Пенсионные деньги не такие уж длинные

51
Нынешняя структура пассивов и активов у НПФ создает для них повышенные актуарные риски. Финансовый кризис помогает им реализоваться. В такой ситуации самый логичный путь – переходить на долгосрочные взаимоотношения с УК.

В контексте доходности пенсионных средств за истекшие шесть лет были как чрезвычайно удачные, так и не очень прибыльные годы. Например, 2004-й отметился не слишком позитивной динамикой на рынке ценных бумаг, затормозив прирост накоплений. Напротив – в 2005 и 2006 годах стоимость фондовых активов в России росла бурными темпами, обеспечивая высокими до­ход­но­стя­ми и пенсионные портфели.
С началом мирового финансового кризиса в 2008 году рыночная стоимость средств, аккумулированных в пенсионных фондах, начала уменьшаться. Уменьшаться ощутимо. И это послужило поводом для спекуляций и нагнетания панических настроений. Между тем в долгосрочном периоде мы наблюдаем положительную динамику. Сред­ст­ва пенсионных накоплений и пенсионные резервы, инвестированные через частные управляющие компании, на протяжении длительного временного отрезка (тех же шести лет) показывают доходность, опережающую инфляцию.
Сегодня достаточно велика вероятность дефолта по многим облигациям, как корпоративным, так и муниципальным, субфедеральным. Увеличились кредитные риски в банковском секторе. В связи с этим даже самая консервативная структура порт­фе­ля не гарантирует получения положительного результата по 2008 году. Кроме того, законодательные ограничения не позволяют управляющим компаниям в полной мере использовать все возможные рыночные инструменты. В том числе механизмы хеджирования рисков. В связи с кризисной ситуацией в экономике и отсутствием ликвидности по целому ряду бумаг текущая рыночная стоимость инвестиционных порт­фе­лей пенсионных резервов оказалась ниже, чем в конце прошлого года. Но она не отражает реальную ценность активов, поэтому никакая переоценка портфелей НПФ сейчас не будет означать фиксацию убытков.
Ключевая проблема состоит в том, что «длинные» пенсионные деньги – они же пассивы для управляющих компаний – а точнее, их структура и принцип оценки – не согласуются с принципами и структурой активов, в которые они размещаются. По большинству пенсионных схем, применяемых НПФ, обязательства носят характер «до востребования». А для управляющих компаний поступающие деньги позиционируются как долгосрочные. В результате НПФ при расторжении договора дополнительного пенсионного обеспечения рискуют не набрать необходимую сумму и получить актуарный дефицит.
Таким образом, пассивы должны быть грамотно структурированы и отвечать своей пенсионной природе. Что касается активов, то на рынке про­сто нет достаточного количества инструментов, которые соответствовали бы необходимым показателям по надежности, доходности и лик­вид­но­сти, чтобы удовлетворить требованиям НПФ – инфляция плюс что-то сверху.
Но это не единственная проблема. Другой нюанс заключается в том, что переоценка активов происходит раз в год. В условиях во­ла­тиль­но­сти рынка это не совсем правильно. Например, мы имеем в портфеле негосударственного пенсионного фонда гособлигацию сроком обращения пять лет и купонным доходом 10%, что вполне отвечает интересам НПФ. Допустим, стоимость этой облигации при покупке составила 100 рублей. Но на момент переоценки (31 декабря) может сложиться ситуация, при которой а) эта бумага не торгуется, б) торгуется по 90% от номинала. И тут снова встает вопрос об актуарных рисках пенсионных фондов.
По нашему мнению, одним из возможных вариантов выхода из сложившейся ситуации стала бы фиксация обязательств управляющих компаний перед НПФ, увеличение сроков договоров и дальнейшая реструктуризация проблемных активов в соответствии с новым сроком. Естественно, что эти меры смогут поддержать пенсионную систему, только будучи реализованными в комплексе. При восстановлении фондового рынка и росте стоимости ценных бумаг они позволят не­го­су­дар­ст­вен­ным пенсионным фондам быстро наверстать текущие потери.
 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль