Переиграть капитал

64
Политика. Открыв рынку перспективы девальвации рубля, ЦБ затеял опасную игру. На кону – ЗВР и доверие к финансовой системе.

 В октябре чистый отток частного капитала достиг рекордной величины – $50 млрд, согласно оценке, обнародованной председателем ЦБ Сергеем Игнатьевым. Это почти вдвое больше, чем в сентябре.
В конце лета происходящее еще можно было объяснить уходом зарубежных портфельных инвесторов и оправдать тем, что нечто подобное наблюдается на всех без исключения развивающихся рынках. Однако теперь уже очевидно, что основным каналом оттока стал вывод средств на зарубежные счета резидентами. Во-первых, банки аккумулируют деньги для погашения внешнего долга в недалеком будущем. В текущем квартале российскому бизнесу предстоит выплатить в общей сложности $47,5 млрд. Во-вторых, и это, очевидно, в большей степени беспокоит вла­сти, в ожидании ослабления рубля кредитные организации наращивают зарубежные активы ради хеджирования валютного риска. Возникает понижательное давление на курс рубля. Сдерживание его падения со стороны ЦБ, в свою очередь, приводит к двум крайне неприятным последствиям. Первое – снижение международных резервов: только за два первых осенних месяца они сократились почти на $100 млрд. И хотя частично объяснение кроется в переоценке соотношения доллара к евро, объем интервенций ЦБ тоже изрядно истощил ЗВР. В сентябре объем нетто-продаж долларов регулятором достигал $17,2 млрд, в октябре – уже почти $38,6 млрд.  Второе последствие – изъятие рублевой ликвидности, которой регуляторы наполняли банковскую систему со вполне конкретной целью – расшить кредитный кризис, от которого страдает реальный сектор экономики.
В сентябре, когда из страны ушло $26 млрд, чистые иностранные активы банков выросли на $19 млрд. Очевидно, тенденция сохранилась и в октябре: в конце месяца регулятор опубликовал письмо, в котором рекомендовал банкам в ноябре и декабре поддерживать среднемесячный остаток иностранных активов на уровне, не превышающем тот, который фактиче­ски сложился за период с 1 августа по 25 октября. Тем, кто вздумает пренебрегать этой рекомендацией, напомнят об этом «при установлении лимитов на участие… в аукционах Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения».
ЦБ оказался перед непростым выбором: удерживать рубль ценой дальнейшего снижения резервов или примириться с контролируемой девальвацией. 11 ноября регулятор расширил коридор колебаний стоимости бивалютной корзины на 30 копеек «в обе стороны», де-факто санкционировав падение рубля как к доллару, так и к евро. В тот же день были повышены процентные ставки ЦБ (стр. 16). Заведующему лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павлу Трунину постепенное ослабление национальной валюты представляется оправданным. «В условиях продолжающегося снижения цен на основные товары российского экспорта и оттока капитала дальнейшее поддер­жание постоянной стоимости бивалютной корзины привело бы лишь к полному исчерпанию ЗВР и последующей резкой девальвации рубля», – считает он.
Однако многие аналитики отмечают, что ЦБ ступил на опасный путь. В условиях, когда на рынке идет игра против рубля, шаг в сторону девальвации еще сильнее раздразнит аппетиты спекулянтов и подорвет уверенность не только бизнеса, но и населения. Возрастет значение еще одного канала оттока капитала – долларизации сбережений.
В Альфа-банке отмечают, что ради защиты нового уровня бивалютной корзины ЦБ за один день – 11 ноября – по­тратил около $7 млрд. «Сохранение курса рубля помогло бы поддержать реальный сектор за счет возможного сокращения резервов. Другим вариантом был уход ЦБ с валютного рынка с целью позволить рублю найти свою равновесную стоимость. Хотя мы не считаем, что подобное решение смогло бы принести какое-либо экономиче­ское преимущество, оно, тем не менее, помогло бы удержать резервы на прежнем уровне. Промежуточное решение – ослабление рубля на 1% – вызовет новую волну панических настроений и заставит ЦБ снова потратить рекордный объем средств на защиту стабильности российской валюты», – считают аналитики.
Впрочем, вполне вероятно, что регулятор готовит спекулянтам ловушку, намеренно создавая обстановку неопределенности, снижая прогнозируемость курса. Пока возможностей для этого у ЦБ достаточно.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль