Переиграть капитал

74
Политика. Открыв рынку перспективы девальвации рубля, ЦБ затеял опасную игру. На кону – ЗВР и доверие к финансовой системе.

 В октябре чистый отток частного капитала достиг рекордной величины – $50 млрд, согласно оценке, обнародованной председателем ЦБ Сергеем Игнатьевым. Это почти вдвое больше, чем в сентябре.
В конце лета происходящее еще можно было объяснить уходом зарубежных портфельных инвесторов и оправдать тем, что нечто подобное наблюдается на всех без исключения развивающихся рынках. Однако теперь уже очевидно, что основным каналом оттока стал вывод средств на зарубежные счета резидентами. Во-первых, банки аккумулируют деньги для погашения внешнего долга в недалеком будущем. В текущем квартале российскому бизнесу предстоит выплатить в общей сложности $47,5 млрд. Во-вторых, и это, очевидно, в большей степени беспокоит вла­сти, в ожидании ослабления рубля кредитные организации наращивают зарубежные активы ради хеджирования валютного риска. Возникает понижательное давление на курс рубля. Сдерживание его падения со стороны ЦБ, в свою очередь, приводит к двум крайне неприятным последствиям. Первое – снижение международных резервов: только за два первых осенних месяца они сократились почти на $100 млрд. И хотя частично объяснение кроется в переоценке соотношения доллара к евро, объем интервенций ЦБ тоже изрядно истощил ЗВР. В сентябре объем нетто-продаж долларов регулятором достигал $17,2 млрд, в октябре – уже почти $38,6 млрд.  Второе последствие – изъятие рублевой ликвидности, которой регуляторы наполняли банковскую систему со вполне конкретной целью – расшить кредитный кризис, от которого страдает реальный сектор экономики.
В сентябре, когда из страны ушло $26 млрд, чистые иностранные активы банков выросли на $19 млрд. Очевидно, тенденция сохранилась и в октябре: в конце месяца регулятор опубликовал письмо, в котором рекомендовал банкам в ноябре и декабре поддерживать среднемесячный остаток иностранных активов на уровне, не превышающем тот, который фактиче­ски сложился за период с 1 августа по 25 октября. Тем, кто вздумает пренебрегать этой рекомендацией, напомнят об этом «при установлении лимитов на участие… в аукционах Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения».
ЦБ оказался перед непростым выбором: удерживать рубль ценой дальнейшего снижения резервов или примириться с контролируемой девальвацией. 11 ноября регулятор расширил коридор колебаний стоимости бивалютной корзины на 30 копеек «в обе стороны», де-факто санкционировав падение рубля как к доллару, так и к евро. В тот же день были повышены процентные ставки ЦБ (стр. 16). Заведующему лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павлу Трунину постепенное ослабление национальной валюты представляется оправданным. «В условиях продолжающегося снижения цен на основные товары российского экспорта и оттока капитала дальнейшее поддер­жание постоянной стоимости бивалютной корзины привело бы лишь к полному исчерпанию ЗВР и последующей резкой девальвации рубля», – считает он.
Однако многие аналитики отмечают, что ЦБ ступил на опасный путь. В условиях, когда на рынке идет игра против рубля, шаг в сторону девальвации еще сильнее раздразнит аппетиты спекулянтов и подорвет уверенность не только бизнеса, но и населения. Возрастет значение еще одного канала оттока капитала – долларизации сбережений.
В Альфа-банке отмечают, что ради защиты нового уровня бивалютной корзины ЦБ за один день – 11 ноября – по­тратил около $7 млрд. «Сохранение курса рубля помогло бы поддержать реальный сектор за счет возможного сокращения резервов. Другим вариантом был уход ЦБ с валютного рынка с целью позволить рублю найти свою равновесную стоимость. Хотя мы не считаем, что подобное решение смогло бы принести какое-либо экономиче­ское преимущество, оно, тем не менее, помогло бы удержать резервы на прежнем уровне. Промежуточное решение – ослабление рубля на 1% – вызовет новую волну панических настроений и заставит ЦБ снова потратить рекордный объем средств на защиту стабильности российской валюты», – считают аналитики.
Впрочем, вполне вероятно, что регулятор готовит спекулянтам ловушку, намеренно создавая обстановку неопределенности, снижая прогнозируемость курса. Пока возможностей для этого у ЦБ достаточно.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль