Выживет неискушенный

56
Тенденции. Брокеры увольняют сотрудников, сворачивают направления и ищут для себя «стратегов». Лучше самочувствие у тех, кто либо не сумел, либо не успел мультиплицировать риски.

 Полгода назад собеседники «Ф.» сокрушались из-за падения рентабельности брокерских услуг, замедления притока клиентских денег, жесткой конкуренции во всех нишах («Ф.» № 16). Думали – ягодки, выяснилось – цветочки. Кризис высветил большие бреши как в регулировании фондовой индустрии, так и в риск-менеджменте самих посредников. В результате многие компании оказались на волоске от гибели. Есть среди них безнадежно больные, есть выздоравливающие. Есть и те, кто ждет падения слабеющих конкурентов, рассчитывая занять их место, если удастся выстоять.

Коварство и «плечо».
Проверку на прочность проходят даже не отдельные имена, а целые модели ведения бизнеса. Как ни крути, но инвестиционная индустрия расплачивается за многие великие заблуждения, которыми жила последние годы. Одно из них заключается в том, что простым брокером быть невыгодно.
Судите сами: первую трещину дали вовсе не посредниче­ские услуги. В своей самой примитивной, изначальной форме, они, наоборот, продолжают «подкармливать» инвестиционные группы. Неважно, куда движется рынок – лишь бы он существовал. Клиенты платят комиссионные и когда покупают, и когда продают. Разумеется, обвалы котировок заставляют игроков приостанавливать торговлю и отпугивают от фондовой игры новичков. Но максимум, что будет грозить посреднику, – это падение рентабельности, пусть и ниже нулевой отметки. Сущие пустяки по нынешним временам.
Беда в том, что банальное «купи-продай» вышло из моды. Инвесторы сами приложили к этому руку, подталкивая компании к разработке дополнительных продуктов, связанных с повышенными рисками. Почему, скажем, у Сбербанка с его широкой филиальной сетью брокерское направление до сих пор находится где-то на периферии бизнеса? Наряду с другими факторами сказалось многолетнее пренебрежение к «маржиналке» и вообще онлайновой торговле. Инвесторы охотнее заводят счета там, где обещают и биржевой терминал, и приличные кредитные плечи. С некоторых пор брокеры перестали быть простыми посредниками, превратившись в кредиторов. Маржинальная торговля – лишь частный пример, хотя и немаловажный. Кредитами и связанными с ними рисками пропитан весь инвестиционный сектор.
Если вести речь о биржевых операциях, то их кредитование опасно не только для игроков, которым грозит обнуление порт­фелей при неблагоприятном раскладе. Под удар попадает сам брокерский дом, не всегда успевающий ликвидировать убыточные позиции. Оказывается, брокеры до сих пор не научились отслеживать в реальном времени динамику портфелей, напичканных заемными деньгами. То, что нормативная база этого не требует, – огромный просчет чиновников. Но, допустим, риск-менеджмент и автоматизирован. Вспомните вторую половину сентября. Цены на площадках менялись столь стремительно, а торги замирали столь неожиданно, что вовремя «закрыть» клиента элементарно не успевали. Вносили сумятицу и нечеткие предписания ФСФР, с которыми приходилось разбираться, а уж потом исполнять. Результат – уход клиентских счетов в минусовую область, который брокер вообще-то обязан предотвращать. Попытки «повесить» возникшие потери на инвесторов, очевидно, выходят за правовые рамки.

Культ личностей. «Маржинальные» потери способны подвести под монастырь небольшие компании. Крупным приходится расплачиваться за другое заблуждение – что «эти легендарные парни» никогда не допускают ошибок. Надо признать, что романтический ореол, окружавший именитых брокеров, развеян. Казалось, что столпы непоколебимы. Кризис затронул всех, хотя и в разной степени.
Доподлинно неизвестно, какие все-таки сделки стали по­следней каплей, подточившей мегауспешный некогда «КИТ Финанс» – знаковую для брокеров жертву потрясений. Но ясно, что империя Александра Винокурова активно использовала капитал в собственных сделках на спотовом и срочном рынках и переборщила с рисками. Проблемы заигравшегося инвестбанка затронули его клиентов, которые, например, какое-то время не могли выставлять заявки в FORTS. Трудно оценить все возможные последствия, если бы не спешное вмешательство властей.
Тем не менее модель, в которой исполнение клиентских заявок соседствует с собственными спекуляциями, стала настоящим стандартом брокерского бизнеса. И в России, и за рубежом посредники торгуют на собственные деньги, несмотря на лавину примеров, когда это идет вразрез с интересами клиентов. Отдельные игроки от такой практики публично открещивались. Так, основатель «Метрополя» Михаил Слипенчук сообщал, что ликвидировал все позиции примерно два с половиной года назад и вложил вырученные средства в проекты, не связанные с фондовой игрой. У «Тройки Диалог» отказ от собст­венной торговли был зафиксирован в стратегии, рассказывал председатель совета директоров Рубен Варданян.
Другое дело, что той же «Тройке», как и, например, «Ренессанс Капиталу», приходится все-таки держать весомый объем пакетов на своем балансе, чтобы постоянно поддерживать внебиржевые котировки. Даже так называемые интернет-брокеры, «Брокеркредитсервис» и «Финам», взяли на себя функции маркет-мейкера и сопутствующие риски. Если с «голубыми фишками» проще – в нормальных условиях можно быстро провернуть любую сделку, одолжить бумаги у коллег, то со вторым-третьим эшелонами дела обстоят иначе. Мало того, что в «неликвиде» приходится замораживать колоссальные суммы, от него стократ сложнее избавиться при падении. Зато и маржа обычно выше. «Антанта Капитал» и «Центринвест Секьюритис», которые специализируются в торговле низколиквидными акциями, пострадали в числе первых.

Комиссионные от лукавого.
Попробуйте найти крупного брокера, который не рекламировал организацию чего-нибудь – IPO, облигационных займов, слияний и поглощений. Финансовые конгломераты стали уделять торговле клиентов меньше внимания, чем прежде. Усложненный и несбалансированный по доходам бизнес оказался уязвимым. Замер инвестбанковский сектор, испаряется капитал под управлением, и тут обнаружилось, что трейдинг, с которого все начиналось, не покрывает выпавшие доходы. Хуже всего, что «зависли» сложные инвестбанковские сделки, связанные с кредитованием и «переупаковкой» активов.
   Еще в августе «Ренессанс Капитал» подыскивал зарубежный банк с большим балансом, который помог бы с финансированием структурных инвестбанковских продуктов. А в сентябре пришлось спешно договариваться с Михаилом Прохоровым.
«Мы тоже не избежали ошибок роста: постоянная гонка за клиентами, требовавшими кредитов перед IPO», – признает председатель совета директоров «Тройки Диалог» Рубен Варданян. Но ему, по крайней мере, удается сохранить свой пакет – с неформальной ли поддержкой государства, в которой постоянно пытаются уличить «Тройку», или же без нее.
У «Открытия» нет каких-либо серьезных проблем, говорит гендиректор и совладелец группы Вадим Беляев. Во-первых, фонд электроэнергетики, который ВТБ действительно кредитовал, зарегистрирован на Кипре как отдельное лицо, и его обязательства не затрагивают другие бизнесы «Открытия». Во-вторых, у фонда не было пресловутого margin call. Возможная допэмиссия на $250 млн нужна для развития, а не спасения, подчеркивает Вадим Беляев.
Относительной устойчивостью сегодня обладают те, кто был недостаточно искушен, чтобы следовать высокорисковым стратегиям, не дорос до этого либо сознательно сужал поле деятельности. Часто приводят в пример американский Charles Schwab, который выгодно выделяется на фоне потрепанных «акул Уолл-стрит». Можно отыскать позитивные «истории» и в России. Так, сравнительно небольшой брокер «Ай Ти Инвест», входящий в группу «Русские фонды», не учреждал подразделений с модными названиями и фокусировался на интернет-трейдинге. На днях он договорился о дальнейшем обслуживании клиентской базы ИГ «Амити». «Мы выходим со стратегически важным для ряда компаний предложением. Мы готовы не только к привычным вариантам сотрудничества, но и открываем новые направления партнерства, условия которых будут индивидуальны в каждом случае», – сделал объявление председатель правления «Ай Ти Инвеста» Владимир Твардовский.

 

Акции и деривативы полгода спустя

Брокер

Оборот на ММВБ*

Оборот в FORTS

Октябрь, млрд руб.

Апрель, млрд руб.

Динамика, %

Октябрь, млрд руб.

Апрель, млрд руб.

Динамика, %

1

Финам

132,4

216,5

-38,8

69,3

190,5

-63,6

2

Брокеркредитсервис

83,3

215,4

-61,3

81,9

217,3

-62,3

3

ВТБ24

54,4

133,2

-59,2

15,9

21,4

-25,7

4

Тройка Диалог

53,0

189,1

-72,0

52,9

134,5

-60,7

5

Алор

53,0

119,8

-55,8

38,5

н. д.

 

6

Банк Кредит Свисс

36,9

56,3

-34,5

4,9

н. д.

 

7

Альфа-банк

26,6

69,3

-61,6

26,0

49,3

-47,3

8

Ренессанс Брокер

26,4

61,5

-57,1

21,7

29,1

-25,4

9

Уралсиб

24,4

44,6

-45,3

11,1

н. д.

 

10

Открытие

22,7

119,8

-81,1

102,6

191,6

-46,5

11

Атон

21,9

82,6

-73,5

7,5

17,2

-56,4

12

Церих Кэпитал Менеджмент

21,8

74,8

-70,9

51,2

111,0

-53,9

13

Дойче Секьюритиз

20,0

39,0

-48,7

н. д.

н. д.

 

14

Газпромбанк

18,5

29,8

-37,9

н. д.

н. д.

 

15

УРВБ-финансы

17,3

24,3

-28,8

н. д.

н. д.

 

16

Номос-банк

16,0

12,1

32,2

н. д

3,5

 

17

КИТ Финанс

13,9

80,7

-82,8

51,6

281,2

-81,7

18

Ренессанс Онлайн

10,5

15,4

-31,8

2,6

3,9

-33,3

19

Ди Си Кэпитал

9,4

52,6

-82,1

н. д.

н. д

 

20

Ай Ти Инвест - Проспект

8,7

12,5

-30,4

94,4

119,5

-21,0

21

Олма

8,6

10,1

-14,9

6,3

52,8

-88,1

22

Абсолют банк

5,8

18,5

-68,6

6,5

24,0

-72,9

23

Вика

3,9

11,5

-66,1

1,5

н. д.

 

24

Нэттрэйдер

3,6

12,2

-70,5

н. д.

н. д.

 

25

Солид

3,5

7,5

-53,3

6,9

19,1

-63,9

* В основном режиме торгов акциями.

 

 Динамика клиентской базы на ММВБ

Брокер

Октябрь

Апрель

Активные клиенты

Зарегистрированные клиенты

% активных клиентов

Активные клиенты

Зарегистрированные клиенты

% активных клиентов

1

Финам

16,788

49,957

33,6

12,578

36,983

34,0

2

Брокеркредитсервис

14,176

44,783

31,7

11,363

35,897

31,7

3

ВТБ24

7,334

141,419

5,2

4,755

136,034

3,5

4

Атон

5,243

22,259

23,6

4,713

18,783

25,1

5

Альфа-банк

4,537

25,909

17,5

3,230

17,939

18,0

6

Алор

2,898

12,510

23,2

2,511

10,729

23,4

7

КИТ Финанс

2,376

7,739

30,7

2,195

5,678

38,7

8

Нэттрэйдер

2,317

9,301

24,9

1,708

7,962

21,5

9

Ютрэйд.ру

2,277

5,188

43,9

1,690

4,279

39,5

10

Открытие

1,949

7,422

26,3

1,512

6,107

24,8

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль