Непотопляемый связист

67
Эмитент. Бумаги «Ростелекома» плывут «против течения». ADR монополиста растут с начала декабря, достигнув уровня в $54,7 за штуку. До предкризисных $65–75 осталось немного.

 Начиная с сентября график акций «Ростелекома» напоминает американские горки – с двух-трехкратной разницей между экстремальными значениями. Причем до этого они уверенно держались в диапазоне $65–75, «пропустив» и дело «Мечела», и августовскую войну с Грузией. Но уже 15–19 сентября котировки ADR бывшего монополиста успели рухнуть с $65 до $27,8, а затем вернуться к уровню в $61. Странное совпадение: как раз в это время на рынке заговорили о проблемах с ликвидностью у инвестбанка «КИТ Финанс».

Азартные игры.
Необычной эта случайность может показаться только неискушенным инвесторам. «КИТ Финанс» скупает бумаги «Ростелекома» с февраля 2006 года. К настоящему моменту в руках инвестбанка оказалось сосредоточено 40% акций оператора. По мнению старшего аналитика Альфа-банка Ивана Шувалова, «КИТ» скупал пакет в расчете на приватизацию «Связьинвеста». Эксперт сравнивает эту сделку с игрой в тотализатор: государство уже десять лет собирается с продажей контрольного пакета холдинга.
Итогом массированной скупки стала низкая ликвидность бумаг на рынке. С учетом того, что «Связьинвест» владеет пакетом в 50,7% акций, в свободном обращении находится менее 10% уставного капитала. «В условиях низкой ликвидности, когда сделки по эмитенту почти отсутствуют, рыночная цена акций не отражает реальной стоимости активов. Акция «Ростелекома» может стоить и $2, и $14», – поясняет Евгений Голоссной из «Тройки Диалог». В таких условиях очень просто искусственно поддерживать бумаги на нужном любому заинтересованному лицу уровне.

Грядет консолидация? Завышение котировок «Ростелекома» выгодно прежде всего «КИТ Финансу». «Псевдорыночная» капитализация оператора дальней связи на текущий момент составляет $5,1 млрд. Это уже в разы больше совокупной капитализации межрегиональных компаний (МРК) «Связьинвеста», котировки которых сильно пострадали из-за кризиса ликвидности и массового бегства иностранных инвесторов с российского фондового рынка. Конечно, нынешние цены на акции не отражают реального положения дел. Но вот другой пример: в конце октября АФК «Система» направила письмо Владимиру Путину с просьбой рассмотреть возможность выкупа принадлежащего ей блокпакета «Связьинвеста» за $1,9 млрд. Таким образом, Владимир Евтушенков оценил весь холдинг в $6,7 млрд. Из них порядка $2,6 млрд приходится на «Ростелеком», исходя из нынешней капитализации оператора. 
Ставки в этой игре выросли в ноябре. «Ростелеком» и «Связь­ин­вест» сделали совместное заявление о новой стратегии развития компаний. Она предполагает взаимодополняющее развитие «Ростелекома» и МРК. Кроме того, была произнесена важная фраза «объединение активов». Менеджмент «Связьинвеста» планирует представить стратегию консолидации новому совету директоров, который должен появиться к концу 2008-го – в первом квартале 2009 года.

А выиграло государство.
С учетом того, что вопрос о продаже «Связьинвеста» решается уже десять лет, на реорганизацию холдинга потребуется не менее двадцати, иронизирует Иван Шувалов. «Руководству предстоит решить три проблемы, – поясняет он. – Во-первых, заручиться поддержкой АФК «Система». Во-вторых, получить одобрение миноритариев МРК. Сейчас «Связьинвест» владеет в них 50% + 1 акция, а для реорганизации необходимо консолидировать по 75%. Холдингу придется либо выкупать акции, либо уговаривать их владельцев. И третья проблема – не­по­сред­ст­вен­но реорганизация».
Но бенефициарами этого слияния, если оно все-таки состоится, будут уже новые владельцы «КИТ Финанса». Сделку по покупке 100% инвестбанка, оказавшегося в предбанкротном состоянии, в ноябре завершили «Российские железные дороги» совместно с алмазодобывающей корпорацией «Алроса». Теперь чиновники думают, что делать со свалившимися на них 40% акций «Ростелекома».
Сколько стоит. Тогда же в ноябре «Ростелеком» обнародовал показатели, которых он планирует достичь к 2013 году. Планируется, что консолидированная выручка компании составит 160,8 млрд рублей (в 2,5 раза больше, чем в 2007-м). OIBDA вырастет в 4,3 раза до 48,1 млрд рублей. Сколько реально стоит «Ростелеком»? Опрошенные «Ф.» аналитики или отказываются давать рекомендации, или пересматривают их. По мнению Евгения Голоссного, капитализация «Ростелекома» могла бы быть сейчас в 5–7 раз меньше, если бы не ис­кусст­вен­ное завышение котировок. «Построить сеть, аналогичную ростелекомовской, обойдется примерно в $2 млрд, – рассуждает Евгений Голоссной. – Эту цифру можно считать приблизительно реальной ценой активов «Ростелекома» исходя из сто­и­мо­сти замещения».

 

Непотопляемый связист

 

Непотопляемый связист

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль