Хедж-фонд «Исландия»

121
Кризис. Коллапс финансовой системы Исландии поставил страну на грань банкротства. В помощи отказали все, кроме России. Стоит ли спасать «страну – хедж-фонд»?
Более года назад («Ф.» № 33, 2007) в материале «Финансовое цунами» мы отмечали невозможность бесконечного накапливания торгового дефицита в Исландии, предрекая этой маленькой европейской стране большие экономические проблемы. Наш прогноз полностью оправдался: Исландия стоит на грани банкротства.

Что же случилось с тихой гаванью на северной окраине Европы? Для понимания этой ситуации нам необходимо обратиться к более широкому контексту, а именно к происходящим на мировом финансовом рынке потрясениям.

Страна – хедж-фонд. Еще несколько лет назад у американских экономистов, среди которых, кстати, можно назвать последнего нобелевского лауреата Пола Кругмана, стало популярным называть США хедж-фондом. Финансовая система США, рассматриваемая как один огромный хедж-фонд, структурно находится в «коротких» позициях по доллару и в «длинных» позициях по акциям и другим ценным бумагам по всему миру: занимает в долларах для инвестиций в других частях планеты. Старый добрый кэрри-трейд.

Весь этот механизм работает прекрасно до тех пор, пока мировые фондовые рынки растут, а доллар падает (а именно доллар при текущих низких ставках ФРС заменил иену в качестве фондирующей валюты кэрри-трейд). Как только мировые фондовые рынки начинают падать, а доллар – расти, система «летит».

Впрочем, метафора страны как хедж-фонда не совсем подходит к США, так как американские долги были направлены прежде всего на финансирование дефицита платежного баланса, а не на зарубежные инвестиции. Лучше эта метафора отражает положение дел в Европе, которая испытывала на себе мощный приток иностранного (прежде всего американского) капитала, направляя его при этом на инвестирование за рубежом.

Но Исландия – действительно идеальный кандидат на позицию «страны – хедж-фонда». Местные банки Kaupthing, Landsbanki, Glitnir, Straumur-Burdaras, Reykjavik Savings Bank и Exista ухитрились за счет внешнего притока капитала накопить огромные внешние заимствования и активы, превышающие ВВП Исландии в 10 раз! В течение последних нескольких лет Исландия была довольно успешным хедж-фондом: пока доллар падал, а акции росли, все было хорошо. Год назад рейтинговое агентство Moody’s даже присвоило всем крупнейшим банкам Исландии наивысший кредитный рейтинг: мол, если с ними что и произойдет, государство выкупит их долги. После некоторых колебаний Moody’s все же изменило свое мнение, посчитав, что знак равенства между банками и суверенным государством ставить нельзя. Падение фондовых рынков в сентябре и октябре и разворотное движение кэрри-трейд (перевод средств из акций и других ценных бумаг в фондирующую кэрри-трейд валюту – доллар) привели к тому, что хедж-фонд «Исландия» начал рушиться как карточный домик.

Находиться в «коротких» позициях по доллару и в «длинных» позициях по акциям тут равносильно финансовой смерти, что и произошло: ведущие банки

страны оказались попросту не в состоянии обслуживать свои номинированные в основном в долларах долги перед иностранными финансовыми институтами.

К текущему моменту власти Исландии национализировали два из трех крупнейших банков страны Glitnir и Landsbanki и спешно организуют национализацию самого большого – Kaupthing. Однако популярная до сих пор в финансовом мире успокоительная мантра too big to fail («слишком большой, чтобы позволить обанкротиться») превращается в данном случае в too big to bail out («слишком большой, чтобы спасти»). О да, если вспомнить, что активы Kaupthing составляют около 350% ВВП Исландии!

Хедж-фонж «Исландия», переведя на себя обязательства этих незадачливых монстров, фактически заявил о собственном банкротстве. Не скрывает этого и премьер-министр Исландии Гейр Хорде, который откровенно объявил, что страна находится на грани «национального банкротства». Согласна с премьером и«невидимая рука рынка». Свопы кредитного дефолта (CDS – credit default swap) банка Kaupthing торгуются, по данным Markit, на уровне более 6000 базисных пунктов. Это означает, что страховка от дефолта по облигациям банка на 10 млн евро стоит 6 млн евро! Такие котировки CDS говорят о том, что игроки ожидают банкротства банка в ближайшие недели. CDS суверенного долга Исландии смотрится пока чуть менее отвратительно – 2000 б. п., отражая, тем не менее, почти полное нежелание финансировать эту страну со стороны иностранных инвесторов (для сравнения: CDS суверенного долга России торгуется на уровне около 300 б. п., а «Газпрома» – около 500 б. п. – и это высокие, кризисные уровни!). Очевидно, что Исландии нечем платить по обязательствам национализированных банков. Валятся и другие финансовые индикаторы – открывшийся 14 октября после нескольких дней простоя фондовый рынок Исландии упал в начале торгов на 74% (sic!), после чего торги снова были закрыты. В свободном падении пребывает и бывший излюбленный объект вложения кэрри-трейдеров, исландская крона.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль