущем году продолжат дорожать. В частности, можно прогнозировать существенный рост спроса на корпоративные облигации. Согласно прогнозам специалистов рост экономики России в этом году будет выше среднемирового значения, а также превысит величину данного показателя большинства стран мира. Это создаст благоприятные возможности для роста эффективных компаний, которые в результате привлекут к себе внимание портфельных инвесторов из-за рубежа. При этом средства поступят для покупки рублевых инструментов. Ранее из-за различных ограничений российского законодательства по конвертируемости рубля (которые постепенно снимаются) соотношение иностранных инвестиций в рублевые и валютные долговые обязательства из России были в пользу последних, что не соответствует общемировой практике для рынков emerging markets (финансовые рынки стран с развивающейся экономикой).

Довольно существенным отличием в динамике общемировой и российской экономики в будущем году станет направление, в котором будет меняться ситуация с потребительскими расходами в России и мировых державах. Если в США и Европе меры в области процентной политики, предпринятые центральными банками, рассчитаны на долгосрочное воздействие и направлены на увеличение потребительского спроса, то в России Центробанк, судя по всему, напротив, должен предпринять меры к снижению такого спроса. В противном случае не следует ожидать снижения инфляции. Эффективный же механизм накопления средств, как было отмечено выше, в России пока не создан. В целом прирост реальных доходов населения в России в текущем году может составить 5-5,2% (см. таблицу).

Таблица. Макроэкономический прогноз Центра экономического анализа "Интерфакса" на 2003 год

Показатель 2003
ВВП, в % к предыдущему году 103.6
ВВП, млрд. руб. 12000
Промышленное производство, в % к предыдущему году 103.7
Инвестиции в основной капитал, в % к предыдущему году 106.9
Реальные располагаемые доходы населения, в % к предыдущему году 105.2
Средняя номинальная заработная плата, долл. США 152
Инфляция, % 12.8
Денежная масса, в % к предыдущему году 117.3
Дефицит (профицит) бюджета, в % к ВВП 0.7
Объем экспорта, млрд. долл. США 98.2
Объем импорта, млрд. долл. США 52.6
Внешнеторговое сальдо, млрд. долл. США 45.6
Текущий платежный баланс, млрд. долл. США 21.9
Оборот розничной торговли, в % к предыдущему году 107
Золотовалютные резервы (исключая золото), млрд. долл. США 42.6
Курс доллара, руб./долл 35.1
Средняя цена на нефть Urals, долл. США за баррель 20.8

________________________________________________________

1 Согласно прогнозу Минфина Японии государственный долг этой страны к марту 2003 года достигнет 5,17 трлн долл. США, что составит 140% ВВП этого государства.
Общая сумма безнадежных долгов банков Японии составляет около 428 млрд долл. США.
2 DAX (Deutsche Akzien Index) - фондовый индекс, рассчитываемый на основе котировок 30 крупнейших компаний Германии. Введен в 1988 году.
3 Nikkey 225 (Nikkey Stock Average) - базовый индекс Токийской фондовой биржи, рассчитываемый на основе котировок 225 акций по методике финансовой газетной группы "Никон Кейзай Симбун" с 1949 года.
4 LIBOR - средняя процентная ставка предложения депозитов в основных мировых валютах на европейском межбанковском рынке, ежедневно рассчитываемая Ассоциацией Британских Банков на основании процентных ставок банков, объявляющих собственные ставки LIBOR.
5 EURIBOR - средняя процентная ставка предложения депозитов в евро, выставляемых 57 крупнейшими банками на межбанковском рынке внутри еврозоны. Большинство из этих банков являются банками из стран этой зоны. Остальные либо расположены в странах Евросоюза, либо являются крупнейшими международными банками, наиболее активно работающими на внутриевропейском (внутри еврозоны) денежно-кредитном рынке. Ставка EURIBOR рассчитывается Федерацией Европейских Банков (EBF) совместно с Ассоциацией Финансовых Рынков (ACI).
6 Согласно таможенной статистике ГТК России в январе - октябре 2002 года в структуре российской внешней торговли ведущие места занимали Европейский союз - 39,2% от общего товарооборота и страны Центральной и Восточной Европы - 13,7%. На долю США в этот период пришлось 4,6% от общего товарооборота России. - Примеч. редакции.
7 Согласно таможенной статистике ГТК России за одиннадцать месяцев 2002 года удельный вес товаров топливно-энергетической промышленности в структуре экспорта в страны дальнего зарубежья составил 56,7% от всего объема экспорта в эти государства. - Примеч. редакции.
8 Эдвард Л. Морс - исполнительный советник энергетической торговой компании "Хесс". С 1979 по 1981 годы он выполнял обязанности помощника секретаря по государственной международной энергетической политике США.
Джеймс Ричард - управляющий инвестициями в "Фаерберд Менеджмент", инвестиционном фонде, активно работающем в Восточной Европе, России и Центральной Азии.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль