Хедж-фонд «Исландия»

103
Кризис. Коллапс финансовой системы Исландии поставил страну на грань банкротства. В помощи отказали все, кроме России. Стоит ли спасать «страну – хедж-фонд»?
Более года назад («Ф.» № 33, 2007) в материале «Финансовое цунами» мы отмечали невозможность бесконечного накапливания торгового дефицита в Исландии, предрекая этой маленькой европейской стране большие экономические проблемы. Наш прогноз полностью оправдался: Исландия стоит на грани банкротства.

Что же случилось с тихой гаванью на северной окраине Европы? Для понимания этой ситуации нам необходимо обратиться к более широкому контексту, а именно к происходящим на мировом финансовом рынке потрясениям.

Страна – хедж-фонд. Еще несколько лет назад у американских экономистов, среди которых, кстати, можно назвать последнего нобелевского лауреата Пола Кругмана, стало популярным называть США хедж-фондом. Финансовая система США, рассматриваемая как один огромный хедж-фонд, структурно находится в «коротких» позициях по доллару и в «длинных» позициях по акциям и другим ценным бумагам по всему миру: занимает в долларах для инвестиций в других частях планеты. Старый добрый кэрри-трейд.

Весь этот механизм работает прекрасно до тех пор, пока мировые фондовые рынки растут, а доллар падает (а именно доллар при текущих низких ставках ФРС заменил иену в качестве фондирующей валюты кэрри-трейд). Как только мировые фондовые рынки начинают падать, а доллар – расти, система «летит».

Впрочем, метафора страны как хедж-фонда не совсем подходит к США, так как американские долги были направлены прежде всего на финансирование дефицита платежного баланса, а не на зарубежные инвестиции. Лучше эта метафора отражает положение дел в Европе, которая испытывала на себе мощный приток иностранного (прежде всего американского) капитала, направляя его при этом на инвестирование за рубежом.

Но Исландия – действительно идеальный кандидат на позицию «страны – хедж-фонда». Местные банки Kaupthing, Landsbanki, Glitnir, Straumur-Burdaras, Reykjavik Savings Bank и Exista ухитрились за счет внешнего притока капитала накопить огромные внешние заимствования и активы, превышающие ВВП Исландии в 10 раз! В течение последних нескольких лет Исландия была довольно успешным хедж-фондом: пока доллар падал, а акции росли, все было хорошо. Год назад рейтинговое агентство Moody’s даже присвоило всем крупнейшим банкам Исландии наивысший кредитный рейтинг: мол, если с ними что и произойдет, государство выкупит их долги. После некоторых колебаний Moody’s все же изменило свое мнение, посчитав, что знак равенства между банками и суверенным государством ставить нельзя. Падение фондовых рынков в сентябре и октябре и разворотное движение кэрри-трейд (перевод средств из акций и других ценных бумаг в фондирующую кэрри-трейд валюту – доллар) привели к тому, что хедж-фонд «Исландия» начал рушиться как карточный домик.

Находиться в «коротких» позициях по доллару и в «длинных» позициях по акциям тут равносильно финансовой смерти, что и произошло: ведущие банки

страны оказались попросту не в состоянии обслуживать свои номинированные в основном в долларах долги перед иностранными финансовыми институтами.

К текущему моменту власти Исландии национализировали два из трех крупнейших банков страны Glitnir и Landsbanki и спешно организуют национализацию самого большого – Kaupthing. Однако популярная до сих пор в финансовом мире успокоительная мантра too big to fail («слишком большой, чтобы позволить обанкротиться») превращается в данном случае в too big to bail out («слишком большой, чтобы спасти»). О да, если вспомнить, что активы Kaupthing составляют около 350% ВВП Исландии!

Хедж-фонж «Исландия», переведя на себя обязательства этих незадачливых монстров, фактически заявил о собственном банкротстве. Не скрывает этого и премьер-министр Исландии Гейр Хорде, который откровенно объявил, что страна находится на грани «национального банкротства». Согласна с премьером и«невидимая рука рынка». Свопы кредитного дефолта (CDS – credit default swap) банка Kaupthing торгуются, по данным Markit, на уровне более 6000 базисных пунктов. Это означает, что страховка от дефолта по облигациям банка на 10 млн евро стоит 6 млн евро! Такие котировки CDS говорят о том, что игроки ожидают банкротства банка в ближайшие недели. CDS суверенного долга Исландии смотрится пока чуть менее отвратительно – 2000 б. п., отражая, тем не менее, почти полное нежелание финансировать эту страну со стороны иностранных инвесторов (для сравнения: CDS суверенного долга России торгуется на уровне около 300 б. п., а «Газпрома» – около 500 б. п. – и это высокие, кризисные уровни!). Очевидно, что Исландии нечем платить по обязательствам национализированных банков. Валятся и другие финансовые индикаторы – открывшийся 14 октября после нескольких дней простоя фондовый рынок Исландии упал в начале торгов на 74% (sic!), после чего торги снова были закрыты. В свободном падении пребывает и бывший излюбленный объект вложения кэрри-трейдеров, исландская крона.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль